民族地區(qū)上市公司融資問題研究述評(píng)

尉鵬業(yè)++++封海堅(jiān)

摘 要：近些年，少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)上取得了較大的進(jìn)步，相應(yīng)的民族地區(qū)企業(yè)也有了較大的發(fā)展，尤其是民族地區(qū)上市公司數(shù)量的增加。但由于先天和東中部地區(qū)的差距，西部民族地區(qū)上市企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)瓶頸，尤其是融資方面出現(xiàn)的問題。本文將梳理學(xué)者近些年的研究成果，總結(jié)相關(guān)問題，提出合理的建議，以期為民族地區(qū)解決上市公司融資問題提出新思路。

關(guān)鍵詞：民族地區(qū)；上市公司；融資問題

一、引言

我國(guó)的少數(shù)民族地區(qū)的金融市場(chǎng)取得較大的發(fā)展，一定程度上促進(jìn)了民族地區(qū)上市公司的規(guī)模發(fā)展和效益提高，但這些對(duì)于民族地區(qū)上市公司的投融資問題的解決，還是顯得力不從心。民族地區(qū)作為主要的欠發(fā)達(dá)省份，上市公司用于籌融資的市場(chǎng)不夠成熟和穩(wěn)定，融資問題成為制約民族地區(qū)上市公司發(fā)展的重要因素。如何對(duì)這些問題進(jìn)行梳理，最終提出解決的辦法，成為眾多學(xué)者關(guān)注并研究的熱點(diǎn)。

二、相關(guān)研究述評(píng)

筆者通過近十幾年學(xué)者發(fā)表的文章中發(fā)現(xiàn)，各專家學(xué)者的研究成果和觀點(diǎn)大致包括以下四個(gè)方面：即分別從融資方式或結(jié)構(gòu)、融資行為、融資成本、股權(quán)融資四個(gè)視角進(jìn)行的研究。這些視角中，以融資方式或融資結(jié)構(gòu)視角為最近幾年的研究熱點(diǎn)。

1.從融資方式或融資結(jié)構(gòu)角度研究。早在2001年，學(xué)者韓鳳永、張豐蘭就在其發(fā)表的文章中，較為深入的分析了民族地區(qū)上市公司的運(yùn)作情況，其中提到上市公司在融資方面存在的以下問題：融資渠道單一、模式較少，再融資能力弱，融資結(jié)構(gòu)不合理等。孫光慧（2008）在其發(fā)表的文章中，研究了西部民族地區(qū)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，可以看出民族地區(qū)上市公司相應(yīng)的融資環(huán)境和融資方式的選擇；前期內(nèi)源融資比例大，銀行貸款等政策性款項(xiàng)支持是主要的外源融資方式，少部分的民間金融借貸機(jī)構(gòu)也是輔助方式，充分反映了民族地區(qū)上市公司的融資方式和結(jié)構(gòu)不合理。吳倩（2012）以旅游業(yè)上市公司為例，分析了該類上市公司的融資方式和結(jié)構(gòu)，這對(duì)于民族地區(qū)特色資源的開發(fā)，尤其是以特色產(chǎn)業(yè)為產(chǎn)品的民族上市公司的融資方式研究，奠定了基礎(chǔ)。李姣姣，干勝道（2014）以西部五大民族地區(qū)上市公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量為研究對(duì)象，分析了包括融資問題在內(nèi)的一系列指標(biāo)，結(jié)論也是指向民族地區(qū)上市公司融資方式及結(jié)構(gòu)有待完善。

2.從融資行為角度研究。李紅光（2001）開始把民族地區(qū)上市公司按照五大類進(jìn)行融資行為的分析，研究這些公司如何進(jìn)行融資，所屬行業(yè)的特性與融資行為的關(guān)系，較早的進(jìn)入這一研究領(lǐng)域。黃賢玲、蘇亞民（2006）在其文中，從資本結(jié)構(gòu)的角度，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的帕累托最優(yōu)、人力資本理論，對(duì)民族地區(qū)上市公司的融資行為進(jìn)行了分析和解釋，提出應(yīng)健全相應(yīng)機(jī)制，處理好資本結(jié)構(gòu)和融資行為的關(guān)系。陸正飛（2008）在改革開放30周年之際，對(duì)我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和融資行為的關(guān)系進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為國(guó)家和市場(chǎng)的原因在兩個(gè)時(shí)間段內(nèi)作用相反。田瑞（2012）對(duì)我國(guó)上市公司融資問題進(jìn)行了分類的研究，總結(jié)了學(xué)者們對(duì)這一領(lǐng)域研究的成果，提出了股權(quán)融資的效率較低的結(jié)論，為深入研究各地區(qū)的上市公司的融資行為，奠定了一定基礎(chǔ)。柴周蘭（2013）則還是從民族地區(qū)中小企業(yè)入手，研究民族地區(qū)企業(yè)融資行為的影響因素，提出應(yīng)改善民族地區(qū)融資環(huán)境，健全機(jī)制等。

3.從融資成本角度研究。對(duì)于融資問題中融資成本角度的研究，一直沒有較明顯的成果，大多集中在關(guān)于融資或投資的效率研究，方法也多是實(shí)證研究為主。翟華云（2009）在其文中以民族地區(qū)融資成本的效率為研究?jī)?nèi)容，通過影響投融資的效率研究，分析了融資成本中主要因素：內(nèi)外部公司治理機(jī)制、一系列模型及方法的影響等。其與周運(yùn)蘭（2010）共同發(fā)表的文章，也是對(duì)于融資成本的影響因素的深入研究，當(dāng)然也同時(shí)提出了一些建議：完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、減少政府干預(yù)、加快國(guó)有股權(quán)改革等，減少環(huán)節(jié)，控制融資成本。隨后周運(yùn)蘭、羅如芳、付建廷（2013）在研究民族地區(qū)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量中，也通過樣本選取和實(shí)證研究，對(duì)民族地區(qū)融資成本的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了研究和分析，得出民族地區(qū)上市公司融資成本過高，影響了盈利能力和償債能力的結(jié)論。

4.從股權(quán)融資角度研究。在融資偏好的研究上，大多偏向于股權(quán)融資和內(nèi)源融資。部分文獻(xiàn)中，較多的是股權(quán)融資的文獻(xiàn)。周運(yùn)蘭（2011）在分析民族地區(qū)企業(yè)融資和金融市場(chǎng)的關(guān)系一文中，通過分析民族地區(qū)企業(yè)的融資現(xiàn)狀，進(jìn)而總結(jié)與股權(quán)融資的關(guān)系，得出少數(shù)民族地區(qū)股權(quán)融資所占比重小、在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)影響小等結(jié)論，并建議完善和扶持民族地區(qū)資本市場(chǎng)，加快上市公司融資渠道的多樣化進(jìn)程。內(nèi)蒙古地區(qū)證監(jiān)局課題組（2011）以內(nèi)蒙古自治區(qū)上市公司樣本為例，分析了融資現(xiàn)狀，在融資情況當(dāng)中，股權(quán)融資的比例不是很明顯，融資結(jié)構(gòu)不合理，亟待改善融資渠道中的股權(quán)融資，增加債券融資的比例。滕劍（2012）在民族地區(qū)上市公司融資偏好的研究中，總結(jié)出幾大特征：債券融資多于股權(quán)融資、股權(quán)融資是增資首選，并且建議從完善相關(guān)市場(chǎng)入手，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，加快民族地區(qū)上市公司融資渠道的進(jìn)程。

三、小結(jié)及建議

綜上所述，在民族地區(qū)上市公司融資問題的研究中，眾多學(xué)者以融資行為和融資方式為熱點(diǎn)，展開了比較深入的分析，也取得了一系列進(jìn)展和成果；但在融資成本和股權(quán)融資偏好上，研究的尚顯不足。民族地區(qū)上市公司融資問題中的融資環(huán)境、融資成本、所處的資本市場(chǎng)等因素，將逐漸成為研究的熱點(diǎn)；還有規(guī)范性的研究已經(jīng)達(dá)到一定程度，需要增加實(shí)證研究的比重，科學(xué)制定樣本選取標(biāo)準(zhǔn)，選取合理的變量及模型，得出更科學(xué)的結(jié)論，推動(dòng)民族地區(qū)上市公司融資問題的解決。

參考文獻(xiàn)：

[1]田瑞.上市公司融資問題研究文獻(xiàn)綜述[J].吉林畫報(bào)·新世界，2012（7）.

[2]李姣姣，干勝道.西部五大民族自治區(qū)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量分析[J].貴州民族研究，2014第10期.