高新技術企業價值評估文獻綜述

周麗儉 溫馨然

摘 要：隨著國家經濟的蓬勃發展，在國家政策支持下，高新技術企業發展勢頭強勁，正處于高速發展階段，相關產業呈現爆發式增長，但是目前針對高新技術企業價值評估體系還存在不完善的問題，傳統評估方法存在缺陷，忽視了高新技術企業自身發展特點。文章從高新技術企業、高新技術企業價值評估以及高新技術企業價值評估方法三個方面，對國內學者的研究進行了梳理。

關鍵詞：高新技術企業 價值評估 評估方法

中圖分類號：F276.44

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2022）02-269-02

一、引言

在當前以科技為核心競爭力的時代背景下，各國紛紛出臺相應政策法規支持科技創新，發展高新技術企業。我國也從稅收、資金投入等方面給予政策支持，并且政策效果顯著。數據顯示，2020年，我國高企數量同比增長24%，實現營業收入51.3萬億元，同比增長13.8%。工業總產值37.8萬億元，同比增長16.6%;利潤總額3.8萬億元，同比增長20.1%，高新技術企業在支撐經濟高質量發展中發揮了重要作用。從長期發展來看，高新技術企業會面臨融資上市、抵押或擔保貸款、引進風險投資、低成本并購或聯營擴張等問題，為解決高新技術企業發展帶來的上述問題，高新技術企業價值評估是必不可少的。

二、關于高新技術企業的研究

針對高新技術企業的研究，分別從價值構成、定義、特點、生命周期、發展狀況以及政策支持幾個方面進行了闡述。

楊蔓利（2010）認為高新技術企業有兩種價值構成，一是傳統企業價值評估，由債務價值和股權價值構成;二是智力資本的價值部分，它是高新技術潛在的獲利能力所決定的未來市場價值。

蔣婧（2012）、程昱（2013）在各自的論述中都對高新技術企業做出界定。他們都認為高新技術企業是知識密集型和技術密集型的經濟實體，是國家重點扶持、從事技術研發并將成果轉化，形成企業核心自助知識產權的輕資產型公司，是推動我國創新驅動發展戰略的核心力量。

武春梅和王克勛、汪夢穎和李歡（2014）在各自的論著中都對高新技術企業的特點進行分析解釋，二者從高新技術企業的定義出發，都認為高新技術企業是新興產業和技術創新的載體，是知識密集型、資金匯集的經營實體，從而決定了高新技術企業具有高投入、高收益、高風險、高滲透、高競爭、短周期和無形資產比重大的特點。

盛宇星（2013）、劉葉容（2017）、張林等（2018）認為高新技術企業是有生命周期的。其中盛宇星、張林將高新技術企業分為種子期、創建期、成長期、成熟期和衰退期五個階段。劉葉容則分析指出高新技術企業是不斷發展的新興產業，并在發展過程中不斷成長起來，其研發的產品都是基于科學技術進行的，高新技術企業伴隨著產品具有生命周期，因而高新技術企業也具有生命周期，所以劉葉榮將高新技術企業生命周期分為了初創期、成長期、成熟期和衰退期。

吳冒鵬（2016）、曹琦（2020）二人都對高新技術企業的發展狀況作出闡述。吳冒鵬認為我國高新技術企業總體發展趨勢是好的，但是也存在地區發展不平衡，企業規模分布不均勻的問題。而曹琦從新貿易保護主義角度下分析高新技術企業發展現狀，認為我國現階段高新技術企業出口的產品結構較為單一，產業鏈的相關水平比較低，高端產品及上游產品出口量還不足，在自主保護方面，我國高新技術企業保護意識較強，在眾多領域都有了大量的經驗，甚至可以做到反制，雖然已有大量經驗進行自主保護，但是諸多高新技術企業屢遭新型壁壘。

施韻雯和朱洪春、陳建新和劉伯超（2020）分別對高新技術企業政策進行研究。施韻雯對比分析了新舊準則下高新技術企業，認為高新企業應嚴格執行新準則，完善政府補助披露內容。朱紅春、陳建新和劉伯超介紹高新技術企業分別獲得國家層面和地方政府的政策支持，認為應該進一步加大企業科技財政引導與投入，加強對科技中小企業技術創新與孵化培育的引導;提高中小高新技術企業技術創新能力和研發能力;創新政府服務體系，營造高新技術企業發展的良好氛圍。

三、關于高新技術企業價值評估的研究

周盛（2012）認為影響企業價值的影響因素有七個方面，主要包括盈利能力、賬面資產、償債能力、風險因素、資本結構、規模擴張和研發強度，其中高新技術企業盈利能力、技術創新能力、風險因素以及資本結構與企業價值正相關，而企業賬面資產、規模擴張與企業價值存在著負相關關系，償債能力與企業價值不存在相關關系。

陳玲、朱少洪、李永泉和林曉敏（2010）從高新技術企業價值評估角度出發，分析高新技術企業價值評估的目的，認為高新技術企業價值評估的目的有四個方面，一是為企業并購提供服務;二是為風險投資提供咨詢服務，更好地引導風險投資;三是加強企業價值管理;四是為高新技術企業上市提供服務。

王南方（2016）分析高新技術企業價值評估的原則，認為高新技術企業價值評估的原則主要有系統性原則、前瞻性原則、繼承性與創新性原則。

何苗（2017）從智力資本角度研究高新技術企業價值評估，認為在該背景下研究假設有三：一是人力資本對企業價值存在正相關關系;二是結構資本對企業價值存在正相關關系;三是關系資本對企業價值存在正相關關系。

劉宏巖（2018）、范風珂、孫如妨（2020）在各自的論著中都對高新技術企業評估過程中存在的問題進行了討論。其中劉宏巖分析了高新技術企業投資價值評估的問題，認為高新技術企業投資價值評估存在無形資產比重較高、對標企業難以找到、高新技術企業收入確認時效、創業板市場對高新技術企業盈利要求較低等問題。范風珂、孫如妨認為以高新技術發展作為主要基礎的高新技術產業體系越來越具有較大的發展空間，對其進行價值評估越來越重要，但在評估過程存在著企業未來盈利預測不確定、無形資產價值的度量、特殊行業的評估等問題。

四、關于高新技術企業價值評估方法的研究

（一）從高新技術企業價值評估方法的適用角度

潘俊、陳志紅和呂雪晶（2011）、王玉鈺（2012）都對高新技術企業價值評估方法的適用性進行研究。其中潘俊、陳志紅和呂雪晶分析現有企業價值評估理論與方法，認為我國現有的企業價值評估方法主要是對企業財務績效的衡量與評價，而未考慮到企業的社會績效，存在著不足。王玉鈺分析提出高新技術企業價值評估存在無形資產比重大、經營期短、歷史數據有限、高新技術企業價值突變性強和評估方法難以確定的問題，并給出了根據虧損的不同情況分析、充分利用數據間的相互替代性以及善于借鑒多種評估方法的建議。

朱永明和孟慶南、趙衛衛、王福英、龍飛揚（2013）、劉貴明、馮媛媛（2014）都認為傳統的企業價值評估方法不適用于高新技術企業價值評估，針對具體情況采取更合適的評估方法。其中朱永明和孟慶南介紹了傳統價值評估方法的利弊，對高新技術企業價值來源及價值鏈進行分析，并提出根據高新技術企業所處生命周期選擇合適的評估方法，主要有分階段現金流法、B-S期權定價模型。趙衛衛、王福英、龍飛揚、劉貴陽和馮媛媛都認為高新技術企業是有生命周期的，分為了初創期、成長期、成熟期以及衰退期，并根據所處生命周期選擇恰當的評估方法，比如初創期選擇實物期權法，成長期、成熟期和衰退期都選擇現金流量折現法。

施金龍、錢勇（2014）、蔣璐梅和張永忠（2016）、曹國良（2020）認為實物期權法是高新技術企業價值評估的最有效方法，可以有效地避免評估中的各種不確定性。其中施金龍和錢勇從高新技術企業價值評估中存在的問題出發，提出要引入實物期權法，提高評估結果的準確性。而蔣璐梅、張永忠和曹國良從高新技術企業的特點出發，認為實物期權法能將高新技術企業中的不確定性看作一種選擇權，賦予其期權的特性，最后通過衡量期權的定價來評估不確定性的價值。

（二）從高新技術企業價值評估方法的改善角度

楊雪超和申秋（2014）認為傳統的價值評估方法沒有考慮到高新技術企業的潛在獲利機會以及高風險、高收益、高成長的特點，存在一定的缺陷，將EVA模型和B-S模型相結合，進而使高新技術企業價值評估結果更加客觀合理。

曹金淼、韓曉楠和李玥佳（2014）、郭輝（2016）分析了高新技術企業不同階段評估方法出現的問題，并提出改善。其中曹金淼、韓曉楠和李玥佳分析成長期高新技術企業發展的現狀及問題，并運用改進的折現現金流模型即綜合評價模型進行分析評價，得出改進后的模型評估的更全面，評價結果更合理。郭輝在論述中分析了初創期高新技術企業特點和價值評估特性，認為使用傳統評估方法評估時存在缺陷，不能保證評估結果的科學性與準確性，因此他提出將實物期權法與現金流量折現法相結合，改進和設計利用二項式期權定價模型。

王晨、黎夢玲（2015）、謝喻江（2017）、夏茜（2019）、單航英和包智涵（2019）都運用了案例分析EVA模型及理論，認為EVA對于高新技術企業價值評估有很強的適應性和效用性，但是EVA計算涉及多個數據因素，在信息收集過程中會存在信息失真問題，因此需要對EVA評價指標體系進行不斷的完善，確保評估結果的準確性、真實性。

五、述評

綜上分析，可以得出我國針對高新技術企業價值評估的研究已經取得了一定的成就。高新技術企業是知識密集型、技術密集型的經營實體，包括兩種價值構成，一是傳統企業價值構成，二是智力資本價值的部分。當今是知識經濟時代，智力資本價值會逐漸成為高新技術企業價值構成的重要組成部分，成本法、收益法和市場法這三大基本評估方法不再完全適用高新技術企業價值評估，因此，國內學者進一步研究并提出要對評估方法進行優化與完善，根據高新技術企業的特點提出將幾種方法結合起來綜合使用，比如，將EVA和B-S模型結合使用、層次分析法與實物期權法相結合等，有利于提高評估結論的準確性，保證高新技術企業價值評估的真實性和客觀性。雖然我國對高新技術企業價值評估方法有所研究，但是研究深度還不夠，在實際應用中還存在評估方法不完全適用的問題，因此，國內學者在繼續對高新技術企業價值評估理論研究時，對國外的研究成果的借鑒以及應用也是必不可少的。

參考文獻：

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[4] 曹金淼，韓曉楠，李玥佳.成長期高新技術企業價值評估方法評價與選擇[J].科技和產業，2014，14（04）：65-72.

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[9] 范風珂，孫如妨.高新技術企業價值評估存在的問題及方法研究[J].中國資產評估，2020（09）：24-27.

[10] 曹國良.淺談高新技術企業價值評估方法[J].財經界，2020（32）：88-89.

（作者單位：哈爾濱商業大學 黑龍江哈爾濱 150028）

[作者簡介：周麗儉（1973—），女，漢族，黑龍江省齊齊哈爾人，哈爾濱商業大學財政與公共管理學院副教授;溫馨然（1996—），女，漢族，河北滄州人，哈爾濱商業大學2020級資產評估專業碩士研究生，研究方向：無形資產評估。]

（責編：若佳）

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