我國企業的融資困境及對策研究

秦詩音

摘 要：我國經濟正處于快速發展中，對能源的需求量大，僅靠傳統能源不能完成我國可持續發展的目標，開發新能源已成為我國經濟發展至關重要的一步。本文首先分析新能源企業的發展現狀，闡述我國新能源企業的融資困境并找出融資困難的原因；其次以華銳風電例，分析其融資過程，并從中獲得啟示；最后從企業內部和外部兩個方面提出解決我國新能源企業融資困難的建議，企業外部的建議包括政府政策和金融市場產品創新等方面，企業內部包括不斷完善財務制度等建議。

關鍵詞：新能源企業 融資瓶頸 對策建議

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）01（a）-021-03

中國處于經濟高速發展時期，對能源的需求不斷增長，是新能源需求大國。對傳統能源的高消費帶來的能源枯竭、環境污染等問題日益嚴重，這就需要我們不斷開發新能源，發展清潔能源，逐步從對傳統能源的依賴中擺脫出來。與傳統能源項目相比較，新能源的項目具有資本密集型的特點，企業在各個發展階段都需要大量資金的投入，尤其在研究開發與投入建設階段。因此新能源企業的資金是否充沛，關系到是否能夠投資建設以及持續經營。目前，我國新能源企業在發展過程中多次遇到融資困難問題，本文闡述了我國新能源企業的發展現狀并找出融資困難的原因，通過對案例的探究，提出解決融資困境的建議，旨在讓人們進一步了解新能源產業和我國新能源企業融資現狀，對我國新能源企業來說也具有借鑒意義。

1 我國新能源企業的發展現狀

新中國成立六十多年來，尤其是改革開放以來，我們國家的新能源產業在產業規模、技術水平以及應用范圍上，都獲得了突破性的發展，為新能源企業打下了堅實的基礎，新能源企業是我國經濟快速發展過程中一股不容忽視的力量。新能源發展的下一步是不斷推進新能源技術創新成果的商品化，大力發展我國核電、風電以及太陽能等。據了解，我國新能源在2006年～2010年年利用量總計30000萬噸標準煤，占當年總能源消費的9.6%（丁吉林和連希蕊，2012）。表1是2008年我國新能源產業規模與全球新能源規模的對比情況。

近五年來，我國新能源開發和利用范圍更廣，新能源產業發展速度更快。我國新能源的資源豐富，可供開發量大，據估計在目前的技術水平下，中國新能源可以獲得的資源總量約46億噸標準煤，相當于2000年全國能源消費總量的3.6倍，加之我國新能源市場廣闊，需求量大使新能源企業不僅在數量上明顯增多，而且在規模上也不斷擴大。

雖然我國新能源企業擴大迅速，但是新能源從興起到現在時間短，一些影響發展的因素并未解決，其中有技術、市場以及政策的因素，也有金融方面的問題。新能源項目總投資規模龐大，投資回收期長、技術不成熟、高風險的特點使新能源企業在融資過程中多次遇到融資困境，主要是資本供給與需要方面未匹配，致使項目不能順利進行。

2 我國新能源企業的融資困境及原因分析

2.1 我國新能源企業的融資困境分析

我國新能源企業相比其他發達國家起步較晚，加之市場條件不成熟，融資遇到困境，阻礙了新能源企業的健康發展。融資困難一方面是，融資方式相對于其他國家較單一，多依賴銀行貸款、上市融資、債券融資等，對產業基金、信托基金以及融資租金融資方式應用較少；并且，我國商業銀行更愿意將資金投放在國內發展時間較長較好的大型企業，大型企業盈利能力強，償還借款能力就強，投資于我國新能源企業風險大，所以，新能源企業很難從銀行獲得借款（李宗燕，2014）；另一方面，行業和規模不同的企業融資待遇是有差別的（李彬，2010）。規模較大、資金雄厚的企業以及國有企業會受到國內銀行以及投資者的青睞，相反對于主要依賴外源融資的中小型企業以及民營企業卻很難得到資金支持。例如，大型國有企業的非抵押貸款利率約5%，中小型企業的貸款利率是大型企業的3倍以上；而某些企業在民間籌集的短期拆借貸款成本會更高，日利率通常為0.2%～0.6%，年化后利率更是高達50%～150%（王杰，2011）。融資成本高也制約著新能源企業的可持續發展。

2.2 我國新能源企業融資困難的原因

2.2.1 新能源企業缺乏核心技術

新能源是資本以及技術雙密集型企業，一方面不斷需要資金的投入保障其建設及后期運營正常運營，另一方面需要技術的支持，核心技術代表了企業實力，企業專有技術還可以作為企業無形資產增加企業的價值。在新能源企業進行融資時，可以以無形資產做抵押或擔保提升企業融資能力，籌集更多的資金。但是，目前，我國新能源企業與國外發達國家相比，技術上還存在很大差距，且多依靠外國技術，關鍵技術的研究沒有取得突破（孫愛玲和吳紅巖，2013）。我國新能源企業的產品主要面向是國外市場，原料也大多依賴進口，現在每個國家都很重視新能源的開發和利用，重視國際市場的競爭格局，一旦輸出國對我國新能源產品進行貿易抵制，我國新能源企業將受到很大影響。缺乏關鍵技術，我國新能源企業在國際市場上擁有定價的權利低，沒有競爭優勢，阻礙了企業的可持續發展。

2.2.2 新能源企業財務制度不完善

我國大部分新能源企業無論是從規模、資金上還是從人才、內部控制以及財務制度上都無法與大型傳統能源企業相比。我國新能源企業中有超過50%的民營企業，大多企業財務制度不完善，一些企業甚至采用家族式管理，決策系統也不健全，僅依靠領導者來主導企業的發展。一旦領導者決策失誤，后果不堪設想，決定著企業的生死存亡。曾乘著國家政策的東風，華銳風電從兩千萬的“小企業”變成了市值近千億元的風電設備生產的行業巨頭，可是目前卻遇到裁員、做假、官司等問題，風波不斷。如果新能源企業財務制度不完善，投資者和金融機構對其采取謹慎態度，便會降低企業的融資能力及效率，影響企業的生產和運營。

2.2.3 新能源企業獲利能力低

目前，我國新能源產品由于研發費用科學技術等方面投入的資金量大，新能源產品價格普遍較高，不能與已經形成規模的傳統能源商品相比。例如新能源汽車，由于產量小，電池成本仍較高，總體價格較貴，高于普通轎車。雖然政府給予新能源汽車企業很多補貼政策和資金支持，但是在競爭市場上并沒有很大的價格優勢，我國其他新能源企業亦是如此。新能源企業要想取代傳統能源企業，必須突破技術限制，降低產品成本、克服自身缺陷，增強競爭優勢，提高市場占有率。

3 我國新能源企業的融資案例分析

3.1 華銳風電公司概況

華銳風電科技（集團）股份有限公司，是中國自主開發、設計、生產和銷售適應全球風能資源和環境條件的大型陸地、海洋和風電機組的專業化高新技術企業。在我國風電設備制造行業，華銳風電自成立以來完成了多個第一和奇跡。雖然華銳在2011年開始出現業績下滑、利潤減少以及因訴訟、造假等問題而名譽受損的問題，但華銳在我國風電行業取得的成就不能忽視。華銳在短短幾年內發展成我國風電行業的領先企業，又在短短幾年內衰落，其中有很多值得后來人借鑒的的地方，故本文選擇華銳風電作為案例。

3.2 華銳風電融資過程

3.2.1 華銳風電初創時期（2006年～2009年）

華銳風電在成立初期最主要的融資方式是自有資金、銀行借款以及風險投資。華銳風電于2006成立，分兩次向公司注入資金，第一次注入資金0.2億元，第二次0.8億元，注冊資本共計1億元人民幣。在后期擴大生產過程中不斷注資，于2009年9月16日注冊資本增加到9億元。

華銳風電在成立初期，技術上的不確定性、企業制度的不成熟以及市場前景的不可預見性，使許多銀行對華銳風電是否貸款持觀望態度，因而華銳風電在2006年～2008年沒有商業銀行貸款支持其發展。風險投資公司是把所掌管的資金有效地投入富有盈利潛力的高科技企業，并通過后者上市或被并購而獲取資本報酬的企業。2008年華銳風電就以22%的市場份額超過風電行業的龍頭企業金風科技，步入盛世快車道的華銳風電，受到到很多風險投資公司的青睞。華銳風電在這一時期排名前十位的股東大多是風險投資公司，足以看出華銳風電在此時的發展前景。

3.2.2 華銳風電擴張階段（2010年～2011年）

華銳風電在2008年后迅速擴大規模，公司規模的擴大離不開資金的支持，因此，華銳風電在這一階段利用更多的融資方式，融資數量也急劇增加。華銳風電加大與商業銀行的合作程度，與很多國內商業銀行簽訂貸款協議，增加了授信額度，截至2010年底，華銳風電已總共取得全部授信額度達2125900萬元人民幣家金融機構簽署了意向性協議，授信數量達3193000萬元人民幣和650000萬美元。表2是華銳風電2009年～2011年三年銀行借款的變化情況。

從表2可以看出由于華銳風電采取快速擴張戰略，為了滿足生產經營的需要，這三年期間銀行借款不斷增加，2010年銀行借款是2009年的近12倍。2009年華銳風電借款少，利息支出少于利息收入，財務費用為負數，所以利息保障倍數也呈負數，在之后兩年間隨著銀行借款的增加利息支出增加，財務費用為正，利息保障倍數足夠大，表明華銳風電的有足夠的資金償還利息，償債壓力小。同時，華銳風電想依靠資本市場短期的輸血促使企業的蛋糕迅速做大，選擇在資本市場上市，上市當天股票價格就達90元。上市當年，華銳風電在國內的市場份額16.7%，排名第二，該年新增裝機容量2939MW，累計裝機容量12977MW。

2011年，華銳風電掛牌成功后，選擇發行公司債券繼續融入資本，共籌集資本28億元，其中近90%用于償還先前的銀行借款，10%當作公司流動資金使用。華銳風電通過發行公司債券，為公司的發展引入了新的資金，擴寬了融資渠道，有效降低了公司的財務風險。

3.2.3 華銳風電受阻階段（2012年至今）

華銳風電由于2011年度會計差錯問題被證監會立案，公司形象受損。通常來說，銷售產品的貨款、從銀行取得的借款和上市融資等是華銳風電的主要資金來源，此時，三種融資方式都無法使用的華銳風電寸步難行。2013年以來，華銳銀行借款的余額清零，1月～9月沒有增加一筆銀行借款，已有的銀行授信也不能使用；2014年華銳風電收回的銷售貨款與2013年相比減少近100000萬元，計242100萬元；因銷售量減少及被供應商訴訟等原因使資本市場融資也受到影響，不能使用。3.3 華銳風電帶來的啟示

華銳風電由盛轉衰的原因包括外部國家宏觀政策以及產業政策等外部原因，也包括公司決策與財務制度不完善等內部原因。風電行業在發展過程中，國家政策一直處于舉足輕重的位置，政策對一個行業的影響幾乎是瞬間性的，任何戰略都無法招架，華銳風電也難以幸免。華銳風電在2006年～2010年借著優惠價格、融資支持、稅收優惠與專項補貼等利好的國家政策下迅速發展起來，而2007年后國內風電行業逐漸收縮、國家政策轉變的大宏觀環境下，華銳風電2011年營業收入下降近五成，與2009年的收入幾乎相等，這意味著華銳風電在2010年～2011年沒有任何發展，而且耗用了企業大部分的資源卻未能得到想匹配的利益。

華銳風電由盛轉衰的內部原因之一是決策制度的不完善。華銳風電在國家宏觀政策轉變的情況下依舊選擇了激進擴張的戰略，此時行業收縮，競爭也進入白熱化，華銳應積極調整戰略，養精蓄銳，而不是繼續擴張。急速擴張戰略使華銳風電資產負債都迅速增加，處于激烈和白熱化全面競爭的風電市場環境下并沒有使華銳風電獲得相應的利潤與效益，反而使華銳風電費用成本增加，業務減少，利潤下降，造成華銳風電經營和財務困境。

造成華銳風電失敗的另一個原因是公司財務制度建設不完善，沒有樹立現代財務管理“現金是王，資金時間價值，風險價值”三大觀念。華銳風電財務決策的失誤體現在三方面，一是在現金流短缺的情況下依舊選擇激進的擴張戰略，說明企業管理者沒有重視企業的風險管理，以至于2010年華銳風電出現十幾億的現金流缺口，為以后的的財務困難埋下隱患；二是體現在忽視應收賬款的管理，在銷售款出現回款困難時，沒有積極地收回應收賬款；三是華銳風電在2011年舉債55億元經營時，并沒有好好利用這筆資金，沒有改變經營模式，使這些現金也變成了收不回來的應收賬款。

4 解決我國新能源企業融資困難的建議

新能源企業從投入建設、技術研發到后續存續都需要大量的資金投入，如果新能源企業資金不能及時到位，則不利于新能源企業的長遠發展。本文認為，解決新能源企業的融資困境應從新能源企業內部以及外部金融市場兩方面入手。一方面，企業自身必須完善財務制度，合理融資，降低融資成本，控制風險財務風險；新能源企業應不斷提高自主創新能力，加大對科技研發的投入，走自主技術路線。另一方面，新能源企業作為21世紀戰略新興產業，其發展必須得到相應金融行業的支持，因此，必須完善金融市場，充分發揮并放大傳統融資方式的作用，創新融資方式擴展融資渠道，將有助于新能源企業克服融資瓶頸，健康發展。

參考文獻

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