A公司收購B公司績效研究

摘 要：現如今互聯網在中國發展迅速，互聯網的各種技術已下沉到各行各業，很多新型互聯網行業應運而生，隨之而來的便是更加激烈的競爭，企業在激烈的競爭形勢下如何發展牽動眾多從業者的心。在當下市場環境中，企業依靠自身來獲得發展較為緩慢，企業會并購提高自身競爭力。并購的企業要明白在并購時會給企業帶來的影響，尤其是對績效的影響，這篇文章通過A公司并購餓了么進行研究，分析A公司績效如何變化，借此為相關并購事件提供借鑒幫助。

關鍵詞：績效;事件研究法;企業并購

一、引言與文獻綜述

（一）引言。在18年4月，B公司和A公司發布聲明稱，A公司和C公司將在未來一段時間內對B公司進行收購。在隨后的兩年時間內，A公司用95億美元收購了B公司。事實上在此之前，A公司就曾對餓了么進行了投資，數額為125000萬美元，該次投資獲得了B公司近25%的股份，17年4月，A公司協同C公司再次對B公司進行追加投資，這直接導致了A公司成為B公司最大的股東。最后A公司、C公司收購B公司顯得水到渠成。

（二）文獻綜述。1.國外研究現狀。Zahoor、和Khalil（2018）選取事件研究法對2002年至2012年間發展中國家銀行業的并購進行測量，分析發展中國家銀行并購所帶來的績并購現正收益外，絕大部分銀行在變更后都是負增益。Vojislav、Gordon（2013）、Kavanagh、Ashkanasy（2014）采用事件研究法分析并購后企業的管理，得出這樣的一個結論，只有在并購后及時管理，充分了解吸納并購公司才會出現正增益。2.國內研究現狀。趙息和劉佳音（2014）發現企業為了提高績效，在并購活動中會優先選擇股票支付而不是現金支付。張君穎（2015）認為影響并購后的公司效績因素有很多，構成非常復雜，企業采取的不同支付方式、并購方式會影響到企業并購績效。鄧嬌（2014）對2010至2012年將近350個并購案例研究，認為在企業的生命周期內對企業的并購績效有很大的影響。

二、實驗研究設計

（一）實驗研究樣本與數據來源。這篇文章分析并購事件的數據來自于wind數據庫，選擇紐約證券交易所A公司日交易數據和證券交易所綜合指數為計算分析基礎數據，選定紐約證券交易所為基準交易所，通過交易日確定正常交易的有效性數據。獲取事件研究法所需的數據指標，從而分析并購事件對A公司公司價值影響。本篇論文超常收益率R、平均超常收益率AR、累計超常收益率CAR等數據通過Excel計算完成。對樣本公司在清潔期內進行線性回歸分析、對樣本公司在窗口期內的CAR進行單樣本T檢驗由統計分析軟件SPSS22完成。

（二）CAR計算的關鍵要素選擇及計算檢驗。本論文選A公司并購B公司的公告日2018年4月2日為事件期中心即第0日，選定向前向后延伸15各交易日為事件期，事件窗口期是3月9日4月23日。本文選取[-165，-26]等140個紐約證券交易所交易日為估計期的基期，累計超常收益率為實際收益率減去正常收益率，其中正常收益率是在該事件不發生時的預期收益率。一般采用市場模型法參數估計期數據來估計正常收益率。通常說來通過估算窗口期內每家樣本公司的預期收益率，算出窗口期內每家樣本公司的超常收益率R，用平均值計算窗口期內所有樣本公司每日的平均超常收益率AR。接著算出整個窗口期和不同子窗口期內累計超常收益率CAR。本文目的在于衡量并購事件對于阿里股價的影響，需要對事件期內阿里股票的超額收益的差值進行計算。

三、實驗結果與分析

將股票在事件期內的正常收益率，事件期內的市場收益率，以及代入超額收益與累積超額收益的計算公式，可以得到“A公司”在事件期內的超額收益以及累積超額收益。

計算出累積超常收益CAR之后，為了檢驗其是否由股價隨機波動引起的，以確定事件對于股價影響真實存在，需要對CAR進行顯著性檢驗。本文通過構建T檢驗量檢驗CAR是否與0存在顯著性差異，其中經過顯著性檢驗表明，在0.05顯著性水平上拒絕原假設，接受備選假設即并購事件對于股價影響真實存在且顯著，股價變化并非由股價的隨機波動引起的。

匯總可知超額收益在0軸上下波動，沒有顯著上升與下降趨勢。而且公告之前的第11和12天超額收益達到事件期收益率的最大數值，值得思考的是累積超額收益率在公告發布之日前絕大部分為正值在并購公告之后卻是負值。A公司累積超額收益在事件期累積-8.04%，可以看出市場認為此次收購并不滿意。大概率因為資本市場對于B公司九十五億美元的超高收購成本存在異議。

四、研究結論及建議

（一）研究結論。這篇文章對A公司并購B公司案例進行了詳細的分析，在闡述并購動機和并購績效的相關理論的基礎上，在A公司并購B公司的動機和并購后績效進行深刻研究。很多家電商平臺迅速線下整合擴大零售業發展。A公司京東等網購平臺利用自身資本、流量和技術，進行并購合作等方式整合實體零售業，在市場行業競爭格局明顯。在此情勢下A公司集團決定并購在在線餐飲市場上占有一席之位單位B公司借以發展自己新零售戰略布局。據A公司并購餓了么可看出，A公司并購B公司以后在外賣市場上舉足輕重，加速自身的新零售戰略布局。阿里不僅通過并購B公司獲得了外賣市場的超大份額，使利潤增長，且B公司物流配送體系先進發達，對集團物流業務的發展起到了很大的促進。據B公司接受并購目的我們可以明白，B公司在這次并購中獲得獲得豐厚的資金，更加提高自己的競爭，使其更有優勢。

（二）對策建議。A公司累積超額收益在事件期累積-8.04%，表現出資本市場對于收購的不滿意，因此以此并購估值高估B公司的實際價值，A公司在并購前應該針對B公司的情況有一個詳細充分的解析，最近幾年我國不少并購都不理想，重要原因就在于對并購方的估值沒有合理的判斷，不少企業估值過高，相反有些估值過低，所以一個企業進行并購時，應對被并購企業做一個全面了解，不然會導致并購失敗。

A公司近幾年先是并購高德地圖然后并購B公司，A公司并購的企業并不全是電子商務企業，高德為導航系統的互聯網企業，B公司是餐飲業務的互聯網企業，面對跨行業的并購，做好并購后的整合工作是A公司要該重視的方面。企業在并購前應該做好有效的規劃，增強估值的準確程度。企業并購的整合工作重要的是加強資金運營、制度和員工等方面。在企業的資金運營整合方面，企業在實施并購時應該合理控制企業資金，而對于被并購企業來說，要應該加強管理企業的資金投入量，企業可以在進行財務管理時，制作資金預算表，把控企業的資金流出，避免資金浪費;在制度整合方面，加強企業的文化宣傳，提高制度整合的效率;對于人員整合方面，員工要提升自己對本公司文化的認知程度，此外提高員工進入和考核標準，使整體員工的綜合素質得到提升。

參考文獻

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作者簡介：吳千千（19970116），性別：女，民族：漢，籍貫：江蘇省宿遷市，職務：學生，學歷：碩士，單位：湖北經濟學院，研究方向：金融審計.