企業多元化戰略下財務風險分析

摘 要：本文通過對維維股份多元化投融資歷程的后顧，對維維股份多元化戰略下的財務風險進行了比較分析。首先對維維股份從公司規模、盈利能力、償債能力三個維度對其財務風險進行了分析;其次，在對以上數據分析后，得出了維維股份多元化戰略實施的動因;最后，對其在多元化戰略下的財務風險進行定性分析，并得出相關結論。

關鍵詞：維維股份;多元化戰略;財務風險

一、前言

多元化戰略往往是企業利用已有資源，運用盈余資金和財務資源，并利用企業在某個行業或市場中的形象和品牌（聲譽）來進入另一個產業，以此來獲取新的利益或利潤增長點。其中，主要包括相關多元化和非相關多元化。

二、公司簡介

維維集團，成立于1992年。作為一家農業產業化國家級重點龍頭企業維維集團是一家以“大糧食、大食品”為主的跨行業、跨地區的大型企業集團，中國10家最大食品制造企業，中國企業500強。

2000年，維維食品飲料股份有限公司在上交所上市，股票代碼：600300。維維從生態農業方面積極著手，通過直接投資、參股經營、簽訂長期合同等不同形式，建設了多個標準化和規?；牟煌N類優質原料生產基地，包括綏化非轉基因大豆基地、佳木斯湯旺河優質大米基地、豫南優質小?；ㄉ?、黃淮海優質小麥基地以及怡清源有機采茶葉種植基地。也就是說，維維產業涉足多個不同的農業領域，包括農業資源、食品、飲料、糧油、茶等。與此同時，作為出身糧食的企業，維維集團形成了糧油食品全產業鏈，并且在物流、收儲、加工、貿易一體化等方面也在進行積極的發展，并具備一定的優勢。

三、維維集團財務狀況

1.公司規模

根據資料顯示，到2019年年底，維維股份在同行業排名第49位，總資產合計達到83.63億元，與2018年的83.53億元相比同比沒有明顯增幅。雖然其規模和體量同行業前五的龍頭企業相比仍有很大差距，并且對比行業平均水平而言，其規模和體量都遠遠不及，因資產總計不高，其流通市值也處于行業較低的水平。但值得注意的是，維維股份在總計資產不高的情況下，其營業收入與凈利潤同行業平均水平相差較小，且在與行業中值同一水平的資產下較行業中值相比較的話，其營業收入和凈利潤遠超行業中值水平，而凈利潤較高說明維維股份的營運能力出色。

2.公司的盈利能力

維維股份于2020年4月22日晚發布2019年年報，年報顯示：維維股份全年實現營業收入50.4億元，相較于2018年的50.3億來說，基本上沒有任何同比增長;如果把時間維度拉長來看，相較于2015年38.9億的營業收入，2019年相較于2015年同比增長29.5%;從2015年到2019年來看，維維股份在2015年到2019年這五年間，營業總收入總體呈增長趨勢，但增長趨勢逐年放緩，這主要是受其主業增長緩慢，且尚未找到新的業務增長點所致。這也是維維股份進行多元化戰略的重要原因之一。

維維股份的盈利能力如上表所示，可以看出在2015年到2019年這連續五年間其凈利潤總體呈增長趨勢，歸屬凈利潤實現了從2014年的55.7億到114億的近雙倍增長。維維股份每股收益變動起伏較小，呈逐年上升趨勢。從以上的盈利能力指標的變動和其發展情況可以得出：維維股份獲取利潤的能力保持平穩，其品牌的市場競爭力得以保持，并有擴大趨勢，這說明維維股份的獲利能力較強。同時，從凈資產收益率、攤薄凈資產收益率、攤薄總資產收益率三方面的變動情況來看，三指數雖然變動幅度不大，但都在呈持續走高的趨勢。其中總資產收益率較為起伏，2018年相較于2017年相比有所回落，但仍高于同期銀行利率，說明企業整體資金運作較良好。雖然維維股份的毛利率呈現出走低的趨勢，從2015年的32.94%下降到2019年的23.54%，這很可能是受到了成本上升的影響，但其凈利潤率在這五年間呈現明顯的增長趨勢，凈利潤率從2015年的-0.46%增長到2019年的0.89%。

3.償債能力

對比其他行業龍頭企業的流動比率，維維股份的流動比率為0.85，這一數據與行業其他優秀代表公司數據相仿。通常情況下，判斷企業的償債能力，需要將企業的流動比率和速凍比率相結合來判斷：當流動比率小于1且速動比率小于0.5時，說明企業的資金流動性較差;當流動比率在1.5和2之間且速動比率在0.75到1時，說明企業的資金流動性適中;當流動比率大于2且速動比率小于1時，說明企業整體的流動性較好。

因此，運用上述的方法分析，從整體來看，其速動比率近年來高于0.5，但相差不大，流動比率缺小于1.5，這兩個指標說明了維維股份的資金流動適中，其短期償債能力尚可。

四、維維股份多元化動因分析

1.主業增長后續乏力，尋找新增長點

維維股份在2000年上市以后，分析了乳業市場的發展前景，戰略性的選擇了乳業作為企業第二產業。隨后，在上市年份的4月份成立了維維乳業股份有限公司，并開始了收購的步伐，在兩年時間里收購了不同地區的多家乳業公司，至此，其在乳產品行業的布局以初具雛形。在2002年到2005年三年間，維維乳業銷售收入取得了長足的增長，但是蒙牛和伊利的夾擊之下，完全競爭市場下的維維乳業增長趨勢放緩，且出現下降趨勢。伴隨著成本上升的壓力，維維乳業的經營狀況出現困難。

綜上所述，雖然維維股份在豆奶領域表現突出，品牌力強勁，處于行業領先地位，但值得關注的是，永和豆漿以及家用豆漿機的出現也在不同程度上對維維甚至整個豆奶行業產生了巨大的影響，進一步壓縮了市場份額。加之乳業的收入下降，情況不佳，維維不得不嘗試進入全新的領域，包括：茶葉、酒業、房產等。這一切，都是希望可以找的全新的營收增長支撐點。

2.優化資源配置，發揮協同效應

在2000年左右，維維豆奶占據了中國豆奶市場70%的市場份額，并通過一系列不同方式的廣告營銷，獲得了不俗的品牌影響力，并被認定為中國馳名商標。也就是說，維維豆奶無論在形象、口碑等方面，都擁有了較強的市場竟爭潛力。在2000年上市以后，維維便帶著這些優勢進入了乳業市場，收購了不同地區的多家乳業公司。綜上所述，維維股份在上市之后已經有多元化的意圖和行動，多元化可以最大程度上讓維維把品牌影響力、營銷渠道等的優勢帶入到其他行業，這樣也可以分攤建立品牌時產生的大量成本，最大化協同效應。

3.分散經營風險

受外部等不可控因素的影響，每個行業或多或少都存在一定的經營風險。分散經營一定程度上可以有效降低外部不可控因素對企業整體的影響，從而提高企業整體的抗風險能力。關注維維的財務報表我們可以發現，其每年的財務報告中也披露了成本風險，作為食品加工行業，維維股份需要采購大量的原材料用以產品制造。而原材料價格的上升會使企業承受巨大的成本壓力導致利潤減少。同時，乳制品作為食品的一種，帶有天然的食品安全風險和存貨風險，一旦風險發生，對于銷量及品牌的打擊將是致命的。從維維股份選擇進入白酒行業我們就可以看出，其是期望分散食品市場存在的存貨風險。綜上所述，多元化經營在分散外部風險上作業明顯，可以有效中和不可控因素對企業帶來的整體沖擊。

五、建議

維維股份從專一化的豆奶經營步入多元化多領域經營，從外部整體來看，其所面臨的環境發生了一定程度的改變，環境的復雜化也加大了企業財務風險管理的難度，所以在多元化轉型階段，企業需要提前預計企業風險的偏好程度和即將面臨的多元化經營環境，適當調整企業戰略規劃以來契合新環境和新問題。

1.明確風險偏好

風險文化是企業文化的重要組成部分。所以，企業風險文化會直接或間接的影響到整個企業風險管理框架的設立和構建。因此，維維股份風險管理的第一步就是對自身風險文化進行明確，確定好風險偏好的基調和風險承受能力，這有助于企業自上而下的財務風險管理機制的搭建。需要考慮的是，風險偏好程度往往受到企業內外部多種因素的影響，而不是單一要素所能決定的。因此，維維股份的高層管理人員需要從不同角度來看待各種影響因素，切忌憑借主觀定性判斷對影響因素進行確定。我們可以清晰地從維維股份多元化步伐中清晰的看到，企業高級管理人員往往傾向采取激進的風險偏好策略，青睞通過短期借款來尋求多元化發展的資金，忽視了自身的風險承受能力和錯誤的估計了所投資企業的發展潛力，做出應有的改變。因此，維維股份應該明確自身的風險偏好，慎重的進行相關籌投資活動。

2.了解多元化經營環境

從維維股份的多次投資目標上可以看出，其目標對象大多是當下一些熱度高、利潤高的行業，而這些對象無法與維維股份產生協同作用，或者說維維股份進入這些行業并不能為自己本身帶來任何競爭優勢，也無法發揮本身的優勢，投資明顯缺乏長期戰略布局和規劃。因此，維維股份要明確自己的戰略意圖，確定自己的發展規劃，在多元化投資方向的選擇上，一定要充分考慮自身所處的多元化經營環境。維維股份需要認識到，高熱度、高利潤的行業往往競爭者眾多，競爭激烈，如果自身沒有強力的優勢，那么投資的風險是極具攀升的。同時，也要明白自身的品牌優勢所在，其主營的豆奶業務在國內擁有不小的品牌效力，投資目標的選擇一定要發揮協同效應，優勢最大化。維維股份的高級管理人員需要切實了解到企業所處環境的現狀和變化，才能更好地了解企業的經營風險，才能更好地對自身風險管理體系進行改進。

六、結論

本文以維維股份的多元化發展歷程為對象，對維維股份多元化戰略下的財務風險進行了縱向和橫向的比較分析。首先對維維股份從公司規模、盈利能力、營運能力、償債能力四個維度對其財務風險進行了分析，其次、對以上數據中得出維維股份多元化戰略實施的動因，并對其多元化過程進行了簡要概述，對其在多元化戰略下的財務風險進行定性分析，最后得出以下結論：

第一，維維股份主動進行多元化戰略布局是旨在尋求新的營收增長點，在利用自身品牌優勢的同時期望可以增強企業抵御風險的能力。我們可以看到，維維股份自上市后就開始布局多元化，雖然它重點發展了一些相關性較強的多元化產業，但同時也涉及到了諸多相關性不強的多元化產業，而且這些相關性不強的業務大多因盈利不佳而慘淡收場。維維股份謀求多元化的戰略的目標是正確的，但是我們可以清晰的看到，其在布局規劃上欠缺長遠的發展策略眼光，這就導致維維股份在選擇目標行業時往往只追求熱點行業，目標行業與企業自身并不能夠匹配，這導致了其多元化戰略節奏難以把控。

第二，維維股份多元化戰略基于其實施了負債投資策略，這在舊業增長乏力的情況下，公司的財務風險慢慢累積，籌資風險和投資風險越來越大。而維維股份的投資資金來源主要為短期負債，使得企業承擔了較大的還款壓力，可能對企業現金流產生不利的影響。能源業和房地產等非相關業務因經營不達預期被迫轉讓，而茶葉和酒業等產業也因盈利情況下降而計提了商譽減值準備，而商譽減值一經計提不得轉回。以上，我們可以推斷出，維維股份可能是通過出售資產來應對財務風險。結果就是：其財務風險并不能有效管理。

參考文獻：

[1]陳旭.企業多元化經營的財務風險研究[J].財會學習，2019（31）： 84-85.

[2]孫瑩.基于樂視網多元化戰略的財務風險研究[J].納稅，2020， 14（01）：61-62.

[3]王子冶.淺析企業多元化戰略下的財務對策[J].經貿實踐，2017（11）：234.

[4]張嵐.淺析種業企業多元化戰略下的財務管理思路與方法[J].財經界，2016（33）：184+349.

[5]翟小龍.企業多元化戰略的財務策略研究[J].時代金融，2015 （23）：118+123.

作者簡介：馬云飛（1996- ），男，陜西人，西安石油大學經濟管理學院，在讀碩士研究生