我國紡織企業跨行業投資績效研究

章春苗

摘要：為比較研究紡織企業跨行業投資程度與績效之間的關系，以2003年前上市的28家紡織企業作為研究樣本，利用魯姆爾特的跨行業投資分類法對樣本企業進行分類，以總資產收益率等作為績效評價指標，對投資類型和投資績效進行相關性分析，結果顯示，業務相關型的跨行業投資績效最優。

關鍵詞：紡織業；跨行業投資；績效

中圖分類號：F062 文獻標志碼：A

跨行業投資（Diversification），就是企業充分利用自身資源，跨行業生產經營多種多樣的產品或蛞滴，增大產品大類和品種，擴大企業的生產經營范圍和市場范圍，又稱多角化經營、多元化經營。劉力在《多元化經營及其對企業價值的影響》一文中肯定了安索夫對跨行業投資的分類方法，安索夫在其《企業戰略》中提出跨行業投資的分類，他根據擴散方向將跨行業分為水平跨行業投資、垂直跨行業投資、同心圓型跨行業投資和綜合跨行業投資四類。朱江利用利格列方法進行分類，用企業最主要產品的年銷售額與企業的年銷售總額之比表示專業化率（specialization Ratio，SR），利用專業化比率將跨行業投資分為單一產品型、主導產品型、相關產品型和產品不相關型4類。魯姆爾特（Rumeh）提出了相關性比率（Related Ratio，RR），將跨行業投資分為單一業務型、業務主導型、業務相關型和業務不相關型，如表1所示。

1 研究設計及現狀分析

1.1 研究設計

本文紡織業包括紡織服裝、鞋、帽制造業，化學纖維制造業等上市企業，根據《上市企業行業分類指引》，選擇了2003年前上市28家紡織企業為研究樣本，用魯姆爾特的方法來區分企業跨行業投資程度。為讓研究數據更精確，本文將專業化比率（sR）和相關性比率（RR）進行了微調，專業化比率（sR）用最大業務營業收入和總營業收入比值求得，相關性比率（RR）用紡織類產品營業收入和總營業收入的比值。

紡織企業規模差異性大，投資績效分別用盈利能力、成長能力、運營能力三類相對性指標表示。其中盈利能力用總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）、每股收益（EPs）3個指標表示，成長能力用主營業務收入增長率、凈利潤增長率和總資產增長率3個指標表示，運營能力用總資產周轉率表示。

1.2 國紡織企業跨行業投資現狀

通過對樣本企業專業化比率（SR）和相關性比率（RR）計算，顯示我國紡織類上市公司跨行業投資行為非常普遍，28家樣本企業10年來都進行過跨行業投資（如圖1所示）。其中單一業務型企業數量為0家；業務主導型跨行業投資企業有11家，占樣本總數的39%，分別是常山股份、東方市場、魯泰A、美達股份、中國服裝、美爾雅、大楊創世、華紡股份、九龍山、申達股份、上海三毛；業務相關型跨行業投資的企業有3家，占樣本總數的11%，分別是浙江富潤、金鷹股份、凱諾科技；業務不相關型跨行業投資企業有14家，占樣本總數的50%，分別是深紡織A、中紡投資、維科精華、華升股份、雅戈爾、江蘇吳中、江蘇陽光、南紡織股份、開開實業、鄂爾多斯、紅豆股份、龍頭股份、海欣股份和杉杉股份。2跨行業投資績效比較研究

為研究跨行業投資程度和績效之間的關系，利用Eviews軟件對不同跨行業投資類型企業的盈利能力、成長能力、運營能力的7個績效指標進行回歸分析，結果如表2所示。

2.1 綜合評價分析

從表3.2可以看出，不同跨行業投資類型紡織企業的投資績效差異較大，而且不同績效指標之間也存在一些差異。為定量分析投資績效，對不同投資類型的投資績效值進行排序（小值表示為投資績效高，大值表示投資績效低），然后將各自排序相加平均，得到跨行業投資績效的綜合排序值。如表3所示。

表2顯示，業務相關型跨行業投資績效各項指標均為正數，投資效果較好。通過表3，根據綜合排序值由小到大，跨行業投資績效由優到差的方法，業務相關型綜合排序值為1.428，排名第一，績效最高；業務主導型綜合排序值2.029，排名第二，績效次之；業務不相關型綜合排序值2.142，排名第三，績效最差；其中業務主導型和業務不相關型績效差別較小。

2.2 績效對比分析

為了更好地對比各績效指標的差異，利用Eviews軟件的統計描述功能，將各組變了的平均值、樣本個數、標準差進行了匯總，如表4所示。

2.2.1 績效數值對比分析

對比3種不同跨行業投資類型的績效數值，業務相關型跨行業投資各項績效指標均為正，均值也明顯高于其他兩種投資類型，投資效果較好。從盈利能力看，總資產收益率、凈資產收益率和每股收益率均為最高，特別是每股收益率增長26.98%，反應業務相關型跨行業投資在投資市場中非常吸引短期投資者的青睞。從成長能力看，業務主導型跨行業投資圍繞原有產業進行擴張和投資，在主營業務增長率上占有一定的優勢，業務不相關型跨行業投資利潤來源分散，并且投資一些利潤率較高的產業，凈利潤增長率上占有優勢。但綜合看來，業務相關型跨行業投資的主營業務增長率、凈利潤增長率和總資產增長率分別為15.43%、13.33%、39.96%，和其他兩種投資類型一一比較均占有優勢。從運營能力看，業務主導型跨行業投資的總資產周轉率最高，業務相關型跨行業投資由于產業對資本的需求較高，運營能力最低。但總的來說，業務相關型跨行業投資績效要好于業務主導型和業務不相關型跨行業投資。

2.2.2 績效值波動性對比分析

標準差反映企業投資績效的波動性，一般來說標準差的絕對值要小于績效值。從標準差均值上看，業務相關型跨行業投資平均標準差為14.38，其他兩種投資類型標準差均為38以上，說明業務相關型投資績效比較穩定。其中業務相關型跨行業投資在每股收益率、凈利潤增長率兩項績效指標準差達到兩位數，但也只有其他兩種投資類型的一半左右，相對比較穩定。

從各績效指標標準差看，每股收益率和凈利潤增長率波動性最大，其中業務主導型跨行業投資和業務不相關型跨行業投資的標準差在100左右，反應每股收益率和凈利潤增長率非常不穩定。對投資者而言，投資風險大，會影響投資者的行業投資興趣。而業務相關型跨行業投資的所有指標均處于中間值左右的范圍，數值比較平均，波動性很小。

在績效對比分析中，無論是數值比較還是波動性比較，業務相關型跨行業投資績效較優、投資收益穩定，明顯優于業務主導型跨行業投資和業務不相關型跨行業投資。

3 結論

根據回歸分析結果以及對紡織企業不同類型跨行業投資企業綜合評價和績效對比分析可以看出，業務相關型的跨行業投資績效最好，業務主導型和業務不相關型績效水平相當。這表明紡織企業通過跨行業投資，擴大企業規模，分散企業風險，尋找利潤增長點，滿足了投資者的投資需要。紡織企業能利用自己的核心能力進行業務相關型的跨行業投資，就能充分發揮企業的資源優勢和核心競爭力，取得了很好的績效。

[編輯：徐狀]