城鄉(xiāng)融合下資金要素回流的影響因素及機制研究

何毅 劉志慧

[摘要]本文把婚姻約束帶來的資金要素回流作為返鄉(xiāng)建房的間接收益，以此把農(nóng)民住房當(dāng)作一種投資品而非消費品引入資產(chǎn)組合的框架，從家庭金融的視角解釋資金要素回流的影響因素。利用中國家庭金融調(diào)查的全國性數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)農(nóng)村家庭流動人口占比無論對資產(chǎn)選擇還是對資金回流影響顯著為負，并且這種影響是通過婚姻約束實現(xiàn)的；資產(chǎn)配置的框架下除了以往文獻研究的因素以外，婚姻、子女等家庭因素成為影響資金要素回流很重要的因素；人力資本因素，包括家庭人口、性別、年齡、收入以及受教育年限等對資金回流有顯著的影響。

[關(guān)鍵詞]城鄉(xiāng)融合；要素回流；影響因素；返鄉(xiāng)建房

[中圖分類號]F299.2?????????? ???[文獻標識碼]A? ?????????? ?[文章編號]1009—0274（2024）03—0085—10

[作者簡介]何毅，宜賓市委黨校講師，研究方向：數(shù)字鄉(xiāng)村；劉志慧，宜賓市委黨校副教授，宜賓市2022年度社科菁英，四川省第二十次社會科學(xué)優(yōu)秀成果獎二等獎獲得者。

一、引言

黨的二十大報告指出要“堅持城鄉(xiāng)融合發(fā)展，暢通城鄉(xiāng)要素流動。”自2017年習(xí)近平總書記首次提出“城鄉(xiāng)融合”以來，城鄉(xiāng)聯(lián)系日益緊密，村容村貌較之以前有了翻天覆地的改變。很多地方整齊劃一的現(xiàn)代洋房以及獨具風(fēng)格的鄉(xiāng)村別墅如雨后春筍。這里面絕大部分是進城務(wù)工農(nóng)民返鄉(xiāng)建房，也有一部分居住城市的市民回鄉(xiāng)建房。住房作為中國老百姓占比最高的資產(chǎn)，最能反映一個家庭資金要素的流向。驅(qū)動他們把回流資金投入住房建設(shè)的因素有哪些呢？過往文獻主要立足于3個視角來分析，一是從住房帶給戶主諸多社會心理學(xué)的好處來研究，比如婚姻的締結(jié)（方麗等，2016）[1]、家族地位、思鄉(xiāng)情以及跟風(fēng)攀比等等；二是從住房帶給戶主效用的提高，也就是福利經(jīng)濟學(xué)的視角，比如居住滿意度等；三是從外部因素來考慮，比如務(wù)工地生活成本以及好的就業(yè)環(huán)境等。少有文獻從資產(chǎn)配置的視角研究農(nóng)民資金回流繼而回鄉(xiāng)建房的問題，究其原因，很多學(xué)者認為在我國獨具特色的農(nóng)村宅基地制度下，農(nóng)民房屋的財產(chǎn)權(quán)尚未得到法律的切實保障，無法像城鎮(zhèn)居民的商品房一樣抵押、增值和交易（孫同全，2017）[2]，從而無法實現(xiàn)投資價值，就不能把它看作一種投資品。但本文認為，雖然大部分農(nóng)民住房無法帶來直接的經(jīng)濟效益，但間接的經(jīng)濟效益卻最大。比如良好的婚姻締結(jié)實際上可以提高家庭的凝聚力，家庭責(zé)任成為約束外出務(wù)工人員過度消費，促進儲蓄并轉(zhuǎn)化為回鄉(xiāng)建房、創(chuàng)業(yè)、投資的重要因素，而這些完全可以轉(zhuǎn)化為家庭的經(jīng)濟效益。況且近幾年國家政策對宅基地的收緊進一步凸顯了農(nóng)房的經(jīng)濟價值。既然住房可以帶來很多間接的收益，而其主要的風(fēng)險在于房產(chǎn)的貶值，因此完全可以把它當(dāng)作一種投資品納入經(jīng)典資產(chǎn)組合理論——“風(fēng)險-收益”的分析框架。由于間接收益很難準確量化，我們主要通過建立定性的理論模型為農(nóng)民返鄉(xiāng)建房提供一個新的視角，改變以往文獻重點研究家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素而忽略實物資產(chǎn)的現(xiàn)狀，也為全面推進城鄉(xiāng)融合、實現(xiàn)城鄉(xiāng)一體化提供理論支撐。實際上中國家庭特別是農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)占比低到可以忽略不計，把過多精力放在金融資產(chǎn)配置的研究上沒有抓住重點。同時我們利用中國家庭金融調(diào)查的全國性數(shù)據(jù)進行實證檢驗，改變以往實證數(shù)據(jù)局限于少數(shù)幾個省或者局部地區(qū)、不具備普適性的問題。

二、文獻綜述

如果把農(nóng)戶住房作為一種投資品納入資產(chǎn)配置，那么農(nóng)民返鄉(xiāng)建房這一問題就可以納入家庭金融學(xué)的范疇。家庭金融學(xué)的開創(chuàng)者，Campbell（2006） 將家庭金融學(xué)分為實證家庭金融和規(guī)范家庭金融[3]。

實證家庭金融關(guān)注實際生活中家庭是如何進行消費、投資決策的，而與本文相關(guān)的農(nóng)村家庭金融方面的文獻主要從福利經(jīng)濟學(xué)、勞動經(jīng)濟學(xué)以及社會心理學(xué)三個學(xué)科角度進行研究。從福利經(jīng)濟學(xué)角度的研究又可以分為主觀福利、客觀福利兩個視角，主觀福利視角主要探討了農(nóng)民住房滿意度的影響因素。比如譚清香和張斌（2015）通過建立有序Probit模型，對江蘇、江西、遼寧、寧夏與貴州等五省進行實證分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)村住房質(zhì)量對于村民居住滿意度有正向影響，并逐步把影響因素擴大到個體、家庭、房屋層面等多個維度。其中個體特征包括性別、年齡、政治面貌、婚姻情況、是否從事務(wù)農(nóng)活動；家庭特征包括常住人口數(shù)、兒童老年人占比、財富情況、是否有村干部等[4]；住房特征包括人均住房面積、當(dāng)前房價、家具裝修、住房到農(nóng)田的距離等（冷博峰和馮中朝，2018）[5]。另一方面，從客觀福利視角，盧建新（2015）利用2011年與2013年中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)住房資產(chǎn)是僅次于家庭收入、金融資產(chǎn)，影響農(nóng)村家庭消費的第三個重要因素[6]。而后楊國永和江強（2019）研究發(fā)現(xiàn)農(nóng)民工回鄉(xiāng)建房后家庭總體福利得到顯著提升，農(nóng)民工家庭福利不均衡得到緩解，為此作者認為農(nóng)民工回鄉(xiāng)建房不只是為了炫耀和攀比而發(fā)生的非理性行為。由此該文建議政府加強盤活閑置宅基地和住房資源，增加農(nóng)民工的財產(chǎn)性收入[7]。另外，方麗和田傳浩（2016）基于自主調(diào)研獲得的覆蓋浙江、湖北、陜西三省的1134份農(nóng)戶調(diào)查數(shù)據(jù)，聚焦農(nóng)民住房投資在婚姻締結(jié)中的信號傳遞效果，發(fā)現(xiàn)在借款成本比較高的條件下，有適婚男性的農(nóng)民家庭將通過住房面積投資，傳遞自身質(zhì)量信號[1]。換句話說，家庭住房面積越大，越有可能找到配偶，找到優(yōu)質(zhì)配偶的概率也就更大。同時勞動經(jīng)濟學(xué)為這一問題提供了新的視角，明娟和曾湘泉（2014）利用2012年廣東省21個地級市專題調(diào)查數(shù)據(jù)，實證發(fā)現(xiàn)農(nóng)民工家庭的身份認同、留守家庭福利提升和成員權(quán)利是影響返鄉(xiāng)住房投資的主要內(nèi)部因素；而務(wù)工地生活成本以及就業(yè)情況（較低的生活成本與良好的就業(yè)情況）是主要的外部因素[8]。胡建坤和田秀娟（2012）結(jié)合中國統(tǒng)計年鑒2000年到2010年的人口、經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)開展研究，發(fā)現(xiàn)由于勞動力流轉(zhuǎn)帶來的收入提升（尤其是工資性收入）是農(nóng)民工家庭回鄉(xiāng)建房的重要因素，因此該文建議將農(nóng)村土地制度改革重點放在農(nóng)地有償退出機制設(shè)計[9]。呂萍等（2020）通過對多個宅基地制度改革試點地區(qū)的農(nóng)民工進行田野調(diào)查、實地訪談，發(fā)現(xiàn)盡管已出臺多項促進農(nóng)房農(nóng)地市場化的改革制度，現(xiàn)有的農(nóng)房供給依舊難以匹配多樣的需求，甚至大量的違反政策限制的農(nóng)房農(nóng)地流轉(zhuǎn)的現(xiàn)象依然普遍[10]。從社會心理學(xué)角度的研究最具代表性的是方麗等（2016）從住房投資與婚姻締結(jié)的關(guān)系入手，通過信號傳遞理論發(fā)現(xiàn)農(nóng)村不同“質(zhì)量”的男方家庭會建造不同檔次的住房，女性則通過住房檔次判斷男方的“質(zhì)量”，從而選擇匹配的婚姻[1]。以此對應(yīng)，祝仲坤（2017）則把農(nóng)民工返鄉(xiāng)建房的原因歸結(jié)為“推”“拉”兩類，其中的拉力因素包括居住需求、婚姻締結(jié)等信息傳遞需求、投資增值需求，而推力因素包括維持成員權(quán)利和身份認同的社會需求以及例如滿足思鄉(xiāng)情、跟風(fēng)攀比等心理需求[11]。楊國永等（2020）也開展類似研究，他們基于福建省659個農(nóng)民工家庭樣本的調(diào)查數(shù)據(jù)實證發(fā)現(xiàn)，年齡越輕、勞動力市場風(fēng)險沖擊越大、建房政策支持力度越大，農(nóng)民工回鄉(xiāng)建房可能性越高，建房前外出人口占比越高，越不可能回鄉(xiāng)建房[12]。

規(guī)范家庭金融主要研究家庭應(yīng)該如何進行投資決策。由于學(xué)者們更為關(guān)注微觀個體——家庭（ 居民） 的投資決策而不是機構(gòu)投資者的決策，因此這方面的研究一般都叫家庭資產(chǎn)配置 （Household Asset Allocation） 。家庭資產(chǎn)配置理論是對傳統(tǒng)理論的拓展，研究微觀個體——家庭的資產(chǎn)選擇和建立問題。一些學(xué)者認為傳統(tǒng)的CRRA 效用并不能很好地刻畫家庭投資者的偏好，因為CRRA 效用認為投資者的風(fēng)險厭惡水平不隨家庭財富的增減而變化[13]。但一些實證研究表明個人的風(fēng)險偏好會隨財富增加而減小，而且研究發(fā)現(xiàn)個人的風(fēng)險偏好是反周期的，在經(jīng)濟繁榮時個人的風(fēng)險厭惡水平比較低，經(jīng)濟衰退時風(fēng)險厭惡水平很高。一些學(xué)者通過重新界定家庭的效用函數(shù)，對家庭的投資選擇行為進行研究[14]。另外一些學(xué)者將背景風(fēng)險引入經(jīng)典模型，試圖更準確地描述家庭金融資產(chǎn)選擇行為，以期能夠更好地解釋理論與現(xiàn)實的差異。背景風(fēng)險是指除資產(chǎn)價格波動之外的其他風(fēng)險，包括勞動收入、通貨膨脹、住房價格、投資者健康狀況等因素導(dǎo)致的風(fēng)險，這些風(fēng)險不能或者難以在金融市場上通過資產(chǎn)組合配置進行分散。由于背景風(fēng)險包含眾多因素，它對家庭資產(chǎn)組合選擇的影響是復(fù)雜的，學(xué)者們至今未形成統(tǒng)一的論斷。一些學(xué)者認為背景風(fēng)險會使家庭提高風(fēng)險厭惡水平，從而減少風(fēng)險資產(chǎn)投資； 另外一些學(xué)者認為外生的勞動收入等同于持有一種無風(fēng)險資產(chǎn)，從而激勵投資者持有更多的風(fēng)險資產(chǎn)[15]。

從以上文獻回顧不難發(fā)現(xiàn)以下兩個問題：（1）雖然理論上諸多文獻對于家庭效用函數(shù)進行了一系列逼近現(xiàn)實的改進，但對于農(nóng)村與城鎮(zhèn)家庭沒有區(qū)別對待。特別是對于中國這種城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)非常明顯的國家，城鎮(zhèn)與農(nóng)村家庭的效用函數(shù)以及資產(chǎn)配置的有效前沿都是大相徑庭的。（2）大量的文獻聚焦家庭金融資產(chǎn)的配置，忽略實物資產(chǎn)。與西方發(fā)達國家有所不同，其實在我們國家住房占據(jù)家庭資產(chǎn)的80%以上，理應(yīng)把住房等實物資產(chǎn)納入資產(chǎn)配置的框架。

三、理論模型

據(jù)廣發(fā)銀行和西南財經(jīng)大學(xué)于2018年聯(lián)合發(fā)布的中國城市家庭財富健康報告顯示，中國高達77.7%家庭資產(chǎn)用于房子，遠遠高于美國的34.6%；而金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的占比僅僅只有11.8%，而美國這一比例達到了42.6%。可見與美國相比，我們國家城鎮(zhèn)家庭主要的資產(chǎn)為房子，研究家庭資產(chǎn)配置的重點理應(yīng)放到住房這個問題上來，所以西方的家庭金融理論應(yīng)用在中國市場存在一定局限性。同時，即使在我們國家，由于中國特色的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)使得農(nóng)村家庭的資產(chǎn)配置與城鎮(zhèn)家庭差別很大。就住房而言，農(nóng)村家庭房子占總資產(chǎn)的比重為59.5%，雖然低于城鎮(zhèn)家庭的77.7%，但依然是主要的資產(chǎn)。對于農(nóng)村家庭而言，除了房產(chǎn)就是以現(xiàn)金、活期存款和定期存款為代表的金融資產(chǎn)，而以股票為代表的風(fēng)險投資只占1.9%。不難發(fā)現(xiàn)我國農(nóng)村家庭都是極度風(fēng)險厭惡型，因此他們的無差異曲線無限偏向縱軸（如圖1）。

找到農(nóng)村家庭的無差異曲線之后，我們只要能找出農(nóng)村家庭資產(chǎn)組合的有效前沿，就可以利用資產(chǎn)組合理論找出農(nóng)村家庭的最優(yōu)配置。在以往的諸多文獻里面大多數(shù)學(xué)者把農(nóng)村住房當(dāng)作一種消費品來對待，因為他們認為在我國獨具特色的農(nóng)村宅基地制度下，農(nóng)民房屋的財產(chǎn)權(quán)尚未得到法律的切實保障，無法像城鎮(zhèn)居民的商品房一樣抵押、增值和交易（孫同全，2017），從而無法實現(xiàn)投資價值[2]。但如果農(nóng)村住房是一種消費品，就應(yīng)該服從邊際效用遞減規(guī)律。實際上，對于大多數(shù)農(nóng)村家庭而言，兩居室、三居室、頂多四居室足夠容納四口之家，為什么很多家庭還會修建兩層、三層甚至更高的小別墅？顯然不滿足消費品邊際效用遞減的屬性。既然一方面對于農(nóng)村住房沒有升值的空間，另一方面又違背消費品的屬性，那到底它應(yīng)該屬于哪一類呢？實際上在我國農(nóng)民住房除了承擔(dān)農(nóng)村家庭基本的居住功能以外，還承擔(dān)了很多潛在的特殊功能。比如婚姻的締結(jié)（方麗等，2016）等[1]。這些看似與經(jīng)濟效益毫無關(guān)系的好處實際上大大提高了家庭的生產(chǎn)力，比如良好的婚姻締結(jié)實際上可以提高家庭的凝聚力，家庭責(zé)任成為約束外出務(wù)工人員過度消費，促進儲蓄并轉(zhuǎn)化為回鄉(xiāng)建房、創(chuàng)業(yè)、投資的重要因素，而這些完全可以轉(zhuǎn)化為家庭的經(jīng)濟效益。因此本文認為，基于中國農(nóng)村的現(xiàn)實，農(nóng)村家庭住房依然可以看作一種投資品。既然是投資品，我們就可以把它納入資產(chǎn)組合的理論框架。

作為農(nóng)戶三個主要的資產(chǎn)形式，住房、現(xiàn)金以及以股票為代表的金融資產(chǎn)。他們的風(fēng)險從高往低排列應(yīng)該是股票、房產(chǎn)、現(xiàn)金，其中股票風(fēng)險最大，房產(chǎn)的風(fēng)險主要在于貶值，而現(xiàn)金我們把它當(dāng)作一種無風(fēng)險資產(chǎn)，我們在均值-方差坐標系里面用G、F、R分別代表股票、房產(chǎn)、現(xiàn)金（如圖2）。弧線GF為股票和房地產(chǎn)兩種資產(chǎn)構(gòu)成的有效前沿，經(jīng)過無風(fēng)險收益率的射線RT與弧線GF相切于T點，因此T點即為股票與房產(chǎn)的最優(yōu)組合，相應(yīng)的線段RT即為股票、房產(chǎn)、現(xiàn)金三種資產(chǎn)的有效前沿。前文所述農(nóng)戶的無差異曲線為較陡峭的曲線AB，顯然無差異曲線與有效前沿的切點C即為農(nóng)戶面對三種資產(chǎn)的最優(yōu)組合。從圖中我們直觀地看到C點更靠近房產(chǎn)，所以農(nóng)戶在房產(chǎn)上的配置比率最高，其次為現(xiàn)金，最后為以股票為代表的金融資產(chǎn)。

當(dāng)然，由于房產(chǎn)的不可分割性、交易成本很高以及較重的稅賦，會影響最優(yōu)組合的準確性，但它依然為我們提供了分析農(nóng)戶資產(chǎn)配置的視角，同時也解釋了為什么住房成為農(nóng)戶資產(chǎn)配置的第一選擇。

四、實證檢驗

（一）變量描述

本文使用的數(shù)據(jù)來自西南財經(jīng)大學(xué) 2019 年在全國范圍內(nèi)開展的第五輪中國家庭金融調(diào)查（CHFS）。CHFS樣本覆蓋了除西藏、新疆、港澳臺地區(qū)以外的 29 個省（自治區(qū)、直轄市）、353個縣（區(qū)）、1417 個社區(qū)（村），共獲得了40000多戶家庭的微觀數(shù)據(jù)。中國家庭金融調(diào)查收集了家庭人口統(tǒng)計特征、資產(chǎn)與負債、保險與保障、收入與支出等各方面的信息。為了研究農(nóng)戶的資產(chǎn)（住房、現(xiàn)金、股票）選擇行為，我們引入有序Logit模型進行實證檢驗。根據(jù)三種資產(chǎn)市值的大小，我們設(shè)定因變量

[Yi=1……住房價值≥現(xiàn)金≥股票2……現(xiàn)金≥住房價值≥股票3……股票≥現(xiàn)金≥住房價值]

根據(jù)Ologit模型，選擇不同資產(chǎn)的概率為：

[Ρi=11+e-Yi=11+e-（αi+βi+χi）（i=1，2，3）]

通過變形可以進一步轉(zhuǎn)化為：

[Yi=1n（pi1-pi）=αi+j=1kβijχij+εi]

式中[i∈[1，3]，j∈[1，7]]，其中[αi]為截距項，[βij]為系數(shù)，[εi]為隨機誤差項，解釋變量集合[χij]包括家庭學(xué)歷、年齡結(jié)構(gòu)、勞動力結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、戶籍區(qū)位特征等。解釋變量的選擇與計算情況如下表所示：

（二）實證檢驗

為了搞清楚農(nóng)戶建房的影響因素，本文分四步進行實證檢驗：第一步研究影響農(nóng)戶資產(chǎn)（住房、現(xiàn)金、股票）配置的影響因素；第二步研究這些因素影響資產(chǎn)選擇的作用機制；第三步研究在做出以住房投資為第一選擇的決定之后，影響住房投資金額的因素及其作用機制，同時處理內(nèi)生性問題；第四步進行穩(wěn)健性檢驗。另外，考慮城鄉(xiāng)存在的異質(zhì)性，分三次建立Ologit模型，包括一個全樣本回歸與兩個分樣本回歸。樣本1是針對所有家庭樣本建立的模型，目的是從全面的視角考察家庭對農(nóng)村房屋的整體持有情況如何受到各項家庭特征的影響，并將其作為后續(xù)對比分析的基礎(chǔ)模型；樣本2范圍限定在戶籍農(nóng)村、現(xiàn)居農(nóng)村的家庭；樣本3僅僅針對戶籍農(nóng)村、現(xiàn)居城鎮(zhèn)的樣本。

從上述回歸結(jié)果我們不難發(fā)現(xiàn)：無論是樣本1還是樣本2，農(nóng)戶在住房、現(xiàn)金、股票之間所做的選擇顯著受到戶主年齡、戶主受教育年限、流動人口占比、總收入等因素的影響。戶主年齡越大，越傾向于選擇把更多資產(chǎn)配置在風(fēng)險最小的住房上面；戶主受教育年限越長，了解的投資理財相關(guān)知識越多，風(fēng)險管理能力也越強，配置現(xiàn)金和股票的概率就越大，配置住房的概率就越小；總收入越高，敢于承擔(dān)的風(fēng)險也更大，配置現(xiàn)金和股票的概率就越大。

考慮本文主要研究農(nóng)戶建房的影響因素，我們重點關(guān)注戶籍在農(nóng)村的樣本2（第2列）和樣本3（第3列）。同時由于我國特殊的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，流動人員成為我們城鄉(xiāng)融合、脫貧致富的紐帶，因此，我們重點關(guān)注家庭流動人口占比對資產(chǎn)選擇的影響。從回歸結(jié)果來看，農(nóng)村家庭（戶籍與居住地都在農(nóng)村）流動人口占比越高反而會降低房產(chǎn)配置的概率（在1%的水平下顯著），這與過往的文獻（胡建坤和田秀娟，2012）結(jié)論相悖。過往文獻一直認為由于勞動力流轉(zhuǎn)帶來的工資收入的提升導(dǎo)致了農(nóng)民工家庭回鄉(xiāng)建房，但實際上本文發(fā)現(xiàn)，如果把房子當(dāng)作資產(chǎn)配置的一種，家庭流動人口占比越高，反而會降低傳統(tǒng)資產(chǎn)——住房配置的概率。考慮受教育年限在1%的水平下顯著更容易找到問題的答案。實際上，家庭流動人口占比越高，整個家庭的眼界和見識也更廣。同樣，受教育年限越長，接觸到的投資理財知識更豐富，相應(yīng)的投資選擇也就越多，風(fēng)險承擔(dān)能力也越強，那么在住房、現(xiàn)金、股票三種資產(chǎn)中選擇后兩種的概率就越大。樣本（3）是戶籍農(nóng)村、現(xiàn)居城鎮(zhèn)的樣本，由于樣本量過小，回歸結(jié)果不顯著。

為了驗證理論模型里面提出的婚姻將約束外出務(wù)工人員消費、改變資產(chǎn)選擇的順序這個想法，在最后一列加入了是否結(jié)婚這個虛擬變量，結(jié)果并不顯著，說明婚姻對資產(chǎn)選擇沒有顯著的直接影響。

（三）機制研究

前文實證發(fā)現(xiàn)農(nóng)村家庭婚姻對資產(chǎn)選擇沒有顯著的直接影響，有沒有間接的影響呢？為了研究流動人口占比對農(nóng)戶資產(chǎn)選擇的影響機制，我們加入流動人口占比與是否結(jié)婚的交叉項進行Ologit回歸。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，流動人口占比對資產(chǎn)選擇的負向影響主要是通過婚姻約束實現(xiàn)的。如表3所示，無論是針對全樣本還是戶籍農(nóng)村、居住農(nóng)村的家庭，婚姻成為約束流動人口收入回流、承擔(dān)更多家庭責(zé)任的重要因素。

（四）農(nóng)房投資金額的影響因素

前文主要側(cè)重于研究哪些因素影響到農(nóng)戶的資產(chǎn)配置以及影響的機制，接下來我們想知道在做出了以住房為第一選擇的樣本里面，哪些因素影響農(nóng)房的具體投資金額。盡管農(nóng)房投資金額有房屋面積、估算成本、建造成本、負債金額等相關(guān)數(shù)據(jù)，但最能客觀反映農(nóng)房投資金額的當(dāng)屬當(dāng)前建造一棟同樣的房子需要的建造成本，它既能克服房屋市值的波動起伏，又可以避免歷史成本忽略的原材料漲價，因此本文選擇了建造成本作為回歸模型的被解釋變量。解釋變量除了Ologit模型設(shè)定的以外，增加了是否結(jié)婚這個變量。為了檢驗不同樣本的異質(zhì)性，依舊按照一個總樣本，兩個分樣本的順序進行回歸。由于建造成本為連續(xù)變量，因此此處采用最小二乘法（OLS）進行估計。

從回歸結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)，跟前文回歸結(jié)果類似，不同的主要有兩點。第一點是除了受戶主受教育年限、流動人口占比、總收入三個因素影響之外，男性成員占比顯著影響到住房的建造成本，并且影響為負。第二點是相較于ologit回歸結(jié)果，受教育年限、流動人口占比、總收入對住房投入的影響由負變?yōu)榱苏Ａ硗猓欠窠Y(jié)婚對住房投入（建造成本）的影響只在總樣本中顯著，在樣本2和樣本3都不顯著。事實上，出現(xiàn)這種偏差的原因在于是否結(jié)婚跟住房投入之間存在雙向因果的內(nèi)生性問題：一方面，住房投入有利于婚姻的締結(jié)（是方麗等，2016）；另一方面，婚姻和家庭責(zé)任的約束又會影響到住房的投入。因此，雙向因果帶來的內(nèi)生性問題導(dǎo)致結(jié)果出現(xiàn)了較大的偏誤。

（五）內(nèi)生性問題的解決

為了解決內(nèi)生性問題，一般情況會引入工具變量加以解決。由于本文的關(guān)注重點在于影響因素而非系數(shù)，加上本文的內(nèi)生性主要由雙向因果導(dǎo)致。因此，此處采用聯(lián)立方程的形式解決內(nèi)生性問題。

[Cost=α0Marry+β0X+ε 0??????? （1）Marry=α1Cost+β1X+ε1???????? （2）]

式中，隨機誤差項 ε～N（0，σ2 ），X 表示所有控制變量。通過兩階段最小二乘估計得出回歸結(jié)果。結(jié)果如表5所示，考慮了內(nèi)生性以后方程的顯著性和擬合優(yōu)度大幅提高。除了由于共線性剔除了戶主工種、農(nóng)業(yè)收入占比兩個因素以外，其他所有變量都在1%的水平下顯著。同時方程2隨機擾動項預(yù)測值作為變量也1%的水平下顯著，表明方程達到了最佳的設(shè)定狀態(tài)。

與考慮內(nèi)生性之前的估計結(jié)果大為不同的是，是否結(jié)婚這個變量在三個不同樣本在1%的水平下都顯著，說明雙向因果帶來的內(nèi)生性問題得到解決。同時是否結(jié)婚對住房投入的影響在1%的水平下顯著為正，進一步證實婚姻與住房投入之間存在相互影響的內(nèi)生關(guān)系。與婚姻相關(guān)聯(lián)的兒童人數(shù)占比也在1%水平下對住房投入有顯著影響，說明一旦把住房納入資產(chǎn)配置的框架，婚姻、子女等家庭元素凸顯出來，成為影響住房投入很重要的因素，這與前面理論模型提出的猜想不謀而合。只不過是否結(jié)婚、兒童人數(shù)占比兩個因素的系數(shù)符號卻相反。一方面，婚姻約束促進收入回流，從而加大住房投入，但兒童越多卻會加重了家庭負擔(dān)，減少住房投入。此外，流動人口占比對住房投入的影響為負，與前文實證結(jié)果一致，再一次印證了家庭中流動人口占比無論是對資產(chǎn)選擇還是對住房的絕對投入都是負向的影響，這個結(jié)論與過往文獻（胡建坤和田秀娟，2012）完全相悖。實際上，胡建坤和田秀娟（2012）等的研究主要把重點放在單一資產(chǎn)（房產(chǎn)）本身[9]。一旦把它納入資產(chǎn)配置的框架，三種資產(chǎn)風(fēng)險、收益以及相關(guān)知識儲備的對比將影響投資決策，這也是為什么在三個不同的樣本中，戶主受教育年限（教育年限越長，投資方面的知識儲備越多，投資標的選擇越多）對住房投入呈現(xiàn)負向影響，與流動人口占比對住房投入的影響相互印證。

另外，多種人力資本因素，包括家庭人口數(shù)、男性成員占比、就業(yè)人數(shù)占比、總收入等都在1%的水平下顯著影響到住房的絕對投入，人口越多、男性成員就業(yè)人數(shù)占比和就業(yè)人數(shù)占比越高，總收入越多，住房投入越多，這一點與胡建坤和田秀娟（2012）的研究結(jié)論一致[9]。勞動年齡人口占比對住房投入的負面影響在1%的水平下顯著，不難理解，在農(nóng)村，勞動年齡人口占比越高，大多外出務(wù)工或者長期居住外地，對住房的投入反而會減少。

（六）穩(wěn)健性檢驗

由于聯(lián)立方程存在聯(lián)立性偏誤問題，同時為了結(jié)論的準確性，我們用房屋面積、負債金額替代制造成本進行穩(wěn)健性檢驗。相對于建造成本，房屋面積可以規(guī)避價格因素帶來的干擾。負債金額則彌補了建造成本著重于強調(diào)資產(chǎn)端的缺陷。如表6、表7所示，結(jié)論依然成立。

五、結(jié)論及政策建議

本文把農(nóng)戶住房當(dāng)作投資品納入經(jīng)典資產(chǎn)組合理論的一般框架，從家庭金融的理論視角解釋了為什么農(nóng)戶把回流資金投入房產(chǎn)并作為家庭資產(chǎn)配置的第一選擇。利用中國家庭金融調(diào)查的全國性數(shù)據(jù)進行實證檢驗，得出以下幾個有價值的結(jié)論。

（1）由于我國特殊的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，家庭流動人口成為我們城鄉(xiāng)融合的紐帶，通過實證本文得出與傳統(tǒng)文獻完全相悖的結(jié)論：農(nóng)村家庭流動人口占比無論對資產(chǎn)選擇還是對資金回流（住房投入）的影響顯著為負，并且這種影響是通過婚姻約束實現(xiàn)的。

（2）資產(chǎn)配置的框架下除了以往文獻研究的因素以外，婚姻、子女等家庭元素成為影響農(nóng)村家庭住房投入的很重要的因素，這為進一步研究資金要素回流提供了新的視角，也拓寬了城鄉(xiāng)融合下要素回流這個問題研究的邊界。

（3）人力資本因素，包括家庭人口、性別、年齡、收入以及受教育年限等對資金要素回流有顯著的影響。

既然婚姻、家庭、子女成為影響農(nóng)村家庭資產(chǎn)配置以及資金要素回流很重要的因素。同時黨的二十大報告指出要堅持城鄉(xiāng)融合發(fā)展，暢通城鄉(xiāng)要素流動。那么怎樣通過合理的政策推動城鄉(xiāng)要素雙向流動成為很重要的課題。基于本文實證結(jié)論我們提出以下政策建議：一是搭建回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的平臺，讓婚姻成為要素回流的驅(qū)動力；二是加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投入，為要素高效回流提供通道；三是鼓勵三胎，讓子女成為要素回流的內(nèi)生動力。

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責(zé)任編輯：彭銀春

基金項目：本文系國家哲學(xué)社會科學(xué)基金一般項目“鄉(xiāng)村振興視域下駐村第一書記角色重構(gòu)與作用發(fā)揮機制研究”（項目編號：21BDJ052）階段性研究成果。