基于生命周期的科技企業孵化器融資模式研究

莊小將+吳波虹

【摘 要】 文章針對中小科技企業融資難的現狀，提出了通過科技企業孵化器融資模式來破解中小科技企業技術創新發展過程中資金缺乏的瓶頸問題。首先對科技企業孵化器的內涵及融資特點進行分析，然后針對科技企業不同生命周期對資金的需求，分析了不同時期的科技企業孵化器融資模式，最后提出了構建中小科技企業孵化器融資的策略：完善以商業銀行為核心的銀行間接融資體系、完善科技企業信用擔保體系、建立多層次的資本市場體系。

【關鍵詞】 生命周期； 科技企業孵化器； 融資模式

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）08-0029-03

一、問題的提出

中小科技企業是我國持續經濟增長中最具有活力的、最具有競爭力的經濟實體，是我國市場化程度不斷提高的關鍵要素，是我國經濟快速發展的“助推器”。目前我國中小科技企業占全部企業60%以上，其利潤占的比例已經達到40%，解決的就業人口達到51%，是我國經濟發展的重要組成部分。但是中小科技企業快速發展的過程中，資金缺口已經成為制約其技術創新的瓶頸問題。另外我國目前借貸市場、證券市場及資本市場很不發達，特別是科技型中小企業經營不確定性、信息不對稱及財產抵押難等，急需對融資模式進行創新以解決中小科技企業技術創新及發展問題。針對中小科技企業發展中融資難的現狀，國內外學者及政府機構都提出了通過科技企業孵化器這種模式來破解中小科技企業融資“瓶頸”問題。經過20多年的發展，科技企業孵化器為中小科技企業自主創新及發展區域經濟提供了良好的環境。但是現階段，我國商業銀行貸款門檻高、債券市場設置最低盈利水平、科技企業孵化器投資模式單一，特別是大多數科技孵化器固守傳統的服務領域，已經影響了在孵中小科技企業的發展。

本文將在閱讀國內外科技企業孵化器融資相關文獻研究的基礎上，從中小科技企業生命周期的理論來分析其不同階段對資金的需求及其來源，繼而提出科技企業孵化器對中小科技企業的融資模式。并在此基礎上，提出中小科技企業孵化器融資的策略，減少中小科技企業由于信息不對稱而形成的融資障礙。

二、科技企業孵化器的內涵及中小科技企業融資特點

（一）科技企業孵化器的內涵

科技企業孵化器又稱企業創業創新中心，為科技創業者提供一系列的援助計劃，如提供場所、共享資源、提供管理與技術咨詢及各類法律等綜合服務。通過科技企業孵化器可以為新創企業技術創新及新產品研發降低成本，能夠把創業者的發明專利很快轉化為現實的生產力。科技企業孵化器最早由美國喬·曼庫索在紐約貝特維亞成立，主要是因為當時經濟快速發展帶動了大批中小型科技創新企業。由于這些企業剛剛成立，急需得到幫助，而孵化器能夠為科技企業提供所需的資源和服務，因此科技孵化器作為創新培育基地而受到各地政府的重視，已經成為振興區域經濟的加速器。

對于科技企業孵化器概念的理解，國內外學者由于研究的視角不同形成了不同的觀點，如Campbell（1989）提出的創新中心（Innovation Centers），Colombo（2002）提出的科技園區（Science Parks），Autio and Klofsten（1998）提出的產業園區（Industrial Parks），Barrow（2001）提出的業務加速器（Business Accelerators）等。Arora A（1996）研究認為科技企業孵化器就是科技園區內的一組建筑，在其中為創業企業家提供場所，并為其提供管理建議和融資服務。Norgaard R.B（2006）認為企業孵化器是培育新生企業的場所，其發展初期需要政府支持，同時為入駐的新創企業提供辦公空間和共享資源服務。國內學者林強、姜彥福（2002）認為，科技企業孵化器為新創企業提供研發、生產、經營的場地，為新創企業有效組合社會資源，降低新創企業的風險，提高其成功率。基于以上的分析，科技企業孵化器能夠為在孵企業提供基礎建設類、共享空間類、中介服務類、交流服務類、優惠政策類、融資推介類等關鍵性資源的服務。

（二）中小科技企業融資特點

中小高科技企業在投資和收益方面與傳統企業具有本質的區別，特別是融資方面具有很明顯的高科技企業的特點。主要表現在以下幾個方面：（1）資金投入的依賴度高：高科技企業科技含量高、收益快、具有較強的決策能力和市場適應能力及較強的技術創新能力，因此其對資金投入量的依賴度高。（2）融資風險高：高科技企業的融資是由技術創新產生的，而技術創新具有不確定性。主要是公司在發展初期幾乎沒有收益，而且在后期資金投入量大，產品投資周期長，收益具有不確定性，因此融資的風險大。（3）融資收益高：高科技企業一般都是通過其核心的技術產品參與市場的競爭，產品市場占有率高，成功的投資可以帶來幾十甚至上百倍的投資回報。（4）融資社會化：高科技企業的特點決定銀行、證券市場、金融市場等為了控制風險，很難為中小高科技企業進行融資。因此中小高科技企業需要社會各方面的資金投入，特別是要通過政府來扶持。

三、基于生命周期的科技企業孵化器融資模式

要分析科技企業孵化器融資模式，首先要分析在孵企業在不同的生命周期對資金的需求?；谏鲜鰧ξ墨I的梳理，本文將科技企業的發展分為初創期、成長期、擴張期及成熟期四大階段，如圖1所示。

（一）在孵科技企業初創期時企業孵化器融資模式

基于企業孵化器內涵的分析，在孵中小科技企業初創期，企業的主要任務是技術研發、開發新產品來適應市場。由于是發展的初期，企業開發的新產品市場前景不明朗，企業的信用制度及技術創新能力都存在一定的問題，企業的經營風險很大。特別是科技企業在初創期其抵押物偏少、信用還不完善，因此很難從銀行等機構獲得融資。它的資金主要來源于業主及所有者投資、天使投資、政府投資、銀行抵押貸款及親友之間的借款等幾個方面。由于在孵科技企業在初創期很難得到外源性融資，因此這將制約企業的發展。針對在孵中小科技企業融資來源的實際情況，科技企業孵化器可以為企業獲取政府投入的資金、風險資金及通過科技企業孵化器共同貸款的方式獲得銀行貸款，如圖2所示。endprint

由圖2可知，科技企業孵化器首先建立在孵科技企業的基本信息檔案，篩選出合適的企業，找出它們合適的融資渠道。對合適的企業，幫助它們整理材料、報批并審核材料，協助它們獲得政府基金。對于另外一部分企業采取抱團申請貸款，自己作為擔保人，協助它們從銀行獲得貸款。最后還可以引入風險投資、天使投資，幫助它們獲得這類投資的資金。

（二）在孵科技企業成長期時企業孵化器融資模式

在孵科技企業成長期是企業生產不斷擴大的階段。這一階段，企業開發的新產品在市場上已有一定的基礎，基本上得到了消費者的認同，銷售收入有了一定的增長，企業有了一定的抵押產品，企業的信用得到較大的提高。這個階段，在孵科技企業融資的主要來源是銀行抵押貸款、業主及所有者投資、風險投資。由于中小企業快速發展，出現了應收票據與存貨抵押貸款、中小企業融資保理及租賃融資等創新融資方式。但是在孵科技企業處于成長期，企業生產的產品還具有一定的不確定性，產品的市場還存在一定的風險，企業對資金的依賴程度還很高，因此這一階段在孵科技企業的發展還要通過科技企業孵化器來推動。在孵科技企業成長期，企業孵化器主要作用是為在孵科技企業服務。它們主要通過對在孵科技企業融資培訓及為其提供咨詢，使其獲得融資方面的專業知識，提高在孵科技企業貸款的成功率。在這一階段，科技企業孵化器可以成立擔保中介機構，為在孵科技企業貸款提供擔保服務。在孵科技企業成長期時企業孵化器融資模式如圖3所示。

（三）在孵科技企業擴張期及成熟期時企業孵化器融資模式

在孵科技企業處于擴張期及成熟期時，技術成熟且市場需求迅速擴大，企業的盈利已經是最高的水平了，基本上排除了市場、產品及經營風險。企業的發展達到最優的狀態，產品已經占據很大的市場份額，也積累了大量的固定資產。金融機構開始對其產生興趣，都希望貸款給這些擴張期及成熟期的在孵企業。這一階段，它們的融資模式已經趨于多元化，除了上述的融資方式以外，很多處于擴張期的企業的經營規模和財務狀況基本達到了上市要求，已經開始進行上市融資。針對在孵科技企業擴張期及成熟期這個階段的融資現狀，科技企業孵化器可以從在孵企業對資金的需求出發，搭建融資平臺，為它們提供合適的融資咨詢，例如國內主板市場融資、香港二板市場融資等。在孵科技企業擴張期及成熟期時企業孵化器融資模式如圖4所示。

如圖4所示：科技企業孵化器可以構建孵化器投融資平臺，根據在孵科技企業具體狀況及其發展戰略進行分析，通過融資咨詢及融資操作幫助企業進行規劃，為科技企業成功上市進行融資提供幫助。

四、中小科技企業孵化器融資的策略

（一）完善以商業銀行為核心的銀行間接融資體系

首先，商業銀行應建立全新的無形資產擔保抵押方式。科技企業大多數擁有專利、技術成果而缺乏廠房、機器等不動產，商業銀行應該創新貸款理念，對專利等無形資產進行嚴格的評估后，當成抵押品，進行抵押貸款。其次，進行信貸結構調整。對在孵科技企業進行排序，對于信用好又具有產業特色的在孵科技企業可以提供授信貸款服務，為它們的發展提供更多的貸款。再次，進行貸后管理，可以為在孵科技企業提供多種信息咨詢服務，保證在孵科技企業能夠及時融資，并防止自身的貸款風險。最后，加快中小企業信貸制度的立法，制定相關的法律、制度來保證中小科技企業融資，從而降低金融機構的融資風險。

（二）完善科技企業信用擔保體系

信用擔保制度是中小科技企業獲取外源性資金的保證制度。首先政府應該推進科技貸款平臺的建設，協調銀行、投資機構及中介機構的關系，通過貸款平臺為中小科技企業提供貸款擔保服務。其次建立擔保機構的風險補償機制。政府建立擔保機構一般是不能盈利的，但是其在進行擔保過程中由于中小科技企業技術創新的不確定性，還是存在極大的風險。因此政府可以采取一些風險補償形式，降低政府擔保機構責任風險。最后建立擔?；鸷驮贀；鹬贫取Ｓ捎诳萍计髽I新產品研發的高風險性，單獨依靠擔保機構的擔保很難進一步提升和發展中小科技企業融資。它需要政府、企業和銀行三者建立風險擔保基金和再擔?；?，通過三者的聯合，可以及時、全面、準確地跟蹤承保企業的最新情況，防止風險的發生。

（三）建立多層次的資本市場體系

多層次的資本市場是股票市場、債券市場等多個市場，通過它們可以減輕科技企業融資對銀行的依賴。資本市場是我國市場經濟的一個重要的組成部分，可以控制市場風險，提高市場效率。首先完善以深滬交易所為核心的主板市場，讓二板市場和三板市場來補充主板市場。特別是通過三板市場，引導更多的民間資金進入三板市場，使大量的資金注入中小科技企業，最大程度促進中小科技企業股權流動，從而形成完善的精品證券市場。其次建立以科技企業為核心的二板市場。創業板市場主要是基于科技企業風險投資需要而產生的，是中小科技企業融資的一個主要來源。最后繼續完善技術產權交易市場。產權交易市場是科技企業融資的一個很重要的來源，可以通過拍賣、競投、招標進行產權交易，從而使中小科技企業獲得資金來源。

【參考文獻】

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