基于現金流角度的民營航空財務風險研究

李臻

摘 要：近幾年，我國國民經濟飛速發展，民營航空企業市場發展環境也愈加復雜。而隨著2020年“黑天鵝”事件在全球范圍內的爆發，給各國的航空業帶來了巨大的沖擊，對民營航空企業的經營產生了極大的影響，財務風險發生的概率明顯增加，因此企業對于如何對財務風險進行管理的研究具有重要意義。要充分發揮航空運輸業在我國市場經濟中的重要作用，識別和防范可能出現的財務風險是不可忽視的。在激烈的國際競爭背景下，民營航空公司要想占有一席之地，就要重視對自身現金流和財務風險的識別和防范。為此，本文將從現金流角度出發，對民營航空的財務風險進行分析，并針對存在的問題提出相應的解決方案，希望我國民營航空公司能夠度過本次危機，以此實現穩定、持續的發展。

關鍵詞：民營航空；財務風險；現金流

自2019年以來，已有多家民營航空公司發生股東更迭、基地變更等重大變化。奧凱航空的大股東華電投資被央企華電旗下公司收購；青島航空被青島國資全盤收購；龍浩航空被河南國資收購，龍浩集團成為小股東；紅土航空部分股權被湖南國資收購，更名為湖南航空；瑞麗航空將控股權轉讓給無錫國資；龍江航空將股權賣給江蘇企業等等。多數民營航空公司已經陷入前所未有的財務困境當中，因此對財務風險進行分析管理控制，在民營航空公司中占有至關重要的作用。

一、現金流和財務風險概述

（一）現金流和財務風險定義

1.現金流

現金流是指企業在一定時期內經濟活動產生的現金流入、現金流出和總額的總稱?，F金基礎是指現金流量的確認、計量、記錄和報告的基礎。根據現金流的概念，現金流可以分為現金流入、現金流出和凈現金流。凈現金流量反映一段時間內企業現金流量的凈增加或減少?，F金流是企業的生命，反映了企業創造價值的能力以及財務狀況，其更是覆蓋于企業的整個生產經營活動之中。若民營企業失去了現金流的支持，那么就會出現財務危機，而許多商業活動也將無法繼續進行。

2.財務風險

財務風險作為企業經營管理中的重要風險，其指的是在開展經濟業務活動時，可能受到不確定因素影響，并且這些不確定因素具備不可預測性和難控制性，容易讓企業遭受嚴重的經濟損失[1]。基于此，企業管理者都希望將企業的財務風險管理工作滲透到企業的全流程管理過程中，以期望提前識別財務風險，并設置風險控制擋板以降低財務風險對企業造成的影響，保障企業長期穩定的發展。

3.現金流量與財務風險的關系

由于所有的財務風險都發生在企業內部資本流動的過程中，因此現金流和財務風險密切相關。若是企業擁有充足穩定的現金流，則可以表明其具有良好的生產經營狀況和較高的財務管理效率。反之，若企業的現金流出現短缺或較大波動等情況，則說明企業已在生產經營和財務管理中出現問題，并且其管理效率也相對較差。而通過對常見的財務風險進行識別，并根據現金流制定預防措施，則可以更好的幫助企業規避可能出現的財務風險，為保持企業健康、長遠發展提供支持。

（二）財務風險識別

1.經營風險識別

企業經營的目的是實現盈利，并回收相應的資金，而經營的風險主要是盈利能力差和盈利后資金無法收回這兩個方面的風險。盈利能力是評估一個企業綜合實力水平的重要組成部分，而盈利后的資金收回是維持企業持續運轉的重要環節，所以對于經營風險的識別，首先需要識別是否能賺錢，然后再識別賺的錢是否能夠收回。

衡量企業盈利能力的指標很多，其中較為綜合性的指標是凈資產收益率（ROE），該指標可以按照杜邦分析法進行分解后，層層細化后找出影響企業盈利能力的關鍵指標因素，然后對其進行過程監控，以達到有效的風險識別目的。

資金收回的及時性體現在應收賬款的變動上。當出現短時間的應收賬款急劇增加，或者應收賬款大額的壞賬計提，則需要警惕企業可能面臨無法收回資金的風險，繼而影響到企業持續經營的資金流動性。

2.投資風險識別

投資風險主要是企業盲目進行投資項目，且未達到預期收益水平，從而導致企業整體財務狀況惡化的風險。投資項目的資金一般來源于內生留存資金和舉債資金，當投資項目前未能進行有效的投資預算，且項目使用資金遠超于企業能夠承擔的資金水平和債務水平，或收益未能達到預期投資回報率或投資回收期，那么最終可能會導致投資失敗并影響到企業持續經營的資金流動性，同時也提升了企業的債務風險水平[2]。

3.債務風險識別

企業的初始投資資金來源有兩類：投資者的自有資金和債務人的借款資金。債務風險主要是指無法按時償還債務人的借款資金及利息的風險。合理利用財務杠桿可以增加企業的可使用資金，進而幫助企業快速擴大規模。但是盲目的加大借款比例，就會使企業的可用資金無法覆蓋企業債務，進而導致企業出現債務風險[3]。

二、民營航空公司的主要財務風險

（一）企業對于現金流的重視度不足

通過對公司財務人員的調查了解，在財務管理中財務人員通常會根據公司的資產負債表、損益表和一些傳統的財務指標來識別財務風險，但對于現金流量表不太重視。這反映了公司人員對現金流量表的重視程度不夠，極有可能導致財務風險分析和預警容易遺漏這部分的關鍵信息。而現金流量與企業的經營狀況有很大關系，也是影響企業財務健康的重要因素。現金流量是企業的生命，是企業財務風險預警的重要信號。因此，企業應更加重視內部現金流管理，并且要將現金流量作為財務風險預警的重要指標，以此避免因現金流中斷可能導致的財務危機的發生。

（二）競爭能力差、宏觀環境波動帶來經營風險

對于航空公司而言，最主要的盈利市場即為旅客，而旅客的出行時間選擇又與航班時刻息息相關。國內的民營航空公司，大多起步晚，機隊規模小，而干線機場的航班時刻早已被國航、東航、南航等大型國企航空公司占領，民營航空公司很難在此中占有一席之地，導致市場盈利性不足。

成本方面，航空公司最大的成本--航油成本，受到國際油價影響，雖然在油價高企的時候有燃油附加收費進行補充，但是并不能完全抵消油價上漲的因素，從而導致公司的運營成本波動較大。國內航空公司的飛機大多為空客和波音飛機，公司賬面上美元負債相對較高，民營航空公司大部分都還立足于國內市場，無美元資金流入進行對沖，匯率波動會帶來匯兌損益的較大波動，從而影響企業的盈利水平表現，并帶來經營風險。

（三）盲目擴張帶來投資風險

對于航空公司而言，最大的投資就是飛機。按照飛機交易市場慣例，航空公司需要提前與飛機制造商簽訂長期訂單，以獲取生產機位。而為了提高航空公司的違約成本，飛機制造商會要求航空公司從簽訂訂單開始，按照飛機價格的一定比例預先支付購買飛機的價款，這就要求航空公司一開始就需要準備一大筆資金以應對飛機采購訂單的預付款。

民營航空公司的資金來源較為單一，籌資渠道簡單。企業若簽訂了與公司經營發展不匹配的飛機采購訂單，公司無資金支付預付款或者無法按照采購合同約定購買飛機，則會引發一系列的交叉違約，造成嚴重的經濟損失。

（四）償債能力較弱帶來債務風險

相較于其他行業，航空行業屬于重資產、資金密集型行業，由于單機價格較高，疊加了新租賃準則影響，以及管控期間的持續虧損，航空公司的資產負債率高企不落。除了3家上市民營航空外，其他的民營航空公司只能通過借款的方式緩解資金壓力。金融機構在考量企業的貸款時，會將償債能力作為一項重要任務參考指標，并可能不提供授信增額或壓縮授信額度，這無疑更加降低了民營航空公司的資金流動性，通過擴大其債務風險，形成惡性循環。

三、民營航空公司的財務風險防控

（一）建立現金流指標為核心的信息管理系統

企業需建立一套以現金流指標為核心的財務信息管理系統，并用該系統對企業所有的財務信息進行整合、分析。由于信息的真實性與時效性對于財務預警系統的有效運行至關重要，因此企業需實時收集原始財務信息，以確保信息的完整性。此外，企業不僅需要收集內部財務數據信息，而且還需要實時全面獲取最新、最權威的行業信息，如國家宏觀政策信息、全球金融和政治信息等外部信息?？偟膩碚f，財務信息管理系統必須全方位考慮到企業相關的各種因素，只有這樣才能在財務風險預警中發揮應有的作用。

（二）建立科學系統財務風險管控體系

財務風險管控體系的建立可以從以下三個方面入手：

1.事前管控。在所有的投資經營活動之前，都需要對整體宏觀經濟環境、市場情況等進行分析，找準投資的具體戰略方向，并對每個關鍵要素（風險點）進行識別，模擬風險出現后可以采取的補救方案及預計結果，同時也要設置風險止損線，做到事前心中有數。

2.事中管控。一旦財務活動已經開展了，那么隨之而來的財務風險就會受諸多因素的影響出現復雜變化，所以在投資經營過程中，要結合實際環境變化，對關鍵控制點進行動態管控，當出現關鍵風險點，需要第一時間進行反饋，同時也要對可能出現的風險影響進行測算，看是否達到風險止損線，以指導下一步的財務工作。

3.事后管控。定期對財務狀況進行跟蹤監控，對事中管控的結果進行分析，并結合實際過程中的變化因素，調整事中關鍵控制點及風險止損線，以此保障實際的財務狀況與事前預測保持在企業可容忍偏離度范圍內。

（三）加強成本管控，控制生產經營風險

企業成本管控可以通過全面預算管理、設立標準標桿、對標行業等方式來進行優化。而對于航空公司，最大且最不可控的成本因素就是航油價格和匯率波動。航油價格直接影響航油成本，而匯率的波動對于飛機采購、租賃交易同樣影響重大。目前金融市場上有各類可供選擇的航油對沖金融工具以及匯率對沖金融工具，可以起到一定的成本控制效果。但是在選取對沖工具時，需要注意的是，所有的對沖工具手段是幫助企業控制成本，而非投機獲利，故對沖金額需要按照企業預計當期的發生量來進行，以免將企業暴露在更大的財務風險中。

（四）加強資產管理，提升企業資產使用效率

企業資產的使用效率提升，可以穩定企業的經營狀況，并降低企業的財務風險。航空公司的主要資產和生產工具是飛機，而飛機又離不開飛行員，當飛機和飛行員有效匹配時，可以充分的提升飛機和飛行員的使用效率。但由于飛行員需要提前儲備，且不同航線需要的飛行員資質不同，因此企業應對飛行員、主要航線類別以及飛機的匹配度進行驗證，找出制約提升飛機使用效率的主要因素，因地制宜的去對癥解決，以達到提升飛機使用效率，降低企業的財務風險的目的。

（五）強化民營航空投資決策能力

按照前述分析，航空公司最大的投資為飛機的引進，要想強化民營航空的投資決策能力，就需要建立一套專門針對飛機引進的投資決策體系。該投資決策體系可以從預計飛機訂單出發，通過對每年支付的飛機投資款、引進飛機后每年的經營性現金凈流入，并結合企業的負債規模等財務情況，測算不同飛機訂單情況下的企業財務狀況以及可能承擔的財務風險情況，進一步為飛機訂單的選擇提供決策支持。

（六）調整融資結構，改進融資方式，合理規劃企業償債能力

民營航空企業應調整企業債務結構，盡量提升長期債務比例，以降低短期債務的償債壓力，進而減少企業短期的財務風險；調整各類債務到期時間，盡量使債務到期時間分散并與經營淡旺季相結合，以增強債務償還能力。

除了債務融資外，民營航空還應該積極尋求股權融資。雖然股權融資下，股東方對企業的投資回報要求會高于債權方，但是股東沒有到期償還債務的強制要求，這種方式可以提升企業整體的償債能力，且股東對于經營波動性和財務風險的容忍度更高，能夠提供更為穩定的資金支持，以便更加支持企業的長遠發展。

結束語

近幾年國內外黑天鵝事件頻發，受此因素影響，航空行業整體形勢較差，民營航空公司受到的影響更為嚴重。隨著經濟環境逐漸放開，國家刺激消費等一系列手段出臺，航空行業會逐步回暖。而在經歷過行業的歷史低谷期，民營航空公司更加能夠識別出本企業重點的財務風險環節。企業可以建立以信息技術為保障，以現金流量為指標的風險預警和防范系統，從而實現對企業經營各個環節現金流量的實時監控，以便企業更加針對性的加強其財務風險控制，并為其后續的平穩發展提供有力保障。

參考文獻：

[1]朱偉瓊.企業財務風險管理問題和對策[J].商場現代化，2022（2）：122-124.

[2]祝彩敏.從現金流量視角談企業的財務風險及應對措施[J].質量與市場，2022（8）：40-42.

[3]馬星野.論加強事業單位財務監管的重要價值及有效策略[J].中文科技期刊數據庫（全文版）經濟管理，2022（6）：4.

（作者單位：華夏航空股份有限公司）