企業并購財務風險分析及防范

摘" 要：目前，信息化技術與單邊貿易的興起成為經濟發展的重要助力，同時也使市場經濟更加復雜，企業競爭日漸激烈。為了在激烈的市場競爭中脫穎而出，企業有必要擴大自身的業務范圍，在條件允許的情況下進行橫向或縱向延伸，通過并購提高自身經營實力。并購是企業擴大自身實力的重要措施，在復雜的市場經濟背景下，企業并購面臨的風險較多，如何提前預測風險并針對風險進行防范，是降低企業并購風險的關鍵。分析與防范財務風險是當前企業并購應重點關注的問題，因此本文重點圍繞企業并購的財務風險展開討論，在概述企業并購財務風險的基礎上，分析并購財務風險的類型，提出風險防范策略，以期降低企業并購的財務風險。

關鍵詞：企業并購；財務風險；防范策略

【DOI】10.12231/j.issn.1000-8772.2025.13.079

引言

并購是指企業向被并購方支付資金，變更被并購方所有權的過程，企業并購能快速擴展自身的經營規模，提高綜合競爭力?？茖W有效的并購能夠助企業獲得更多的上下游資源，優化資源配置，使各類資源發揮協同效應，為企業的健康、可持續發展奠定基礎，進而促使企業快速發展。并購在為企業帶來巨大利益的同時，會增加財務風險，包括溢價過高、資金鏈斷裂等，不利于企業維持穩定發展，因此，做好財務風險分析與防范，是提高企業并購安全性的關鍵。

1 企業并購財務風險概述

兼并、收購是企業并購的核心工作，一家企業通過支付資金、股權或債券等獲得另一家企業，即完成并購過程。并購的實質是兩家企業控制權的變化，近年來我國經濟市場發展勢頭良好，各類企業數量逐漸趨于飽和，企業間競爭力提升。在此背景下，并購重組成為企業擴大規模、提升經營實力的選擇之一。企業并購會面臨各種各樣的風險，其中財務風險是需要重點關注的問題。內部因素、外部因素相互制約，是導致企業并購財務風險發生的先導因素。內部因素包括并購企業的資金運營狀況、籌資能力、投資能力等，各種交易活動產生的財務風險會影響企業并購的正常進行。外部因素包括企業文化、記賬習慣、記賬模式、法律法規等，外部因素會影響并購工作的順利進行，外部因素所致的財務風險是廣義的。無論是內部因素，還是外部因素導致的財務風險，企業都應提高重視程度，只有加強財務風險分析與防范，才能順利推進并購工作，提高企業經營實力[1]。

2 企業并購財務風險類型

2.1 估值風險

并購最重要的是雙方在價格上協商一致，企業必須全面評估被并購企業的價值，在評估價值過程中難免會面臨估值風險。估值風險是企業并購財務風險的主要類型，以下情況都會產生企業并購的估值風險：第一，受文化、經濟、政治等多方面因素的影響，并購估值成本、周期會增加，加上信息不對稱的影響，會進一步提升估值風險。第二，部分被并購企業為獲得更高的評估價格，存在財務報表造假、資產評估造假等情況，導致估值風險的發生。第三，無形資產評估過程中彈性較大，人力資源、信譽、知識產權、商譽等都屬于無形資產，企業若無專業化的資產評估小組，容易出現被并購企業虛假評估無形資產的行為，不利于后續雙方協商無形資產評估價值。

2.2 融資風險

企業并購其他企業是擴展自身規模的一種重要措施，部分企業并購時存在資金短缺問題，企業需要融資才能完成并購。融資活動也存在一定風險，目前大部分企業仍采用銀行貸款的融資方式，這種單一融資模式會導致企業負債加重，甚至融資失敗，會影響并購活動的正常進行，同時會增加并購財務風險。部分企業也會采用債務融資、權益融資等融資方式，目前很少有企業采用混合融資的方式，導致并購活動中面臨較高的融資風險[2]。

2.3 支付風險

融資與支付是企業并購的兩大風險，且兩者密切相關，融資風險通常會帶動支付風險。目前，企業并購的支付方式主要有三種，分別為杠桿支付、股權支付、現金支付，不同支付方式的優缺點也有差異。其中，現金支付的操作非常方便，且現金支付的交易速度非常迅速，若企業并購需要支付大額現金，企業短期內無法湊足現金會面臨資金鏈斷裂風險，有可能還會涉及匯率風險。在并購支付金額過高時，可以采用股權支付方式，但這種支付方式會稀釋股權，減弱企業原股東對企業的控制權，且在一定程度上降低每股的凈資產，不利于提升企業的競爭力。杠桿支付是通過金融機構資金進行支付，能在一定程度上降低財務風險，但后期并購若不成功會導致“資不抵債”情況的發生，甚至增加償債風險。

2.4 整合風險

在并購活動中，兩個企業的整合是并購關鍵環節，整合環節面臨的風險包括：雙方企業文化不同阻礙整合的順利實施，如以“人本”理念與“效益至上”理念為核心的企業文化，在整合時會出現理念上的沖突，不及時處理會嚴重影響整合進度；雙方企業的人力資源、財務資源差異較大，也會影響企業并購后的各項整合工作推進。

3 企業并購財務風險防范策略

3.1 優化并購戰略和定價標準

一方面，在并購工作中，企業應構建完善的并購戰略，從并購前籌劃、市場環境評估、經營狀況評估、有效溝通等角度入手制定并購戰略。第一，企業應在并購前進行并購籌劃，綜合評估自身的資金存量、經營規模、投資能力等情況，根據評估結果選擇合適的并購目標企業，盡量控制并購風險在可控范圍內，避免并購活動中的風險提高。第二，全面評估外部市場環境，包括對市場供需關系、價格波動、法律法規等的評估，自動規避并購活動中的外部不良環境，降低外部環境帶來的并購風險。第三，多維度評估自身的經營狀況，包含對資源分配合理性、投資決策正確率、發展決策科學性等指標的評估。通過評估結果分析企業經營中存在的問題，在并購籌劃時揚長避短，主動規避經營風險點，進而降低并購的風險。第四，并購企業構建完整的并購小組，小組與被并購企業有效溝通，由專業人員對接固定資產、流動資金、負債等清算與核算工作，提高并購工作處理效率。第五，企業開展并購工作時，必須全面核算并購成本，同時調查被并購企業的負債、經營類目、經營發展方向等情況，根據實際情況將并購成本控制在較低范圍內，以避免高成本導致的財務風險。另一方面，企業并購應制定合理的定價標準，標準的制定可從以下方面開展：第一，解決信息不對稱問題，依托信息技術搭建互聯網平臺，通過大數據技術對被并購企業進行數據分析與調查，或委托第三方機構對被并購企業進行調查，深入審計并分析被并購企業的各項資料，給出最精準的審計報告。第二，合理選擇目標并購企業的價值評估方法，保證評估方法與被并購企業實際情況相符，避免不合理價值評估方法導致評估結果失真，目前企業并購中優先選用成本法、市場法進行價值評估[3]。第三，企業根據自身發展的實際情況與戰略規劃，制定可行性較高的并購策略，預防盲目擴張。例如，制造類企業在并購其他企業時，優先選擇與自身經營方向一致、制造產品相同或類似的企業進行并購，提前考慮后續資源整合的需要，堅持“低成本，高質量”的并購原則。

3.2 調整融資和支付模式

一方面，企業并購工作推進期間，應采取多元化的并購融資渠道，保持融資活力，降低并購期間的資金鏈斷裂風險。第一，企業持續拓寬自身的融資渠道，改變依賴銀行貸款的傳統融資模式，避免單一融資導致并購風險增加。例如，企業可以通過股票進行融資，或發行債券來獲取資金，甚至規模較大的企業可以國外貨幣發行債券，進而降低匯率風險。如果企業的綜合實力不強，可以采用銀團貸款進行融資，降低融資難度，獲得并購所需的資金。第二，企業在綜合考慮自身經營狀況的情況下，優化融資結構。企業綜合分析自身的債務規模、權益情況，根據實際情況分析現有的融資結構，預測企業債務情況，進而選擇科學合理的融資方案。第三，創新融資方式。國內企業應借鑒西方國家的企業融資方式，采用信托、換股、債務等多樣化的融資方式，避免單一使用債務融資加重企業債務，進而降低企業的并購財務風險。此外，企業還應根據自身情況使用私募股權方式進行融資，解決企業的資金缺口。另一方面，并購時，向被并購方采用混合支付的方式，降低企業并購活動的財務風險。第一，保證支付方式的合理性，在考慮企業實際經營狀況、經營產品、資產狀況等情況后，大部分企業優先選擇股權支付。利用股權支付代替現金支付，避免大量支付現金增加企業的資金鏈斷裂風險，同時減少償息壓力。需要注意的是，股權支付應提前通知債權人，若債權人不同意，雙方可協商現金與股權混合支付的方式，進而保障并購雙方企業的最大權益。第二，加強并購活動中的風險管理。為了最大限度地降低并購財務風險，企業應持續降低經營成本，并構建完善的內部治理機制，在保證利潤的情況下持續壓縮投資、生產、研發等環節成本，從而降低高成本帶來的并購財務風險。同時，企業從運營環節入手，細化各環節的成本管控措施，將各類責任落實到具體部門與崗位，保證各崗位人員權責清晰。此外，提高企業內部利潤分配的合理性，尤其應保護小股東權益，避免并購工作中損害利潤分配主體的利益。第三，采用現金、股權混合支付的方式?；陂L遠發展角度考慮，企業根據自身情況合理應用股權+現金支付方式，合理控制不同支付方式的比例，利用股權支付降低大量現金支出導致的財務風險，利用現金支付提高債權人對并購企業的信任感，雙方還可約定分期付款、遠期現金支付等付款方式，降低支付風險[4]。

3.3 加大并購后資源整合力度

在企業并購活動完成后，首要任務是整合財務資源，次要任務是整合其他資源。一方面，通過以下措施整合財務資源：第一，制定一體化的財務管理體系，形成財務管理目標、框架與詳細內容。在完善的財務管理體系下，并購雙方達成一致化的財務目標，企業根據自身實際情況合理選擇并購目標，同時加強對被并購方的財務監管，發現財務問題立即與被并購方溝通，要求被并購方及時整理自身的錯誤財務核算報告，為并購企業提供準確的財務核算報告。此外，合理分配財務人員，保證財務人員待遇水平，提高對財務人員的認可度。第二，構建財務預算體系。企業在選定并購目標后，對被并購方的財務狀況實時監測，采集到被并購方財務異常數據時，應立即整理形成報告，分析財務風險并提交到上層管理者手中，由管理層領導確定轉移并購目標或防范財務風險，避免增加并購財務風險。第三，結合企業內部管理情況、被并購方特點制訂詳細的并購財務計劃。并購時嚴格執行財務計劃，明確財務并購目標，合理分配被并購方的財務資源，以應對財務并購風險。另一方面，企業應加強對其他資源的整合。第一，整合發展戰略目標，包括未來規劃、發展方向、投資方向等，為并購決策提供強有力的參考資料。企業應詳細調查被并購方的真實財務狀況，優先選擇與自身戰略發展方向相同的企業作為并購目標。在此基礎上，企業應加大市場調研力度，最大限度地發揮目標企業的品牌優勢，通過并購擴大企業的市場份額，激發企業的財務協同作用。第二，整合人力資源。企業并購后應梳理人力狀況，盡量挽留原企業的優秀人員，維持被并購方的業務正常運轉，縮短整合時間。同時，建立人才激勵機制，融合企業與被并購方的人才激勵機制，制定新的、符合企業發展需求的新型人才激勵機制，提高優秀人才的福利待遇。第三，加快推進并購雙方的企業文化融合。在企業并購完成后，調查被并購方的企業文化，包括行為規范、價值觀、管理風格等內容。在不影響企業正常運營的前提下，融合雙方的企業文化，形成新的企業文化，避免被并購方員工與企業現有員工的文化理念沖突，提高員工的工作積極性[5]。

3.4 健全并購財務風險管理機制

在并購活動期間，企業面臨的財務風險較高，健全并購財務風險管理機制，對降低企業財務風險具有積極意義。一方面，企業可以邀請權威、專業性的公司參與并購工作。企業調查市場上的第三方機構，選擇實力強勁的機構全面評估被并購企業情況，第三方機構結合企業的并購需求評估被并購企業，包含市場占有率、創新能力、固定資產、流動資產等指標的評估，分析評估結果與企業發展的契合度，選擇最適合的企業進行并購。抑或是由經驗豐富的團隊協同企業完成并購工作，在企業并購工作推進期間，選擇最佳的財務、人力資源管理方式，進而降低財務并購風險。另一方面，構建專業化的財務風控小組，由風控小組專門評估并購工作期間存在的財務風險，及時預警風險并給出對應的解決對策。財務風控小組負責監管被并購企業的財務工作情況，協助被并購方整理財務報告，保證財務核算的精準性。財務風控小組還負責對本企業的資金使用情況進行監管，分析企業并購能支取的最大資金額度，發現資金支出超過限定值立即預警，避免過度支出資金，影響企業的正常運轉。

4 結束語

綜上所述，并購是目前企業擴展自身規模的常用方式，通過并購能優化企業的資源配置，同時促使企業調整內部管理結構，實現自身經濟的增長。并購工作中的收益與風險共存，企業有必要加強并購活動的財務風險監測，同時針對風險制定相關的風險防范對策，進而提高企業并購的整體效率。企業在并購財務風險防范過程中，可以從優化并購戰略和定價標準、調整融資和支付模式、加大并購后資源整合力度等角度出發，持續提升并購風險的防范力度，提升企業的并購安全性，實現企業的健康、良性發展。

參考文獻

[1]劉德勝.企業并購財務風險分析及防范[J].中小企業管理與科技，2022（15）：148-150.

[2]王夢佳.企業并購的財務風險分析及防范——以阿里巴巴并購餓了么為例[J].老字號品牌營銷，2023（01）：138-140.

[3]唐彤暉.企業并購的財務風險分析及防范——以A公司收購B公司為例[J].環渤海經濟瞭望，2022（09）：135-137.

[4]胡立圣.企業并購中的財務風險分析與防范對策[J].首席財務官，2022，18（05）：20-22.

[5]趙枚輝.企業并購的財務風險及其防范研究[J].當代會計，2022（19）：36-39.

作者簡介：周余英（1989-），女，漢族，浙江杭州人，本科，中級會計師，研究方向：財務風險分析。