我國證券投資基金業發展中的主要問題及對策研究

吳丹妮

【摘 要】 證券投資基金是運用現代信托關系將投資者分散的資金匯集到一起用于投資有價證券以此實現共享收益。證券投資基金業在我國發展起步比較晚，盡管積累了一定的經驗，在我國經濟社會發展當中發揮越來越重要的作用，但是依舊存在迫切需要解決的問題。本文基于對我國證券投資基金業發展歷程和現狀的梳理，總結我國證券投資基金業主要存在的一些問題，在此基礎上提出促進我國證券投資基金業健康發展的對策，包括引導私募基金業發展、完善基金治理結構以及健全基金監管制度等，希望可以促進我國證券投資基金業的可持續發展。

【關鍵詞】 證券投資基金業 發展狀況 公募私募 對策研究

一、我國證券投資基金業特點及發展狀況概述

證券投資基金在不同國家和地區有不同的稱呼，但是本質上都是有共性的，主要包括三方面：第一，證券投資基金是一種組合投資的工具。通過多元化的投資來分擔投資者的風險，并且可以利用不同投資對象的互補性來最大限度的提升收益；第二，證券投資基金以具有公開市場交易價格的金融證券作為投資對象，所以證券投資基金公司主要從事的就是專門的證券投資，和一般的商業銀行以及保險機構有著顯著的區別；第三，證券投資基金是一種間接投資工具，通過其他金融工具作為投資對象，然后通過證券基金的方式進入到證券市場，而且投資者和基金管理者是屬于分離的狀態，依托于專家隊伍進行代理投資。

我國證券投資基金業起步于上個世紀90年代初期，在上個世紀末開始走入規范化的發展路徑。短短十年時間里我國證券投資基金業從無到有，經歷了初生到規范發展的歷程。第一階段是1991年到1997年底，在最初的起步階段由于國內對于證券市場究竟是姓“資”還是姓“社”的問題一直存在爭論，導致證券基金市場發展比較遲緩，最早是從武漢和深圳南山區開始起步，到1992年鄧小平南巡講話之后，我國證券基金行業開始進入快速規范發展的階段，但是這些基金普遍規模比較小，而且整體管理體系不規范，主要還是投資于房地產行業以及未上市企業的股權，所以還不是西方發達國家所界定的證券投資基金。第二個階段是1998年到2001年，這個階段起始于國務院證券委員會在1997年出臺的《證券投資基金管理暫行辦法》，這是我國首次頒布的關于規范證券投資基金行業發展的行政法規，為我國證券投資基金業的健康發展指明了具體的方向，真正拉開了我國證券投資基金規范化發展的帷幕，在這四年時間里面產生一大批規范專業化的證券投資基金公司，完成了從創生到規范運作的轉型，但是整體來看依舊存在專業性不強、投資理念和運作方式不夠成熟的問題。第三階段就是2001年以后，證券投資基金開始迎來開放式發展的階段。這一階段基金的審批發行市場化程度日益提升，產品創新能力不斷提升，可供客戶選擇的產品種類越來越豐富，日益成為我國金融市場的重要組成力量。

二、我國證券投資基金業主要問題分析

（一）公募基金和私募基金發展問題

公募和私募基金是按照是否向社會不特定公眾發行來進行區分的，如果是公開發行那就是公募，如果只是非公開發行那就是私募基金，基金的募集方式是區分和界定基金的重要標準和依據。私募基金和公募基金相比，自身存在的好處和不足都比較明顯，私募基金具有的優勢有以下幾點：第一，組織結構比較簡單，經營自由度較高。私募基金一般沒有董事會，屬于合伙制企業，更多依靠外部研究信息開展投資活動；第二，私募基金投資目標針對性更強，能夠滿足客戶自身的特定需求，可以為客戶投資進行量身定做的服務，但是公募基金標準化的操作模式給投資者選擇的余地就比較少，而且整個運作方式比較固定化；第三，私募基金存在和業績掛鉤的薪酬激勵，這也使得私募基金的經理人有更大的積極主動性去發現和滿足客戶的需求，促進私募基金市場化運作機制更加完善。

私募基金的劣勢主要包括以下幾個方面：第一，私募基金發行數量比較少，不能上市交易，而且由于整體流動性比較差，所以只能吸引較少的受眾；第二，政府監管不到位，操作缺少透明度。私募基金的操作很容易出現內幕活動以及違規操作等，這樣就會使得投資者面臨非常大的潛在金融風險，比如道德風險、代理風險等等，很難確保投資者的資產安全。

（二）證券投資基金治理問題

我國證券投資基金公司和大多數中國企業一樣存在治理結構不完善的問題，具體而言存在以下幾方面的治理問題：第一，基金治理架構本身不完善。基金管理者和基金的投資者有時候代表的利益追求存在分歧，但是基金的經理人對資產具有實際控制權，這樣的話基金管理人就可以通過內部控制完成獨立利益取向，損害基金投資者的利益。而且本身基金管理公司的法人結構也存在嚴重的問題，目前基金管理公司一般是相對分散均衡的股權模式，這樣的分散結構杜絕了一家獨大的弊端，但是又暴露其他的問題，一方面是導致董事會缺乏獨立性，另一方面就是使得經理人權力太大容易產生道德風險。第二，基金托管人難以有效監管。我國具體實踐過程當中，基金管理人通常就是基金的發起者，這就導致托管人受制于基金管理者，所以缺乏獨立性的基金托管人難以實行有效的監管。第三，基金管理人偏離持有人的利益需求。證券投資基金持有人和管理人屬于委托代理的關系，委托人追求收益最大化，但是代理人追求代理收入最大化，兩者目標不完全一致。但基金持有者的利益和基金管理公司股東利益沖突時，基金管理者就會服務于股東利益而犧牲基金持有人的利益，這樣就會導致基金持有人產生損失。

（三）制度不健全，市場監管不力

第一，證監會對于基金的外部監管不完善。證監會作為政府部門主導的重要外部監督力量，一直都沒有發揮充分的作用，導致我國基金行業依舊存在大量不規范運作的問題。主要原因就是證監會本身職能定位不清晰，缺少內部管理機構的設置，對于基金行業的信息披露和透明化操作機制的監管不完善，沒有加大對于投資者的保護力度。

第二，基金監管沒有完善法律法規體系支撐。美國等發達國家對投資基金的監管法律體系非常健全，這些有效的法律法規監督可以防止基金行業不規范的操作，極大地提升了操作的規范化和透明度，最大程度保護投資群體的利益。但是我國整體的證券投資基金法律法規制度體系建設明顯落后，現有的法律法規難以滿足基金規范化運作的需要。我國法律法規的不健全導致證券市場投機性很強，一些機構存在非法違規的操作，透明度極低，信息披露程度很低，給基金管理者留下太多可操作的空間。

三、促進我國證券投資基金業健康發展的對策分析

（一）規范和引導我國私募基金業發展

對于私募基金的監管，各國政府都積累了豐富的檢驗，概括來說主要包括三個方面：第一，保護基金投資人的利益。對于基金投資的人數和資格作出嚴格的限制，確定每一項基金業務的合格投資人，然后對于發行的方法進行限制，不能通過大規模的廣告方式推銷，只可以通過私下的雙邊交易的方式向投資者發售基金單位。第二，確保基金市場的完整。充分增強基金市場的透明程度，使得暗箱操作的可能性下降到最低，并且在期貨市場的監管方面需要對市場參與群體的投機性行為進行限制，避免出現壟斷、操縱以及其他的問題發生。第三，降低系統風險。政府當局需要通過法律法規等制度來監管證券商的信貸風險，防止不謹慎的貸款擴張活動對整個金融體系的危害，確保證券商的信貸都需要有保證金或者抵押品，確保證券商按照規定進行操作。

（二）完善基金治理結構

第一，真正發揮證券基金公司獨立董事制度的作用。獨立董事制度是規范和約束基金經理人操作的重要手段和途徑，可以通過增加獨立董事比例、明確獨立董事的提名機制以及獨立董事的任職資格三個方面的舉措來發揮獨立董事制度對于證券投資基金管理人的操作約束作用。

第二，加強基金托管人的監督管理工作。首先需要構建一個競爭性的基金托管人市場，讓更多的銀行和信托公司以及符合條件的金融機構可以得到托管人的機會；其次需要進一步加強政府監管部門以及行業自律組織的監管作用，建立健全整個行業的監督水平以及職業道德水準；最后進一步將信息披露制度具體化下來，強調信息披露等方面的合規操作。

（三）健全基金監管制度

第一，探索市場化的監管制度。由于我國證券投資基金市場同質化的競爭比較嚴重，所以監管機構需要以培育市場獨立運作能力為目標開展監管活動，實現基金監管的市場化運作。堅持以風險信息披露作為基本導向，推動行業行為監管，在放松管制的基礎上提高監管效率，讓投資者有更加多元化的選擇。并且在市場化監管的基礎上要構建良好的風險預警機制，真正貫徹落實以風險信息披露為基本導向的市場化監管制度體系。建立健全市場退出機制，實現證券基金的優勝劣汰，確保整個市場的動態健康平衡。

第二，構建多層次約束體系，減輕監管負擔。證監會屬于比較重要的第三方監管機構，在監管過程中承擔非常大的監管責任，在今后的發展當中需要構建多層次的約束體系，構建行業自律監管和集中監管有效結合的方式，強化證券投資基金行業的自我管理能力，維護基金行業的健康發展，不斷督促證券投資基金從業人員按照行業標準和規范規范操作，維護整體行業的職業道德水平。

【參考文獻】

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