國有企業不良資產破產重組的處置方式研究

王升

摘要：伴隨著我國國有企業的不斷深化改革，迄今為止已經暴露出大量的不良資產，這些不良資產引發了國有企業、社會以及國家的高度重視。不良資產的大量積累已經對國有企業的經營發展造成了極大的制約，同時也對國有企業管理部門的監管工作造成了嚴重影響，同時也影響著國家的宏觀調控與判斷。文章針對國有企業的不良資產處置方式展開了探討，并提出了由破產重組作為國有企業不良資產處置的方式，僅供參考。

關鍵詞：國有企業;不良資產;破產重組

伴隨著我國社會主義經濟市場的不斷建設與完善，當前有很多的國有企業出現了不良資產快速增長的問題，這會嚴重影響我國國有企業健康可持續發展。國有企業不良資產不僅會影響企業的績效評價，嚴重時會導致企業改組，對國有企業的發展造成嚴重制約。與此同時，不良資產處置不僅是一項資產問題，同時也是一項系統性工程，涉及范圍較廣，金額較大，因此在處置不良資產時，要依據特定的處理特點與處置原則。

一、有關概念闡述

（一）不良資產概述

不良資產指企業的一部分資產，由于某些原因處理長期處于停滯狀態，這些資產缺乏流動性與使用效率，并且后續也很難為企業帶來價值。

（二）企業不良資產的分類

國有企業的不良資產能夠分為不良債券、不良實物、不良投資及不良無形資產。不良債券包含應收賬款以及其他應收款項;不良實物包含國有企業的部分存貨、固定資產及在建工程等;不良投資包含國有企業的長期或短期股權投資、債券投資或是其他投資。不良無形資產包含了掛賬專利權、非專利技術，以及商標與土地使用權等無法為企業帶來預期收益的無形資產。

（三）破產重組

破產重組指的是當企業無力償還外債時，根據我國法律法規的規定流程，為了保證企業的可持續經營，調整企業的債務情況，使企業盡快地走出財務困境的一種再建型債務清理制度。

二、國有企業不良資產的處置特點

（一）對于實物形態的不良資產無法實現最大化的處置收益

不良資產與一般資產有著較為明顯的差異性，一般資產的目標是為了實現收益的最大化，處置不良資產的目的是核銷、清理損失，并盡力恢復這一部分資產的盈利能力，這就決定了不良資產處置無法達到最大化的利益，要想方設法將損失控制在最小。資產的損失量無法使用準確的數據進行衡量，可以將賬面凈值作為參考。即使是為了實現損失最小化，也要想方設法通過合理合法手段獲取最大的利益。

（二）不良資產的價值持續流失

當企業由于經營管理問題走向虧損之后，會造成企業中無形資產的流失，其中也包括企業中的人才。雖然資產價值在問題發生過程中已經流逝大部分，但是在沒有采取有效不良資產處置方案之前，這部分資產的價值還在不斷流失，并會隨著時間推移加劇價值的流失速度。這一現象叫作“冰棍現象”。因此要在不良資產的處置中獲取最大化的利益，就要及時制定不良資產好處置方案，在其還擁有價值之前賣出盡可能高的價格。

（三）不良資產處置市場出現完善不良資產的價值會不斷提升

若是市場存在健全的不良資產處置方案，那么企業不良資產的處置就會變得多樣化與多元化，同時也會出現多種發掘不良資產價值的措施，這樣就能形成投資者爭相競價的局面，進而提升不良資產自身具備的價值。不良資產有兩種價值曲線，一種為隨時間流失價值不斷降低，另一種是在完善的不良資產處置市場背景下，隨時間流逝，不良資產的自身價值不斷提升。這兩種曲線是決定不良資產處置方案的重要依據。對于前一類，要使不良資產獲取最大的價值，就要盡快將其轉換為實際價值，避免“冰棍效應”進一步削弱資產的價值。但當前市場容量有限，并非時刻都有人接手。對于后一類則可以保持觀望，無論在何時處置不良資產，由于其處于完善的不良資產處置市場中，隨著價值的遞增，總會獲取一定的利益，但無法實現最大化的利益。

三、國有企業不良資產的處理原則

（一）市場化原則

體制性原因是促使國有企業不良資產形成的一項重要因素，國有企業不良資產在一定程度上是傳統計劃經濟體制與粗放型經濟的產物。雖然不良資產并不是由于市場機制形成的，但是對于不良資產的處理原則要按照市場經濟原則，立足市場化導向，堅持市場化的原則，處置國有企業不良資產，由市場發掘不良資產中蘊含的價值，使其能夠消化在市場中，這是一種處置國有企業不良資產的有效方式。

例如，某地成立了三家市一級國資經營公司來處置國有企業的不良資產，這種方式是將公司作為主體，將不良資產放置在市場中進行處置，堅持市場化原則。雖然市國資經營公司會按照市國資委委托，擔任調整某地國資布局的政策性任務，但是卻是按照公司制度來運行的，是獨立經營，自負盈虧的商業主體，同時也是社會法人，并不是將行政部門作為主體，使用資產經營公司處置國有企業不良資產，這就是市場化原則的體現。

（二）社會化原則

社會性是國有企業不良資產具備的一種特征，其中涉及不同方面的利益主體，這就代表處置國有企業不良資產是一項復雜的系統性工程，對于不同類型的不良資產，在制定處置方案時不能僅靠企業主體，也需要社會中各個機構與利益主體的參與。

現代化社會有著一項明顯特征，那就是明確的分工，各行各業都構建了自身經營發展體系，在各自領域中有著獨特的技術與資源。在處置不良資產時，就要充分發揮出社會各個行業與產業的資源優勢與能力優勢，共同構建良性互補的局面，共同致力于國有企業不良資產的處置工作。

（三）專業化原則

國有企業不良資產主要包含權益性資產、實物資產、單項資產，同時也包含了整個企業，一些資產中還附帶著一定的工作人員。因此在處置國有企業不良資產時，需要具備財務知識、投資知識、法律知識與其他的專業知識。在明確處置國有企業不良資產時，要在遵循市場化原則的背景下，積極地使用現代化的投資手段，整合各個領域的專業機構與人才來共同合作。因此國有企業不僅要保證工作人員的整體素質，針對國有企業中的不良資產，也要借助外部力量聘用專業機構，共同商討國有企業不良資產的處理方案，這是國有企業不良資產處置專業化原則的一種體現。國有企業不良資產的處置方案不只是一賣了之這么簡單，要兼顧其社會效益與經濟效益，要實現這一目標，就需要專業人士與專業機構的共同合作。

（四）集約化原則

在處置國有企業不良資產時，不能只使用分散式的處置方式，從始至終都要堅持集約化原則，結合分散處理與集中處理，制定混合處理模式。集中批量剝離，然后由國資經營公司的下屬處置機構共同對國有企業不良資產進行處置，以提升不良資產的處置效率。在分散處理與集中處理的背景下，不能只注重其中一種處置模式的優勢，而忽視了另一種處置模式，使用將集中與分散處置模式結合形成的混合處置模式，但是在實踐中要避免過于依賴分散化的方式，這是集約化原則的具體體現。

（五）科學發展觀原則

我國各地遍布著大型國有企業與中央企業，這就代表著每一個分公司都存在著大量的不良資產等待處置。在這些仍待處置的不良資產中，存在著一部分人員，會增加不良資產的處置難度，制定的不良資產處置方案也要保證科學嚴謹。因此在處置不良資產時要結合科學發展觀。

處置國有企業的不良資產，雖然能夠優化中央企業的資產分布，但是也有可能會增加就業壓力與就業負擔，產生一些負面影響。因此在處置不良資產時，要堅持以人為本，兼顧經濟效益社會效益協調可持續發展的科學發展觀。

（六）統籌安排原則

處置國有企業不良資產的目的不只是為了降低國有資產出現的損失，更為重要的是要舒緩不良資產由于多年累積所帶來的社會經濟風險。由于國有企業不良資產的處置范圍與金額都涉及較大，因此在對不良資產進行處置時，要進行嚴格的統籌規劃，主要包含以下幾方面。

1. 多個處理時點相結合

不良資產涉及的金額普遍較大，在使用一次性或同一種方式，在同一個時點對其進行處置時，處置的難度較大。因此在處置國有企業不良資產時，可以采取多個時點相結合的方式，避免在使用一次性處置時帶來過大負擔。

在處置國有企業不良資產時，可以按照統一的基準日進行清產核資，同時也可以結合企業的改制日進行資產清理，選擇企業內的行政管理人員屆時進行資產清理，處理國有企業不良資產。

2. 根據國有資產的戰略調整布局，設置處置規劃

根據國民經濟戰略布局調整要求，首先由國資委制定國有企業資產重組規劃，設定不良資產的處置標準，再對不良資產進行處置決定。

3. 多種處置方式結合

不良資產的形成原因與存在形式都有著較大的差異性，因此在處置國有企業不良資產時，要針對不同的形成原因及存在方式采取不同的處置方式，鼓勵創新國有企業不良資產處置方式，積極地借鑒投資銀行、金融管理公司中的管理工具，來進行不良資產的處置工作，處置方式包含但不限于股本合資、外資轉讓、財政注資、信托公司處理、不良資產債券化、債務重組、資產重組及拍賣等。

四、國有企業破產重組對不良資產處理的啟示

（一）破產重組方式拯救國有企業不良資產的方式

1. 選擇同業保留方式進行破產重組

當前上市公司在破產重組時，經常會使用借殼上市或同業保留這兩種模式。借殼上市是對于還未上市，但是存在上市意圖的公司，在證券市場中收購一家已上市公司絕大部分的股權，獲取上市公司的地位，再通過反向收購的方式注入本公司的資產，實現間接上市的目的。同業保留是由重組方投入資金，優化與改造上市公司現有的經營資產以及相關業務等，能夠達到持續盈利。

例如，某公司在決定通過破產重組來挽救企業之后，在政府部門的引導下，聘請破產重組專家作為本公司的財務顧問，全力參與公司資產重組的全過程。專家通過分析了解公司的基本情況后得知，本公司的資產價值，尤其是一些主營業務的生產過程，還有恢復的機會，若是恢復公司治理結構中的問題，則有可能恢復公司的持續經營與盈利能力。通過共同商討并得到某公司領導與當地政府的支持后，選擇同業保留重組方案。

2. 重組后的整體整頓

在明確采用的重組方案之后，對某公司進行全方位整頓，如在人員管理方面強化對員工的監管力度，調整職工工資，改善員工福利待遇，與員工保持溝通與交流，對公司的員工進行專業培訓，營造出良好的學習氛圍。同時優化與改革績效薪酬方案，恢復員工的工作積極性，除此之外也要優化與改革公司的技術方案，完善公司的生產狀態。

3. 制定完善的重組計劃

破產重組程序要按照重組計劃來執行。重組計劃貫穿于破產重組的全過程，也是各方利益主體在共同探討協商之后制定的債務重組協議。重組計劃是債權人與指導債權人共同商議后制定的行動綱領，也是實現破產重組的重要因素，例如重新評估企業的資產情況，審查確認企業的債權信息等。想要制定完善的重組計劃，就要明確具體還債的數額，在債務重組之后債權人能夠獲得多少清償，這都是對公司現有資產進行評估后所確定的，簡單來說就是有多少資產就清償多少債務。企業重組的目的也是通過合法的方式減少債務，當企業的資產與負債情況達到平衡。具體步驟如下：重新評估資產、審查確認債權、分析企業的償還能力、制定重組計劃。

3. 不良資產的剝離與兼并

不良資產的剝離是在國有企業內部建立不良資產管理部門的基礎上，采取多種方式將不良資產合法剝離，并轉入到不良資產管理部門中，負責使用市場機制與管理措施，對不良資產進行專業化的集中管理。剝離不良資產的方式主要有減資、資產置換、收購、投資委托管理等。不良資產的兼并是通過兼并、出售與股份化的形式，將不良資產主體進行重新組合，實現資產結構的進一步優化。其中主要包含企業內部重組、行業重組與跨企業重組等。

（二）促進了破產重組的發展

以往有很多國有企業在進行破產重組時，多半是將本公司剝離干凈，尋找一個好的企業買殼上市。這種方式利用了我國債券市場不完善的漏洞，市場在這一階段缺乏有效的退市制度。隨著我國近年來資本市場的完善與退市制度的健全，這一方式已經不再適用，要采取破產重組與并購結合的方式，實現國有企業的破產重組。

（三）實現破產重組與國有企業改革的融合

國有企業受到體制原因的影響，在上市與經營中可能出現出資人缺位、內部人控制的問題。采取破產重組與并購重組能夠有效地解決這類問題。破產重組要求企業構建完善的經營管理體制與治理結構，這在一定程度上代表著破產重組與我國國有企業的深化改革達到了統一。

（四）實現了破產重組與不良資產處置的結合

采取破產重組，能夠有效地處置國有企業中的不良資產，在持續經營的假設條件之下，破產重組對于不良資產的評估價值遠遠高于破產清算，這能夠實現國有企業在處置不良資產時的利益最大化。

五、結語

伴隨著我國國有企業深化改革的不斷開展，強化國有企業不良資產的處置力度，對于促進我國國有企業改革有著積極的作用，也能夠進一步地為我國社會主義經濟市場的發展奠定基礎。在處置國有企業不良資產時，要避免出現大干快上的沖動，要對各項因素、各種風險進行充分的分析與考慮，結合當前國有資本的戰略布局進行完善的統籌規劃，執行必要的程序，避免對經濟層面造成影響。

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（作者單位：國海海工資產管理有限公司）