淺淡企業面臨危機時 如何化危機為機會

【摘" 要】危機當中往往孕育著機會，大的危機當中可能蘊藏著巨大的潛在機會。當公司面臨大危機時，需要在危機中抓住機會，不僅要在危機中活下來，而且要在這個過程中實現脫胎換骨，完成產業升級和轉型。在危機過程中，如何化危機為機會，實現產業升級和轉型，推動公司高質量發展，是難點和重點。論文對M公司進行詳細分析。M公司因連續兩年虧損被證監會*ST風險警示后，陷入股價大跌、市值縮水嚴重、商業信譽受損、融資能力降低、員工士氣低落等危機。如果處理不當，還可能面臨被暫停上市或退市的風險，甚至會引發資金鏈斷裂或破產等更大危機產。論文深入探討M公司在實現成功“摘帽”的過程中，如何實現產業升級和提高持續盈利能力，旨在研究公司面臨危機時，如何化危機為機會，實現公司產業升級和高質量發展。

【關鍵詞】上市公司;“摘帽”;高質量發展

【中圖分類號】F271" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）12-0091-03

1 M公司“摘帽”實施背景及必要性分析

M公司所處行業在2012年時產能已嚴重過剩，過剩比例達30%，產品價格大幅下滑，行業整體處于虧損狀態。此前幾年，M公司單純追求“小而全”的規模擴張，而不是及時進行產業升級，造成產業結構不合理，產品成本在行業中無競爭優勢。自2012年起，部分生產裝置陸續停產。在2012年和2013年，M公司連續兩年大額虧損，其股票在2014年被深交所實行退市風險警示（*ST）。如果M公司在2014年繼續虧損，將予以暫停上市;如果2015年仍繼續虧損，將被終止上市。如果不采取措施在2014年實現盈利，M公司因繼續虧損面臨被暫停上市甚至退市的風險，這將對M公司及其股東產生較大不利影響。

第一對員工和社會的影響。除了對員工造成信心不足和士氣降低外，流通股股東也會因暫停上市或退市導致的股價下跌而損失嚴重。同時，媒體可能炒作M公司股份退市事件，使M公司面臨巨大的社會輿論壓力，導致進一步激化流通股股東的情緒，甚至會引起群體性事件。

第二對M公司的影響。一是M公司被*ST后對融資的負面影響明顯顯現：無法通過公開增發、可轉債、配股等方式進行融資;資信水平受到損害，2014年銀行對M公司的信用評級進行了下調，收縮對M公司的授信額度;融資條件變得非常苛刻，新借貸款利率大幅上浮，中期票據、融資租賃等其他融資工具需要實物擔保，導致融資能力降低、融資成本上升。二是市值大幅縮水。自2011年下半年以來，M公司股價持續下跌，在資產交易方案公告前，市值最大縮水達75%。如果M公司真正暫停上市或退市，其市值縮水更大。三是商業信譽受損。預付賬款和應收賬款大量增加，財務費用大幅上升，產品銷售量和銷售價格也受到了影響。M公司當時已陷入嚴重經營危機，如果暫停上市或退市，危機將進一步加大，M公司將面臨資金鏈斷裂，甚至破產的風險。

第三對控股股東的影響。持股價值將大幅降低，在融資方面喪失優質抵押物。作為承擔著“國有資產保值增值”的壓力的M公司實際控制人，在信譽和形象等方面也會有一定的負面影響，還會影響M公司控股股東和地方政府在今后的進一步項目合作。

為解除上述危機，挽救上市地位，恢復融資功能，實現國有資產保值增值，提高M公司的持續盈利能力，M公司決定主動進行自我涅槃、自我革命、自我更新：一是采取措施確保在2014年實現盈利，2015年成功“摘帽”;二是在實現成功“摘帽”過程中，實現公司產業升級，提高M公司的持續盈利能力。

2 “摘帽”方案和實現產業升級、提高持續盈利能力措施的制定和實施

2.1 被風險警示（*ST）后，M公司“摘帽”方案的制定

2.1.1 被風險警示（*ST）上市公司“摘帽”常采用的措施分析

通過對2012年和2013年A股市場中被*ST公司為實現“摘帽”所采用手段的分析，發現在依靠自身經營扭虧無望的情況下，多數上市公司會采取其他干預措施，以實現“摘帽”。主要手段有：通過非公開發行股份取得融資，或以增發股份作為對價來購買優質資產，獲得持續盈利能力;通過資產重組，注入優質資產，或同時置出資產，實現扭虧為盈;通過“資產交易”方式取得營業外收入或減少虧損，這是最為常用的“摘帽”手段。

2.1.2 被風險警示（*ST）后，M公司可采取的“摘帽”方案分析

由于行業產能嚴重過剩，產品市場短期好轉的可能性較小，M公司產品成本在行業內沒有競爭優勢，各項改革措施見效需要時間，且受虧損資產拖累，可判斷在未來兩年內，M公司靠自身經營努力很難實現扭虧為盈，僅靠自身正常經營，具有很大的不確定性，難以確保在2014年扭虧為盈。因此，要實現“摘帽”，只能采取其他措施。M公司根據其他上市公司在自身經營扭虧無望的情況下通常采用的“摘帽”措施，按操作時間、交易成本、業績提升、可行性、主要風險和實現產業升級制定了4種方案，并進行了詳細的分析對比。

一是非公開發行注入優質資產。M公司可以通過非公開發行股份（募集現金或以股份作為支付對價）的方式向控股股東收購資產。然而，由于M公司控股股東當時沒有其他優質資產，因此該方案無可行性。

二是置換注入優質資產。M公司可以通過非公開發行股份的方式向第三方收購資產。但當時沒有合適收購對象，時間上也來不及，可操作性不大。

三是非公開發行注入資金（向控股股東定向增發，控股股東認購）。注入資金可降低財務費用、用于改造投資。但投資見效需要時間，難以確保M公司在2014年扭虧為盈，實現“摘帽”，存在很大的不確定性。

四是掛牌轉讓虧損資產。通過轉讓虧損資產改善業績，即把M公司現有閑置、低效資產進行評估，按評估價格掛牌轉讓給M公司控股股東，減輕M公司包袱，收回的資金可進行產業升級，同時實現“摘帽”具有較高的成功可能性。

經過對4個方案的對比分析，結合M公司自身資源，最終選擇了掛牌轉讓虧損資產的方案。該方案具有操作簡便、內部可控、時間較短、效果較好等特點，可直接減少M公司的虧損，確保M公司在2014年快速扭虧為盈，實現“摘帽”，同時還能獲得資金進行產業升級。

2.1.3 掛牌轉讓虧損資產對象的確定

M公司對所屬6家虧損公司進行組合，制定了不同資產轉讓方案，經反復測算，按“代價最小、效果最好、突出主業、實質提升”的原則，最終確定了轉讓其中3家虧損較嚴重的企業給控股股東。這3家企業在2012年和2013年每年經營虧損額合計約2億元，已占M公司經營虧損額的35%以上，對M公司的負拉動效應較大，且這3家企業與M公司主業關聯度較小，主要產品市場供大于求，企業規模小、技術落后、成本競爭力弱，產品市場在短期內好轉的可能性較小，短期內扭虧無望，這3家企業已是M公司當時和日后發展的沉重包袱。掛牌轉讓這3家虧損額大的企業，對增加當年經營效益效果明顯，實現“摘帽”的把握較大。同時會大幅減輕M公司今后發展的負擔，突出主業發展，轉讓這3家企業收回的資金可用于主業升級改造，降低運營成本，提高產品競爭力，更有利于M公司后續的發展。

2.2 掛牌轉讓虧損資產方案的實施

M公司在2014年年初，成立專項小組，并聘請評估、審計、券商、律師等中介機構共同參與。經過與中介機構多次溝通交流，結合M公司的實際情況，最終制定出“代價最小、效果最好、突出主業、實質提升”的掛牌轉讓3家虧損企業方案。

在掛牌轉讓實施過程中，M公司嚴格按照合法、合規要求進行操作。在M公司公開披露董事會決議后，積極與流通股股東、證監局和媒體及時溝通和解釋，爭取到他們的理解和支持，規避了流通股股東否決該方案以及證監局質疑和媒體輿論風險。最終3家虧損企業的掛牌轉讓方案在股東會上順利通過，并于當年順利完成資產掛牌轉讓工作。

2.3 M公司以“摘帽”為契機，積極推動內部改革、產業升級、產業結構調整，實現公司高質量發展

一直以來M公司因種種問題，缺乏改革的決心和魄力，但面臨巨額虧損和“戴帽”的殘酷現實，主動進行了自我涅槃、自我革命、自我更新。

2014年，對M公司而言，“摘帽”是第一要務。但M公司在“摘帽”過程中，以“摘帽”作為手段，以實現今后高質量發展為最終目的，把切實提高產品競爭力、抗風險能力和持續盈利能力作為另外一個重點來抓。在“摘帽”過程中，同時加大內部管理改革力度，加快產業結構調整和產業升級，通過自身努力改變經營被動局面。

一是利用危機的到來，積極推動內部改革。面對巨額虧損和“戴帽”的殘酷現實，M公司高層向干部和員工灌輸危機意識，展現改革的決心和魄力，推動以往不敢或難以推動的改革。通過采取組織機構整合、推行績效考核、實施集中采辦、集中銷售等改革措施，提高了工作效率，大幅降低了成本費用。

二是積極推動公司產業升級，提高產品核心競爭力。面對危機，公司依靠人才的力量，改變以往靠擴張、外延式的發展道路，轉向走內涵式發展道路。通過加強主業生產裝置的技術改造，提高了產品產量和質量;通過自主創新對主業生產工藝進行產業升級，降低了運營成本，提高了產品成本競爭力與附加值。

三是實施產業結構轉型，突出主業發展。在產業結構調整上，堅守主業，在資金、人力等資源等配置方面向主業傾斜。在轉讓3家虧損額大的公司資產的基礎上，繼續堅持推進其他低效無效資產處置工作，先后把另外3家虧損額小、高能耗、規模小、技術落后、成本競爭力弱且短期內扭虧無望的企業出租和轉讓，減輕了主業包袱，同時收回資金用于主業發展，切實提高了產品競爭力、抗風險能力和盈利能力，為長期盈利奠定了堅實基礎。

3 方案和措施實施后的效果及影響

3.1 經營與融資能力顯著提升

M公司在2014年成功實現扭虧為盈，2015年實現“摘帽”，同時實現了產業升級和產業結構調整，在行業中的產品競爭力、抗風險能力和盈利能力都得到提高，成功恢復融資功能，并為后續發展奠定了堅實基礎。

一方面，通過掛牌轉讓3家虧損企業后，當年為M公司增加效益1億元。同時，通過內部管理改革、技術改造、生產工藝產業升級以及產業結構調整等措施，運營成本得以降低，并在當年產生較好的經濟效益。M公司不僅在2014年成功扭虧為盈，2015年實現“摘帽”，而且M公司在行業中的產品競爭力和盈利能力都得到提高，為長期盈利奠定了堅實基礎。另一方面，通過掛牌轉讓3家虧損企業回收的資金，部分用于償還流動資金貸款，資產負債率降低。加上扭虧為盈與“摘帽”成功，銀行上調了對M公司的資信水平，提高了授信額度，放寬了融資條件，M公司的融資能力得到提高、融資成本下降，資金鏈安全得到有效保障，抗風險能力提高。此外，M公司逐步恢復資本市場（通過公開增發、可轉債、配股等方式）的融資能力，為尋找新的利潤增長點奠定了融資基礎。從實際情況來看，隨著M公司在行業中的產品競爭力、抗風險能力逐步提高，自2015年起，公司每年的經營效益都較好，盈利能力得到實質提升。

3.2 資本市場反應積極，M公司市值大幅增加

M公司公開掛牌轉讓3家虧損企業方案后，資本市場反應積極，股價持續上漲，當年漲幅達70%，市值增加18億元。流通股東持股市值也大幅增加，隨著M公司在2015年“摘帽”成功和經營狀況的好轉，流通股東持股市值還會進一步增加。

3.3 M公司控股股東實現保值增值，維護了其良好形象和信譽

M公司控股股東的大力支持，受讓3家虧損企業是本次交易成功的重要保證。在M公司，“摘帽”后，控股股東持股市值增加7億元，持股市值的增加已高于M公司支付的收購資金，與面臨暫停上市或退市的情況相比更是大幅提高，實現了國有資產保值增值，也維護了其良好形象和信譽。此外，獲得優質抵押資產，為今后進一步融資奠定了基礎，更有利于M公司控股股東和地方政府今后進一步的項目合作，真正實現多方共贏。M公司“摘帽”后，隨著經營效益的好轉，M公司控股股東今后年度分紅收益也會隨之增加。

另外，受讓的3家虧損企業存在管理水平較低、生產規模小、技術落后、成本競爭力弱以及資金緊張等特點，M公司控股股東也對其進行了自我涅槃、自我革命、自我更新。在資金、人力等資源等配置方面向其傾斜，在內部管理改革、產業結構調整和產業升級等方面進行“刮骨療毒”式整治。通過兩年多的努力，把這3家企業改造為“小而精”的企業，產品成本在行業中也有較高競爭力，恢復了企業的自身盈利能力。加上產品價格隨著國家政策的調整及下游產品市場好轉，企業生產經營也會逐步緩慢復蘇，這3家企業在2016年實現了扭虧為盈，并在以后年度持續保持盈利狀態。

4 結語

M公司在被證監會實施*ST風險警示后，陷入股價大跌、市值縮水嚴重、商業信譽受損、融資能力降低、員工士氣低落等經營危機中。在解除經營危機過程中，M公司以“摘帽”作為第一要務，但在“摘帽”過程中，M公司把“摘帽”當作手段，以實現高質量發展為最終目的，同時把切實提高產品競爭力、抗風險能力和持續盈利能力作為另外一個重點來抓。

通過持續不斷的技術創新和管理提升，M公司大力推進主業的產業升級和產業結構調整。最終，M公司不僅在2014年成功扭虧為盈，2015年實現“摘帽”，更重要的是M公司把危機轉化為機會，成功提高了產品競爭力、抗風險能力和盈利能力，為公司以后的高質量發展奠定了堅實基礎。

這充分說明，企業在面臨重大危機時，在自救求生的過程中才能真正革新圖強，或許危機就是驅動變革的強大動力。危機是每個企業都不愿面對的事，但是在發生后，如何在危機過程中抓住機會化解危機，實現生存，更重要的是利用危機主動進行了自我涅槃、自我革命、自我更新，改變原有的發展模式和管理理念，實現脫胎換骨，推動產業升級和結構轉型，實現公司高質量發展，這才是增強企業發展后勁、應對危機的根本之策。

【作者簡介】余建華（1971-），男，四川內江人，會計師，研究方向：財務管理。