償債能力視角下企業(yè)高質量發(fā)展路徑研究

黃健

摘要：新發(fā)展格局下，企業(yè)在眾多不確定性因素影響下實現(xiàn)高質量發(fā)展目標的關鍵在于提升盈利能力，獲得良好的經(jīng)營效益。償債能力是企業(yè)能否高質量發(fā)展的關鍵，從償債能力視角探究企業(yè)高質量發(fā)展的路徑具有重要意義。文章分析了短期償債能力和長期償債能力對企業(yè)信譽、生產、高質量獲益以及資產結構、債權人信任度方面的影響，在此基礎上提出加快資金周轉速度、加強應收賬款管理、加強存貨管理、控制固定資產規(guī)模、提高無形資產比重、合理確定最適合的產權結構等六大路徑，助力現(xiàn)代企業(yè)提高償債能力，穩(wěn)步實現(xiàn)高質量發(fā)展。

關鍵詞：償債能力；高質量發(fā)展；資本結構

現(xiàn)代企業(yè)存續(xù)的主要目標就是在眾多不確定因素的影響下保持穩(wěn)定發(fā)展并逐步提升經(jīng)營規(guī)模和盈利能力。隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴張，企業(yè)面臨的市場風險也越來越大，如何提升經(jīng)營發(fā)展水平成為現(xiàn)代企業(yè)不得不面對的問題。“十四五”時期，高質量發(fā)展成為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務，在構建全國統(tǒng)一大市場、深化要素市場化改革，建設高標準市場體系的背景下，企業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展的重要主體，貫徹高質量發(fā)展要求、提升高質量發(fā)展能力無比重要。但同時要看到，外部經(jīng)濟形勢和市場競爭壓力的持續(xù)加大對企業(yè)高質量發(fā)展造成巨大干擾，企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的能力受到威脅，一些中小企業(yè)往往因為無力應對風險而出現(xiàn)虧損甚至破產。在對企業(yè)虧損或破產原因進行深入研究的過程中，人們逐漸認識到：企業(yè)財務狀況是制約企業(yè)發(fā)展的重要原因。作為財務分析的重要方面，償債能力不僅直接反映企業(yè)財務質量，同時也是企業(yè)經(jīng)營風險的間接指標，甚至成為分析企業(yè)經(jīng)營前景的關鍵參考。程祎祎（2022）的研究指出債務償還是企業(yè)最重要的經(jīng)濟活動之一，如何處理債務償還問題將直接影響企業(yè)的形象和信譽，同時還會影響企業(yè)的投融資及經(jīng)營活動，償債能力對于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展十分重要。宋夏云，張一丹（2022）據(jù)此指出影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的關鍵問題便是償債能力不足，因償債能力不足引發(fā)企業(yè)經(jīng)營風險增加導致企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的不確定性上升甚至引發(fā)財務危機。因此可以看出，償債能力對于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展十分重要，從償債能力分析的視角透視企業(yè)高質量發(fā)展的路徑能夠很好地體現(xiàn)現(xiàn)代財務管理對于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的價值。

一、償債能力與企業(yè)高質量發(fā)展內涵

（一）償債能力內涵

償債能力指的是企業(yè)使用其資產償還長短期債務的能力。償債能力既是企業(yè)償還到期債務的能力及保證程度，同時也是企業(yè)財務質量和經(jīng)營狀況的重要標志。債務結構的不同，償債能力的評價指標也各有不同，比如短期償債能力通常是企業(yè)流動資產變現(xiàn)能力的直接量度，通常用流動比率、速動比率來測算；長期償債能力指的是企業(yè)償還長期借款、長期應付款、應付債券和專業(yè)應付款的能力，通常用資本周轉率、清算價值比率等指標測算。根據(jù)現(xiàn)行國家法律法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)償債所用資金主要包括可用于歸還借款的利潤、固定資產折舊以及無形資產等。

（二）企業(yè)高質量發(fā)展內涵

“高質量發(fā)展是能夠很好滿足人民日益增長的美好生活需要的發(fā)展，是體現(xiàn)新發(fā)展理念的發(fā)展，是創(chuàng)新成為第一動力、協(xié)調成為內生特點，綠色成為普遍形態(tài)、開放成為必由之路、共享成為根本目的的發(fā)展”。這一論斷闡明了高質量發(fā)展的基本內涵。對于企業(yè)這一經(jīng)濟單位而言，高質量發(fā)展的內涵則著重體現(xiàn)在效益總量高效率增長、可持續(xù)增長與和諧增長三個層面。

首先，企業(yè)高質量發(fā)展并不是追求利潤總量高速增長這一單一目標，而是在保持利潤總量維持一定增速的前提下，企業(yè)總體效益不斷提升，即效益總量高效率增長。這體現(xiàn)在最優(yōu)化的投入產出結構、最完善的創(chuàng)新驅動機制。在企業(yè)高質量增長過程中不斷提升科技水平、創(chuàng)新素質，實現(xiàn)轉型升級，繼而在激烈的市場競爭中占得先機。

其次，企業(yè)高質量發(fā)展是企業(yè)價值的可持續(xù)增長，一方面企業(yè)的經(jīng)濟價值要以擯棄盲目擴張和粗放式增長為抓手，實現(xiàn)資源友好型、環(huán)境友好型增長，在企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟價值的同時考慮到社會資源的承載能力。另一方面，企業(yè)社會價值的增長要伴隨經(jīng)濟價值的提升而同步提升，充分實現(xiàn)企業(yè)社會價值，為地方經(jīng)濟發(fā)展、民生福祉改善提供幫助。

最后，企業(yè)高質量發(fā)展是全面協(xié)調的和諧發(fā)展。高質量發(fā)展的目標是為人民謀福利，讓人民平等地共享發(fā)展成果。企業(yè)作為基本的經(jīng)濟單元，提供工作崗位、優(yōu)化產品質量、提倡社會公義，最終滿足人民對美好生活的向往，有效地參與到減少貧富差距、實現(xiàn)共同富裕的歷史任務中，推動和諧發(fā)展。

二、償債能力對企業(yè)高質量發(fā)展的影響

（一）短期償債能力對企業(yè)高質量發(fā)展的影響

1. 對企業(yè)信譽的影響

短期償債能力就是企業(yè)流動資產對流動負債的償還能力，直接反映著企業(yè)日常經(jīng)營過程中償還短期債務的水平高低。短期償債能力會影響客戶與公眾對企業(yè)行為的認可程度，從而影響企業(yè)取得社會認可并獲得資源、機會和支持以完成價值創(chuàng)造的能力（即信譽）。從企業(yè)管理者角度來看，短期償債能力強說明企業(yè)可以及時降低財務風險，以維持較高的商譽值，由此在進行融資時可以獲得更高的信用評級，促進企業(yè)高質量發(fā)展。但當短期償債能力下降時，企業(yè)財務風險增加，外部投資者、企業(yè)股東對企業(yè)的經(jīng)營狀況產生擔憂，企業(yè)難以在規(guī)定時間兌現(xiàn)經(jīng)營承諾將導致企業(yè)信譽值下降，造成投資潛力下滑，引發(fā)連鎖反應，不利于企業(yè)高質量發(fā)展。對于債權人而言，企業(yè)短期償債能力強會增加其信任感，加大投資規(guī)模，而企業(yè)短期償債能力下降則會導致投資者下調企業(yè)信用評級，減少投資甚至撤資，更加不利于企業(yè)高質量發(fā)展。

2. 對企業(yè)生產的影響

企業(yè)償債能力的強弱決定了企業(yè)的融資能力。現(xiàn)代企業(yè)生產投入和規(guī)模擴張無一不需要外部資本介入，企業(yè)要維持生產甚至持續(xù)擴大生產規(guī)模就需要源源不斷的資金流入，這將導致企業(yè)的流動負債規(guī)模持續(xù)增加，短期內企業(yè)需要清償?shù)膫鶆肇摀驮街兀髽I(yè)如能及時償還債務就能夠使籌資和產出維持動態(tài)平衡，企業(yè)生產環(huán)節(jié)中的要素資源投入、勞動力工資和其他雜項成本均不會受到影響，企業(yè)將會實現(xiàn)穩(wěn)定生產。而企業(yè)短期內無法償還債務就會導致融資困境，投入資金萎縮將會制約企業(yè)新產品研發(fā)、生產線運轉，甚至造成停工歇業(yè)。

3. 對企業(yè)高質量獲益的影響

企業(yè)獲益的主要渠道便是銷售，而銷售變現(xiàn)水平的高低關乎企業(yè)獲益質量。短期償債能力對企業(yè)信譽和生產造成影響的同時也將影響到銷售環(huán)節(jié)。在銷售過程中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的大小反映出企業(yè)某一會計期間生產經(jīng)營活動產生現(xiàn)金的能力，是償還企業(yè)到期債務的基本資金來源。企業(yè)償債能力強，說明企業(yè)生產和銷售環(huán)節(jié)銜接良好，企業(yè)的銷售行為能夠產生足夠的現(xiàn)金，而同時，企業(yè)又可獲得更多的資金用于提升產品性能、進行研發(fā)創(chuàng)新、優(yōu)化營銷戰(zhàn)略，形成良好的盈利循環(huán)，幫助企業(yè)持續(xù)高質量獲益。

（二）長期償債能力對企業(yè)高質量發(fā)展的影響

1. 對企業(yè)資本結構的影響

資本結構是一個企業(yè)資金來源的分布比例，通常企業(yè)資本中流動負債、長期負債、實收資本以及資本公積和盈余公積組成企業(yè)的資本，企業(yè)的資本結構與長期償債能力之間相互影響。比如企業(yè)長期負債（包括長期借款、應付債券和長期應付款等）雖然具有融資速度快、融資彈性大的特點，但同時其杠桿作用也不可忽視，財務杠桿變大將導致資產負債率升高，企業(yè)長期償債能力變弱。而我國企業(yè)大多依賴于外部融資，股權融資占比高使得企業(yè)資本成本增加，同樣導致長期債務償還能力下降，繼而影響企業(yè)資本結構。

2. 對債權人信任和投資意愿的影響

企業(yè)在長期經(jīng)營過程中不僅要償還流動負債，還需要償還非流動負債，企業(yè)資產、負債和所有者權益之間的關系直接受到企業(yè)長期償債能力高低的影響。通常利益主體的不同對企業(yè)償債指標的看法存在差異，債權人往往希望企業(yè)資產負債率越低越好，說明企業(yè)有足夠的資產用來償還債務，此時貸款風險較小。而在實際經(jīng)營過程中，企業(yè)股東則更加關心舉債的效益，資本利潤率高于借款利息率的時候，資產負債率越大企業(yè)獲得的利潤越多。企業(yè)在追求高收益的過程中不斷增加資產負債率導致長期償債能力下降引發(fā)債權人對其收益的擔憂，當企業(yè)資產收益率超過一定比例時，債權人的投資意愿往往大打折扣。此外，企業(yè)長期償債能力中，長期租賃、債務擔保和未決訴訟等隱性因素也會影響債權人的信任，比如企業(yè)經(jīng)營租賃通常未反映在財務報表中，當企業(yè)經(jīng)營租賃發(fā)生頻繁、期限較長、租金較大時，實際形成了一種長期性表外融資，也會對企業(yè)長期償債能力造成影響，此類表外融資規(guī)模持續(xù)擴大時，債權人的投資意愿同樣會隨著經(jīng)營租賃的安全性而發(fā)生變化。

三、基于償債能力提升的企業(yè)高質量發(fā)展路徑研究

（一）加快資金周轉速度，提高資金運用效率

加快資金周轉速度，提高利用率以加強對短期債務的償還需在加強資金調控管理、完善資金預算管理基礎上實現(xiàn)。一方面，財務部門要控制調控資金的數(shù)量規(guī)模，減少企業(yè)內部資金挪借造成的資金運用低效率情況，通過合理配置長短期貸款提高資金跨期配置水平，提高資金向重要經(jīng)營環(huán)節(jié)流動的能力，提高資金周轉效率。另一方面，完善資金預算管理體系，將企業(yè)發(fā)展所需的資金進行系統(tǒng)化測算并建立可考量的數(shù)據(jù)化指標體系，根據(jù)相應的預算數(shù)據(jù)結合企業(yè)具體的經(jīng)營狀況對資金進行調整，此外還可通過拓展融資渠道，發(fā)揮權益性融資的價值減少債務融資占比，優(yōu)化融資流轉方式。

（二）加強應收賬款管理，提高經(jīng)營質量

應收賬款是企業(yè)使用信用銷售而形成的債權性資產，作為流動資產的一部分在企業(yè)生產經(jīng)營活動中起著重要作用。加強應收賬款管理是提高企業(yè)短期償債能力，促進高質量經(jīng)營的關鍵。第一，提高企業(yè)管理者對應收賬款重要性的認知，提高應收賬款管理的頂層規(guī)劃和制度保障。比如專門成立信用管理部門，規(guī)范企業(yè)賒銷活動，設定定量指標篩選合格的賒銷對象，以確定該客戶帶來的應收賬款管理風險在企業(yè)的承受能力之內，通過管理層加強賒銷管理，有助于降低應收賬款回收風險，保證企業(yè)流動資產規(guī)模用于短期償債，促進企業(yè)總體效益提升與企業(yè)價值的可持續(xù)增長，實現(xiàn)高質量發(fā)展。第二，財務人員要充分發(fā)揮財務監(jiān)督職能，強化對應收賬款財務指標的識別和分析。比如建立應收賬款賬齡分析制度，通過賬期、賬款收現(xiàn)保證率指標評估賬款回收情況，必要時執(zhí)行催收程序；建立應收賬款周報、月報制度，對應收賬款周轉率、平均賬期指標進行分析并形成賬款管理決策，保證企業(yè)營運資金的規(guī)模；制定合理的應收賬款激勵政策和銷售回款縱向責任機制，對應收賬款回收不及時的客戶進行合理激勵，對未能及時催收賬款的相應責任人予以處罰，形成良好的應收賬款管理機制，減少企業(yè)流動資產風險。

（三）加強存貨管理，合理控制成本

存貨是企業(yè)正常生產經(jīng)營的關鍵資產，存貨管理水平不僅影響企業(yè)的正常生產經(jīng)營，同時還關乎短期償債能力。從短期償債能力方面來看，加強存貨管理的關鍵在于合理控制存貨成本，降低生產經(jīng)營成本投入。第一，企業(yè)要完善存貨管理制度。健全的存貨管理制度有利于采購和企業(yè)管理監(jiān)管，使得企業(yè)效率提高。企業(yè)應當建立科學存貨內部控制，完善存貨管理制度，科學合理地監(jiān)控存貨管理流程，明確各環(huán)節(jié)分工，落實相對應責任。強化存貨盤點，不定期進行存貨管理內部控制執(zhí)行情況檢查，形成檢查報告制度。企業(yè)還可通過成立存貨內控小組，時時監(jiān)控存貨采購和管理行為，可為存貨問題提出有效的決策和分析。第二，建立存貨信息搜集制度，減少存貨的資金占用量。在信息化財務管理工具的支持下，企業(yè)要針對存貨特征及規(guī)模進行相應的存貨信息管理，比如成立調查小組對原料供應市場進行調查，優(yōu)化生產原材料供應信息，同時與供應商簽訂長期供應合同，規(guī)避分散采購和供應導致的存貨成本升高；企業(yè)還需與銷售方建立信息共享機制，時刻關注市場變化，動態(tài)調節(jié)存貨規(guī)模，調整采購批量和時間，減少庫存時間，提高資金利用率，避免流動資金積壓在存貨中造成償債能力下降。

（四）控制固定資產規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)資產結構

企業(yè)固定資產存在于生產經(jīng)營的各個部門和科室，固定資產的實際市場價值和會計價值的差異程度直接影響著企業(yè)的長期償債能力。控制固定資產規(guī)模優(yōu)化企業(yè)資產結構是提升償債能力的關鍵。第一，要建立一種反映固定資產價值變化的運作機制，將固定資產數(shù)量、種類以及固定資產折舊情況進行分類統(tǒng)計，在統(tǒng)計的基礎上細化固定資產考核，比如建立固定資產管理與工資、獎金掛鉤制度，通過固定資產完好率、固定資產管理卡填寫、固定資產規(guī)模變動反饋等具體管理事項確定固定資產管理的權責分工。第二，合理選擇企業(yè)固定資產投資方式，控制固定資產投資規(guī)模。在實踐中可通過出售固定資產、非營利部門固定資產對外投資、折產為股等方式盤活固定資產，在解決固定資產資金占用問題的同時促進資產增值，將非核心盈利部門固定資產通過投資或租賃的方式獲得現(xiàn)金充實企業(yè)現(xiàn)金流用于償還長短期債務，減少企業(yè)不增值和增值少的固定資產的規(guī)模，實現(xiàn)高質量發(fā)展的目標。

（五）提高無形資產比重，提高債權人投資意愿

新公司法頒布實施后，企業(yè)無形資產給企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益受到極大重視。無形資產不僅可以減輕企業(yè)資金壓力、提升企業(yè)形象，同時還可以幫助企業(yè)降低運營成本。現(xiàn)代化企業(yè)的經(jīng)營過程中，無形資產作為企業(yè)創(chuàng)新實力、市場競爭力的重要標志，需要從如下方面予以提升：第一，完善無形資產評估方法，重視無形資產管理。改善無形資產計量環(huán)境，使用公允價值計量屬性，真實地反映企業(yè)無形資產的現(xiàn)金流價值和未來盈利能力，動態(tài)管理諸如企業(yè)商譽、專利等無形資產的價值變動，以推動無形資產價值的精準評估，幫助無形資產保值增值，逐步增加企業(yè)資產中無形資產所占比重。同時，企業(yè)管理者應重視無形資產管理，關注企業(yè)商譽和市場形象，運用《知識產權法》等法律工具對企業(yè)的專利技術、商標和商業(yè)機密進行保護，同時在企業(yè)財報披露的過程中增加無形資產披露的內容，提高債權人對企業(yè)無形資產的關注，激發(fā)其投資意愿。第二，進一步完善線下無形資產會計規(guī)則，將一些新興的非傳統(tǒng)無形資產，如客戶關系、人力資源、企業(yè)文化、政策資源等納入無形資產的定義范疇，豐富企業(yè)財務報表的表外披露項目。隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大，企業(yè)還要從品牌認知度建設、誠信建設以及企業(yè)文化資產培育等方面持續(xù)為無形資產擴容，比如對企業(yè)品牌進行資產折算，引入文化資產貨幣化，豐富企業(yè)無形資產規(guī)模，給予投資人關于企業(yè)投資價值更多的判斷空間。

（六）合理確定最適合的產權結構，從而達到風險和收益的平衡

企業(yè)產權結構合理化意味著企業(yè)資本結構的合理化以及同一所有權資本的產權權利分配結構合理化兩方面，形成適合企業(yè)經(jīng)營特征的產權結構實現(xiàn)風險和收益的平衡可從如下方面入手：第一，合理舉債，提高企業(yè)自我資本積累能力，持續(xù)優(yōu)化資本結構。企業(yè)在過度依賴負債融資的過程中會導致長期償債能力下降。因此在舉債過程中需要結合企業(yè)財務數(shù)據(jù)及部門的預算金額合理舉債，杜絕高額舉債和不合理舉債亂象，規(guī)避不良風險。企業(yè)管理者要謹慎對待投資決策，在降低外部融資頻率的基礎上積極尋求同業(yè)合作，實現(xiàn)資源利用率最大化，平衡風險與收益。避免對外部融資依賴性過強還需要提高企業(yè)內部融資水平，強化企業(yè)資本的自我積累能力，比如使用企業(yè)技術許可權進行融資，通過進行技術授權和專利授權的方式獲得資金。第二，加強企業(yè)自身管理，改善企業(yè)資本治理結構。產權結構最易受到公司治理模式的影響，通過創(chuàng)新和改進企業(yè)財務管理模式推動資本治理結構改善是實現(xiàn)平衡的產權結構的重要途徑。探索與經(jīng)營領域相近、管理理念類似的合作伙伴建立合作，適時開啟員工持股，豐富股權結構，提高股權結構的分散化、多元化與科學化，繼而形成各股東有效監(jiān)督、彼此制衡的現(xiàn)代化股權機制，推動企業(yè)實現(xiàn)高質量戰(zhàn)略轉型。此外，針對企業(yè)管理者建立約束和激勵機制，落實管理層利益與企業(yè)利益的掛鉤機制，充分發(fā)揮管理者職權的價值。從管理層方面提高治理效能。在非現(xiàn)金激勵方面，以股權和分紅為主要手段，完善股權激勵，通過使中高層管理員工獲得公司股權，掌握一定的經(jīng)濟權利，繼而以股東的身份參加企業(yè)戰(zhàn)略決策環(huán)節(jié)，共同分享利潤與承擔風險。

四、結語

隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的健全，企業(yè)逐漸成為市場競爭主體。以盈利為基本目標的現(xiàn)代企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展的基礎和前提是擁有良好的財務能力。從償債能力角度入手指明償債能力對企業(yè)高質量發(fā)展的影響并分析企業(yè)高質量發(fā)展的路徑，對于現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營具有重要價值。文章的分析研究得出結論：企業(yè)長短期償債能力對企業(yè)高質量發(fā)展均有影響，短期償債能力會影響企業(yè)信譽、生產和高質量獲益；長期償債能力會影響企業(yè)資本結構和投資者信任。在此基礎上提出加快資金周轉速度、加強應收賬款管理、加強存貨管理、控制固定資產規(guī)模、提高無形資產比重、合理確定最適合的產權結構等六大路徑，對現(xiàn)代企業(yè)提升償債能力，實現(xiàn)高質量發(fā)展具有積極的幫助和借鑒價值。

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（作者單位：福州市產業(yè)投資集團有限公司）