國有創投企業財務風險管理及應對策略

韓佳玉

摘要：隨著我國社會主義市場經濟持續增長、經濟效益明顯改善，大力發展戰略性新興產業適逢其時，也帶動了我國投資行業的快速發展。文章闡述了國有創投企業的概念、特點和財務風險管理的重要性，分析了國有創投企業在“募、投、管、退”四個環節財務風險管理存在的問題，提出了完善國有創投企業財務風險管理的對策。國有創投企業作為創業投資行業的主力軍，一方面要按照國有資產投資的相關規定妥善進行項目操作，另一方面要通過“募、投、管、退”四個環節來實現資本循環，實現國有資本保值增值的目的。

關鍵詞：國有創投企業;財務風險管理;應對策略

一、國有創投企業財務風險管理概述

（一）國有創投企業概念

國有創業投資企業是指在我國境內注冊設立的，由國家相關部門或地方政府出資設立，所在金融局登記備案且經年檢合格、并經國資監管部門認定的國有獨資（全資）或控股的，向創業企業進行股權投資，以期在所投資的創業企業發展趨于成熟后，通過股權轉讓獲得國有資本增值收益的企業組織，其所投目標企業只限于投資處于創建或初建過程中的成長性非上市企業。國有創業投資企業在我國創投行業中占主要形式，最具代表性的如深圳創新投、北京科技創投、上海聯創投資、湖南高新投。

國有創投企業資金來源主要是自有資金和政府財政出資，其投資周期相對較長，相對于民營投資機構有更強的信用背書，能夠提升企業的公信力，通過各級政府支持幫扶企業，借助國有資源優勢為投資企業提供后續增值服務助力企業發展壯大，最終通過對一些重點、創新企業的引導和幫扶，形成企業上下游發展的產業鏈，實現政府產業發展布局。

（二）國有創投企業財務風險管理的重要性

第一，國有創投企業與政府、高新科技產業園、行業協會等有關部門關系密切，有廣闊的市場資源，易獲得項目信息，在政府財政資金的大力支持下，對于引領創業投資產業導向、促進科技創新成果轉化、支持中小科技企業發展等發揮了十分重要的作用。如果國有創投企業財務風險管理不到位，就會嚴重影響國有資本的有效運轉，不能很好的實現國家推行國有創投企業發展的戰略目標。

第二，隨著國有創投企業數量的不斷增加和經營范圍的日益擴展，在經營發展中存在國有體制不健全，公司法人治理結構不完善，由于承擔了一些行政指令性任務而導致資金使用效率不高、市場化運作不規范等問題，尤其對于投資的標的企業屬于高風險、高收益、長周期的項目，提供投后增值服務有限，監管不到位，這就需要進行科學的財務風險管理。因此，國有創投企業財務風險管理體系的建立和完善，對國有創投企業行業整體風險意識的提升和持續健康發展具有十分重要的作用。

二、國有創投企業財務風險管理存在的問題

國有創投企業是以國有資本為主設立的創業投資企業，在支持中小創新企業蓬勃發展的同時，分享被投資企業的價值成長，獲得相應的投資收益，從而提高國有資本的配置和運營效率。國有創投企業的財務風險一方面是國有資本屬性所固有的風險，另一方面是企業在“募、投、管、退”四個環節實現資本循環過程中存在的難以避免的風險，主要表現在以下四個方面。

（一）籌資渠道單一

風險資本的籌集是創投企業這一高風險行業能夠順利運作的首要環節，國有創投企業籌集的資金主要來自國有自有資本金和地方政府財政出資，在籌資過程中就可能會面臨一定的財務風險。國有自有資本金即權益資本是地方政府投入的資本金，屬于企業長期占用的自有資金，雖然不同于債務資本，不存在還本付息的償債風險，但也存在由于投資項目失敗而導致國有資產損失的風險。

（二）投資風險難以控制

投資風險是國有創投企業決定是否投資所進行預測分析的最主要內容。導致投資風險的主要因素有：政府政策的變化、管理措施的失誤、形成產品成本的重要物資價格大幅度上漲或產品價格大幅度下跌、借款利率急劇上升等。根據《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》國發〔2014〕43號指出要加強地方政府舉債融資機制，地方國資委已全面加強對國有投資業務的監管和審批。國有創投企業市場化投資項目審批流程復雜，在一定程度上降低了國有創投企業在進行股權投資過程中的進入、持有、轉讓和退出等行為的效率。

（三）投后監管不到位

一方面國有創投企業在項目進入投資運營后，由于缺乏企業管理、金融知識、行業專家、財務、法律等專業人才，導致項目缺乏相對科學和合理的投后管理。面對投資項目在實際運營中存在的各種風險，通常不能及時規避和處置，妥善地進行風險管理。另一方面被投資的企業多是輕資產的高新技術企業，無論是企業管理、生產經營還是財務狀況通常都處于創業的起步發展階段，這就可能導致被投資企業在操作或者技術上的失誤。同時，投資款到位后，如果被投資企業發生投資款運用不合理、不合規，或者投資款并未如期獲得預期的投資收益，這些都會造成投資失敗，國有資產損失。

（四）退出渠道有限，退出方式不靈活

目前，我國的政策機構體制和金融市場等方面的不完善、不健全，并未對風險投資設立有效的退出機制。國有創投企業的退出渠道比較窄，主要有被投資企業大股東回購、產權交易市場和多層次資本市場等。投資的企業經過一段時間培育和幫扶，其經營發展不能達到預期上市的目標，從而導致企業所持有的股權回購、轉讓、交易滯后，以及由于經營不善負債累累，不能繼續正常運轉而申請破產清算等，這些都會導致國有資產的嚴重損失。同時也存在政府資金占有過多、投資規模不大、法律不夠完善、政策影響力不到位、操作缺乏規范、缺乏有效的風險防控措施等。

三、完善國有創投企業財務風險管理的對策

由于投資項目一直處于風險運作狀態，若對投入的國有資金管理不善，財務風險控制不好，將直接導致國有資產損失，所以完善國有創投企業財務風險管理是國有創投企業持續健康經營發展的關鍵所在，從優化籌資管理，完善投資決策機制，加強投后監管，拓寬退出渠道，提高退出方式的靈活性等四個方面提出相應的對策。

（一）優化籌資管理

當前全球經濟復蘇乏力的情況下，我國宏觀經濟環境不斷變化、市場經濟體制不斷改革發展、經濟政策不斷協調變化的大背景下，國內需求仍受制于經濟下行壓力，市場和環境對國有創投企業財務風險管理尤其是籌資管理提出了更高的要求。國有創投企業可以多渠道拓展籌資途徑、優化籌資管理，而不僅僅是用政府財政資金，可以聯合投資、合作投資等方式和其他資金雄厚的社會創業投資機構合作，與其他基金公司建立合作關系，提升籌資規模及籌資期限的靈活性，以提高資金的運作效率，共同承擔風險和利益。

（二）完善投資決策機制

在激烈的市場競爭中，國有創投企業要想保障國有資本的持續保值增值，就必須重視項目的投資管理工作，有效降低投資風險。為了防范投資風險，要從宏觀環境、國家政策、產業布局、行業發展趨勢等多方面分析項目可行性，通過項目調研、篩選評估、投資分析、投資決策、投后監管、增值服務等各個環節加強投資項目財務風險管理，發揮資源優勢，完善投資決策機制。

1. 提高投資決策

制定一套兼顧投資決策效率與風險控制要求的項目投資管理流程。流程以投資決策委員會為核心，由國有創投企業內部投資經理團隊全程負責，包含項目篩選和初審、立項、審慎盡職調查、投資決策委員會審議、簽訂投資協議、投后監管、退出方式等一整套嚴格的項目投資管理與風險控制機制。投資決策委員會由內部高管和外聘專家組成，采用投資決策委員投票方式對項目進行嚴格的評審和表決，經過參加會議的2/3以上投資委員審議同意且沒有被執行董事一票否決的項目，方可進行項目投資。

2. 建立科學的項目投資評估機制

國有創投企業目前主要是按照每股凈資產的評估價格對標的企業進行投資，這對于輕資產的高新技術企業存在風險投資不合理。深創投是國內首個突破“投資價格依據資產評估報告”法令規定的國有創投企業，對所投標的企業溢價估值，堅持創業投資的市場化運行規律，得到了創業企業的高度認可。運用科學的項目評估方法，深入評估目標企業，關注項目所在行業的市場、技術和管理風險，篩選出真正具有投資價值的項目，從源頭上降低投資失敗的比例。

3. 進行組合投資以分散投資風險

國有創投企業可以通過和社會其他投資機構強強聯合來分散投資風險，同時不能把所有資金都投在一個項目上。一般來說，一個項目上的投資資金要控制在投資總額的20%以下就屬于比較合理的范圍。

（三）加強投后監管

國有創投企業要充分發揮政治優勢，對投資企業通過黨建引領、體制背書等，加強對投后企業經營管理和財務活動的監管，動態跟蹤被投資企業的經營績效，適時提供專業的企業咨詢服務，提供專業的技術支持，有利于全面提升被投資企業的發展水平，繼而提升其整體價值，有效防范財務風險。

（四）拓寬退出渠道，提高退出方式的靈活性

中國的創業投資的退出價格、價值和A股的二級市場的盈利程度成正相關，所以IPO成為最重要的退出方式。國有創投企業為了防范退出風險，一定要拓寬退出渠道，提高退出方式的靈活性。深創投打破投資項目國有股權上市轉讓的規則，探索出國有股權投資項目可市場化的退出機制。例如：和企業簽訂回購協議，或是和其他社會投資機構一起重組退出，這樣既降低了國有股權退出的成本，又提高了國有股權退出的效率，同時也拓寬了國有股權退出的渠道，減少了相應的財務風險。

四、結語

國有創投企業作為創業投資行業的主力軍，在各級政府和有關部門的大力支持下獲得了快速發展，對于引領創業投資產業導向、促進科技創新成果轉化、支持中小科技企業發展等發揮了重要作用。國有創投企業應該盡可能地完善和優化財務風險管理制度，將項目投資業務特點與國有創投企業的實際情況結合起來，建立和保持自身的核心競爭優勢，確保國有資產的保值、增值，努力占領有利的市場地位，提高國有創投企業的整體競爭力。

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（作者單位：新疆火炬創業投資有限公司）