淺析樂視財務風險

葛順

[摘 要] 樂視集團CEO賈躍亭再一次成為輿論焦點，緣起于賈躍亭2016年11月6日發布的5 000多字內部信，似乎也是他創立樂視以來的“自白書”，坦承樂視處于“海水與火焰”交替之間，信里諸如“糧草供應不及時”、“后勁已經明顯乏力”，“這次教訓如此深遠”字眼，赫然在列，承認了樂視在發展過程中遇到的危機。文章針對樂視所面臨的風險進行了簡要分析。

[關鍵詞] 樂視；財務風險；危機

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 03. 010

[中圖分類號] F233 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）03- 0020- 02

1 引 言

樂視網是中國著名的網絡視頻網站，其成立于2004 年11月，2010 年8 月在創業板上市。作為中國A 股上市第一家視頻網站，在行業內不僅最早實現盈利，也是最早推動影視正版播放并實行網絡付費觀看模式。最近樂視陷入危機，被爆裁員，拖欠供應商貨款等丑聞，股價一路下跌，市值嚴重縮水，面臨資金斷裂危機。不禁讓人為樂視擔憂，一直高速擴張模式形成的慣性下，樂視這個擁有上萬名員工、業務龐雜、明星高管聚集的企業巨艦能否挺過這一難關，樂視的未來將會怎樣走，值得思考與探究。

2 樂視風險分析

2.1 債務風險

通過最近公告的2016年第三季度的報表，對比2015年同期發現，其應付賬款同期增加520.92%，應付票據同期增加525.73%，預收賬款同期增加2014.12%，主要流動負債項目金額皆發生較大變化?？磥砻襟w稱樂視欠供應商貨款并非空穴來風，并且透露已經有供應商暫停向其供貨，從流動負債可看出樂視的短期償債壓力比較大。資產負債率是被用來衡量一家公司長期償債能力的指標。一般而言，資產負債率最好不要超過60%，而結合披露的資產負債表，樂視一直都是出于高負債率的情況，2016年第三季度期末即便下跌，依舊在65.72%的高位，樂視網企業負債風險偏高，長期償債能力較弱。

2.2 盈利能力風險

結合最近三年的財報分析可知，2015收入雖同比增長了90%，但其營業利潤同比只上漲44%。營業利潤的變化并不能與營業收入的變化相適應。其營業利潤率從2014年的0.7%下降到2015的0.5%，到2016年前三季度只有0.1%，意味著公司獲得100元的銷售收入，只有0.1元的營業利潤。得其收入的質量相當低。營業利潤代表公司賺取利潤的能力，營業利潤率不斷降低的樂視已經說明企業盈利能力的不斷下滑。

2.3 擴張風險

自2010年上市以來，樂視通過IPO、定增和發債直接融資92.89億元；通過借款間接融資52.56億元；截至2016年三季度末，賈躍亭股權質押5.71億股，融得資金超百億元；七大子生態公司先后通過VC/PE渠道累計融資215億元，融資金額超過500億元，但比起投資量，樂視的融資量遠遠不夠，2015年和2016年樂視在其七大子生態上的投入超7百億元，僅汽車領域就超百億元。而結合公司的現金流可看出，經營活動產生的現金流量凈額和投資活動所需的現金量差距非常大，反映出樂視自身“造血功能不足”。樂視的瘋狂融資模式與其戰略分不開，但公司的生態鏈環節不成熟，產業不聚焦，獲利能力不強的狀態下是支持不了其迅速擴張的。多元化要在確定主業強大的基礎上，但樂視目前四面開花、全面布局，每個業務都是幾百億的布局，擴張太快使公司資金鏈斷裂的風險增加。帶來的連鎖反應是不斷下跌的股價。2016年11月2日樂視網股價從開盤價44.24 元/股，斷崖式下跌7.48%，十一月份雖有小幅震蕩，但上漲動力不足，12月6日一度跌到35.01最后以35.8/股收盤，7日樂視公司緊急停牌。如果下跌繼續，觸發到股權質押的預警線和平倉線，極有可能發生連鎖反應，形成“踩踏”事件。

3 樂視未來

3.1 恢復信心穩股價

光有戰略無法給樂視一個清晰的未來，決定樂視未來的是投資者的信心，而信心來自這些業務的真實發展狀況。2016年12月7日樂視已經停牌，可想而知公司也正在尋找自救的方法。樂視必須在復牌后出來一個切實可行的方案，恢復投資者信心，使股價逐漸回升，不至于被強平。如果出來的方案，僅僅是不疼不癢的“事項”，樂視危機還會繼續蔓延。

3.2 停止燒錢擴張轉盈利

賈躍亭已經意識到了問題的嚴重性，其在2016年11月9日與投資者的交流會現場表示，樂視要從燒錢擴張的第一階段，轉入到實現正向現金流的高速增長和繼續規模化獲取高價值用戶的新階段，同時，要實現樂視網的全面盈利。樂視接下來應該會強化主業優勢，增強公司內部造血能力。

3.3 斷臂求生

樂視和賈躍亭正在將自己的信用押注在樂視汽車。但事實證明，其對這項業務的投入和時間成本是嚴重預估不足的。樂視輸血最多的汽車產業，被業界公認為最燒錢的行業。由于資金缺口較大，如不能持續獲得外部融資，可能成為拖垮整個樂視的罪魁禍首。樂視是否會在危機時刻賣掉汽車業務或某塊業務，斷臂求生，使公司恢復元氣，不得而知。

4 總 結

只要樂視還活著，樂視就在歷史上留下著其濃墨重彩的一筆。但就目前的狀況來看，樂視的盈利能力是支持不了其老板賈躍亭的偉大戰略構想的。如何應對現有的危機，采取應對措施，使樂視恢復正常軌道是樂視亟需解決的問題。樂視的七巧板是鴻篇巨制，還是一地碎片，只能拭目以待。