私募股權基金投資的風險管理方法淺析

楚惠欣

摘要：隨著我國經濟發展邁上新臺階，國內經濟結構調整轉型和現代化進程不斷深入，私募股權基金的發展也進入了一個新階段。在私募股權基金不斷擴大本土高凈值個人投資選擇的同時，公募資本正日益成為股權投資市場的重要資金來源。國有企業可以通過參與直接投資更好地落實產業政策，利用市場投資機構的專業人才支持創新型企業成長，分享新興經濟發展紅利，同時支持和增加成本。但是，由于體制原因，國有企業參與私募基金也存在一些問題。本文論述了私募股權基金的含義、分類、特點和投資策略，分析了國有企業參與私募股權基金活動過程中存在的問題，并結合以下方面提出了改進建議，闡明基金投資策略的制定，項目選擇策略、資本投資策略、投后增值服務策略、退出策略等分析，以供參考。

關鍵詞：私募股權基金投資;風險;管理方法

近年來，由于中國資本市場的逐漸成熟，中國私募股權行業也取得了快速發展。國有企業參與私募股權基金，在推動產業轉型和現代化、支持地方經濟、支持地方財政、支持混合國企改革等方面發揮了關鍵作用。然而，由于國有企業面臨著保持和增加公共資產價值的特殊挑戰，國有企業在參與私募股權與市場化基金時往往面臨不科學的交易、激勵不足和多層次的監督資金等問題。上述問題如果不能在后期市場得到有效解決和改善，勢必會影響國有企業參與的私募股權基金的業績，同時也會影響當地民間資本的發展。

1 概況

私募基金，顧名思義，是通過非公開方式向合格投資者募集資金而設立的投資基金。投資的目的是未在證券交易所上市的公司的資本。從狹義上看，民間資本投資主要是有一定規模的，現金流收入相對穩定的公司投資，包括并購基金、夾層資本等投資形式。廣義上講，私募股權是公司上市前的各類投資活動，涵蓋了公司不同時期股權投資的內容，包括風險投資、并購基金、資本回收等。

2 目標和原則

私募股權基金的權利包括對非流動資產類別的投資，因此它們具有特殊特征，難以評估與所交易資產類似的風險價值。然而，盡管存在概念上的挑戰，但行業利益相關者越來越達成共識，即應在需要時衡量直接投資的風險。這些投資者中的大多數使用相對簡單的方法來衡量和報告私募股權投資。但隨著私人投資的增長，充分理解和正確量化投資于這一資產類別的風險變得越來越重要，這樣才能加強我們的風險管理能力。用于投資決策和內部資本配置的風險評估質量也很重要，因為這可以提高公司管理質量，通過公司管理實現對預期利潤和風險的控制，并實施投資政策，投資策略的目標是最大化您的投資回報。投資策略應圍繞這一目標，確定基金投資的行業方向、投資階段和基金在不同行業或不同階段的投資比例。制定投資策略的基本原則包括盈利能力、安全性和流動性。投資階段投資策略包括對被投資企業長期發展空間和價值的評估、對目標投資公司發展階段的評估以及投資后的適當退出計劃。投后財富管理重點關注以下兩個方面：一是對被投資公司實施風險管控，及時防范和消除主要風險;二是為被投資公司提供附加服務，退出策略的重點是選擇退出方法和適當的退出時間表。

3 完善策略

首先，在投資私募股權基金之前，必須評估和了解被投資方所屬行業的方方面面。應該對行業生命周期、發展階段、行業政策和監管框架以及行業競爭格局有完整的了解。例如，行業競爭模型可以反映被投資方在整個行業的競爭地位、與主要競爭對手相比的優勢和劣勢以及市場集中度。投資機構基于對行業競爭格局的了解，可以初步評估目標公司是否具有足夠的投資價值，進而合理配置投資資金。其次，私募基金在選擇投資對象時必須了解公司的資源能力，即公司綜合配置資源實現競爭優勢的能力，以確定其主要的競爭壁壘，包括人力資源、組織管理能力、產品開發、市場營銷、技術創新機會等。此外，私募股權基金投資一家公司后，必須積極參與和監督公司的日常管理，建立一套完善的激勵和監督機制，鼓勵加強對被投資公司的治理，提高效率。最后，分階段投資比一次性投資更有好處，這在一定程度上幫助投資機構降低了投資風險。具體可以在以下幾個方面進行優化：

3.1 建立工作機制

缺乏專業人才，國有企業參與私募股權基金管理的觀念不專業，以及由于自身發展、政府干預和對私募投資缺乏管理規定造成的短視。導致國有企業參與直接投資，是私募基金業績不佳的主要原因。基于這些因素，可以得出根本原因在于缺乏完善的運作機制，因此，參與私募股權基金的國有企業必須完善自身的運作機制，提高管理效率。特別是要深化治理機制改革，堅持市場化工作。可以從以下幾個方面著手：一是國有企業在參與私募股權基金時要注意投資經理的專業性，并通過合理的薪酬機制吸引專業人才。在工資結構中，提高投資效率，一個項目的投資可以與投資經理的績效獎金掛鉤，以確保更多的投資者得到最好的結果。能激發優秀投資經理人尋找優質項目的主觀能動性，有助于投資團隊的優勝劣汰;另一方面，它還有助于留住擁有強大投資機會的專業人士。其次，在政府良好的監管下，國有企業在參與私募股權基金方面有一定的自由度。在堅持國家產業政策支持重點領域投資項目的前提下，通過健全靈活的風險控制體系，加大對投資行為的改革和監管力度，促進了新經濟業態的發展，促進了產業的現代化和迭代。第三，設立投資決策委員會和咨詢委員會制度，簡化決策程序。通過政府層面和投資行業專業層面的人員選拔和招聘，形成投資決策委員會和咨詢委員會體系。在基金運作過程中，投資決策委員會負責對項目進行審查和決策，決定是否投資，咨詢委員會負責投資決策過程。控制和預防基金管理人行為中的利益沖突，實現監管與投資的平衡。市場化工作機制的本質是在投資決策過程中，不因決策過程復雜而錯失最佳投資或退出時機，避免優質投資項目的損失。

3.2 調查

在對投資項目進行盡職調查時，私募機構必須充分了解市場趨勢、目標公司商業模式、政治環境等，以減少宏觀政策變化對投資活動的影響;了解目標公司行業競爭情況、項目未來成長的實力和空間，預期結果的可行性和可靠性等，以免因對投資項目缺乏深入全面的了解而導致評估不正確造成損失。

4 增值服務策略

投后增值服務戰略主要包括以下幾個方面：（1）協助項目公司聘任或解聘關鍵管理人員;（2）對項目公司的日常經營管理或發展戰略提供意見和建議，并促進其實施;（3）協助項目公司拓展市場渠道;（4）為項目公司的財務管理提供建議;（5）為項目公司的持續融資和上市程序提供建議。

5 資本風險

除了因流動性受限而損失投資資本的風險外，私人投資者還面臨處置后無法收回投資資本價值的長期風險。這種長期資本風險可能受以下因素影響：（1）管理人素質：良好的管理人選擇對私人投資者非常重要。適用于監控基金管理人關鍵人事變動并可能影響管理質量的投資者。（2）股票市場：股票估值偏低，管理者難以高價退出。但是，基金管理人可以獨立決定在基金存續期間何時退出被投資公司，并可以等待更好或可接受的市場條件退出投資。（3）處理融資利率和條款：可能會吸引私募股權投資，而財富管理機構可能需要對被投資方到期的債務進行再融資。利率的重大變化會影響被投資公司的價值和投資者的分配資本。（4）貨幣風險：如果投資者的報告貨幣與基金的功能貨幣不匹配，直接投資的價值可能會受到貨幣波動的影響。

6 完善退出機制

順利退出是私募基金收益的根本保證，投資機構應考慮投資項目的風險狀況和對未來經營狀況的預期，確定合適的退出方式和退出日期，平衡收益與風險。私募項目通常采用上市轉讓、回購、并購等退出方式。雖然轉讓和退出上市的回報往往高于其他退出方式，但投資機構應充分考慮目標公司的上市預期和基金產品的成熟度，選擇滿意且風險較小的方式進行上市。供選擇的資金。此外，私募股權機構還可能在投資協議中包括確保退出投資項目的措施。如果目標公司無法在約定期限內首次公開募股或不符合投資時要求的業績標準，投資機構可以要求其創始股東回購股份或進行并購。因此，為了便于在基金產品到期前退出收益最大化，私募機構應時刻關注目標公司的活動、后續的融資和估值，并制定退出計劃。發展沒有按預期進行，或者沒有增長，實力強的公司應該盡快離開，而成長性較高的公司可能會在公司成熟期決定離開。

當前，中國資本市場改革史無前例，正朝著全市場有序注冊制邁進。分層資本市場的建立和逐步發展為結束直接股權投資提供了重要支持。一方面，私募機構要適應市場經濟的要求，提高風險控制意識，完善退出機制，為投資者創造價值，培育創新型中小企業的發展。另一方面，暢通的、市場化的退出渠道可以提高股權投資市場的活力，促進經濟轉型和現代化。為確保私募股權基金在幫助中小企業融資方面發揮更大的作用，還需要完善區域證券市場。在具備條件的中心城市設立區域性股票交易中心，不僅為直投基金的發展創造了有利條件，同時也降低了投資機構通過上市實施退出資金的依賴。

7 建立可靠的估值機制

一是建立健全投資評估體系。私募股權基金的投資周期相對較長，，被投資公司業績的短期波動不能完全反映投資決策的正確性。因此，參與私募股權基金的國有企業必須充分考慮長期投資的特點，綜合評估和判斷投資決策的合理性。二是完善參與直接投資人員的職工薪酬機制。探索高度市場化的外資和私募股權基金的經驗，了解其人才評分制度和薪酬機制的好處，結合國有企業私募股權投資的特點和優勢，創新薪酬考核方式，參與私募股權基金體系的國有企業。例如，按照目前的員工工資結構，要有一個評估激勵有效性的機制。績效獎勵與激發私募基金從業人員的積極性成正比。此外，國有企業參與私募股權基金的內部管理在一定程度上受到國有企業的強烈影響。同期資歷和平均的現象更為明顯，為鼓勵員工積極參與私募工作，提高效率，參與私募基金的國有企業必須盡快改變這種狀況，將員工能力作為改善環境的重要標桿并提高效率。

8 結束語

私募股權業務是一種重要的投資運營模式，對推動我國市場經濟發展具有重要作用。通過參與私募股權投資，公眾資本在一定程度上促進了分層資本市場的發展，改善了中小企業融資環境，拓寬了企業融資渠道，增加了保值增值的可能途徑。然而，任何投資模式都存在風險。通過一系列防控措施，優化投資流程和風險控制機制，幫助公眾資本參與私募股權投資，有序完成投資活動，實現安全退出。

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