民族地區上市公司融資問題研究述評

尉鵬業++++封海堅

摘 要：近些年，少數民族地區經濟上取得了較大的進步，相應的民族地區企業也有了較大的發展，尤其是民族地區上市公司數量的增加。但由于先天和東中部地區的差距，西部民族地區上市企業的發展出現瓶頸，尤其是融資方面出現的問題。本文將梳理學者近些年的研究成果，總結相關問題，提出合理的建議，以期為民族地區解決上市公司融資問題提出新思路。

關鍵詞：民族地區；上市公司；融資問題

一、引言

我國的少數民族地區的金融市場取得較大的發展，一定程度上促進了民族地區上市公司的規模發展和效益提高，但這些對于民族地區上市公司的投融資問題的解決，還是顯得力不從心。民族地區作為主要的欠發達省份，上市公司用于籌融資的市場不夠成熟和穩定，融資問題成為制約民族地區上市公司發展的重要因素。如何對這些問題進行梳理，最終提出解決的辦法，成為眾多學者關注并研究的熱點。

二、相關研究述評

筆者通過近十幾年學者發表的文章中發現，各專家學者的研究成果和觀點大致包括以下四個方面：即分別從融資方式或結構、融資行為、融資成本、股權融資四個視角進行的研究。這些視角中，以融資方式或融資結構視角為最近幾年的研究熱點。

1.從融資方式或融資結構角度研究。早在2001年，學者韓鳳永、張豐蘭就在其發表的文章中，較為深入的分析了民族地區上市公司的運作情況，其中提到上市公司在融資方面存在的以下問題：融資渠道單一、模式較少，再融資能力弱，融資結構不合理等。孫光慧（2008）在其發表的文章中，研究了西部民族地區中小企業融資結構的現狀，可以看出民族地區上市公司相應的融資環境和融資方式的選擇；前期內源融資比例大，銀行貸款等政策性款項支持是主要的外源融資方式，少部分的民間金融借貸機構也是輔助方式，充分反映了民族地區上市公司的融資方式和結構不合理。吳倩（2012）以旅游業上市公司為例，分析了該類上市公司的融資方式和結構，這對于民族地區特色資源的開發，尤其是以特色產業為產品的民族上市公司的融資方式研究，奠定了基礎。李姣姣，干勝道（2014）以西部五大民族地區上市公司的財務質量為研究對象，分析了包括融資問題在內的一系列指標，結論也是指向民族地區上市公司融資方式及結構有待完善。

2.從融資行為角度研究。李紅光（2001）開始把民族地區上市公司按照五大類進行融資行為的分析，研究這些公司如何進行融資，所屬行業的特性與融資行為的關系，較早的進入這一研究領域。黃賢玲、蘇亞民（2006）在其文中，從資本結構的角度，結合經濟學和管理學的帕累托最優、人力資本理論，對民族地區上市公司的融資行為進行了分析和解釋，提出應健全相應機制，處理好資本結構和融資行為的關系。陸正飛（2008）在改革開放30周年之際，對我國企業資本結構和融資行為的關系進行了總結，認為國家和市場的原因在兩個時間段內作用相反。田瑞（2012）對我國上市公司融資問題進行了分類的研究，總結了學者們對這一領域研究的成果，提出了股權融資的效率較低的結論，為深入研究各地區的上市公司的融資行為，奠定了一定基礎。柴周蘭（2013）則還是從民族地區中小企業入手，研究民族地區企業融資行為的影響因素，提出應改善民族地區融資環境，健全機制等。

3.從融資成本角度研究。對于融資問題中融資成本角度的研究，一直沒有較明顯的成果，大多集中在關于融資或投資的效率研究，方法也多是實證研究為主。翟華云（2009）在其文中以民族地區融資成本的效率為研究內容，通過影響投融資的效率研究，分析了融資成本中主要因素：內外部公司治理機制、一系列模型及方法的影響等。其與周運蘭（2010）共同發表的文章，也是對于融資成本的影響因素的深入研究，當然也同時提出了一些建議：完善資本市場結構、減少政府干預、加快國有股權改革等，減少環節，控制融資成本。隨后周運蘭、羅如芳、付建廷（2013）在研究民族地區上市公司財務質量中，也通過樣本選取和實證研究，對民族地區融資成本的相關指標進行了研究和分析，得出民族地區上市公司融資成本過高，影響了盈利能力和償債能力的結論。

4.從股權融資角度研究。在融資偏好的研究上，大多偏向于股權融資和內源融資。部分文獻中，較多的是股權融資的文獻。周運蘭（2011）在分析民族地區企業融資和金融市場的關系一文中，通過分析民族地區企業的融資現狀，進而總結與股權融資的關系，得出少數民族地區股權融資所占比重小、在產權交易市場影響小等結論，并建議完善和扶持民族地區資本市場，加快上市公司融資渠道的多樣化進程。內蒙古地區證監局課題組（2011）以內蒙古自治區上市公司樣本為例，分析了融資現狀，在融資情況當中，股權融資的比例不是很明顯，融資結構不合理，亟待改善融資渠道中的股權融資，增加債券融資的比例。滕劍（2012）在民族地區上市公司融資偏好的研究中，總結出幾大特征：債券融資多于股權融資、股權融資是增資首選，并且建議從完善相關市場入手，優化股權結構，加快民族地區上市公司融資渠道的進程。

三、小結及建議

綜上所述，在民族地區上市公司融資問題的研究中，眾多學者以融資行為和融資方式為熱點，展開了比較深入的分析，也取得了一系列進展和成果；但在融資成本和股權融資偏好上，研究的尚顯不足。民族地區上市公司融資問題中的融資環境、融資成本、所處的資本市場等因素，將逐漸成為研究的熱點；還有規范性的研究已經達到一定程度，需要增加實證研究的比重，科學制定樣本選取標準，選取合理的變量及模型，得出更科學的結論，推動民族地區上市公司融資問題的解決。

參考文獻：

[1]田瑞.上市公司融資問題研究文獻綜述[J].吉林畫報·新世界，2012（7）.

[2]李姣姣，干勝道.西部五大民族自治區上市公司財務質量分析[J].貴州民族研究，2014第10期.