徽酒“四朵金花”存貨普增，困于全國化難題？

王靜娟　鄭潔婷

近年來，白酒行業的份額持續向行業龍頭、區域龍頭集中，除了一線名酒，區域龍頭酒企的表現也越來越受關注。除川酒外，安徽白酒在中國白酒產區中同樣占據重要席位。其中，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒四家上市公司作為安徽白酒的領軍勢力，在2023年均實現了業績的增長，古井貢酒更是突破200億營收大關。

但對于區域品牌，全國化是繞不開的話題。財報數據顯示，上述四家徽酒企業營收基本依賴于安徽省內，在川酒、黔酒、蘇酒等其他產區白酒加速崛起的背景下，徽酒在發力全國市場的同時也面臨更為激烈的市場競爭。

四家徽酒上市公司業績普增古井貢酒營收首破200億元

從業績層面來看，四家安徽白酒上市公司去年均實現了業績增長，且多為雙位數增長。

其中，古井貢酒作為安徽白酒的領軍企業，去年實現營業收入首次超過200億元，達到202.54億元，同比增長21.18%；實現凈利潤45.89億元，同比增長近五成。

排名第二的迎駕貢酒去年實現營業收入67.2億元，同比增加22.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22.88億元，同比增加34.17%。可見，古井貢酒營收在安徽白酒中實現斷層第一，一二名之間已經拉開較大差距，分化嚴重。

口子窖作為另一家安徽白酒企業，去年實現營業收入59.62億元，同比上升16.1%；凈利潤17.21億元，同比上升約11%。值得關注的是，口子窖曾是徽酒龍頭，但近年來發展式微，與迎駕貢酒展開拉鋸，2022年后更是被迎駕貢酒超越，排名徽酒第三。

排名第四的金種子酒去年實現營業收入近14.7億元，同比增加23.92%；但凈利潤仍虧損約2207萬元。這已經是金種子酒連續3年虧損。對于虧損原因，金種子酒解釋稱，高端產品“馥合香”系列年內上市，尚處于品牌推廣期，需要投入較高市場費用維護并拓展市場份額。

進入2024年，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子酒這四家酒企的業績表現也呈現分化趨勢。

首先，四家酒企中有三家實現了業績的雙位數增長：古井貢酒今年第一季度實現營業收入82.86億元，同比增長25.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.66億元，同比增長31.61%。

迎駕貢酒一季度實現營業收入23.25億元，同比增長21.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.13億元，同比增長30.43%；口子窖在一季度實現營業收入約17.7億元，同比增長11.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.89億元，同比增長10.02%。

而金種子酒在2024年第一季度營業收入為4.19億元，同比下降3.02%；但該公司的凈利潤已實現扭虧為盈，達到0.18億元。

想在體量上有較大增長實現地域突破非常關鍵

作為區域酒企，未來要想在體量上實現較大突破，泛全國化或者全國化是必經之路，安徽酒企亦是如此。

一方面，徽酒市場作為國內競爭最為激烈的市場之一，歷來有“東不入皖”的說法，省內不僅有“四朵金花”以及其他一眾中小品牌，還有“茅五瀘”高端品牌以及洋河股份、今世緣、山西汾酒等次高端實力派的入侵，競爭已經趨于飽和。

另一方面，從財報數據看，四家徽酒上市公司目前的收入來源仍嚴重依賴安徽省內市場，在全國其他市場的競爭力仍不足。其中，古井貢酒作為安徽省酒龍頭，對于全國化拓展的需求最為迫切。

財報顯示，古井貢酒2023年華中、華北、華南地區營業收入分別為171.07億元、18.43億元、12.83億元，同比增長19%、39%、27%；從營收占比角度，其主要營收依靠以華中為根據地的市場，貢獻率超過了80%，其余市場的營收占比不到20%。

可見，在全國化拓展方面，古井貢酒仍有更大范圍的市場及挑戰要突破。業內人士指出，考慮到河南、湖北、江蘇、河北等區域目前基本已經進入收獲期，未來整體的占比提升可能面臨一些減速，在古井貢酒提出更高營收目標后，未來其他區域能否有效突破以及如何突破就變得非常關鍵。

迎駕貢酒在安徽市場擁有穩定的消費群體，但同樣面臨全國化拓展的難題。2023年其安徽省內實現收入45.17億元，同比增長31.51%，省外實現銷售收入超過18.8億元，同比增長近7%。省內的收入占比還在持續提升，由去年的66.09%漲至70.57%。

口子窖2023年在安徽省內實現收入49.02億元，同比增長17.53%，省外實現銷售收入約9.5億元，同比增長6.56%。其在安徽省內的收入占比已經提升至超過八成；金種子酒去年在安徽省內實現收入約20億元，同比增長11.43%，省外實現收入2億元，同比增長119.03%，其在省外的收入大幅度增加。

2023年存貨普遍增長古井貢酒庫存居首位

在白酒行業整體面臨動銷壓力的背景下，除了營收與凈利等維度，財報中的存貨等數據同樣值得關注。

根據財報，2024年一季度，四家徽酒上市公司的存貨均有不同程度的增長。其中，古井貢酒一季度的存貨金額為75.73億元，同比增長25.11%，存貨規模及增速均位列第一，可見其2024年面臨的庫存壓力并不小。申港證券認為，行業年內去庫存、挺價格壓力仍在，市場迅速消化一季度報表業績后，庫存與批價仍是投資者重要的觀察指標。

緊隨其后的口子窖一季度存貨為52.26億元，同比增長18.02%；迎駕貢酒一季度的存貨為約45億元，同比增長11.86%；而金種子酒一季度的存貨14.88億元，同比增長15.8%。

從合同負債的角度，古井貢酒2023年末的合同負債為14.01億元，相比2022年末同比增長1.19%；此外，迎駕貢酒2023年的合同負債也有一定增長，口子窖及金種子酒的合同負債則出現不同程度的下降。

據悉，作為白酒上市公司的“蓄水池”，合同負債一定程度上體現了酒企的市場號召能力與渠道議價能力，也是經銷商打款意愿的重要表現。

盯著來自市場的銷售壓力及來自對手的競爭壓力，安徽白酒們也提出了新的戰略目標和方向。

其中，聲音最大的古井貢酒喊出了“沖向300億”的新目標。在2023年報中，古井貢酒明確提出，2024年計劃實現營業收入244.50億元，較上年增長20.72%；計劃實現利潤總額79.50億元，較上年增長25.55%。據此推算，古井貢酒將在2025年實現營收300億的目標。

對此，古井貢酒提出了多個方面的經營措施，市場營銷方面的計劃為“將繼續堅持高舉高打，錨定‘全國化、次高端戰略，持續深化‘三通工程，優化產品結構和客戶結構；統籌推進國內國際兩大市場，國內加速推進全國化進程，做強省內市場，提速省外市場，做精重點市場。國際利用‘一帶一路契機，全面啟動全球招商，尋找最佳代理；繼續堅持以古20為戰略支點擴大次高端消費群體。”