企業集團資產經營策略分析

劉曉光

摘 要 企業運作有三個層次，一是產品經營，二是資產經營層次，三是資本運作層次，其中產品經營是基礎，資產經營是把企業作為產品來進行經營，而資本經營是產品經營的最高層次。本文只探討資產經營，希望對大家有所啟迪。

關鍵詞 企業集團 資產經營 策略

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

目前我國大部分企業的現金資產根系存入了銀行，要么進入到了證券投資領域，而沒有進入生產領域。前者收益率很低，而后者風險巨大。因此，如何引導企業剩余資產進入實體領域是當前企業迫切需要思考的問題。企業集團資產數量巨大，結構復雜，如何通過資產重組實現資產的保值和增值，意義更為重大。

企業運作有三個層次，一是產品經營，目標是把產品作好，企業的經營管理的重心是生產管理和市場銷售；二是資產經營層次，通過資產配置發揮現有資源的最佳效用，工作的重心是財務工作，主要局限于自身資源的運用，屬于封閉型的，還不是最高層次；三是資本運作層次，戰略的重要性突現，其目標是不但要保證自身資源價值最大化，還要借助于外部資源，發展和壯大自己，它是外向型的，工作的重心仍然是財務工作，但是要求把財務工作提升到戰略管理層次。在這三個層次的經營當中，產品經營是基礎，資產經營是把企業作為產品來進行經營，而資本經營是產品經營的最高層次。

一、資產經營的實質

資產經營是以企業經營績效最大化為目的，以企業資產的流動重組為特征，以生產經營為基礎和以獲取最有利的盈利機會而對資產進行的重新組合和配置，其實質是把企業擁有的一切經濟資源資本化，或者說是把整個企業資源化，讓每一項資產都能最大限度地發揮其應有的效應，都能夠為企業創造價值。對集團公司而言，資產經營的重心是將資產在成員企業之間的重組。

（一）資產經營的目標。

盤活企業資產是資產經營的根本目的，通過資產重組、資產剝離、債權轉為股權、抵押向銀行借款，或者通過資產剝離轉換現金，增強資產的流動性。

1、優化資產結構。

資產經營突破傳統的、只對產品進行生產經營的企業盈利模式，把企業經營的對象由產品拓展到整個企業，把整個企業的資源，如廠房、設備、貨幣資金、應收賬款、商標、專利、技術、人才、商譽、管理方法、營銷網絡等一切有形的和無形的資產均作為經營的對象，使它們都能夠產生現金流量而不僅僅將其作為生產資料和勞動對象，通過在資產市場的合理運作，實現資源的優化配置和資產的快速增值。

2、增強融資能力。

資產經營把企業的一切產業都視為融資工具，它可以通過把成員企業的資產剝離給另一家成員直接融入現金；也可以通過集團內部互助擔保融入債務資金；或者將應收賬款等債權進行保理取得現金；也可以把資產在集團內部進行重組調整成員企業資產的流動性，以改善流動比率，從而影響融資能力；集團內部進行債務重組，把債權轉為股權提升某些成員企業的融資能力。

（二）資產經營與生產經營的區別。

從嚴格意義上來講，生產經營是圍繞產品的生產和銷售來配置資源的，除了產品可以產生現金注入量之外，其他資產都是為產品生產和銷售服務，不會獨自產生現金流入量。資產經營則把企業整體資產，包括有形的和無形的資產作為商品來進行經營，借助于企業資產的流動和重組，或者直接獲取現金流入量，或者提升企業融資能力，從外部獲取現金注入量。可見，資產經營是比生產經營更高層次的經營活動，如果說生產經營是一種封閉式的經營模式的話，那么資產經營則屬于開放型的經營模式。

（三）資產經營與資本經營的區別。

資產經營是以企業資產的流動和重組為特征，資本經營則是以產權重組為特征的。與資產經營相比，資本經營更加關注的是企業的快速增長；資產經營是在產品經營的基礎上，借助于企業資產的流動和重組而展開的，目標是提升企業獲取現金的能力，而資本經營主要是通過產權的重組，即企業的合并和收購，實現企業經營規模的快速擴張，或者實現企業經營的多元化；資產經營的著眼點則是把企業本身作為商品來生產和經營，它是在生產要素市場上進行的，資本經營通過資本市場金融工具進行的資本運作，以規模經濟為目的。所以，僅僅就經營層次而言，資本經營的層次又比資產經營高了一個層次。一般來說，企業在達到規模經濟之前，生產經營會受到諸多限制，如生產成本費用較高，技術研發資金投入不足等。如果通過兼并收購則可以突破企業發展中出現的成本瓶頸。兼并的另一個直接效應是推動企業由漸進式發展階段，進入到一個超常規的板塊式增長階段。

二、企業集團資產經營的策略建議

（一）對金融企業進行股權投資。

融資戰略是現代企業財務戰略的核心，因而金融行業屬于朝陽行業，具有廣泛的發展前景。集團公司可以通過近控或者參股證券公司、信托投資公司，把一部分產業資產置換成金融資產，以建立穩定的融資通道。

（二）進行風險投資。

風險投資在國外已經是非常成熟的行業，在我國也有良好的發展前景。風險投資的投資對象主要是處于種子期或被創期的新興產業，屬于典型的高風險、高收益投資項目。原來制約企業進行風險制約風險投資發展的主要瓶頸是投資的退出渠道，目前我國二板市場已經推出了幾年，企業參與風險投資的時機和條件已經基本成熟。

（三）組建資產管理公司。

隨著國有企業集團的戰略轉型和組織架構的調整，結合企業集團的發展戰略規劃要求和實際情況，有必要對下屬的輔業單位資產、對外投資股權、不良資產進行整合。組建資產經營管理公司，以求輔業與主業的同步發展。

（四）借殼上市。

借殼上市是企業常用的資本運作手段，同時也是企業資產運營的常用手段。因為很多企業借殼上市的主要動機就是為了融資，這一動機與資產經營的動機是吻合的。一般而言，企業為了降低借殼成本，購入的殼一般只是一個空殼，即除了金融資產之外，一般沒有實體性資產，或者實體性資產對應的業務處于停滯或虧損狀態。這就要求企業借殼之后，必須將自己的優質資產即盈利性業務注入到殼之中，使殼公司恢復在股票市場上的融資能力。借殼融資的基礎是對“殼公司”具有控制權，而取得一個公司控制的方式是收購。收益有協議收購和敵意收購（要約收購）兩種方式。為了降低收購成本，提高收購的成功率，一般應當選擇協議收購的方式，這就要求考慮“殼公司”股權的集中度，以及管理層合作的誠意。如果殼公司股權集中度高，則可以考慮采用協議收購方式，此時需要向現有管理層承諾收購后不對管理層進行大規模的調整。如果殼公司的股權比較分散，則只能采用要約收購的方式，此時需要較高的收購成本，并承擔較高的收購失敗風險。

（五）輕資產管理。

世界金融危機之后，現金的重要性再次為人們所認識，現金為王的觀念深入人心，因而輕資產運營模式備青睞。所謂輕資產，是指占用現金較少的資產，它與占用資金量較大的重資產相對應。輕資產運營是在資源有限的基礎上，充分利用各種杠桿資源（無形性資產，包括專利、商標、管理方法），以智力資本的運營為基礎，以最低的投入，實現以整個商業運營模式價值最大化的戰略管理。是一種“低”財務投入、“小”資產規模、“輕”資產形態、“重”知識運用、“高”投資效益的企業發展模式。輕資產是信息時代奠定企業競爭基礎的各種無形資產，包括企業經驗、規范的流程管理、治理制度、與各方面的關系資源、企業品牌、客戶關系、人力資源、特許權等等。以輕資產模式擴張，與自有資本經營相比，可以獲得更強的盈利能力，更快的速度與更持續的增長力，用最少的資金去撬動最大的資源，賺取最多的利潤。為此，企業就要去除價值鏈中增值能力不強的中間環節（主要是生產環節）外包出去，而專注于價值鏈環節中增值能力強的兩端，即研究和銷售，重視企業的品牌、人力、經驗、客戶資源、價值觀、治理制度、管理流程等，利用這些占用資金較少的資源去賺取更多的利潤和更充沛的現金流入量。

三、結束語

產品經營是企業最基本的盈利模式，是企業經營現金流量的主要來源，但是對于企業集團來講，僅僅進行產品經營是遠遠不夠的，與單一企業相比，企業集團的最大優勢是對資源的整合能力，必須充分發揮這種優勢，在集團內部優化資產配置，盤活資產，否則組建企業集團便失去了意義。目前，資產經營和資本經營的重要性已經被越來越多的企業所認識，但是不管是經濟環境還是法律環境，還不能完全支持企業的資產經營活動，這就要求企業不斷地進行制度創新的機制創新，推動這一企業經營模式快速走向成熟。

（作者單位：平頂山天安煤業股份有限公司二礦）

參考文獻：

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