現階段我國城市居民金融資產配置的優化途徑探析

摘 要：在中國，因為具體數據的相對缺乏家庭金融的研究還遠未起步，但現實卻迫切促使我們認識中國居民家庭金融行為背后的規律。現階段，盡管我國理財產品市場發展速度很快，但金融市場能更好滿足居民投資需求的產品仍然供給不足。因此，在我國城市居民金融資產配置現狀的基礎上，提出了若干優化我國城市居民金融資產配置的途徑。

關鍵詞：金融資產配置；銀行理財產品；互聯網金融

中圖分類號：F832.5 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）14-0101-03

伴隨著我國經濟多年的持續增長，在金融市場規模日益擴大的同時，其波動性也日趨增強。這背后除了金融機構的投資行為變化，也因為居民家庭日漸參與并增加其金融交易活動所致。在我國，因為具體數據的相對缺乏，家庭金融的研究還處于初始狀態。但為了使金融市場更好地為實體經濟服務并實現居民家庭資產保值增值，現實迫切需要我們認清中國居民家庭金融行為背后的規律。因此，在當前背景下加強對家庭資產配置的關注和研究意義重大。

一、我國居民家庭資產配置結構的現狀特征

（一）家庭金融資產總量整體較低，其中非金融資產所占比重過大；房產、存款等是我國居民財產中占比最重的部分

2013年CHFS年度調查結果顯示，總體而言，我國家庭總資產構成中住房資產比重最高，達到總資產的61.5%；2015年中國家庭總資產中，持有房產所占比重高達69.2%，比美國的2倍還多。這和百姓對擁有房產的傳統意識有關，也反映出我國家庭資產的流動性非常弱。一個重要原因是我國城市家庭資產配置中非金融資產的房地產分配不合理，按揭購房的付款機制使得房地產具有一定的杠桿效應，成為一種準金融產品被用來投資交易，遠高于其本身的成本價格。住房貸款是我國城市居民家庭的一大負擔，占據了絕大多數可支配收入，使得非金融資產比重過大，家庭金融資產總量整體較低。另外，如圖1所示，房產、存款等是我國居民財產中占比最重的部分。近年來，盡管儲蓄增長放緩，居民儲蓄存款依舊占居民金融資產的大頭（見圖2），仍然有較大的儲蓄傾向，說明行為人受當期因素影響較大，具有較強的不穩定性。影響居民較強的儲蓄傾向因素很多，如教育支出、物價上漲、房價上漲以及醫療體制的不健全等。

（二）銀行理財產品對居民儲蓄行為的“擠出”效應

根據央行2015年第3季度城鎮儲戶問卷調查報告，居民偏愛的前三位投資方式依次為“基金及理財產品“、“債券”和“股票”，選擇“基金及理財產品“、“債券”和“股票”投資方式的居民占比分別為32.6%、16.7%和14.5%。家庭金融資產流動性好，容易受到宏觀經濟波動影響。據CHFS統計，2014年2、3、4季度我國家庭股票市場參與比例分別為4.1%、4.8%和5.5%，顯示出我國家庭增加風險資產配置的趨勢。我國家庭風險資產配置明顯增加，家庭增加風險資產配置的資金主要是流向了股票和基金，對理財產品的配置基本不變。圖3表明，從2005年光大銀行發行理財產品以來，理財產品已經發展為居民投資的首選，占居民金融資產的15%以上，且近年來銀行理財產品數量增幅遠超過居民儲蓄存款增幅。在剛性兌付潛規則打破前，投資銀行理財產品風險相對較小，本金安全度較高；與此同時，銀行理財產品收益率要高于存款利率。因此，從某種程度上來說，銀行理財產品是存款的一種替代。

（三）互聯網時代家庭金融資產的變化

據波士頓咨詢公司2015年度的調研顯示，在互聯網時代，近80%的中國高凈值人士正在使用數字化金融產品和服務。尚未使用高凈值人士中35%的明確表示愿意參與嘗試。36%的高凈值人士已經購買過互聯網理財產品，超過10%的高凈值客戶表示歡迎P2P、眾籌等以服務長尾客戶為特征的互聯網金融模式。從圖4中可以看出，中國高凈值客戶和新一代城市居民的需求日趨復雜和多元化，具體體現為投資領域多元化、投資視野國際化、風險偏好提高化、服務模式數字化等特征。

二、我國城市家庭金融資產配置存在的障礙和不足

在經濟增速放緩、優質資產稀缺的新常態下，我國城市居民家庭金融資產配置結構有其獨有的特點，家庭資產仍以房產為主，金融資產，特別是風險性金融資產的占比仍然較低。目前，在國內證券市場上存在的可交易理財產品中，風險結構設置嚴重不合理，據統計，高風險產品種類高達總理財產品的 80%，而只有不到 20%的理財產品為低風險產品。另一方面，盡管理財產品市場發展速度很快，但中國的資本市場（證券市場和保險市場）能為居民提供的且能更好滿足居民投資需求的，具有流動性、盈利性與安全性相匹配的產品仍明顯缺乏。我國資本市場的股票股利的收益率極低，股市年收益率波動較大，股市走勢長期處于不穩定狀態，作為一種高風險高收益的投資市場，在短期內賺取資本利得并不容易，而且還要承擔很大的風險。我國家庭金融資產投資渠道比較狹窄、選擇受到抑制的原因主要在5個方面：（1）社會保障制度不健全是抑制我國居民多元化投資的主要原因；（2）我國金融市場不夠成熟，產品種類不多，相當一部分產品門檻較高，制約了居民根據自身的資產配置期望、風險承受能力等條件選擇適當的金融產品進行資產配置，投資渠道狹窄限制了我國城市居民金融資產結構的調整和優化；（3）證券市場發展傾斜于股票市場，債券市場發展緩慢，金融產品存在比較嚴重的同質化傾向；（4）金融中介創新能力不強，金融服務水平有待提高；（5）居民投資面臨信息不對稱的環境，缺乏正確的宣傳和引導。

三、優化我國家庭金融資產配置行為的路徑選擇

（一）完善包括住房、養老、教育、醫療等在內的社會保障網絡和制度

我國城市家庭存在著非常強烈的預防性儲蓄動機，甚至連高收入人群的預防性儲蓄動機也比較明顯。和企業行為類似，在不確定性環境下家庭也面臨著選擇預防性措施來規避和管理家庭風險的問題。在家庭財產組合中作為當前我國家庭防范風險自我保險的主要方式之一，投資住房可能像家庭儲蓄一樣，其作用也類似于購買商業壽險以應對家庭將可能面臨的不確定性風險。此外，為改變居民儲蓄存款增長較快的現實，就必須進一步降低居民不穩定預期。

（二）進一步發展金融市場，加強我國金融機構的建設

目前，我國機構投資者（金融中介）的建設還遠未能適應個人和家庭資產保值增值和風險管理的需求。因此，有必要加強金融機構的建設，更好地適應居民與家庭金融資產管理的需求。我國金融體制創新的重點在于金融機構的積極創新，創造更加多樣化的資產組合，滿足客戶多角度、全方位的投資需求。此外，還應深化證券市場的改革，不斷完善我國的債券市場，加快保險市場的發展進程，提供具有市場吸引力的產品。

（三）鼓勵金融工具創新

總之，伴隨著收入的持續增長，居民金融資產總量仍有非常大的增長空間。隨著我國經濟高速發展、居民生活水平提高，可支配收入大幅增加，資產多元化的趨勢將更為顯著。居民對于剩余資產保值增值的意愿更加強烈，從而對創新型金融產品如股票、基金、衍生金融工具、信托、保險等的投資將日益增加。我國金融產品自主創新比較缺乏，產品在深度和專業化設計上都不足，居民對投資工具的需求還遠遠不能得到滿足。我國金融機構應逐步引入市場細分理念，根據客戶需求開發新的服務產品，確立以客戶為中心的經營模式。傳統金融行業要更加積極地擁抱互聯網，進一步打破墨守成規的現狀，提供更高效、迅速、多元化的金融服務。

（四）宣傳金融知識，引導家庭對金融市場的理性參與

根據央行網上調查，約22%的居民反映欠缺股票、基金、債券、銀行理財產品投資等方面的知識，約47%的居民希望通過互聯網、通過短信、微信等手機信息獲得所需的金融知識。在家庭資產配置向風險資產轉移、家庭部門風險偏好上升的大背景下，需要做好投資者保護和教育工作，培育投資者的風險甑別能力，促進家庭理性參與金融市場。

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