上市新股陷足光伏泥潭被迫轉型 至純潔凈上市前景蒙上霧霾

周月明

沖擊創業板的上海至純潔凈系統科技股份有限公司 （下稱“至純潔凈”，603690.SH）終于在2017年如愿發行。但是，公司曾涉足的光伏產業成為拖累，引發眾多投資者擔憂。而且公司自2013年以來營收及凈利潤逐年下滑，在此情況下，上市前景也讓投資者看不清。《投資者報》記者近日聯系公司詢問相關問題，有關人士給出一些簡單答復。

成敗皆光伏

至純潔凈主要為電子、生物醫藥及食品飲料等行業的企業提供高純工藝系統解決方案。據公司招股書稱，公司業務領域為新興產業，沒有其他同業公司作為參照物。但至純潔凈近年來的業績表現并沒有展示出新興產業該有的迅猛勢頭。2013年至2015年，公司營收增長率分別為25.2%、-0.2%、2.8%，凈利潤分別為2494萬元、2626萬元、1769萬元、增長率分別為4.1%、0.7%，2015年甚至大幅下滑32.5%。

究其原因，這與公司曾投資的光伏產業帶來的“副作用”有很大關系。

2011年，至純潔凈正追逐被熱捧當時很火的光伏產業，營業收入也主要集中在光伏領域，占總收入比重一度達到84%。由于當時光伏行業投資需求旺盛，公司取得了突破性增長，當年營業收入增長91%，凈利潤增長62%。

不過，成也蕭何，敗也蕭何，曾經一度火爆的光伏產業成就了至純潔凈的高速成長，但隨著光伏行業出現產能過剩和產業危機，至純潔凈的業績也開始急轉直下。

隨著2011年一季度后光伏行業陸續遭遇“補貼政策調整”、“歐債危機”、“美國雙反調查”等不利因素，光伏產業深受打擊，表現為光伏企業出現了不同程度的銷售下降、資金緊張，至純潔凈也未能幸免。雖然其主動調整了客戶重心，但業績仍然在2012年出現大逆轉，營業收入下降1.8%，凈利潤下降30%。

即使公司在2012年開始調整客戶中心，但是這一“苦果”到現在還一直影響著至純潔凈。公司的應收賬款和壞賬計提飆升，2013年至2016年上半年，公司應收賬款的賬面價值分別達到1.61億元、1.69億元、1.85億元和2.21億元，占資產總額的比重分別高達為38%、40%、37%、42%。壞賬計提分別為2751萬元、3527萬元、4903萬元、4901萬元。至純潔凈一直背著這些占資產比重高達40%的“大包袱”，難免對其未來發展造成很大“拖累”。

而且，就目前的情況來看，這些賬款收回的可能性非常小，欠款的客戶很多都處于破產或停業狀態。比如昔日光伏巨頭賽維LDK在2011年曾是至純潔凈的第一大客戶，當年賽維LDK虧損了6億美元，2012年又虧損10億美元，如今處在破產邊緣。前5家欠款客戶中的另外3家也均為停產的光伏企業。

對此，至純潔凈在回復采訪時坦言，“雖然國家出臺一些光伏產業補助措施，但是光伏企業全面復蘇尚需時日，其資金緊張局面也可能繼續存在一段時間，未來公司應收賬款的回收仍然存在不確定性。如果大量應收賬款無法收回，將給公司造成重大壞賬損失，甚至出現業績下降超50%。”

存貨高居不下

在光伏產業遭受“重創”之后，至純潔凈開始調整業務領域。2013年開始，至純潔凈醫藥類客戶收入貢獻大幅增長，2015年醫藥及醫藥設備收入達9千萬左右，占當年總營收比重近50%。而光伏類客戶收入貢獻大幅降至8.8%。然而，即使被迫做出調整和轉型，但公司的業績也沒有太大起色，2015年凈利潤還下滑32%。對此，公司在招股書中稱，“公司業務分散于醫藥、光伏、LED、半導體等下游行業，下游行業投資的周期性波動和景氣度變化會對公司的市場需求、銷售毛利率及銷售回款等造成直接影響，從而導致公司業績波動。雖然公司業務分散在多個下游行業，但如果未來主要下游行業出現整體下滑或發生重大不利變化，公司經營業績仍將受到直接的負面影響。”

身處下游行業，被動性也相對強了很多，公司的存貨占流動資產的比重仍然較高。2013年末至2016年末，存貨的賬面價值分別為7194萬元、5645萬元、9824萬元，占流動資產的比重分別為26.6%、23.7%、27.6%。生產產品難以賣出去，業績自然沒有多大起色。

不過對于這些存貨，公司還保持著相對樂觀的心態，在回復中稱“這些存貨主要是在手訂單所準備的備貨或已經開始用于定制生產，且訂單的毛利率較高，不存在預計損失。所以，公司沒有計提存貨跌價準備。”不過，仍有很多投資者認為，由于訂單的履行存在很大的不確定性，所以存貨仍然有減值的可能。而且公司業務為新興產業，行業數據也非常缺乏，公司披露的信息也沒有太大的透明性。

股權集中風險未可知

此外，至純潔凈股權頗為集中。公司控股股東均為蔣淵、陸龍英，二者為母子關系。其中，蔣淵持有公司48.72%的股份，蔣淵的母親陸龍英持有公司17.86%的股份，同時，陸龍英的侄子陸磊任公司財務總監。

對此，公司回應稱：“為防范控制權集中的風險，公司已建立了包括股東大會、董事會、監事會議事規則及獨立董事制度等在內的完整的公司治理制度體系，并在董、監事人員方面也做出相應安排。在股東大會中，公司已經引入了聯新投資、維科新業兩家專業的投資基金機構，在財務、業務方面有豐富的監督、管理經驗。”

但是，這些措施是否能在公司的具體經營中起到成效，仍需進一步觀察。目前，公司剛剛上市，且背負巨額應收賬款和潛在的壞賬，未來公司業績能否支撐股價，給投資者帶來更大收益存在著很大的不確定性。