內部控制與企業價值

劉嘉宏

摘 要 本文主要闡述了內部控制與企業目標、價值創造、價值管理的內在關系，強調內部控制的價值增值功能，倡導企業建立以價值為導向的內部控制。

關鍵詞 內部控制 價值創造 價值管理

一、引言

我國2008年，發布了企業內部控制基本規范；2010年，發布了應用指引、評價指引和審計指引，使國有企業自上而下掀起了內部控制熱潮，紛紛建立內部控制體系。幾年過去了，內部控制的熱度漸漸退去，許多國有企業的內部控制并沒有達到預期效果，有的甚至被束之高閣，成為擺設，造成這種情況的主要原因，是這些企業沒有從根本上認識內部控制的本質及其與企業價值的關系，沒有建立以價值為導向的內部控制。

二、內部控制與企業價值最大化

內部控制是企業管理的重要組成部分。現代企業管理的發展，經歷了經驗管理、科學管理、現代管理三個階段，而隨著企業管理的發展，企業目標經歷了利潤最大化、股東財富最大化、利益相關者價值最大化、企業價值最大化的演進過程。所以，現代企業管理是企業價值的管理，企業價值最大化是企業追求的最終目標。

在現代企業管理中，戰略管理已成為實現企業持續發展的重要管理模式，是企業根據外部環境、內部條件制定和實現戰略目標的動態管理過程。內部控制目標是合理保證企業經營管理合法合規、資產安全、財務報告及相關信息真實完整，提高經營效率和效益，促進企業實現發展戰略（財政部會計司，2010）。同時，企業通過內部控制促進企業實現戰略目標的過程，就是企業實現企業價值最大化的過程。

企業價值的最大化目標、戰略目標、內部控制目標是相互聯系、相互依賴、相互促進的。企業從企業價值的最大化目標出發，制定企業戰略目標，并將戰略目標具體化到企業的內部控制目標，轉化為企業的控制活動，而企業通過內部控制，提高經營效率和效益，促進企業實現發展戰略，不斷地提升企業價值，實現企業價值最大化。因此，從根本上，內部控制目標就是企業價值最大化。

三、內部控制與價值創造

（一）利益相關者視角

企業是一系列不完全契約的有機組合，是由股東、債權人、經營者、顧客、供應商、政府等利益相關者組成的“生態系統”。然而，出于各自利益的不同，利益相關者的行為可能與企業目標不相一致，所以內部控制是一種持續均衡利益關系的契約裝置（徐虹、林鐘高等，2008），通過內部控制的利益均衡作用，使利益相關者目標與企業目標趨同，這種協同能夠提高企業經營效率和效益，從而提高企業價值。

（二）財務管理視角

企業價值是企業未來各個時期產生的凈現金流量的現值之和，即： V=∑NCFt/（1+ WACC）^t（WACC-加權平均資本成本，NCFt=CIt-COt，NCFt-凈現金流量，CIt- 現金流入，COt -現金流出）。所以，內部控制可以提高企業的經營效率和效益，增加企業的凈現金流量，同時能有效地降低企業財務風險，降低企業加權平均資本的成本，從而增加企業價值。

（三）經濟增加值視角

經濟增加值（EVA）=稅后營業凈利潤（NOPAT）-資本成本（WACC），經濟增加值（EVA）既考慮債務成本，又考慮股權成本，當經濟增加值（EVA）大于零時，企業經營者為股東創造了價值；當經濟增加值（EVA）小于零時，企業經營者減損了股東價值。所以，內部控制可以提高企業的經營效率和效益，增加企業稅后營業凈利潤（NOPAT），降低企業資本成本（WACC），從而提高經濟增加值（EVA）。

（四）價值鏈管理視角

企業價值活動分為基本活動和支持性活動，企業的各種價值活動構成了企業的價值鏈，企業通過價值鏈優化，形成競爭優勢，創造企業價值。所以，內部控制是優化企業價值鏈的有效手段，通過內部控制，使企業的價值鏈得到優化，提升競爭優勢，更好地創造價值。

（五）實證研究視角

人們對內部控制與企業價值關系的實證研究，從基本規范和應用指引發布以來就沒有間斷過。2011年，何益、盛兆青等；2012年，謝凡、汪柯等；2013年，郭曉慶、羅坤、何亞偉等；2014年，王洋、劉珊、祖丕娥、蘆燕等；2015年，張磊、康山松、吳鵬、溫曉菲等，他們先后選取了上市公司為樣本，進行了實證分析，實證研究結果表明，內部控制與企業價值存在著正相關關系，內部控制越有效，企業價值就越大。

（六）內部控制價值增值機制

上述分析表明，內部控制具有價值增值功能。企業根據自身價值活動建立有效的內部控制，一方面，通過內部控制不斷優化企業價值活動，提高企業的凈現金流量、經濟增加值、競爭優勢，提高企業的經營效率和效益；另一方面，內部控制隨著企業價值活動的發展并不斷完善，如此循環往復，持續創造價值，實現企業價值最大化。

四、內部控制與價值管理

企業要實現可持續發展，必須以企業價值最大化為目標，持續進行價值創造。價值創造是企業的生命之源，不創造價值，企業就沒有生命力，而內部控制是企業內部為確保企業目標的實現，建立起來的一系列政策、規則、程序，是從風險和控制的角度系統地將企業管理具體化，嵌入企業各業務流程的具體業務活動，融入企業的各項規章制度之中（王保平等，2010）。因此，建立以價值為導向的內部控制是企業進行價值管理、實現企業價值最大化目標的關鍵。

以價值為導向的內部控制的建立，要以基本規范和應用指引為指導。一要明確目標。基本規范明確了合理保證企業經營管理合法合規、資產安全、財務報告及相關信息的真實完整、提高經營效率和效益、促進企業實現發展戰略為內部控制目標，在此基礎上，企業內部控制要把企業價值最大化作為根本目標。二要把握原則。企業建立與實施內部控制，應當遵循全面性、重要性、制衡性、適應性、成本效益五項原則。三要抓住要素。企業建立與實施內部控制，要抓住內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督五個關鍵要素。四要學習借鑒指引。企業應在認真學習18項應用指引基礎上，結合企業實際情況，建立企業的組織架構、發展戰略、人力資源、社會責任、企業文化、資金活動、采購業務、資產管理、銷售業務、研究與開發、工程項目、擔保業務、業務外包、財務報告、全面預算、合同管理、內部信息傳遞和信息系統等內部控制。

以價值為導向的內部控制是否有效，要用價值創造來衡量，只有為企業創造價值或促進企業創造價值的內部控制，才是有效的內部控制。企業根據基本規范和應用指引，結合企業價值活動，制定內部控制，在此基礎上進行有效性評估，通過評估證明有效的組織實施，并在企業價值活動中不斷完善，通過評估證明無效的，要重新進行修訂。通過建立這種機制，內部控制與價值活動相互促進，不斷促進企業創造價值。

企業實施內部控制的過程，就是企業進行價值管理的過程，這是一個循環不斷的動態管理過程。

五、結語

價值創造是企業生命永恒的主旋律，而內部控制具有價值增值功能，其目標是企業價值最大化，內部控制越有效，越能促進企業創造價值。因此，國有企業在深化企業改革中，應清楚認識內部控制的應用價值，重視企業內部控制的建設，使內部控制成為國有企業改革發展之利器。

（作者單位為廣東粵能<集團>有限公司）

參考文獻

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