高新技術企業股權激勵與企業績效關系研究綜述

舒坤艷

摘要：高新技術企業的行業特征決定了企業核心人才關系到企業生存與發展，股權激勵作為一種長效激勵機制，對高新技術企業的發展有重要影響。本文首先從股權激勵對企業績效影響出發，再從激勵契約設計角度歸納已有文獻，總結出股權激勵與企業績效關系脈絡。

關鍵詞：高新技術企業；股權激勵；企業績效

一、引言

股權激勵（Equity Incentive）是企業為激勵和留住核心人才，有條件給予激勵對象部分股東權益的一種長效激勵機制，其對象除了董事、高管，還包括核心技術人才。而高新技術企業具有高投入性、高技術人才密集性等特征，在創業板市場上更傾向于上市后較快推出股權激勵計劃（李錫元，陳思，2013）。夏峰等（2014）通過調查分析發現創業板市場中實施股權激勵的企業比例最高，且多集中在技術密集型企業?？梢姼咝录夹g企業實施股權激勵已成為必然趨勢，通過股權激勵有助于高新技術企業留住并吸引核心人才，將員工個人利益與企業長遠利益結合起來，提高企業的經營業績和核心競爭能力。本文將對現有文獻進行梳理，從而為以后的研究提供借鑒。

二、高新技術企業股權激勵與企業績效關系研究

（一）股權激勵對企業績效正向影響

陳文強、賈生華（2015）構建雙重委托代理問題的分析框架，分析2006-2013年我國A股上市公司面板數據，研究發現在公司股東與經營者的第一代理問題中，股權激勵能顯著提高企業績效并抑制這一代理成本。汪柳池和王妹（2014）結合2011年首次公告并實施股權激勵的78家A股上市公司分析股權激勵對企業績效的影響，通過建模和實證分析的方法發現總體上，我國上市公司股權激勵與企業績效之間呈正相關關系，但還不太顯著，認為我國股權激勵機制還未發揮出其應有的積極效應。

毛劍峰和李志雄（2016）利用實證檢驗了管理層股權激勵、研發支出與企業績效之間的關系，研究發現三者之間均存在顯著的正相關關系，且隨著管理層股權激勵進一步增加強度，管理層研發支出與企業績效之間的正相關關系得到有效提高。

（二）股權激勵與企業績效之間存在區間效應

有學者對股權激勵與企業績效二者關系持不同觀點。王華和黃之駿（2006）利用高新技術上市公司2001-2004年的數據，從內生性角度研究了股權激勵、董事會組成與企業價值之間的關系，結果表明在內生性影響下，股權激勵與企業價值間存在顯著的倒U曲線的穩定關系。陳明賀（2007）利用81家中國上市公司2005-2006年的面板數據，對實施一年多的股權分置改革及公司的股權結構對公司績效的影響進行了實證分析，結果表明一年多的股權分置改革對已參加股改的公司績效具有雙重效應，適當的股權集中度有利于公司績效的提高。王玉婷、杜鵬程和楊丹（2012）選取信息技術上市公司為研究對象，實證研究發現高新技術企業股權激勵與企業績效存在三次曲線關系，高管持股比例低于20.34%和高于49.7%時，二者呈正相關關系，由此認為只有合理的股權激勵才能更好提高企業績效。

（三）股權激勵對企業績效影響不顯著

徐義群、石水平（2010）以79家實施股權激勵的上市公司為研究對象，通過實證分析發現在我國實施股權激勵制度，其激勵效果并不顯著。林大龐和蘇冬蔚（2011）從盈余管理視角出發，認為通過盈余管理修正業績后，股權激勵對企業業績影響不顯著，且無法影響國有控股公司的業績。

在學術界股權激勵與企業績效之間的關系一直尚未有定論，而高新技術行業在我國的經濟地位日益提高，實施股權激勵已成為必然趨勢，但我國高新技術企業對股權激勵的實施還有待完善，李錫元、陳思（2013）結合我國中小型高科技企業股權激勵實施現狀，認為高科技企業在積極實施股權激勵的同時，還存在一系列問題。綜上所述，結合我國高新技術上市公司分析股權激勵與企業績效，具有重要意義。

三、總結

通過以上文獻回顧，可以發現已有文獻在股權激勵影響企業績效效果方面并未得出一致結論，究其原因主要是在研究過程中，股權激勵契約設計存在差異。高新技術企業具有高成長性、對核心技術人才需求旺盛的行業特征，但管理層持股對企業技術創新的持續影響有限（陳金勇等，2015），如何設計更為持久有限的股權激勵方案尤為重要。同時，目前理論界雖然提出了不同的假設與研究，但相關的實證研究仍然較少。這將成為我們接下來進一步研究的方向。我們希望通過相關研究，深入分析股權激勵與企業績效內在機理，從而為上市公司制定有效的股權激勵方案、政府優化股權激勵實施的制度環境提供建議。

參考文獻：

[1]夏峰，謝佳斌，熊佳等.深市上市公司股權激勵實施情況調查分析[J].證券市場導報，2014（09）

[2]李錫元，陳思.我國中小型高科技企業股權激勵的實施現狀分析——以創業板上市公司為例[J].科技管理研究，2013（02）

[3]王華，黃之駿.經營者股權激勵、董事會組成與企業價值[J].管理世界，2006（09）

[4]陳明賀.股權分置改革及股權結構對公司績效影響的實證研究—基于面板數據的分析[J].南方經濟，2007（02）

[5]王玉婷，杜鵬程，楊丹.高新技術企業股權激勵與企業績效的實證研究——基于我國信息技術上市企業的面板數據[J].科技與經濟，2012（06）

[6]徐義群，石水平.股權激勵真的改善了企業績效嗎——來自我國上市公司的經驗證據[J].山西財經大學學報，2010（04）

[7]林大龐，蘇冬蔚.股權激勵與公司業績——基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011（09）

[8]汪柳池，王妹.我國上市公司股權激勵與企業績效關系的實證研究[J].南京財經大學學報，2014（01）

[9]陳金勇，湯湘希，孫建波.管理層持股激勵與企業技術創新[J].軟科學，2015（09）

[10]陳文強，賈生華.股權激勵、代里成本與企業績效——基于雙重委托代理問題的分析框架[J].當代經濟科學，2015（03）

[11]毛劍峰，李志雄.管理層股權激勵、研發支出與企業績效的關系研究[J].統計與決策，2016（09）