多元化戰略下云南白藥財務風險研究

摘 要：在風云變幻的市場環境中，僅依賴單一業務的企業將越來越難以在行業內生存，多元化戰略發展逐漸成為更多企業的選擇。但是，多元化戰略在為企業帶來機遇，使企業煥發生機的同時，也同樣會帶來一定的挑戰。本文以云南白藥為例，分析其在多元化戰略發展中所產生的財務風險，由此提出一些優化建議，以期為其他實施多元化戰略的企業提供一些啟示。

關鍵詞：多元化戰略；云南白藥；財務風險；風險防范

一、引言

多元化戰略是指企業增加產品的大類，跨行業生產經營其他新的產品或業務，拓展自身在市場中的占有率和生產時的經營范圍，充分利用自身的各種資源發展企業特色，提高經營效益，以保證企業長久的生存和發展，是企業發展多品種或多種經營的長期規劃戰略。

近年來，國家相繼出臺一系列促進中醫藥發展的通知意見，中藥行業也越來越受到人們的關注，中醫藥企業的政策紅利接踵而至。云南白藥作為中醫藥行業中具有代表性的企業，在實施多元化戰略發展的前提下，如何通過進一步完善風險管理，來抓住當前的發展機遇，顯得十分關鍵。

二、云南白藥多元化戰略發展歷程

作為國家首批創新型醫藥企業，從1998年起，云南白藥就開始了多元化戰略之路。從整體來看，云南白藥主要是圍繞“白藥”主產品的相關性多元化與非相關性多元化并存的混合形式開展。

1.醫藥領域

醫藥板塊是云南白藥的主營業務，以云南白藥為主系列的止血鎮痛、消腫化瘀的核心產品為主，相繼推出云南白藥創可貼、氣霧劑、膏藥等一系列“白藥”明星產品，同時也涵蓋了一些補益氣血、傷風感冒等領域的其他中藥。公司不僅在藥品方面做到突出，而且在創可貼、蒸汽眼罩等醫療器械方向也同樣發揮了云南白藥的品牌優勢。特別值得一提的是，云南白藥的含藥創可貼一舉打破了美國邦迪在該領域的壟斷局面，成為中國市場份額第一。

2.健康品領域

在進行多元化戰略發展后，公司開始布局大健康領域。2003年，在市面上的牙膏普遍只有基本清潔功能之時，云南白藥研制出可以幫助減輕牙齦疼痛等問題的含白藥成分牙膏，在進入市場后也如期望一般煥發活力，2005年便取得8000萬元營業收入，在如今行業市場中占有率保持領先。同樣，公司敏銳地挖掘到當今下沉市場中人們對于防脫產品的旺盛需求，打造出含有中藥提取物的養元青育發液，獲得了有效防脫專利，進而受到了消費者的喜愛。在健康品領域，云南白藥也積極探索藥妝、益生菌等方向。

3.中藥資源領域

為鞏固融貫中藥產業鏈，做大做強云南中藥材資源，并對各種珍稀瀕危的藥用物種以及種質資源進行收集和保護，云南白藥集團成立了中藥資源事業部。云南白藥的中藥資源領域主要是圍繞云南省特色藥用植物資源，其在確保集團中藥原料優質、高效、低成本供應的基礎上，逐漸開始打造包括三七系列、品牌藥材、天然植物提取物等在內的B端產品，以及拓展包括中藥飲片、保健食品的C端產品。

4.云茶領域

2010年，云南白藥正式進軍茶產業，并制定了“樹品牌、造平臺、建基地”的“三步走”發展戰略。云茶領域產業線目前覆蓋普洱茶、滇紅茶、云南白茶三大傳統茶領域，打造出六大品類、八大品牌；天頤茶品以“1+N”的戰略布局多維度搭建茶體驗場所，打造“玩茶天堂”，同時按需建設茶園基地。目前，云茶的“三步走”發展戰略已基本完成，公司制茶也由“產品維度”向“品牌維度”轉變。

5.房地產領域

2006年，云南白藥投資組建云南白藥置業有限公司，開始進軍房地產行業。然而自成立之后，白藥置業的業績一直不容樂觀，經營期間僅一年凈利潤為正。2013年，房地產市場整體萎靡，云南白藥宣布退出房地產投資開發。不知是心有不甘還是積累了經驗，云南白藥在淡出房地產市場5年后的2019年，又在計劃重回地產賽道。但就近年形勢來看，此時的房地產市場已開始走下坡路，更多的是房地產企業轉型做其他業務，而非涉足房地產行業。

云南白藥的多元化發展戰略大致可以分為三個階段：第一階段為1998年至2004年的基礎階段，云南白藥在此期間利用白藥散劑秘方優勢，逐漸推出云南白藥氣霧劑、膏藥等明星產品，這些產品的出現也使得云南白藥在市場上站穩腳跟，并且是如今云南白藥的主打產品。第二階段為2005年至2010年的“穩中央、突兩翼”的發展戰略階段，以白藥系列藥品為基礎的中央產品群作為企業樹立品牌的根基；兩翼的健康產品、透皮產品作為企業新的拓展方向，并且云南白藥牙膏和創可貼成為明星產品，進一步滿足顧客多元化的需求和市場競爭環境的不斷變化，從而獲得更為廣闊的發展空間。第三階段為2011年至今一直實施的“新白藥，大健康”戰略階段，企業穩步推進將中藥融入現代生活中的目標，推出醫療器械、面膜、洗發水等新型大健康產品，使得云南白藥逐步從超級單品中藥公司向醫藥大健康集團轉變，多元化戰略布局發展逐漸成熟。

三、多元化戰略下云南白藥的財務風險表現

1.短期資產流動變差，企業營運能力下降

營運能力是衡量一個企業經營運行能力的關鍵指標，能夠揭示企業資金周轉運營的情況，真實反映一個企業對經濟資源管理和運用效率的高低。這里選擇運用云南白藥應收賬款周轉率和存貨周轉率進行縱向對比。

由表1所示，可以清晰地看出云南白藥近五年的應收賬款周轉率呈現非常明顯的下降趨勢，從最初的遠高于行業平均值到2022年僅約為行業平均值的六成，這不僅表明企業工作管理的效率下降，同時也說明企業會越來越難以將應收賬款收回，應引起重視。

由表2所示，云南白藥存貨周轉率在2018—2022年有所上升，從略低于行業平均值到略高于行業平均值，變化較小。雖然從表中數據看到云南白藥的存貨周轉率有一定向好趨勢，但同樣也需要注意到，云南白藥存貨在企業流動資產中所占比重有兩成之多，2022年年報顯示有近80億元的存貨，且與期初金額相差不大，企業存貨可能出現一定的滯銷問題。受到藥企自身獨特特點的影響，大量的存貨不僅對儲存條件提出了較高的要求，也面臨藥品或含藥產品過期的風險，同時會產生一定的費用，如果存貨占用公司較多的資金，會直接影響企業的償債和盈利能力。

2.多元化出現疲憊狀態，盈利趨于平緩

表3中清晰地反映出近五年云南白藥的獲利情況，可以看到營業收入和營業成本都呈現上升趨勢，但凈利潤在2020年之前呈上升狀態，之后就急劇下降，僅一年間下降近50%。同時，也可以非常直觀地注意到，企業的成本所占的比例是非常大的，云南白藥作為一個體量規模非常大的企業，凈利潤最終卻難以達到營業總收入的一成，獲利能力較差。

為了更直觀地研究云南白藥的盈利能力，選取近五年同樣進行多樣化戰略的中成藥企業片仔癀和同仁堂，以及行業均值對企業的凈資產收益率和營業利潤率進行對比分析。

營業利潤率能夠反映企業收入創造凈利潤的能力，指標越高，代表盈利能力越好。行業均值受到社會環境因素影響在近五年間略顯波折，但是通過對比可以得出云南白藥之前所保持的盈利優勢與行業均值的差距逐漸縮小。而同樣進行多元化戰略的另外兩家公司都明顯優于云南白藥，同仁堂從2018年與云南白藥相似的盈利情況到2022年達到近兩倍的差距，整體呈現上升趨勢，另一家公司片仔癀更是遙遙領先并始終保持優勢。

凈資產收益率也是衡量企業盈利能力的一項重要指標，能夠反映公司所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。行業均值依舊受整體大環境影響呈現下降趨勢，同仁堂雖然同樣受到一定影響，但還是積極采取措施對有所下降的凈資產利潤率進行恢復和保持，片仔癀依舊保持絕對優勢，企業自有資本獲取收益的能力非常強。分析云南白藥五年期間的變化情況，應該是在實施全面多元化戰略的前期有較大的增長獲利空間，但隨著多元化戰略的成熟，近幾年經營模式趨于平穩，多元化也呈現疲憊狀態，增長勢頭與前一階段相比不再迅猛，盈利水平也趨于平緩，企業需要尋找新的多元化突破點。

3.多元化投資的不穩定性

雖然云南白藥在進行多元化戰略的道路上較為謹慎，與很多進行多元化的公司相比更加具有“相關性”，但在多元化的道路上也難免有所曲折。2006年，云南白藥初探房地產領域，但幾年經營下來，即使企業自帶項目優勢給到房地產子公司，也遭遇了接連虧損，最終于2013年全部出手。2020年，云南白藥又大手筆出資1.5億元再次進軍房地產行業，但結合市場環境來看，從房地產向其他行業轉型的公司較多，此次多元化投資具有很大的不穩定性。

風云變幻的股市也讓云南白藥的多元化投資極具不穩定性，2019年云南白藥動用72億資金炒股盈利近4.09億元，2020年炒股的獲利更是足以占到當年盈利的一半，但到了2021年股市發生變化，兩年間云南白藥虧損近21.34億元，公司也吸取教訓宣布“公司已于2023年三季度末，退出全部二級市場證券投資，2024年不再開展二級市場證券投資業務”。多元化投資的不穩定性除了行業的不穩定，同樣對于進軍行業的盈利情況也具有很大的不確定性。即使此行業的整體業態積極良好，但企業進入時所要付出的資金成本和人力、物力、時間成本都會給企業帶來不小的壓力。

4.資源配置傾向不合理，多元化忽視主業發展

近兩年公司年報顯示，2021年的年報中主要研發費用雖有增加，但其主要消耗在食品和醫美護膚產品的注冊和研發方面，以求對多元化領域進行更深層次的投入嘗試，而對于主業藥品研發方面反而較少，2022年年報顯示研發費用較上年增長不足2%，在企業盈利狀況顯著呈下降趨勢的情況下，云南白藥沒有加大對主業方面的研發投入，繼續“躺平”，可能會使得企業逐漸失去“優勢”，進而引發財務危機。同時，企業的銷售費用也需要格外引起注意，2022年年報顯示，銷售費用高達41億余元，遠超云南白藥當年凈利潤。除去銷售費用中的“大頭”職工薪酬，企業的市場維護及推廣費遙遙領先，高達14億元，占到當年凈利潤的一半，金額過高。

四、多元化戰略下云南白藥財務風險優化建議

1.提高風險防控意識，加強內部管理

對于實施多元化戰略的企業，一定要提高企業自身的風險防控意識，并及時采取措施加以防范。云南白藥的應收賬款周轉率在此期間發生了明顯的下降，從在行業平均中具有領先優勢到如今不足行業均值的六成，企業應該在下降伊始就引起重視。例如，對于應收賬款的管理，可以優化信用政策，謹慎選擇客戶，從根本上加以防范；也可以加強對賬款的管理，對于一些大額的賬款，采用收取一部分預收款或是協商分期付款的方式來緩解應收賬款難收取的風險。

所以，企業應時刻關注營運情況，提高風險防控意識，可以定期給企業內部財務人員進行財務風險防范的宣傳和培訓，加強企業員工的風險防范意識，在企業內形成良好的風險防范氛圍，及時采取措施加以管理防范。風險控制要與企業的內部管理相結合，建立健全企業的內部控制制度，使企業能夠及時識別經營活動中所帶來的多元化財務風險。

2.加強成本控制，增加凈利潤

云南白藥目前已進入成熟期，相對而言較容易陷入邊際收益遞減的瓶頸期，企業應該結合自身的實際情況，在收入趨于穩定的情況下，加強對成本方面的控制。受到國內國際大形勢的影響，當前“降本增效”已成為各行各業進行產業結構調整的重心，所以未來企業能否在行業站穩腳跟并占據優勢地位，針對成本的戰斗已暗暗展開。企業一定要制定好精確的預算，避免額外的不必要支出，優化企業自身成本結構，對原料采購以及生產制造等全方面引起重視，控制各項費用的支出，爭取降低成本以獲得更大的利潤。

3.謹慎選擇多元化投資領域

企業在進行多元化戰略的道路上一定要謹慎投資，在選擇新領域新行業時一定要做好充足的準備工作，不能隨波逐流。多元化的開展有許多方式，與主營業務密切相關的多元化絕對是優先考慮的對象，因為拓展與主業相關的不管是上下游，還是橫向相關產品，企業都具備一定經驗，更有利于多元化戰略的成功。進軍新的戰略領域也需要密切考慮企業實際情況，在投入成本的基礎上一定不要影響主業的經營。多元化戰略的選擇對企業來說既是機遇也是挑戰，不要盲目投資，可以選擇避開投資周期性較強、波動性較大的行業，更要在多元化的發展道路上控制好發展節奏。

4.聚焦主業，增加研發投入積極創新

多元化戰略的積極發展雖然使得企業能夠進入不同行業領域，拓寬銷售范圍，但我們可以看到近年來云南白藥的體量雖然在不斷擴大，甚至可以說在中成藥的整個行業內都名列前茅，但是企業的盈利能力屬實不夠優秀。因此，企業在發展多元化的前提下，還是要聚焦主業，充分發揮云南白藥作為老藥企，又具備國家保密配方藥品的優勢，增強企業的核心競爭力。云南白藥可以加強與高校、研究所的合作，共謀醫藥發展新思路；引入多領域高層次人才，因為當今生物醫藥企業的競爭很大程度上就是人才的競爭和創新能力的競爭，要全面搭建起企業自己的創新人才體系，為企業引入新鮮血液；積極加大對主業相關領域的研發投入，保證好主業的優勢就是鞏固好根基，才能更加有利于多元化戰略的發展。

五、結語

對于實施多元化戰略發展的企業來說，多元化戰略是一把雙刃劍。云南白藥雖率先意識到多元化發展的重要性并為企業帶來許多紅利，但是經歷多年發展，采用多元化戰略的云南白藥在此刻逐漸進入疲軟狀態，并在盈利、資源配置等多方面顯現一些財務風險。企業應當提高風險防控意識，加強企業內部管理；在進行多元化發展時切記謹慎投資，結合市場大環境趨勢和企業自身條件，不盲目拓展；最重要的是一定要聚焦主業，不要因多元化而忽視主業發展，最終因小失大；企業應加大研發投入積極創新，保證好云南白藥最核心的主業優勢，努力吸引人才和加強成本控制，提高經濟效益，確保企業長遠發展。

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