基于杜邦分析法的比亞迪經營業績分析

孟憲寶 王紫瑤 欒慶雷

摘? 要：本文選取比亞迪公司2016—2020年的財務報表，運用杜邦分析法通過銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數進行經營業績分析。分析發現比亞迪公司成本費用占比過大、存貨周轉較慢、賬款收回較慢、政府補貼下降等使利潤大幅受損問題。針對這些薄環節提出加強成本費用管控，提高企業盈利能力;加強資金周轉，提高運營能力;把握未來發展趨勢合理利用政府補貼等一些針對性的改進建議。

關鍵詞：杜邦分析法;比亞迪;經營業績

一、引? 言

隨著經濟的發展，我國的汽車行業取得了優秀的成果。近年來，特別是一些汽車公司在新能源方向上專注研究發展，取得了卓越佳績。其中比亞迪公司在新能源領域多次處于銷冠水平。近年來，比亞迪公司專注于新能源方向，銷量迅速增長，贏得了多年的銷量冠軍，但由于這取決于激烈的競爭和外部市場環境，使盈利水平和近年來的財務數據指標下降。本文針對比亞迪公司的財務狀況，運用杜邦分析法對其進行分析，提出改進建議。

二、比亞迪財務分析

杜邦分析法最早是由美國發明并使用的，它是對“凈資產收益率”這一指標進行層層劃分，最終分解成“銷售凈利率”“總資產周轉率”和“權益乘數”，這三個指標，主要思想是，把企業的凈資產收益率逐級分解為多項財務比率的乘積，這樣可以更加深入的分析比較企的業經營業績。

杜邦分析法說明凈資產收益率被三種因素所影響：銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數。銷售凈利率表示的是企業的盈利能力;總資產周轉率表明的是企業的營運能力;權益乘數，也是財務杠桿，表明的是企業的資本結構。

（一）銷售凈利率

銷售凈利率是指，企業之間實現凈利潤和銷售收入之間的比較，用于衡量公司銷售收入的能力，表明可以實現業務利潤。一般來說，銷售額的凈利率范圍為20%至30%。指標越大，公司銷售能力越強，如果一個公司可以支持凈利率穩定的持續增加，那么公司狀況良好。

根據表1的財務數據分析，比亞迪公司在2016-2019年，銷售凈利率持續下降，使其對凈資產收益率產生了較大的影響。形成這種趨勢的原因是在此期間，比亞迪公司的財務費用和營業成本快速增加。這在一定程度上說明該公司加大了成本費用的支出，使其成本費用占比過大。

（二）總資產周轉率

總資產周轉率是調查公司資產效率的重要指標，反映公司經營期間的資產投入到產出的流轉速度，并反映了質量管理的效率和本公司的使用率。由于對該指標的比較分析，它反映企業和以前的年度資產的運營效率和變化，發現企業與類似資產之間的差距，并促進了企業的生產潛力，積極的創收和改善產品，它還提高了使用資產的效率。一般來說，這個數值越高，總資產周轉率越快，銷售能力越強，資產利用效率越高。

根據表1的財務數據分析，從2016-2020年，總資產周產率一直處于上上下下的波動狀態，總體上看還是比較平穩的，這說明在這幾年的營業過程中，收入的變化水平和平均資產總額的變化水平相差不大。這表明企業的銷售能力比較穩定，但數額并沒有明顯的提高和上漲趨勢，該企業的銷售能力還有待提高;總資產周轉率的下降也影響著凈資產周轉率，比亞迪公司存貨周轉率下降，使應收賬款周轉天數增加，營運能力降低。

（三）權益乘數

權益乘數資產總額相當于股東權益的倍數，主要表示公司的債務及衡量企業的風險。權益乘數越大，股東對資產投資的份額越小，負債程度越高，導致企業的財務杠桿率越高，所面對的財務風險也會越大。

2016-2018年，比亞迪公司的權益乘數持續上升，資產負債率上升，利潤下降。說明比亞迪公司負債過多，容易導致企業財務杠桿率過高，但增加了企業的財務危機。因此，公司應該謹慎注意公司的權益乘數，將其控制在合理范圍內。

三、比亞迪公司存在的風險問題

（一）成本費用占比過大

2016-2020年，比亞迪不斷擴大規模增加產能，生產成本由2016年的824億元，上升到2020年的1263億元，上升幅度較大，約為53.28%。2020年的銷售費用相比2016年，數額增加了8.6億元，但占比降低了0.8。比亞迪公司的主營業務中，其產品的業務成本如果有所降低，那么利潤就會升高。因此，要想提高提高企業的盈利能力，需要控制成本費用。

（二）存貨周轉較慢

如上表3，2016-2018年存貨價值一直增加，2019年相比而言略微下降，到2020年又有所上升。存貨周轉天數持續增加，導致存貨周轉率一直下降。由于比亞迪擴大了產能，庫存產品遠遠超出了市場的需求，營業收入并沒有增加，庫存潛力不好，周轉速度變慢，存貨占用越來越大，短期償付能力盈利能力差。根據調查，2019年第一季度，中國汽車流動協會，發布了一項中國汽車經銷商庫存預警指數調查，比亞迪庫存系數高達257，超出了保守的水平，這就意味著比亞迪的經銷商，在不向廠家需求貨源的情況下，倉庫中的庫存車需要兩個多月才可以賣完，給本廠的經營帶來很大風險，不利于資金回流。

（三）賬款收回較慢

近年來比亞迪應收賬款增速超過營業收入的增速，與同行業相比，其在應收賬款方面的問題更為突出。比亞迪的應收賬款越來越多，占營業收入的比重也越來越高。根據公司的財務報表得知，比亞迪應收賬款的增長主要與新能源領域的數據補貼的緩慢相關。應收賬款的快速增加，表示企業銷售產品后未能及時回款，賬面上過多的應收賬款也表明該企業應收賬款管理效率較差，應收賬款的收賬費用和壞賬損失也會隨之增加，進而可能會影響企業流動資產的投資收益，在一定程度上給比亞迪帶來財務隱患。

在經營活動時發生的銷售行為，購買方會占據一定的資金。通常來說，企業必須及時收入應收款項，主要是為了減少公司經營活動中不必要的損耗，保證公司的正常發展。從表4可以看出，相比于2016年代應收賬款周轉率，2019年的應收賬款周轉率降低了0.53，這可能是因為汽車銷量的增長，跟消費者的貸款比例增加也有一定關系。或者因為產品滯銷，使其庫存老化而造成資金的沉滯。所以僅僅要求銷量的提升是不對的，把這個數值控制在一個合理的區域才是關鍵。

比亞迪公司表示，中國新能源汽車市場在2019年出現了有史以來最大幅度的補貼下降，由于補貼減少，一些地區提前調整，產量和銷量首次出現同比下降，該公司新能源汽車的銷量也較上年同期有所下降。根據表5，2019年，政府對比亞迪的補貼包括當期損益共計14.8億元，主要補貼與汽車相關的政府補貼。相比之下，2018年為20.73億元人民幣。除了減少補貼，該公司2019年的新能源汽車銷售也受到影響，銷量同比下降7.39%，低于行業平均下降4%的水平，盡管該公司在2019年保持著銷量第一的位置。政府補貼在凈收入中占較大比例，這意味著比亞迪的收入嚴重依賴政府補貼，如果補貼減少，將給其的收入帶來很大壓力。

四、針對問題提出改進建議

（一）加強成本費用管控提高企業盈利能力

首先，從產業鏈的角度看，比亞迪有一個更完整，更封閉的汽車供應系統。在龐這條汽車產業鏈條中，許多環節比亞迪都沒有成本的優勢，因此它可以打開產業鏈，讓龍頭企業在每一個環節中都參與進來，既提高了零部件的質量，又降低了成本。其次在成本控制方面，比亞迪可以根據企業的實際發展水平，制定一個全面具體的預算，加強、反饋、調整預算。加強對采購成本及材料消耗的控制及技術研發，以此提高生產力。最后，改善公司的營銷策略，比如定期回訪可以了解客戶對產品的使情況，聽取他們的意見，提升產品性能，使銷售費用帶來更好的效益。

（二）提高對公司存貨、應收賬款的管理水平

結合表3的存貨占比表，比亞迪公司的存貨控制不盡如人意，過去幾年的存貨周轉率減少，存貨逐年增加。存貨的表現不是單一的，原材料、半成品與成品都是存貨，所以企業要清楚自己的庫存是什么樣的形式，才能解決問題。如果是原材料和產成品，在采購計劃中要適當采購和使用。如果是產成品，就要考慮企業的促銷投入是否足夠，會不會導致企業的存貨積累，這樣才可以提升企業的經營能力。

企業的應收賬款的周轉率也有相應的下降趨勢，應收賬款的管理和存貨的的管理是互相促進的，單一考慮其一會增加公司的風險。我們要控制短期借款規模，減少短期借款，確保對流動資產充分利用，流動站不占用大量場地，有足夠的流動資產償還短期債務。

（三）加強資金周轉提高運營能力

目前，比亞迪在新能源汽車業務方面的信貸政策較為寬松，信貸期為1至12個月，客戶可以選擇3至24個月的分期付款。這有助于推動新能源汽車的銷售，但盡管對比亞迪公司產生了積極影響，但也帶來了應收帳款，影響了該公司的現金流。在新能源補貼政策由預付款向預付款轉變、補貼取消的情況下，有必要加強對應收帳款的管理，首先要通過調整信貸政策，加快應收帳款的征收。這種調整應在合理的限度內進行，同時調整信貸政策以加快收回應收帳款，應盡可能維持新能源汽車的銷售，以盡量減少損失。其次，要加強應收帳款的風險意識。最后加快資金周轉，應與供應商保持良好的戰略合作關系，減少庫存，加強應收帳款控制，提前了解客戶信用狀況，避免盲目賒銷以增加銷售收入，縮短應收帳款的收貨期，加快流通。

把握未來發展趨勢合理利用政府補助

新能源汽車產業發展初期，資金消耗量大，持續時間長，債務負擔日益加重，債務風險大。為了確保公司有足夠的資金經營業務比亞迪公司必須設法確保短期和長期債務得到適當核算和及時償還，利用分散融資來幫助減輕企業面臨的債務負擔，以確保資金的正常周轉，從而減少業務風險。

（六）結語

通過使用杜邦分析法對比亞迪公司的經營業績進行分析，比亞迪公司在2016-2020年，銷售凈利率持續下降，使其對凈資產收益率產生了較大的影響;總資產周產率一直處于上上下下的波動狀態，總體上看還是比較平穩的;比亞迪公司的權益乘數持續上升.通過進一步分析發現由于競爭激烈、市場飽和導致公司經營利潤率和凈資產利潤率偏低;2018年公司股權乘數快速增大，表明企業通過過度負債等手段提高財務杠桿水平，使企業面臨較高的財務風險。提出了加強成本費用管控，提高對公司存貨、應收賬款的管理水平，加強資金周轉，提高運營能力等應對措施。

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