基于高質(zhì)量發(fā)展視角探究中國貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系

摘 要：貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系一直是宏觀經(jīng)濟研究的重要問題，一般情況下，狹義貨幣供給量M1來反映貨幣政策，國內(nèi)生產(chǎn)總值及其增長率反映經(jīng)濟增長狀況。本文基于高質(zhì)量發(fā)展視角以貨幣政策和經(jīng)濟增長相關(guān)理論出發(fā)，以我國2001—2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，通過建立計量經(jīng)濟模型，對我國貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行分析，并最終提出推動高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；經(jīng)濟增長；貨幣供給量；高質(zhì)量發(fā)展

本文索引：李小文.基于高質(zhì)量發(fā)展視角探究中國貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系[J].中國商論，2023（07）：-120.

中圖分類號：F822.2 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2023）04（a）--04

1 引言

充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長和國際收支平衡是一個國家或地區(qū)實施宏觀經(jīng)濟政策的四個目標，要想同時實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策的四個目標一般具有一定的難度，需要政府根據(jù)實際經(jīng)濟情況采取相應(yīng)的財政政策和貨幣政策，即需要“逆經(jīng)濟風(fēng)向行事”，在繁榮時期，采取緊縮性的財政政策和貨幣政策，控制物價水平；在衰退或蕭條時期，采取擴張性的財政政策和貨幣政策，刺激消費和投資，促進生產(chǎn)的擴大，最終促使經(jīng)濟走出衰退或蕭條。其中，貨幣政策是中央銀行通過貨幣政策工具來控制貨幣供應(yīng)量，影響貨幣市場的均衡狀況，進一步造成利率的調(diào)整，最終影響整個國民收入，從而達到一定的經(jīng)濟目標，這其中主要有擴張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策兩種類型，目前很多國家采用的是穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策主要通過貨幣供應(yīng)量來影響利率水平，最終影響整個社會的經(jīng)濟增長水平，因此貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系一直是宏觀經(jīng)濟問題分析的重要內(nèi)容，尤其在新冠疫情影響下更受國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，如何通過制定合理的貨幣政策走出衰退和蕭條已成為國內(nèi)外學(xué)者研究的重要課題。

中央銀行通過實施貨幣政策主要影響貨幣供應(yīng)量，進而影響利率水平，影響投資、消費和儲蓄，最終影響整個國家的均衡國民收入和均衡利率水平，從而實現(xiàn)抑制通貨膨脹、走出衰退或蕭條的目的。中央銀行主要通過貨幣政策工具來影響貨幣供應(yīng)量，主要的貨幣政策工具包括公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)整法定準備金率和再貼現(xiàn)率，同時也可以通過道義勸告的方式，但是完全靠中央銀行的威望，有時收效甚微。

習(xí)近平總書記在黨的二十大報告中指出，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，明確提出高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，因此高質(zhì)量發(fā)展已成為國內(nèi)外學(xué)者研究的重要課題，尤其是如何通過貨幣政策和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系來推動高質(zhì)量發(fā)展。本文以我國2001—2021年國家統(tǒng)計局和中國人民銀行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為樣本，通過建立貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長的計量經(jīng)濟模型，對我國貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行分析，同時結(jié)合實際情況分析經(jīng)濟增長的現(xiàn)狀，并最終提出相關(guān)的政策建議，希望能為我國貨幣政策的制定和實施以及提升經(jīng)濟增長水平，尤其是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展獻言獻策。

2 貨幣政策相關(guān)理論

2.1 貨幣政策工具

2.1.1 公開市場業(yè)務(wù)

公開市場業(yè)務(wù)是一國的貨幣當局，即中央銀行最常用的貨幣政策工具，是中央銀行在金融市場上委托商業(yè)銀行買賣債券或票據(jù)以控制貨幣供應(yīng)量的政策行為。一般根據(jù)實際經(jīng)濟情況進行證券的買賣來控制貨幣供應(yīng)量，即在繁榮或過熱時期，委托商業(yè)銀行賣出債券或票據(jù)，收回貨幣，會使整個市場貨幣供應(yīng)量減少，物價下跌，從而達到抑制通貨膨脹的目的；反之，在衰退或蕭條時期，委托商業(yè)銀行買入債券或票據(jù)，將貨幣投入市場，會使整個市場貨幣供應(yīng)量增加，物價上漲，最終使整個國家的國民收入增加。

2.1.2 法定準備金率

法定準備金率是法定準備金占存款的比率，法定準備金主要包括商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金和存放在中央銀行的存款。變動法定準備金率是中央銀行調(diào)整貨幣供應(yīng)量最簡單的方法，但是作用十分猛烈，在實際中謹慎使用，尤其是對證券市場的影響很大，甚至是提前的，因此中央銀行需要根據(jù)實際經(jīng)濟情況調(diào)整法定準備率，以確保經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)均衡發(fā)展。

2.1.3 再貼現(xiàn)率政策

再貼現(xiàn)率也稱為再貸款利率，與一般貸款利率不一致，是中央銀行給商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的貸款利率。再貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率，從而影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)向中央銀行的貸款數(shù)量，最終影響整個市場的貨幣供應(yīng)量。如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，就會造成商業(yè)銀行等金融機構(gòu)向中央銀行借款減少，從而使整個市場的貨幣供應(yīng)量減少；如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，就會造成商業(yè)銀行等金融機構(gòu)向中央銀行借款增加，從而使整個市場的貨幣供應(yīng)量增加。通過貼現(xiàn)率變動來控制貨幣供應(yīng)量效果相當有限，具有被動性。

除了公開市場業(yè)務(wù)、法定準備金率和再貼現(xiàn)率三個主要的貨幣政策工具外，還有很多的輔助性措施，具體來說一般有信用控制、道義勸告和窗口指導(dǎo)三種類型。其中，道義勸告是中央銀行使用最多的一種措施，主要利用中央銀行在金融機構(gòu)中的特殊地位，通過勸告商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的方式，影響商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)貸款的數(shù)量以及方向，從而達到控制貨幣供應(yīng)量的目的，即如果遇到衰退或蕭條時，中央銀行鼓勵商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)擴大信貸，增加貨幣供應(yīng)量；如果遇到繁榮或過熱時，中央銀行勸阻商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)收縮信貸規(guī)模，減少貨幣供應(yīng)量。

2.2 貨幣供應(yīng)量現(xiàn)狀

從宏觀經(jīng)濟學(xué)以及貨幣銀行學(xué)等相關(guān)學(xué)科來看，貨幣供應(yīng)量主要是指狹義貨幣供應(yīng)量，即M1，包括流通中的現(xiàn)金和活期存款。為了研究我國貨幣政策對經(jīng)濟增長的影響，本文選擇2001—2021年的狹義貨幣供應(yīng)量為樣本數(shù)據(jù)，橫軸表示年份，縱軸表示狹義貨幣供應(yīng)量M1。從圖1可以看出，2001—2021年我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，貨幣供應(yīng)量一直呈現(xiàn)上升趨勢。

3 經(jīng)濟增長相關(guān)概念

3.1 國內(nèi)生產(chǎn)總值

國內(nèi)生產(chǎn)總值簡稱GDP，是一個國家或地區(qū)在一年內(nèi)所生產(chǎn)的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價值，一般在核算GDP時主要有收入法、支出法和增值法三種，三種方法角度不同，但是最終核算出來的結(jié)果一致，在具體核算GDP時用得最多的方法是支出法。用支出法核算GDP時，需要核算出一個國家或地區(qū)在一年內(nèi)購買最終產(chǎn)品和服務(wù)的總支出，因此GDP主要包括居民個人消費支出、企業(yè)的投資支出、政府購買支出和凈出口四個部分，即只要把整個社會的總支出加總就可以得到GDP。根據(jù)使用的價格不同，可以劃分為名義GDP和實際GDP兩種類型，名義GDP和實際GDP最大的區(qū)別是用當年的價格計算還是用基期價格計算全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價值，名義GDP用當年價格計算，實際GDP用基期價格來假設(shè)，如果用名義GDP除以實際GDP就可以反映出物價的變動情況，大于1說明物價水平上漲，小于1說明物價水平下跌，等于1說明物價水平穩(wěn)定。

3.2 GDP增長率及其現(xiàn)狀

經(jīng)濟增長通常是指一個國家或地區(qū)經(jīng)濟規(guī)模的擴大，以及生產(chǎn)能力或?qū)嶋H產(chǎn)出量的增加，一般以實際生產(chǎn)總值或人均生產(chǎn)總值的增長率來衡量。為了研究中國經(jīng)濟增長率的變化情況，本文以2001—2021年的數(shù)據(jù)為樣本來分析，橫軸表示年份，縱軸表示GDP增長率，用%來表示。從圖2可以看出，2001—2007年GDP增長率呈現(xiàn)快速上升的趨勢，由8.43%上升到14.16%；2007—2009年由于受到金融危機的影響GDP增長率呈現(xiàn)下降趨勢，2010年有所提升；2011—2019年GDP增長率平緩下降，由9.3%下降到6.1%；2020年GDP增長率直線下降，下降為2.2%，達到歷史最低點，主要受到新冠疫情的影響；2021年由于我國政府疫情防控取得了重大進展，GDP增長率恢復(fù)到8.4%。

3.3 高質(zhì)量發(fā)展概念的提出

習(xí)近平總書記在黨的二十大報告中指出，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，明確提出高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，是實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求，也是提高我國資源配置效率的有效方法。要想實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標，首先必須將擴大內(nèi)需與深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機聯(lián)系起來；其次通過構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)促進新發(fā)展格局，提高總需求水平；最后加快構(gòu)建高水平的社會主義市場經(jīng)濟體制，提高全要素生產(chǎn)率，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和有效利用。因此高質(zhì)量發(fā)展將是我國在制定各種宏觀經(jīng)濟政策時必須考慮的重要問題，尤其是在制定和實施貨幣政策時必須重點考慮。

4 模型的構(gòu)建與分析

4.1 樣本數(shù)據(jù)選取

本文以2001—2021年共21個年度數(shù)據(jù)為樣本，即以十五期間及以后的數(shù)據(jù)為樣本，以GDP衡量經(jīng)濟增長水平，以狹義供應(yīng)量代表貨幣供應(yīng)量M，用于衡量貨幣政策。

橫軸代表貨幣供應(yīng)量，用M表示，縱軸代表經(jīng)濟增長，用GDP表示，從而繪制出兩者之間的散點圖，見圖3。從圖3可以看出，2001—2021年中國GDP與貨幣供應(yīng)量之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，總體來看，兩者之間存在線性關(guān)系，因此需要建立計量經(jīng)濟模型來研究兩者之間的具體關(guān)系，最終為我國在高質(zhì)量發(fā)展目標下通過貨幣政策的實施來刺激經(jīng)濟增長提供相關(guān)的政策建議。

4.2 計量模型的構(gòu)建及分析

在模型設(shè)定方面，根據(jù)圖3主要采用的是一元線性回歸模型，以貨幣供應(yīng)量M作為解釋變量，以國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP作為被解釋變量，以中國2001—2021年GDP與貨幣供應(yīng)量M的數(shù)據(jù)為樣本建立回歸模型，在建立回歸模型之前，需要先進行平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗以及格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

4.2.1 平穩(wěn)性檢驗

平穩(wěn)性檢驗主要是對時間序列進行單位根檢驗，最常用的方法主要有ADF和PP檢驗法，本文采用ADF檢驗方法，如果時間序列的原序列、一階差分后或者二階差分后平穩(wěn)，那么就可以說明時間序列平穩(wěn)，即通過了平穩(wěn)性檢驗。被解釋變量GDP的二階差分后ADF值為-4.72不僅小于5%的臨界值-1.96，同時小于1%的臨界值-2.71，DW值為1.81大于1.5接近2；解釋變量M的二階差分后ADF值為-5.14不僅小于5%的臨界值-3.05，同時小于1%的臨界值-3.89，DW值為1.82大于1.5接近2，說明2001—2021年中國GDP與貨幣供應(yīng)量M時間序列二階差分后平穩(wěn)。

4.2.2 協(xié)整檢驗

本文對GDP和貨幣供應(yīng)量M進行了平穩(wěn)性檢驗后，發(fā)現(xiàn)兩個變量的單整階數(shù)相同，就可以進行協(xié)整檢驗。本文利用Johansen協(xié)整檢驗法對中國2001—2021年的GDP與貨幣供應(yīng)量年度數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗，具體的檢驗結(jié)果如表1和表2所示。

由表1和表2可以看出，跡統(tǒng)計量伴隨概率P值為0.0001，最大特征值統(tǒng)計量伴隨概率P值為0.0002，都小于顯著性水平0.05，說明GDP和貨幣供應(yīng)量M兩個變量之間有協(xié)整關(guān)系。同時，由表1可以看出，跡統(tǒng)計量為28.43774大于5%顯著水平的臨界值12.32090，由表2可以看出最大特征值統(tǒng)計量為24.09562大于5%顯著水平的臨界值11.22480，說明GDP和貨幣供應(yīng)量M兩個變量之間有協(xié)整關(guān)系，就可以建立反映兩者之間關(guān)系的回歸模型。

4.2.3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

協(xié)整檢驗主要是檢驗GDP和貨幣供應(yīng)量M之間存在相關(guān)關(guān)系，在兩個變量之間存在相關(guān)關(guān)系時，需要進一步確定兩個變量之間是否存在因果關(guān)系，格蘭杰因果關(guān)系檢驗是檢驗兩個變量之間因果關(guān)系的常用方法。格蘭杰因果關(guān)系檢驗由美國經(jīng)濟學(xué)家格蘭杰提出，是一種從統(tǒng)計角度確定變量間因果關(guān)系的實用分析工具。本文以中國2001—2021年的GDP與貨幣供應(yīng)量年度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，具體的檢驗結(jié)果如表3所示。

由表3第二行可以看出，“M does not Granger Cause GDP”即“M不是GDP的格蘭杰原因”的接受概率為0.0153小于顯著性水平0.05，拒絕原假設(shè)，說明貨幣供應(yīng)量M是GDP的格蘭杰原因；表4第三行“GDP does not Granger Cause M”即“GDP不是M的格蘭杰原因”的接受概率為0.0031小于顯著性水平0.05，拒絕原假設(shè)，說明GDP是貨幣供應(yīng)量M的格蘭杰原因。由此可以判斷，GDP和貨幣供應(yīng)量M兩個變量之間不僅存在相關(guān)關(guān)系，還存在因果關(guān)系，就可以對這兩個變量之間的關(guān)系進行回歸分析。

4.2.4 模型的設(shè)定及分析

本文以我國2001—2021年的GDP與貨幣供應(yīng)量年度數(shù)據(jù)為樣本，由于GDP和貨幣供應(yīng)量M之間通過了平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果關(guān)系檢驗，說明GDP和貨幣供應(yīng)量M之間不僅存在相關(guān)關(guān)系，還存在因果關(guān)系，因此就可以建立兩者之間的回歸模型。根據(jù)檢驗結(jié)果以及相關(guān)理論將模型設(shè)定為：

利用最小二乘法對我國2001—2021年的GDP與貨幣供應(yīng)量年度數(shù)據(jù)進行回歸分析，得到具體的回歸模型為：

從回歸結(jié)果來看，因為β1=1.72，說明GDP與貨幣供應(yīng)量M之間存在正相關(guān)關(guān)系，因此β=1.72政府可以通過擴張性的貨幣政策增加貨幣供應(yīng)量，最終可以促進經(jīng)濟增長；也可以通過緊縮性的貨幣政策減少貨幣供應(yīng)量，從而抑制通脹以及解決經(jīng)濟過熱問題。該模型的可決系數(shù)，說明擬合優(yōu)度特別好，在總變差中由模型作出解釋的部分所占的比重達到99.14%，即比重較高，說明我國的GDP與貨幣供應(yīng)量M之間存在高度相關(guān)關(guān)系，可以通過貨幣政策來促進經(jīng)濟增長，為我國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供相關(guān)的政策及建議。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

貨幣政策是一個國家或地區(qū)的貨幣當局，即中央銀行通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進而影響利率和國民收入的政策，因此貨幣政策是促進我國經(jīng)濟增長、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要影響因素。黨的二十大以來，高質(zhì)量發(fā)展已成為中國式現(xiàn)代化建設(shè)的本質(zhì)要求，中央銀行在制定和實施具體的貨幣政策過程中，不僅要關(guān)注量的增長，還要關(guān)注質(zhì)的增長。本文基于高質(zhì)量發(fā)展視角對中國2001—2021年的貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行分析，從回歸結(jié)果來看，我國貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長之間存在正相關(guān)關(guān)系，因此中央銀行在貨幣政策方面需要根據(jù)我國的實際經(jīng)濟情況采取相應(yīng)措施，即需要“逆經(jīng)濟風(fēng)向行事”，在繁榮或者過熱時期，中央銀行采用緊縮性政策，達到抑制通貨膨脹的目的；在衰退或蕭條時期，中央銀行采取擴張性政策，刺激總需求水平，促進生產(chǎn)的擴大，最終促使經(jīng)濟走出衰退或蕭條。這樣有利于實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策的目標以及高質(zhì)量發(fā)展的目標。

5.2 政策建議

本文通過對中國2001—2021年貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行分析，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在高度的正相關(guān)關(guān)系，可以通過實施適應(yīng)的貨幣政策來促進經(jīng)濟增長。高質(zhì)量發(fā)展是中國式現(xiàn)代化建設(shè)的本質(zhì)要求，政府不能只簡單的考慮貨幣政策與經(jīng)濟增長關(guān)系，在高質(zhì)量發(fā)展視角下，不僅要注重經(jīng)濟增長的數(shù)量，還要注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量。本文基于高質(zhì)量發(fā)展視角具體提出以下幾點政策建議：

（1）繼續(xù)采取穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，因此在具體制定和實施貨幣政策時，通過貨幣政策工具來控制貨幣供應(yīng)量進而影響利率和國民收入，促進經(jīng)濟增長。在高質(zhì)量發(fā)展視角下，貨幣政策應(yīng)以經(jīng)濟增長的質(zhì)量為主要出發(fā)點，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主要目標，促使貨幣總量與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)。

（2）加快金融改革，完善金融體系，優(yōu)化金融市場環(huán)境，在中央銀行的領(lǐng)導(dǎo)下，保證金融機構(gòu)的貨幣創(chuàng)造能力，實現(xiàn)貨幣總量與高質(zhì)量發(fā)展目標相適應(yīng)，從而實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)均衡增長。

（3）將貨幣政策與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革緊密聯(lián)系，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的同時實現(xiàn)金融領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)各種金融機構(gòu)根據(jù)市場需要創(chuàng)新金融產(chǎn)品，從而使各種資源實現(xiàn)最優(yōu)配置，尤其是資本資源，提高全要素生產(chǎn)率。

（4）貨幣政策以擴大需求為目的，首先擴大內(nèi)需，刺激消費、投資、政府購買支出，加快構(gòu)建國內(nèi)循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，促使經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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