新形勢下國際資本流動的主要特征及對我國的影響研究

國際資本流動是全球經(jīng)濟(jì)形勢的晴雨表和風(fēng)向標(biāo)。近幾年來，隨著國際形勢持續(xù)演變，國際資本流動的規(guī)模下降，資本流動的投資方式、區(qū)域結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政策環(huán)境等都表現(xiàn)出一些新情況、新特征。我國長期保持全球第二大外資流入國地位，國際資本流動方向和特征變化對我國引資穩(wěn)資以及高質(zhì)量發(fā)展將會產(chǎn)生直接影響。深入分析當(dāng)前國際資本流動出現(xiàn)的主要特征，把握國際資本流動的新趨勢，全面剖析對我國產(chǎn)生的影響，因勢利導(dǎo)、突破重圍，努力實現(xiàn)更高質(zhì)量地引資用資，全力推進(jìn)中國式現(xiàn)代化，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

一、近年國際資本流動的主要特征

（一）全球跨境資本流動總體規(guī)模不斷下降

當(dāng)前，新冠疫情的長期影響尚未完全消失，地緣政治沖突加劇，國際局勢復(fù)雜變化，全球經(jīng)濟(jì)暫時缺乏強(qiáng)勢復(fù)蘇動能。2023年，全球外國直接投資（FDI）流入量達(dá)到1.33萬億美元，比2022年下降了1.8%，比2021年下降了17.9%；全球FDI流出量達(dá)到1.55萬億美元，比2022年下降了1.5%，比2021年下降了17.6%（如圖1）。未來一段時間，國際商業(yè)和跨境投資的全球環(huán)境仍然具有挑戰(zhàn)性，特別是特朗普上臺后全球經(jīng)濟(jì)分裂趨勢或?qū)夯Q(mào)易和地緣政治局勢緊張不減，各國產(chǎn)業(yè)政策的不確定性增加，這些因素將使得一些跨國企業(yè)（MNEs）對海外擴(kuò)張保持謹(jǐn)慎態(tài)度，國際跨境資本流動仍呈現(xiàn)弱行態(tài)勢。

（二）綠地投資跨越式增長而跨境并購萎縮

綠地投資和跨境并購是外國直接投資的兩種主要形式。綠地投資的優(yōu)勢在于可以完全按照投資者的標(biāo)準(zhǔn)和需求進(jìn)行設(shè)計和運(yùn)營，而跨國并購的優(yōu)勢在于允許投資者利用現(xiàn)有的資源、市場份額和客戶基礎(chǔ)等快速進(jìn)入市場。多年來，綠地投資在跨境資本流動中基本居于主導(dǎo)地位。由于金融條件趨緊且各國對跨國并購審查嚴(yán)苛，企業(yè)也更愿意全面把握投資的主導(dǎo)權(quán)，因此，近兩年全球綠地投資更是大幅增長。2023年，全球綠地投資規(guī)模1.38萬億美元，創(chuàng)2003年以來的歷史記錄，較2022年增長5.4%，較2021年增長66.4%。其中，中國綠地投資1654億美元，占全球的12%，同比增長了224.6%，是拉動世界綠地投資的主要力量；綠地投資項目數(shù)18442個，較2022年增長2.1%，較2021年增長18.9%。與之相比，2023年，跨國并購規(guī)模3783.7億美元，處于歷史相對低的地位，較2022年下降46.4%，較2021年下降48.7%；跨國并購項目6717個，較2022年下降13.5%，較2021年下降21.6%（如圖2）。

（三）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體FDI份額回落但仍是避險主陣地

長期以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體吸引著全球大多數(shù)的國際跨境投資。但是，2018年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的FDI流入量占全球的比重為49%，首次低于全球的50%，新冠疫情期間又進(jìn)一步下降。疫情之后，在全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨較大的下行風(fēng)險。2023年，發(fā)達(dá)國家FDI流入量為4644億美元，較2022年增長9%，但較2021年下降了36.5%，占全球FDI流入量的比重降至35%。一些歐洲國家，如愛爾蘭、盧森堡、荷蘭、瑞士和英國等，利用低稅負(fù)等優(yōu)惠政策充當(dāng)跨國資本投資的渠道經(jīng)濟(jì)體。如果扣除這些渠道流量，2023年，發(fā)達(dá)國家FDI流入量應(yīng)為3623億美元，較2022年大幅下降了15%，70%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了下降（扣除渠道因素，全球FDI流入量也將下降10%，而不是2%）。其中，美國仍然是全球最大的FDI流入目的地，接近全球的1/4，占發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的2/3；歐盟、加拿大、澳大利亞、日本等國家和地區(qū)依然是避險主陣地，F(xiàn)DI流入量合計接近全球的12%（如圖3）。

（四）新興經(jīng)濟(jì)體在新一輪引資競爭格局中地位上升

新冠疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊。隨著多國出臺疫情防控和經(jīng)濟(jì)刺激政策，特別是發(fā)展中國家在2022年出臺了全球約3/4的有利投資措施，使得新興經(jīng)濟(jì)體率先從衰退中走了出來。根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）2021年同比增長7%，2022年為4%，2023年為4.42%，這樣的發(fā)展形勢得益于中國經(jīng)濟(jì)提振。伴隨著經(jīng)濟(jì)的較快復(fù)蘇，2020年以來，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的FDI流入量不斷增長，占全球的比重持續(xù)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。2023年，受亞洲流入量下滑影響，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體FDI流入量為8674億美元，較2022年下降6.7%，但占全球FDI流入量的比重仍高達(dá)65%，略低于2022年68.6%的歷史峰值水平。其中，亞洲仍是最大的FDI流入大洲，2023年FDI流入量6211億美元，同比下降8.4%，是2020年以來首次下降。

（五）制造業(yè)特別是高技術(shù)新興領(lǐng)域投資極為活躍

根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議數(shù)據(jù)，自2010年以來，全球價值鏈經(jīng)歷了大范圍重組，汽車、電子和機(jī)械行業(yè)等全球價值鏈密集的企業(yè)重新評估并調(diào)整其全球供應(yīng)鏈布局，以減少對單一來源的依賴，使得全球制造業(yè)跨國投資非常活躍。2020年以來，全球制造業(yè)公告的綠地投資價值持續(xù)增長，2023年制造業(yè)公告的綠地投資價值為6110.9億美元，同比增長26%，自2020年以來年均復(fù)合增長25.5%，占全球綠地投資的44.3%；制造業(yè)公告的綠地投資項目數(shù)為7521項，同比增長22.5%，自2020年以來年均復(fù)合增長9%，占全球綠地投資的40.8%。

隨著新一代信息技術(shù)、人工智能等技術(shù)的普及應(yīng)用，傳統(tǒng)制造業(yè)的智能化、自動化升級正在成為趨勢，高技術(shù)的應(yīng)用場景越發(fā)廣泛，新興領(lǐng)域正在蓬勃發(fā)展。2023年，高技術(shù)制造業(yè)綠地投資價值為3173億美元，4年間平均增長30.1%，投資價值和增幅分別高于傳統(tǒng)制造業(yè)8%和9個百分點（如圖4）。

（六）服務(wù)業(yè)跨境投資占比持續(xù)提高的勢頭有所下調(diào)

隨著新一代信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用和制造業(yè)的發(fā)展，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的需求也快速增長。目前，服務(wù)業(yè)增加值已占全球的3/4，全球跨境資本中超過50%的綠地投資流向服務(wù)業(yè)。特別是2020—2022年期間，全球服務(wù)業(yè)領(lǐng)域公告的綠地投資價值從3583億美元增長至7155億美元，幾乎翻了一倍；綠地投資項目數(shù)從8107項增至11791項，增幅45%。2023年，受全球制造業(yè)供應(yīng)鏈調(diào)整而投資加大影響，投資于服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的跨境資本下調(diào)，公告的綠地投資價值7032億美元，同比下降1.7%，項目數(shù)10772項，同比下降8.6%；跨國并購2014億美元，同比下降54.4%，項目數(shù)5381項，同比下降13.5%。

（七）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面向關(guān)鍵行業(yè)的投資政策持續(xù)收緊

近年來，越來越多國家特別是發(fā)達(dá)國家，基于國家安全考慮傾向于采取更具限制性的投資措施。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議數(shù)據(jù)，發(fā)達(dá)國家出臺的投資政策57%對投資者不利，而發(fā)展中國家僅為14%。其中，準(zhǔn)入限制是最主要的限制措施。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（尤其是歐洲）采用投資審查機(jī)制。2023年，比利時、愛沙尼亞、盧森堡和瑞典實施了新的FDI審查機(jī)制。至此，全球?qū)嵤┤鍲DI審查機(jī)制的國家總數(shù)達(dá)到41個，其中26個國家在歐洲。目前，進(jìn)行國家安全FDI審查的國家擁有全球FDI流量的50%以上和FDI存量的3/4。還有一些國家建立了預(yù)授權(quán)和咨詢程序，如丹麥和西班牙。未來幾年，采用FDI審查機(jī)制的國家還將增加。

（八）區(qū)域性經(jīng)貿(mào)安排對國際資本流向影響加大

自2008年全球金融危機(jī)發(fā)生以來，高標(biāo)準(zhǔn)區(qū)域貿(mào)易協(xié)定數(shù)量日益增長，國際資本向區(qū)域化、近岸化和本土化集聚。這說明，資金流向域外地區(qū)會面臨一系列高標(biāo)準(zhǔn)、排他性措施構(gòu)筑的區(qū)域外投資壁壘，全球制造業(yè)FDI的流動更加以本區(qū)域為主。因此，區(qū)域間FDI的增減變化差異明顯。比如，2023年，亞洲地區(qū)作為目的地接受的綠色投資價值4513億美元，同比增長44.4%；作為來源地支出的綠色投資價值為4409億美元，同比增長35.6%。與之相比，同期，北美地區(qū)作為目的地接受的綠色投資價值1781億美元，同比下降10.3%；作為來源地支出的綠色投資價值為2273億美元，同比下降10.7%。

二、對我國高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生的影響

當(dāng)前，國際資本流動呈現(xiàn)出規(guī)模下降、結(jié)構(gòu)調(diào)整、綠地投資活躍、政策趨緊等新形勢，對我國引資穩(wěn)資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等關(guān)乎高質(zhì)量發(fā)展的多個方面產(chǎn)生影響。

（一）外商直接投資已低于我國企業(yè)對外投資

近幾年，全球跨境資本流動總規(guī)模下降，進(jìn)入我國的FDI也明顯下降。隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整、新興經(jīng)濟(jì)體引資優(yōu)惠政策頻出，我國企業(yè)“走出去”步伐依舊穩(wěn)健，2023年實現(xiàn)同比增長8.7%，已經(jīng)形成高端要素由“引入為主”轉(zhuǎn)為“輸出為主”的局面。這說明，我國企業(yè)經(jīng)過“引進(jìn)—吸收—再創(chuàng)新”的路徑，已經(jīng)成長起來。在國內(nèi)競爭日益激烈的背景下，我國企業(yè)有能力逐鹿海外，通過向發(fā)展中國家輸出資金、技術(shù)、人才等高端要素，獲取更好的收益。同時，隨著我國外商直接投資下降，與之相伴而來的高端要素也會減少，一些外資企業(yè)的研發(fā)中心甚至遷出中國，對我國高質(zhì)量發(fā)展形成一定掣肘。綜合看，缺乏競爭力的跨國資本在國內(nèi)無法生存，進(jìn)入中國的高端要素量少而精；“走出去”的高端要素相對成熟但不緊缺，并不會形成國內(nèi)“卡脖子”問題。

（二）制造業(yè)發(fā)展受阻，多因素推動企業(yè)“走出去”

當(dāng)今，全球正在經(jīng)歷第五次產(chǎn)業(yè)鏈大轉(zhuǎn)移，其特點是以產(chǎn)業(yè)安全、地緣政治等非經(jīng)濟(jì)因素為主要驅(qū)動力，以制造業(yè)高端環(huán)節(jié)向西方發(fā)達(dá)國家回流和低端環(huán)節(jié)向具有更低要素成本的東南亞國家轉(zhuǎn)移為主要特征。作為工業(yè)體系完備的制造業(yè)大國，我國必然受到?jīng)_擊。許多企業(yè)在多種因素的推動下，紛紛出海尋找發(fā)展機(jī)會。其中，一部分增長空間局限的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，比如家具、水泥等房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)，順應(yīng)國內(nèi)轉(zhuǎn)型升級的大勢，轉(zhuǎn)到發(fā)展中國家市場尋找機(jī)會。一部分新興產(chǎn)業(yè)，比如新能源汽車行業(yè)，“走出去”跳出“內(nèi)卷”。還有一部分內(nèi)資企業(yè)，特別是給美國高技術(shù)跨國企業(yè)配套且以美國為終端市場的企業(yè)不得不選擇“出海”避險。

（三）中間品貿(mào)易已成外貿(mào)增長點，但未來仍存變數(shù)

隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)和投資布局的調(diào)整，我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和流向也發(fā)生了很大變化，中間品已成為外貿(mào)重要增長點。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年，我國進(jìn)出口中間品25.53萬億元，占整體進(jìn)出口總值的61.1%。其中，出口中間品11.24萬億元，占我國出口總值的47.3%；進(jìn)口中間品14.29萬億元，占我國進(jìn)口總值的79.4%。近年來，火爆的外貿(mào)“新三樣”中，生產(chǎn)鋰電池用到的電芯、生產(chǎn)光伏板用到的涂錫銅帶都是中間品。但隨著4月2日美國對“非美國制造的汽車”征收25%的關(guān)稅以及對美國貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，越南、墨西哥等第三國的供應(yīng)鏈關(guān)聯(lián)將受到?jīng)_擊，中國的中間品貿(mào)易必然受到影響。

（四）對國內(nèi)制度性對外開放提出更高要求

當(dāng)下國際資本流動更傾向于綠地投資模式，以獨(dú)資方式進(jìn)入中國的外資已代替合資成為外商投資中國的主流。但是，在我國“負(fù)面清單”中服務(wù)業(yè)領(lǐng)域大量存在準(zhǔn)入股比限制，制度性對外開放力度有待提升。除準(zhǔn)入限制外，法律、會計等行業(yè)還存在業(yè)務(wù)范圍受限、執(zhí)業(yè)資格和學(xué)歷不互認(rèn)、工作簽證、商務(wù)人員臨時入境便利化等方面的障礙。

三、應(yīng)對國際資本新動向、助力我國高質(zhì)量發(fā)展的建議

針對當(dāng)前國際資本流動對我國高質(zhì)量發(fā)展帶來的影響，建議如下。

（一）提升政府服務(wù)效率，營造更好的營商環(huán)境

深化“放管服”改革，減少審批環(huán)節(jié)，優(yōu)化便利化服務(wù)流程，提供政策法規(guī)、備案流程、上市融資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等“一站式”服務(wù)，提供公開透明、運(yùn)行高效的環(huán)境。強(qiáng)化全球招商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。建立常態(tài)化溝通機(jī)制，及時了解企業(yè)的問題和需求，鼓勵外資企業(yè)增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)，加強(qiáng)國內(nèi)上下游企業(yè)的合作融合。根據(jù)龍頭外資企業(yè)的特點，制定個性化政策措施。通過政策引導(dǎo)和項目支持，推動企業(yè)設(shè)立研發(fā)中心等主體，鼓勵龍頭外資企業(yè)與國內(nèi)企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)開展技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)模式創(chuàng)新等合作。

（二）深耕優(yōu)勢領(lǐng)域，不斷拓展貿(mào)易投資渠道

繼續(xù)支持拓展壯大制造業(yè)中間品貿(mào)易，培育“鏈主”企業(yè)，提升韌性。需瞄準(zhǔn)重點領(lǐng)域加大研發(fā)投入，提升中間品技術(shù)含量和附加值，增強(qiáng)市場供給和盈利能力。積極推進(jìn)第三方市場合作機(jī)制，增強(qiáng)區(qū)域性國際合作，在“一帶一路”、RCEP等對外合作框架下，推動對外貿(mào)易和對外投資聯(lián)動，降低美國關(guān)稅政策帶來的不利影響。同時，也要打造資金出海、科創(chuàng)合作、品牌輸出、國際融資功能的服務(wù)平臺，服務(wù)“走出去”企業(yè)發(fā)展壯大。

（三）以服務(wù)業(yè)為重點領(lǐng)域，擴(kuò)大制度性開放

把擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放作為推動制度型開放的重中之重，進(jìn)一步放寬服務(wù)業(yè)外資市場準(zhǔn)入。合理壓縮外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單和跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單，在有條件的城市擴(kuò)大電信、互聯(lián)網(wǎng)、教育、文化、醫(yī)療、專業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域開放試點。增強(qiáng)政策的協(xié)同性、系統(tǒng)性和整體性。及時修訂完善相關(guān)法律法規(guī)，避免政策沖突。賦予地方探索制度創(chuàng)新更大自主權(quán)，及時總結(jié)基層的成功經(jīng)驗、做法、案例在全國復(fù)制推廣。

（四）加大金融支持力度，提高自主創(chuàng)新能力

在國際資本流入下降的背景下，政府要審時度勢，聚力支持企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動。建立“政府+企業(yè)+社會資本”三方合作的創(chuàng)新發(fā)展基金，鼓勵建立支持早期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的長期投資和常青投資基金，鼓勵社會資本參與，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用。發(fā)揮香港國際金融中心、科創(chuàng)中心的作用，用好科創(chuàng)板和港股新機(jī)制，允許未有收入和未盈利的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司赴港上市融資，為投資者提供更多元的融資和退出機(jī)制。

（作者為中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心正高級經(jīng)濟(jì)師）