內部資本市場視角下集團公司資金集中管理

吳肖峰

摘要 內部資本市場具有資金通融的特征，對于集團公司而言，業務涉獵領域的差異化使得企業下屬機構被劃分成了不同的業務模塊。由集團公司作為資金統籌中心，在內部對資金進行再分配，相較于外部融資活動而言，在內部資本市場下實行資金集中管理，能夠有效降低企業資金使用成本，促進集團公司長效發展。

關鍵詞 資本市場運作;集團公司;資金集中管理

一、內部資本市場運作對于資金管理的有效性分析

內部資本市場理論應用優勢主要體現在以下兩個方面：其一，有效加大集團公司對子公司的內部控制力度。內部資本市場機制與外部資本市場機制最大的區別在于“剩余控制權”的差異性，當集團企業總部在信息和監督方面具有絕對掌控優勢的情況下，不僅能夠強化各分支機構的經營激勵效應，還能夠對企業資本進行投資再分配，降低企業運營成本。其二，緩解企業融資約束問題。通過在集團公司內統一配置資金，資本聚集能夠形成“多錢效應”，也能夠解決企業融資困難的問題;同時，內部資本市場實現了企業資本重新配置，在企業掌握行業發展前景、做好投資可行性分析的基礎上，對有限的資金進行跨公司分配，將更多的資金轉移到效益更高的項目上，實現企業價值增長，從而形成“活錢效應”[1]。對于集團公司來說，在提升企業財務管理水平和核心競爭力的過程中，通過資金分散管理模式向資金集中管理模式轉變，不僅能夠優化企業資本結構，還能夠整合集團資源優勢，實現企業經營效益最大化。

二、內部資本市場視角下集團公司資金集中管理的重點

集團公司在利用內部資本市場機制實行資金集中管理的過程中，應當充分了解資金集中管理的重點內容。

其一，以集團公司的戰略發展方向作為導向，開展資金集中管理工作。企業需要將有限的資金投放到更具戰略價值的項目上，展現自身的競爭優勢。因此，在內部資產市場機制下實行資金集中管理，其基本目標就是保持資金與經營需求的一致性，保證資產與負債結構的合理性。

其二，以資金配置均衡高效作為實施標準。在搭建資金集中管理平臺過程中，首先要全面把握集團公司的資金流量實時動態，對資金調動環節中存在的異常和風險進行監控，并為企業項目決策提供信息支持。其次，建立統一的資金集中結算平臺，將該平臺與銀行網銀系統對接，由集團公司統一實行預算資金下撥與銀行賬戶自動轉賬。通過資金預算系統、資金結算系統與資金集中管理系統的端口對接，可以縮短資金流動時間，提升資金周轉速率。最后，企業要注重資金集中管理模式應用風險。從目前的情況來看，集團公司利用內部資本市場進行資金管理的主要手段包括委托貸款、借貸資金、資產置換等，而資金寸頭分析、資金集中監控、資金缺口分析以及投資組合管理等是資金管理工作中較為常見的風險管理方法。只有結合理財手段與風險管理手段，才能夠充分發揮資金集中管理的優勢作用。

其三，以內部資本市場發展水平為依據及時調整資金管理模式。集團企業可以將閑置和沉淀的資金進行集中處理，通過向資金需求單位進行再分配的形式，在資本金融通融機制下形成內部資本市場。但在資金集中管理模式選擇方面還需要兼顧企業業務特征及內部資本市場運行水平，當集團公司內部集權度較高，且經營業務涉獵領域相對單一時，可以選擇設置資金池或財務公司的方式，將內部資本運作統一到一個機構內完成，解決企業融資和支出監管問題;當企業經營品種多元化且資金流量不穩定時，則需要采取較低程度的資金集權控制策略，如資金結算中心或內部銀行等。

三、內部資本市場視角下集團公司資金集中管理存在的問題

目前，市場上很多集團公司都開始改善資本運用情況，采用資金集中管理的方式來提升資金使用效益，但在實際應用中還存在一些問題。主要表現在以下幾方面：

其一，資金集中管理環境基礎缺失。在資金集中管理初期，由于各分支機構及各級員工對資金集中管理沒有達到統一的認識，且在管理制度、管理模式以及保障措施等方面配備不足，影響了資金集中管理實施成效。

其二，資金統籌調配不合理。集團公司要想實現資金集中管理，就必須強化對子公司的控制，利用預算管理工具統籌和配置資金。但部分企業在資金預算編制和預算方案執行方面存在缺陷，由于預算申報審批程序不嚴格、預算執行過程監管不足等原因，造成資金調度不流暢。

其三，企業內部資本市場應用不足。由于企業當前資金集中管理程度較低，很多集團公司尚未實現資金缺口由集團公司統一籌資，這種融資方式削弱了內部資本市場的作用，也無法發揮統一籌資對降低資金成本的積極作用。

其四，資金集中管理模式有待創新。現階段，集團公司最常采用的資金集中管理模式主要包括結算中心、內部銀行和財務公司[2]。但伴隨著業務領域不斷擴張，企業要想實現內外部資本市場整合，就必須創新資金集中管理模式，加強內部資金管理與外部資本市場之間的聯系。而傳統的資金集中管理模式無法滿足集團公司金融業務需求，這也是企業需要創新資金集中管理模式的癥結所在。

四、內部資本市場運作視角下集團資金集中管理的完善措施

（一）夯實資金集中管理環境基礎

集團公司需要企業做好內部人員分流和培訓工作，確保工作人員能夠形成“資金使用講利息、項目投資求回報”的績效管理意識;同時，集團公司的管理人員也需要明確自身的發展規劃，在實行企業規模擴張兼并的基礎上，也需要嚴格落實資金集中管理制度、內部貸款規范以及資金支出審批程序等，并通過盤活沉淀資金、節約交易成本等方式，穩定內部資金流量，避免企業出現資金鏈斷裂風險。此外，由于集團公司內部層級較多、組織規模較大且業務涉及單元較多，因此在信息傳遞方面存在阻礙。這就需要集團公司建立“總部——事業部——經營部”三級管理模式，并通過資金統一結算模式對賬戶進行“收付分支”管理，即“統收統支、收支兩條線”管理原則，收款賬戶只用來收款，付款賬戶則只付不收，只需要下屬在固定時間內將每日的營業收入存入結算中心，企業一切付款項目都要由資金結算中心統一支付，并定期核對總賬與分賬，不僅能夠全面采集和反饋企業運行信息，還能夠協助集團公司內部資本市場資金投放工作，為企業資金管理工作創造良好的環境基礎[3]。

（二）以全面預算為管理工具

資金集中管理模式下，由集團總部針對年度戰略規劃匯總編制年度資金計劃，以全面預算管理指標作為依據。在實際應用過程中，將資金預算指標用于資金調度、融資管理、收支平衡管理等內容當中，實現資金管理與預算管理的有機結合，也能夠全線監督資金收支過程。具體來說，集團公司一方面要建立“逐層上報、分層審批”的預算管理體系。集團公司的分公司和子公司在編制年度預算時，以集團總部下達的目標為依據，將預算內容細化到年度預算、季度預算和月度預算層面。這樣集團公司也可以結合未來的投資計劃，提前做好資金調度與配置工作;同時，各分公司和子公司也要以月度為周期，及時向總公司反饋資金使用情況，并依據預算內容對資金用途進行分類，明確資金管理的側重點，也為投融資活動提供充足的資金。另一方面，企業需要設置大司庫體系，實現對企業現金流、投資管理、融資管理、風險管理、銀行利率以及客戶信息等全方位管控，進一步提升資金集中管理程度，也能夠滿足企業跨領域業務拓展需求。

（三）創新資金集中管理模式

在一些經濟發展較快的國家，很多規模稍大的集團公司都已經開始落實投資銀行模式，即在產融結合理念的指導下，聯系金融機構建立全資附屬商業銀行，企業的資金運作主線可以延伸到金融領域。目前來說，市場上最具代表性的就是中信實業銀行和中國光大銀行，這也將成為集團公司未來財務管理的主要發展方向。集團公司可以充分借鑒市場經驗，將投資銀行設置為企業的資本運營中心和金融產業核心。投資銀行的業務涉獵領域以融資、證券、銀行、投資為主，基本職能以投資咨詢、融資擔保和資本結構優化為主。具體來說，一方面，投資銀行通過高素質人才聚集和高品質信息采集，實現資金與資源的分配和再分配工作，對于企業資本運營及利潤增長具有重大意義;另一方面，投資銀行本身處于資本市場中心，能夠建立融資方與投資方之間的合作關系。例如，投資銀行不僅可以為內部分支機構間的資產結構優化提供服務，并為企業外部融資提供信用擔保支持，還能夠為市場上其他機構或個人提供資產運作咨詢服務[4]。這樣一來，集團公司不但可以利用投資銀行盤活內部資產，還可以充分利用外部資金解決內部財務問題，實現財務管理創新。

（四）積極拓寬內部資本市場

首先，集團企業需要確定合理的組織結構，以集團公司的經營業務為基礎。當集團公司屬于集權模式下按職能劃分部門的一元結構體系時，可以建立“U型”組織結構;當集團公司分支機構較多且業務職能部門繁雜時，則建立“M型”組織結構體系;同時，企業也應當由原來的金字塔垂直式管理轉變為并行網絡式管理。通過建立有機化和扁平化的內部組織結構，為內部資本市場構建奠定基礎。其次，集團企業要把握好財務管理這一命脈，即對企業的財務資源進行統一配置，通過資金集中管理制度、預決算管理等，加強對各子公司投資方向、經營成本、項目利潤的全面管控，也能夠合理安排子公司轉移定價、關聯交易和稅務籌劃等工作，發揮財務協同效應在價值創造方面的作用。最后，集團公司還需要加強信息化在內部資本市場拓展中的支持作用，搭建財務共享平臺，將基礎的報表編制、信息采集等工作移交到財務共享平臺上處理;同時，實現財務管理系統、業務管理系統以及行政管理系統之間的端口對接工作，提升數據傳輸效率，為內部資本市場建立提供技術保障。

五、結語

基于內部資本市場，不僅可以實現集團內部資金合理配置，還能夠規避企業的投資風險。通過內外部資本市場機制的協調配合工作，有效提升集團公司的資金使用效率和周轉速率，推進集團公司長效發展。

（作者單位為中南工程咨詢設計集團有限公司）

參考文獻

[1] 艾玉蘭.集團現金持有與內部資本配置——基于集團整體視角的研究[J].今日財富，2019（008）：42-43.

[2] 銀莉.內部資本市場的動態配置效率研究——基于現金價值視角[J].財會通訊，2018（035）：84-88.

[3] 徐肖.探究集團企業現金集中管理[J].智庫時代，2018（047）：55-58.

[4] 李霈晴，謝睿星.國有企業集團內部資本市場運作模式的探索與實踐——以中石化集團為例[J].財務與會計，2018（006）：35-36.