淺談多元化企業產融結合的利與弊

張建華

【摘要】近年來，越來越多的多元化企業集團實施產融結合戰略。本文具體介紹了我國目前多元化企業產融結合的模式、分析了產融結合的動因及利弊，同時以實際案例闡述了做好產融結合所需要的保障措施。

【關鍵詞】產融結合 模式 動因 利弊 保障措施

近年來，隨著我國經濟發展，越來越多的多元化企業集團實施產融結合戰略。產融結合即產業部門與金融部門在資本、資金、人事等多方面的融合，其根本在于產業資本與金融資本的融合。其中，產業資本指生產制造企業、運輸企業、商業企業等非金融企業所持有的資本，具體表現形式為貨幣資本、生產資本和商品資本；金融資本是指銀行、保險、信托、證券、基金等金融機構占有和控制的資本。不同的企業會根據自身實際情況選擇適合的產融模式。產融結合是多元化企業發展的必然產物也是資本逐利的體現。產融結合是把雙刃劍，在獲取產融價值的同時也孕育著風險。唯有做好保障措施，權衡利弊，把控風險，實現真正的產業與金融的互補，才能得到1+1>2的協同效應。

一、產融結合發展模式

目前，從橫向來看，我國多元化企業產融結合主要有三種模式：

一是“產業+商業銀行”模式。該模式是指企業通過參股或新成立商業銀行來實現產融結合。

二是“產業+保險公司”模式。該模式是指企業參股或自身成立保險公司的產融結合模式。

三是“產業+財務公司”模式。該模式是指企業設立為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構的產融結合模式。

從縱向來看，上述產融結合發展模式，又可分為服務內部型、參股獲利型和獨立發展型。所謂服務內部型，即金融板塊主要為集團內部成員服務，以提高集團內部的資金使用效率為目的。其最常見的是財務公司形式。所謂參股投資型即對金融板塊的投入以參股其他金融機構為主，不控股、不干預其日常經營管理，只是通過參股獲得分紅，分享金融行業較高的投資回報。獨立發展型即將金融作為一個獨立的戰略業務單元發展，作為集團的重要業務板塊之一。其在股權結構上處于絕對或相對控股地位。同時通過金融控股公司涵蓋銀行、租賃、信托、保險等多個子行業，以充分發揮金融板塊的作用。

二、多元化企業產融結合的動因

（一）追求利潤最大化是產融結合的根本原因

企業作為經一個經濟實體，其目標是追求利潤最大化。產業資本利用其龐大的資金流延伸其價值鏈，通過生產經營和資本增值共同提高資本收益率。同時，我國金融業長期處于相對壟斷地位，一直能夠獲得高于一般行業的豐厚收益。其高利潤率必然吸引產業資本，促使產融結合。產業資本的資金循環為金融資本提供貨幣來源，同時金融資本又反哺產業，二者有效結合，共同推動企業創利和價值提高。

（二）產融結合是產業資本發展到一定階段的產物

一方面，隨著多元化企業各產業板塊的發展壯大，資本不斷積累，需要集中起來發揮集合效應，通過成立財務公司解決內部資金融通，提高資金使用效率；或成立銀行，借助銀行集聚產業資金加以對外資金融，以尋求更高收益的回報；或通過其他金融機構通過產品結構設計為產業服務。另一方面，在產業資本發展過程中，容易受經濟政策和行業周期的影響，遇到發展瓶頸；同時，產業發展到一定程度后，會受到報表及資本約束影響進一步擴張。企業勢必需要尋求新的利潤增長點。進入金融行業，實施產融結合，充分發揮核心產業的資金、客戶、渠道等資源，進一步延展產業資本的優勢，提升產企業整體效能是必然的趨勢。

（三）產融協同效應是多元化企業價值所在

當多元化企業的每一項產業都發展到一定規模后，內部協同將會是最大的價值之一。而產融協同通過特定商業模式的設立，借助資金循環，將資產盤活，會成為企業直接或間接的生意資源。此外，產融協同，可以在一定程度上節約交易費用，從而為企業創造價值。

三、產融結合的利弊分析

通過產融協同可以起到促進產業和金融的共同發展，提升多元化企業整體效益的作用。目前，我國只允許從產到融，一般來講，產業資本發展在先，金融資本發展在后。這種情況下，產融結合處于產業資本發達，金融資本相對弱小，需要產業扶持金融；當金融資本與產業資本發展差距縮小時，金融反哺產業的效能加大，當企業真正實現產業與金融的互補時，也就實現了1+1>2的效應。

當然，由于存在嚴格外部監管、經營風險等因素的影響，產融協同也孕育著一定的風險與劣勢。

（一）經營風險

多元化企業實施產融結合，經營風險主要來源于金融業固有的經營風險以及企業不熟悉金融業所帶來的額外經營風險。可以說，企業控股金融企業的經營風險很可能高于該行業的平均風險水平。多元化企業產融結合帶來的經營風險與所選擇的產融結合模式相關。若與保險經紀公司、財務公司、租賃公司結合，則風險較低；若與商業銀行、壽險公司、證券公司、證券投資基金、信托公司結合則風險較高；與財險公司和私募基金結合風險最高。

（二）金融風險

金融是高風險的行業，企業在產融結合的過程中，內部交易會加速風險傳遞，如果沒有在金融資本與產業資本之間建立有效的“防火墻”，容易引起連鎖反應。如果通過銀行融資給產業，在產業經營不善，資金鏈斷裂時，會將風險傳導到銀行，影響其發展并會帶來較大的社會影響。

（三）關聯方交易限制

為控制金融風險，防范內部交易風險，我國一直對金融業務實行嚴格的監管，金融機構的股東及內部企業與金融機構之間的關聯交易行為受到嚴格限制，如為維護商業銀行的安全、穩健，對商業銀行的部分關聯交易行為做出了禁止性或限制性規定，并對商業銀行與關聯方的授信余額占其資本凈額的比例做出了規定。商業銀行對一個關聯方的授信余額不得超過商業銀行資本凈額的10%。商業銀行對一個關聯法人或其他組織所在集團客戶的授信余額總數不得超過商業銀行資本凈額的15%。因此，在這種情況下，金融機構很難成為其控股股東及產業的主要融資平臺。

四、產融結合的保障措施

為了切實實現產融結合的初衷與目的，必須從企業戰略、組織、文化、人才、運營模式等方面形成保障機制。以華潤集團產融結合為例，簡要闡述如下。

華潤集團是在香港注冊和運營的多元化控股企業集團，2003年歸屬國務院國資委直接管理，被列為國有重點骨干企業。華潤集團下設7大戰略業務單元，核心業務包括消費品（含零售、啤酒、食品、飲料）、電力、地產、水泥、燃氣、醫藥、金融等。華潤的多元化業務具有良好的產業基礎和市場競爭優勢，其中零售、啤酒、電力、地產、燃氣已建立行業領先地位。截至2013年末，總資產10797億港元，實現營業額5078億港元。華潤集團是全球500強企業之一，2014年排名第143位。

2009年初，華潤集團和珠海市政府聯合重組珠海市商業銀行，更名為“珠海華潤銀行”（以下簡稱“華潤銀行”）。根據華潤的戰略構想，入股銀行就是要順應宏觀經濟形勢的要求，基于多元化實體經濟的特殊優勢，整合建立獨特的產融結合模式，集合資源為實體經濟服務。

華潤集團將產融協同作為“一二五戰略”的重要工作。并圍繞該戰略落實了相關的協同機制。在集團層面成立了負責產融協同工作的部門，并在集團內部形成協同文化和考核機制，從集團、利潤中心層面充分發揮協同的主觀能動性和價值創造性。同時將客戶轉化工作作為產業與銀行產融結合的首要任務。

在產融人才方面，集團分別于2012年和2013年從集團部室、產業板塊抽調人員，通過嚴格選拔考試，經過為期1年和半年的脫產培訓學習，包括對金融理論知識、針對各產業板塊產融模式的研究探討的行動學習、海外學習及金融板塊內部輪崗培訓后，重新分配，加入銀行、信托或基金板塊。產融學習班旨在培養產融復合型人才，打造專業的產融協同隊伍。

為了切實落實產融協同戰略，華潤銀行成立了專職負責產融協同業務的行業金融部，確立了以產融協同為核心的“一軸兩翼三渠道”戰略。并將產融協同作為華潤銀行差異化發展模式。華潤銀行分別對應集團內部產業板塊成立了住建、快消、能源、醫藥和集團金融部。負責研究、分析不同行業的特性，并針對產業鏈節點資金流轉及需求特點，設計特定的產融模式及產品。圍繞著核心企業拓展上下游客戶，深度挖掘對公對私客戶資源，通過對產業的價值鏈延伸，培育、發展并逐步壯大銀行業務。

在具體產融業務模式上，華潤銀行沿產業鏈的上下游開展多種形式的金融服務探索。在零售、房地產、能源、醫藥等行業領域開發并實施了相應的產融產品。例如通過互聯網、數據金融等先進工具實現對零售產業鏈客戶，尤其是中小企業客戶的批量轉化；通過訂單通、信付通等供應鏈及傳統產品實現地產上游供應商、商業租戶、小業主以及消費者轉化；通過保付通、應收賬款池融資、訂單通等實現對燃氣和電力客戶的轉化等。

綜上所述，在現階段，產融結合是多元化企業價值創造新的著眼點，在控制好風險的前提下，產融結合一定會走的更遠！