電商企業供應鏈金融資產證券化研究

楊俊佳 鄭文雯

摘 要：供應鏈金融和資產證券化理論已成熟，文章從融資效能、增強資產流動性、降低風險及提高企業收入等方面入手，通過多方法、多角度的分析研究能夠得出電商企業供應鏈金融資產證券化的成功得益于龐大的用戶體量、先進的金融科技水平及完善的風險控制體系。其他處于供應鏈核心地位的企業可以借鑒電商企業供應鏈金融資產證券化的運行方式，充分發揮核心地位、優化技術水平、積極擴展金融服務場景、建立完善多方風控模型、加強資源整合形成利益共同體從而實現雙贏，推動整個產業鏈良性發展。

關鍵詞：資產證券化;供應鏈金融;互聯網金融;資產流動

本文索引：楊俊佳，鄭文雯.<變量 2>[J].中國商論，2022（13）：-084.

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）07（a）--03

互聯網金融資產證券化，能夠幫助中小微企業走出資金困境，加快供應鏈內部資產流動，降低風險，促進全行業向前推進。電商企業供應鏈金融資產證券化在互聯網金融的運用和發展，能為我國中小微企業的融資提供一大助力，同時能通過網絡輻射到更多領域，有非常廣闊的發展潛力。

1 供應鏈金融資產證券化成功因素

電商企業供應鏈金融模式及供應鏈金融資產證券化運行機制，從動因、流動性、風險及盈利等方面進行分析，能夠總結出電商企業供應鏈資產證券化取得成功的關鍵因素。

1.1 龐大的用戶體量數據

電商企業龐大的用戶體量是供應鏈金融資產證券化的基礎。沒有龐大的用戶就沒有足夠的數據，在大數據時代，數據就是金錢和現金流，只有龐大的數據基礎，電商企業供應鏈金融才得以實施，供應鏈金融的資產證券化項目才能夠發行，而這一切的基礎都取決于電商企業平臺的用戶體量是否充足。海量的用戶基礎能為其帶來大量數據的同時，還能給企業帶來較高的地位和極高的信譽水平及良好的企業形象和龐大的金融證券市場，這些都是電商企業供應鏈金融資產證券化項目得以實施的重要條件。

1.2 先進的金融科技水平

先進的金融科技水平是電商企業供應鏈金融資產證券化的關鍵。電商企業擁有一個以各方領域專家為核心組成的團隊，為打造整個金融生態，構建互聯網金融帝國做出了重大貢獻。電商企業通過引進大量高端核心人才，依托大數據、云計算和AI技術，使電商企業的金融科技水平在行業中處于領先地位，能夠幫助識別和管理金融業務的風險。根據不同的客戶群體，從價格方面、用戶活躍程度、個人消費水平及是否有資金剛需等角度進行全面、深度地挖掘、發現潛在客戶，量化運營體系，打造了效果最好的業務推廣、合理定價、個性化服務等核心能力，為獨立供應鏈金融資產證券化實施的全過程提供了金融技術支持。

1.3 完善的風險控制體系

完善的風險控制體系是電商企業供應鏈金融資產證券化的重要保障。經過多年的發展，多數電商企業形成了從信用評級到內部征信，從貸款制度到流程監控多元完善風險控制體系，擁有多個風險控制機制，能有效降低信用風險和貸款風險，實施準確授信，保證資金回收，萬一出現壞賬情況也能通過監控機制及時應對，維護企業形象，最大程度地降低不良影響，所以電商企業供應鏈金融資產證券化的產品能以較低的利率發行，大大降低了融資成本。此外，電商企業還積極與國外大數據領域頂級公司合作，進行多方優勢整合，通過互聯網金融開展更多業務領域，使自身業務輻射更廣，完善電商企業征信生態鏈。

2 電商企業供應鏈金融資產證券化不足

電商企業已形成了相對成熟完善的供應鏈——金融——證券化的金融業務模式，有著先進的授信評估及風險控制體系，電商企業供應鏈金融資產證券化仍存在短板。

2.1 支付體系滯后

全球領先的第三方支付平臺——支付寶，其龐大的用戶體量是電商企業支付不能比擬的，盡管近年來電商企業一直致力于推廣自身的支付軟件，但是收效甚微，畢竟用戶的習慣是很難改變的，同時沒有比支付寶更出色的地方。一些電商企業支付體量小，所以融資商戶通過支付寶、微信等其他方式的資金流動難以監控，這就意味著盡管在整個流程機制中雖然形成了十分完善、成熟的風險控制體系，然而由于支付系統的支持不足，使得電商企業可以在某方面通過支付寶、微信等方式來繞開監控。但就電商企業供應鏈金融資產證券化而言，支付體系的影響僅存在于兩個主要方面：其一，更龐大的用戶體量帶來的交易細錄能使數據處理結果更加準確，也更利于監管，使得風險更低。其二，龐大的用戶體量本身就是很好的市場，能更有利于專項計劃的推廣，進一步擴大業務量。但就整個金融業務來看，其產生的影響是巨大的，為其帶來的龐大市場價值難以估量。

2.2 業務對象受限

電商企業依靠自身的各種資源快速發展，不斷擴展金融數字業務，打造并擁有了科技團隊，一流的數據信息技術、領先的風險控制體系及廣大的市場空間，然而其在享受了便捷的同時，也受制于這些便利條件，造成了業務范圍的局限性。通過對供應鏈金融資產證券化的各種相關業務模式進行分析，能夠發現其各產品設計之初都是以電商企業供應商或商鋪等為服務主體，雖然都能外延到其他群體，但是就目前而言，其主要客戶依舊是電商企業帶來的廣大市場，電商企業一直通過動用互聯網特性，將自身服務范圍輻射到各領域，但就目前的效果來看其結果并不明顯。所以，電商企業應依靠網絡數據優勢的同時，從起點開創更具廣適性的金融服務產品，才能在當下互聯網金融激烈的行業競爭中更進一步。

2.3 客戶體量稍小

從整個電商行業來看，一些電商企業與阿里相比還有較大差距，這就使得用戶量、業務量、市場份額等都有較大差距。據統計，2019年阿里占電商市場的58.2%，多年穩居榜首地位，京東16.3%位列第二，差距卻在三倍以上，所以多數電商企業還有很長的路要走，也說明阿里在大數據及客戶基礎上更具優勢。電商企業應充分利用自身平臺自營模式帶來的供應鏈優勢，充分發揮上下游供應商的作用，依托核心地位，拓寬業務模式，開拓供應鏈渠道，利用供應鏈整體特性為鏈上電商企業提供幫助，增加客戶黏性的同時，吸引更多客戶，使得整個供應鏈更龐大、高效，進而反哺自身。

3 電商企業供應鏈金融資產證券化效果

3.1 實現精準授信降低信用風險

準確授信往往是一系列金融業務的第一步，由于大部分電商中小微企業在交易數據、財務報表、企業管理方面存在一些問題，使得傳統金融機構無法有效搜集到相關資料進行定性和定量分析來判斷貸款企業的信用等級，存在信用風險。電商企業通過供應鏈金融資產證券化，能以供應鏈上企業真實的貿易往來為基礎，以貨物抵押或倉庫監控為輔助，實現多維度的準確授信。同時，可以通過先進的金融科技為客戶信用數據采集、存儲、信用分析，實現了對企業數據的動態掌控和實時分析，大大提高了信息傳輸速度，節省了整個信用評估過程中從獲取到流通的時間和人力成本，降低了機構對基礎設施的需求。此外，結合生物識別技術與AI學習，實現對用戶行為模式的精準識別，對資金賬戶形成了有力的保護。

3.2 緩解資金壓力降低財務風險

相較傳統融資方式，供應鏈金融資產證券化具有許多優越性：第一，電商企業基于金融科技搭建的智能化風險管控體系，授信數據豐富、數據分析能力強等優勢，能夠將從貸款審批到放款全過程中的各種潛在風險降到最低值，為電商企業供應鏈金融資產證券化的實施提供安全保障。第二，在證券化實施階段，一方面通過反向保理的模式利用核心企業良好的信譽形象，彌補鏈上中小企業信譽等級不夠的問題，間接實現了中小企業的資產證券化。另一方面，電商企業通過專項計劃，能夠將金融業務產生的應收轉變成現金流，實現未來資產的提前變現，從而達到快速回流應收賬款的目的，在擴展供應鏈金融業務市場的同時，保證其上下游供應鏈金融有源源不斷的資金支持，同時轉移財務風險。

隨著供應鏈金融市場的快速發展，充分利用平臺幫助中小企業融資的同時，如何吸引投資者以保證充足的資金便成為首要問題，隨著供應鏈金融市場的不斷擴大，任何一家電商企業都無法憑一己之力來提供充足的資金，一些電商企業同樣面臨著應收賬款激增帶來的負面影響，大量的應收款項會拖累企業資產流動，同時會帶來各方面風險，這就需要企業加強對運營風險的防控。然而，投資者對中小企業興趣不大，且信任度低，電商企業通過債務轉移的方式來吸引投資者，將供應鏈上的應收賬款作為資產池打包推行資產證券化項目，依托自身形象信譽吸引投資者的同時，轉移風險，達到以債養債的目的。通過供應鏈金融資產證券化，能夠提前收回電商企業的未來現金流，實現了有效融資，在解決電商企業資金問題的同時，將風險進行降低和轉移。

3.3 提高企業收入提高資產利用率

相較供應鏈金融單一的內融資金流動作用，供應鏈金融資產證券化的雙向流動能以核心企業為切入點，實現由外到內的資產快速流動，提高資金利用率，提高電商企業的獲利能力，為股東獲得更多的利益。同時，通過發行資產支持證券，還能提高企業的公信力和信譽，推動電商企業的良性健康發展，全面提高電商企業的綜合能力。

在整個供應鏈金融資產證券化中，一些電商企業相當于整個供應鏈與外部實現資金流動的入口，通過資產證券化吸入大量資金，又通過供應鏈金融將融資福利普惠到供應鏈上的每一個企業。雖然資產證券需要支付利息，但通過快速擴大的供應鏈金融市場能夠獲得大量的利息收入。而且，通過將供應鏈上的應收賬款證券化可以獲得大量的融資資金來維持供應鏈金融模式的運轉，從而減輕電商企業自身的資金壓力。

3.4 深化合作構建良好生態

電商企業實施供應鏈金融資產證券化，是一個需要多方緊密合作才能保證順利完成并實施最大效能的一體化業務。通過該流程模式，為電商企業開闊出了新的盈利渠道，也加強了供應鏈上企業之間的合作聯系，鞏固了電商企業在鏈上的核心地位。同時，通過供應鏈資產證券化項目獲得的資金用來更好地實施供應鏈金融產品，從而給予供應鏈中小微企業更多的融資資金，對于市場各類小微公司來說，供應鏈金融資產證券化為市場小微主體賦予了強大的能量。通過供應鏈金融資產證券化能夠使供應鏈上企業合作更加順暢密切，能夠形成更加緊密、運行效率更高的良好的商業生態，從而反哺鏈上企業，使得整個供應鏈都能良性健康地發展。

4 供應鏈金融資產證券化啟示

資產證券化可以使供應鏈金融更具包容性。近年來，供應鏈金融市場不斷擴大，發展勢頭迅猛，作為互聯網金融行業最先探索證券化項目的企業，已形成一套科學、完善、成熟的金融體系，資產證券化已經成為其業務發展的常規操作，將其與供應鏈金融相結合推出供應鏈資產證券化項目產品，能夠迅速打開供應鏈金融市場，開拓廣大的市場空間。面對廣闊的發展空間，結合供應鏈金融資產證券化模式的效果與不足，給其他金融企業或處于供應鏈核心地位的企業發行供應鏈金融資產證券化以啟示。

4.1 加強資源整合形成互利共同體

供應鏈作為一個整體，鏈條內的電商企業存在著千絲萬縷的聯系，作為核心企業，與供應鏈上的各主體間信息交流應是最暢通，也是最頻繁的，如此才能積累大量數據，詳細地了解每一個電商企業的相關情況，根據不同情況提供個性化的、安全快捷的金融服務。就中小企業而言，與鏈條上伙伴的合作溝通對自身的發展也有極大的好處，不僅能夠學習其他企業的優點用于提高自身，還能獲得更多有用的信息，使企業抓住機遇，獲得利益。

作為核心企業，在發展供應鏈金融資產證券化時，應注意考慮多方機構合作，但就資產證券化項目的發行而言，離不開多方機構的參與支持，所以在整個項目實施過程中，應積極與各參與方合作溝通、交換意見、共同努力，打造產品創新，合理分散風險，實現優勢互補，打造小的利益共同體，實現互惠互利。

4.2 打造并優化支付體系

電商企業雖有自己的支付平臺體系，但能清晰地看到該支付平臺并不是多數企業劃撥款項的首選，它與支付寶、微信等無論是客戶體量還是普及認可度，都存在很大差距，技術方面差距并不顯著。目前，支付市場基本已經飽和，新的支付體系除非有重大的技術創新或特別符合客戶的需求，否則難以改變大眾的支付習慣。

支付產業的背后蘊藏著難以估計的市場價值，通過支付寶帶來高達9000億元的個人消費信貸資產證券化項目就能看出其蘊含的巨大商業寶庫，通過支付體系能吸引更多客戶群體和投資者，完善監管領域，給金融企業帶來巨大優勢。伴隨著生物識別技術、 AI、 AR、 VR等技術的進步，指紋解鎖、生物支付等技術廣泛應用于各個場景，使得業務辦理更加快捷方便，從而吸引更多群體沉淀更多交易數據，增強客戶黏度。

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