淺析我國股票市場上的羊群行為

呂芙蓉

【摘 要】 經歷了二十多年的發展歷程，中國股票市場雖然取得了很大的進步，但是與發達國家的股票市場相比較來看，我國股市的信息透明度比較低，受國家政策影響比較大，個體投資者眾多。這些特征都在一定程度上促進了我國股市羊群行為的增長。文章從羊群行為的基本理論出發，分析了其基本特征，形成的原因以及對股市的影響，并對此提出了相應的對策和建議。

【關鍵詞】羊群行為；股票市場；對策建議

一、羊群行為概述

（一）羊群行為的概念

金融市場中的羊群行為，是一種特殊的非理性行為，它是指投資者在信息環境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人的決策，或過度依賴于輿論，而不考慮自己的信息的一種行為。由于羊群行為涉及多個投資主體的相關性行為，對市場的穩定性和效率有很大影響，也和金融危機有著密切關系。

（二）羊群行為的基本特征

1.由于羊群行為是指在一個投資群體中，單個投資者總是根據其他同類投資者的行動而行動，在他人賣出時賣出，在他人買入時買入，因為投資者的羊群行為源于其內在的心理因素，所以投資者往往有一致的行動趨向。另外，在不同的市場態勢下，投資者都表現出顯著的羊群行為。

2.在股市中，由于信息的不對稱，造成個體投資者無法識別股市中的有效信息，致使他們無法做出合理決策，因此便選擇了跟風。但是假如投資者從某一方面獲得了新的股市信息，有了自己的決策時，羊群行為便很快被瓦解。或者，當投資者開始意識到自己的跟風是錯誤的時候，他們立馬會采取相反的投資策略，因而羊群行為十分脆弱。

3.股票收益率是影響羊群行為的重要因素。若交易當天股票上漲時，投資者就會表現出更強的羊群行為。投資者買方羊群行為在交易當天股票下跌時大于上漲時，而賣方羊群行為則相反，總體上賣方羊群行為大于買方羊群行為。

4.股票規模是影響羊群行為的另一重要因素。隨著股票流通股本規模的減小， 投資者羊群行為逐步增強。

二、羊群行為形成的原因

（一）利益驅動下的從眾心理

通過投資使自己的資產增值，讓自己盈利，進而達到利潤最大化，是每一個投資者的最終目標。當股票看漲時，投資者便會涌入股市。當其中某一投資者購買某支股票賺錢后，其他人會立馬搶購這支股票。這促使大家都喜歡向集體靠近，因為在自己不確定是否盈利的時候，跟著集體往往是最佳的選擇。因而獲取最大利潤是羊群行為的內在動力，羊群行為是從眾的結果。

（二）信息不對稱

能否及時的獲得有效信息，對于投資者而言是十分重要的，這決定了投資者是否獲得較高收益或者避免重大損失。在我國股市，大多的投資者在接收信息時有各種各樣的制約因素，其具體表現為獲取信息不完全，不充分，不對稱，不及時等。在這樣一個信息不全面的股市中，個人投資者絕對不會自己冒險去隨便投資。他們一般會通過可信度高或者具有權威的投資人來決定自己的投資方向。大家都是如此，所以更易形成羊群行為。

（三）委托代理因素

從這個方面來看，主要是針對委托代理人名譽與報酬的分析。Scharfstein和Stein等人提出了基于聲譽的羊群行為理論，以此來研究基金經理因為投資策略趨于一致而形成的羊群行為。Scharfstein和Stein于1990年率先研究了這類模型，他們的基本思想是：如果一個投資經理和他的雇主對于經理是否能正確選擇股票的能力不夠了解，那么當投資經理選擇與其他投資專家一致的投資策略，就能巧妙的掩蓋其投資能力，這對投資經理是十分有利的，但是卻在無形中形成了羊群行為。Maug和Naik（1996）提出基于報酬的羊群行為理論，如果投資經理的報酬取決于其業績與其他投資經理相比較的情況，這將導致代理人的激勵機制歪曲，使得他們構建無效的投資組合，從而形成羊群行為。

（四）股市不成熟

到目前為止，我國股市僅僅有二十多年的發展歷程，運行時間比較短暫，所以對于股市的管理進行完善，運行進行規范是非常繁重的任務。尤其是最近幾年股票市場涌入大量個體投資者，他們對于股市投資知識掌握不足，風險承受能力較低，這也成為羊群行為形成的原因之一。

三、羊群行為對股市的影響

羊群行為的形成是投資者放棄自己的決策而根據別人的投資行為進行投資，這樣的舉動很可能會造成市場信息傳遞鏈的中斷，從而造成信息無法有效的傳遞。這將對兩個方面造成影響：其一，由于羊群效應具有一定的趨同性，所以會導致市場基本因素對股市的未來價格走勢的影響效果不顯著；其二，假如羊群行為是由于投資者對相同的基礎信息做出了迅速的反應，那么投資者的羊群行為反而會加快股價對信息的吸收速度，促進市場更加有效。除此之外，由于羊群行為形成的一個重要的原因是信息的不對稱引起的，一旦投資者掌握了有效的市場信息，他們就可能會立即采取相反的投資策略，那么羊群行為就會被瓦解，所以說羊群行為是十分脆弱的，這在一定的程度上會造成金融市場價格的不穩定性和脆弱性。

四、對解決羊群行為的對策建議

（一）加強對上市公司的監管，完善金融監管體制

首先，應該嚴格市場準入制度，優質的上市公司才能為股票市場的壯大提供保證。另外，應建立市場淘汰機制，促進企業之間的競爭，讓股票市場更加繁榮，這也為投資者提供了良好的投資市場。其次，由于我國的股票市場受政府政策的影響巨大，這在一定程度上助長了羊群行為的形成。而一個完整的金融監管體制是弱化羊群行為的先決條件，故建立一個健全的，可持續發展的股市將是十分必要的，完善金融監管體制刻不容緩。

（二）完善股票市場的信息披露，增強市場的公開性與透明性

信息是投資者據以決策的依據，及時準確的信息披露將大大提高資源配置的效率，以此來增強市場的運行效率。因而增強市場的公開性與透明性，降低各種信息成本，控制內幕交易是保持市場有效性的前提。故我國應建立一個“公平，公正，公開”和透明的股市環境。

（三）投資者應積累專業知識，保持清醒頭腦，不偏信，不盲從

對于任何一個投資者而言，在他進入市場之后，都應該掌握最基礎的投資技巧，要有自己的判斷力。要時刻保持清醒的頭腦，以理智來衡量一切，不偏信，不盲從，要注重加強心理素質，提高心理承受能力。投資者應該認識到股票不同于儲蓄，它是有特別大的風險存在的，這就要求投資者不僅要有財商，還需要智商和逆商以及良好的知識儲備。因此投資者必須提高采集，判斷信息的能力，堅持理性分析，盡量避免羊群行為。

（四）投資者要提高自我管理能力

當股市處于極度上升或者極度下降時，投資者一定要避免盲目跟從。在不同時間的上升市和下降市，羊群行為的強弱是不一樣的， 這顯示出外部情況以及投資者能力不同，股市的反應也是有差別的。因此，對于投資者來說，應該根據情況，仔細判斷自己的投資策略，要挖掘出大漲大跌背后的真實原因。雖然有時選擇正確，準確的時機進入羊群行為浪潮，也可以當作是一種投資。但是，這種方法的風險很大，這種投機行為應慎重選擇。投資者一定要提高自己的管理能力，極力克服自己的貪婪欲望，不要因為貪圖一時利益而遭受更多損失。

五、結語

羊群行為是一種不理性的行為，它對于投資者的效用和整個市場的穩定都起著非常消極的作用。羊群行為已經成為股市中比較常見的現象，形成羊群行為的原因是多方面導致的。但是我們應該正確的看待羊群行為，在任何情況下，都必須保持清醒的頭腦，擁有自己的判斷力，掌握必要的投資技巧，達到自主決策的效果，努力克服羊群行為，以免給自己造成不必要的損失。

參考文獻：

[1]肖芳.中國股票市場羊群行為研究[D]，西南財經大學碩士學位論文，2014.

[2]李曼.后股改時代滬深股市羊群行為的實證研究[D]，成都理工大學碩士學位論文，2012.

[3]吳瓊.我國證券市場羊群行為研究[D]，浙江大學碩士學位論文，2005.

[4]董放.論證券市場中的羊群行為[J].產業與科技論壇，2008，7（12）：（147-148）.