企業并購重組財務風險與控制策略探究

梁曦

［DOI］10.3969/j.issn.1672-0407.2024.11.008

［摘 要］在現代企業的發展過程中，組織并購重組活動已經成為企業發展的大勢所趨，也是現代企業有效適應社會經濟發展需求的有力舉措。但是，由此所引發的財務風險也不容企業忽視。文章結合企業并購重組過程中產生的自我評估風險、估值風險、支付風險、財務整合風險，分析了財務風險的具體成因，包括目標選擇不理性、擴張無度、評價依據不足，并從前端財務風險控制體系、中端財務風險控制體系和后端財務風險控制體系建設三個維度著手，提出了財務風險的具體管控措施，以期為現代企業的并購重組活動提供理論參考。

［關鍵詞］企業并購；企業重組；財務風險；風險控制

［中圖分類號］F27文獻標志碼：A

在社會經濟高速發展的時代背景下，企業的并購重組持續升溫，越來越多的企業開始為提高綜合競爭力、加速企業轉型開展并購重組活動。但是總的來看，企業的并購重組并不能讓企業日后發展高枕無憂，在通過企業之間協同和合作帶來更大經濟效益的同時，企業面臨的財務風險也如影隨形。因此，如何應對由于并購重組所引發的財務風險，確保并購重組行為可以達到企業的預期發展目標，值得現代企業進行認真分析及研討［1］。

1 企業并購重組財務風險

1.1 自我評估風險

企業在制訂并購戰略規劃的過程中，需要加強對自身財務情況的綜合性分析，其分析內容包括企業現金流、資金籌集水平及盈利能力，進而確定企業并購的標的物。若在這一過程中自我評估太過理想，或評估內容較為簡單、片面，都會導致企業并購失敗。目前很多企業在未進行并購活動時，便已經進行了業務拓展，實施多元化的經營發展模式。在這樣的情況下，會導致企業在短時間內急劇擴張，其對自身擁有的資產和資金無法進行精準評估。加之企業日常財務管理工作不夠規范，導致財務數據較為模糊，難以對企業的實際財務情況進行有效評估，企業的并購可能出現高估或低估問題。

1.2 估值風險

在確定企業本身財務現狀的條件下，企業標的物估值的科學性和合理性，會從某種程度上決定財務風險的發生概率。一方面，企業的財務數據信息具有一定的披露要求，無法展現出企業的經營發展全貌，也無法體現企業的運行成本，也就會由此導致企業的估值風險有所提高。另一方面，現代企業發展速度加快，尤其是對于創新型企業來說，其市場估值變化萬千，可以帶來的收益和價值無法通過簡單的財務數據進行衡量。

1.3 支付風險

支付風險主要是指在企業發展過程中，與資金流動性和股權稀釋相關的并購資金使用風險，與前端估值風險和后端融資風險存在著密切聯系。具體來說，企業支付風險表現為以下幾種形式：一是現金支付風險。雖然現金支付靈活性和便捷性較強，不會因為稀釋并購方原有的股權結構而導致企業的實際控制權被影響。但是在真實的并購案例中，很少有企業可以通過自有資金來滿足其需求，因此必須通過一系列的內外融資活動來保障資金的流動性，由此資金壓力也會在短時間內驟增。若是在這一階段，并購單位的財務情況不夠理想，則會導致企業的現金支付風險提高。二是杠桿支付風險。作為一種較為特殊化的舉債現金支付模式，其風險表現在兩個不同的維度。一方面，杠桿的使用會導致企業的財務回報率被不斷提高，將高成本收購稀釋作用直接粉飾。另一方面，在進行杠桿收購時，本身的企業債務成本被全面放大，債務成本的膨脹，致使企業產生支付風險。三是股權支付風險。基于企業的實際并購流程便可以發現，并購單位股權支付風險源頭在于預期價值的增值情況。企業若組織了股票交換活動，則會增加自身成本，使原有的股東基數擴大，導致在出現并購之后，本年度或日后的每一年都會出現每股收益的下降問題。其中，換股比例所產生的股權稀釋是在股權支付過程中最為明顯的風險類型［2］。

1.4 財務整合風險

一是資產負債的整合風險。在企業組織并購重組活動之后，需要對并購單位的資產及負債進行重新審視，并進行統籌規劃。但是結合實際，很多企業在并購之后，雙方的資產整合工作未能落實到位，除了使企業原有的運行效率受到影響，還掩蓋了企業核心業務的優勢。二是財務機制的整合。為進一步展現并購重組具有的協同效應，并購雙方單位必須建立健全財務管理制度，確定財務戰略，形成財務管理框架。但是因為在整合之后，企業的財務職能存在重復，導致職責分工較為混亂，制度也存在大量的矛盾及沖突，無法保證財務管理工作的步調一致。三是理財風險。在并購重組之后，企業之間要保持步調發展的一致，確保財務運作的科學合理十分重要。但是結合實際，很多并購單位在并購行為完成之后，無法在較短的時間內構建出完善的財務經營管理模式，致使企業并購之后的成本費用支出較高，進而引發財務管理風險。

2 企業并購重組財務風險形成的原因

2.1 目標選擇非理性

企業在并購重組的過程中，忽視了前期調查研究的重要性，或在企業并購時，由于目標唯一性、并購機會易散失性，導致企業產生了并購沖突，忽視了對企業并購重組之后長遠利益的測算及分析。再加上企業的并購重組行為很容易在當地政府干預等非市場因素的影響下，與資不抵債的企業并購重組，這類企業的不良資產除了無法發揮1+1＞2的作用，還會為企業帶來更為嚴重的財務風險和運營危機。

2.2 擴張無度

企業并購重組的目標是達成企業的戰略經營發展規劃，展現出企業與企業之間的資源協同效應。若是在這一過程中，企業簡單地追求規模的對外擴張，不斷組織并購重組這類資本運作活動，且企業的財務杠桿率已經在安全范圍以外，則有可能導致企業的資金入不敷出，資金流動性較差，導致資金鏈斷裂，進而引發財務風險［3］。

2.3 評估依據不足

財務報表是對企業價值進行評估的重要參照依據，但是財務報表無法對企業的所有數據信息進行計量和確認，報表中的數據信息也很有可能在人為因素的影響下，出現報表的刻意隱瞞或隨意操縱。加之財務部門和業務部門的信息不對等，可能導致企業的財務報表可靠性不足。雖然我國現行企業會計準則越發完善，有關行業的監管機構也變得越來越嚴格，但是企業的財務報表仍存在一定的操作空間。企業在并購重組時，若評估這一過程過度依賴財務報表數據信息，則容易導致評估信息不夠全面，企業的最終評估結果無法展現真實的價值。

3 企業并購重組財務風險的控制策略

3.1 整體前端財務風險控制體系建設

在企業的并購重組活動中，企業需要樹立財務風險控制意識，除了綜合考量各個環節可能發生的風險問題，還需要明確各個環節進行聯合之后所產生的相互影響。企業應從領導人員著手，明確財務風險控制目標，確保企業全員參與。尤其是參與企業重大并購重組活動的工作人員，可以了解并購重組所引發的財務風險及進行財務風險防范的重要價值，進而主動踐行財務風險控制理念，有效規避企業出現更大的經濟損失。除此之外，在進行并購之前，企業需要做好前端的財務清查，企業清查內容包括并購的成功概率、適合并購的具體時機、融資可行性等，為后續的并購重組活動和財務整合打下堅實的基礎。準備工作不能再簡單地依賴財務數據整理，而是要結合并購重組之后的業務活動和企業實際情況，切記不可過度依賴并購之后的績效提升，若對未來的并購經營情況太過自信，則容易導致企業對當下財務情況的評估能力下降［4］。

3.2 中端財務風險控制體系建設

第一，在終端財務風險控制體系的建設中，企業需要做好針對性的盡職調查工作。盡職調查工作涉及的內容較多，包括對企業的自身財務情況進行分析、對并購單位的整體情況展開研究。在這一過程中，企業需要明確盡職調查的目標，保障調查的全面性。并將并購的戰略發展目標作為導向，提高盡職調查的質量和效率，避免企業出現業績承諾風險。企業不可以簡單地依賴某種估值辦法，需要對不同估值辦法進行綜合運用，如可使用收益法、市場法、資產價值基礎法等，在進行協調化計算之后，確定更為科學合理的并購價格，并對估值結果進行合理考慮。

第二，企業需要充分考慮并購單位未來的成長空間。近些年，大量企業為進一步擴大企業的利潤空間，實行了多元化經營發展模式，擴大企業經營規模，實現了跨行業發展。尤其是對于高科技企業來說，這類企業成長速度較快，但是不穩定性因素也較多，若與這類企業進行并購，則需要綜合考量該類企業的生命發展周期及資產的具體屬性。

第三，企業在并購重組過程中，還會發生融資風險，對融資風險的控制需要從打開融資渠道著手。一方面，可以有效規避并購重組產生的財務風險。另一方面，可以進一步降低融資成本投入，擴大企業的融資規模，拓寬融資渠道，保障企業資本結構的豐富性，讓企業可以發展更多的戰略投資者，并從中吸取積極意見，以確保并購活動有序推進。

第四，掌握我國現行宏觀經濟的發展政策，如市場經濟的景氣水平及經濟發展周期。經濟發展周期不同，企業的并購成本投入及成功概率也存在差異。一般情況下，對于經濟周期的啟動期及調整末期，企業并購成功率最大，成本投入也最低。

第五，企業需要加強對有關法律法規和政策的研讀。對此，企業需要加強政策解讀，以盡最大限度地提高企業融資成功率。

第六，面對企業在并購重組過程中所產生的業績承諾風險，需要在合同中確定補充條款，為風險控制提供有力保障。約定業績承諾行為目前已越來越常見，是對財務風險進行防范的有力舉措。但是很多企業在進行并購時，業績承諾流于表面。因此，企業在約定業績承諾補償條款的過程中，需要以保障性條款的形式確定在合同中，如可以支付保證金，以提高業務承諾的風險管理水平［5］。

3.3 后端財務風險控制體系建設

在后端財務風險控制體系的建設上，需要先對財務整合風險進行控制，可從以下幾個方面著手：第一，制訂全面且詳細的整合計劃。企業在并購重組行為進展到后期時，已經對并購完成情況有了一定的了解，在這一過程中，企業可以結合實際情況制訂具體的財務整合計劃，并及時進行調整，實現對整個過程的動態化監控。第二，對財務制度進行整合。綜合并購單位和被并購單位的財務制度實際情況，實現財務制度建設的揚長避短，并對財務管理系統展開深度融合，盡量覆蓋并購單位的所有財務管理崗位和職責，確保財務基礎運營順利，實現制度的全面創新。第三，提高資金的回籠速度。就我國現行企業并購重組的實際案例來看，企業在并購的成功前期，可能出現短期的業務量暴增。但是，從本質上來說，在這一環節中，企業真正可供業務活動推進的可支配現金有限，為此，企業需要加速資金回籠，提高企業的現金流量。企業可以確定并購重組之后的市場發展定位，將市場需求作為基本導向，明確具體的生產項目，以加速企業的資金變現。也可以做好針對性的客戶管理，確定更為嚴格的回款期限。

4 結語

綜上所述，企業在組織并購重組活動之后如何開展風險防范，是衡量企業并購重組成果的重要指標。現代企業并購重組之后產生的財務風險主要以自我評估風險、估值風險、支付風險和財務整合風險為主。而之所以出現這些財務風險，多是由于企業在并購重組時目標選擇不夠理性，出現企業發展規模的盲目擴張，或在進行企業估值時評估依據不夠全面。為此，企業需要從前端、中端和后端三個階段著手，建立健全財務風險控制管理體系，才可以將企業由于并購重組所引發的財務風險發生概率降至最低，進而促進企業的可持續發展。

參考文獻

［1］陳凌志. 企業并購重組的財務整合與管控研究［J］. 質量與市場，2023（15）：124-126.

［2］彭秋. 企業并購重組財務風險與控制策略研究［J］. 中國集體經濟，2023（17）：140-143.

［3］伯建平. 企業并購重組中財務風險的防范與控制研究［J］. 財經界，2023（16）：149-152.

［4］陳云欽. 企業并購重組過程中的財務風險及控制策略探討［J］. 大眾投資指南，2023（11）：125-127.

［5］胡艷華. 企業并購重組納稅籌劃的風險與防范對策［J］. 中國農業會計，2023，33（10）：92-94.