企業并購財務風險及防范

陳莉

摘要：企業并購的過程中，需要考慮到經濟規模、資源配置以及組合協同等問題，企業并購是各國企業大勢所趨，其中的財務風險是因為定價、融資以及測量方式等種種原因導致的。本文主要介紹了企業并購財務風險的概況，并從三個方面進一步介紹了企業并購的過程中容易出現的財務風險成因，在文章的最后，筆者介紹了企業并購財務風險的防范措施。

關鍵詞：企業并購；財務風險；成因；防范措施

企業并購是一種投資行為，其次才是一種融資行為。投資和融資共同影響著企業的財務狀況。企業并購作為一種特殊的投資行為，從策劃設計到具體的交易完成，種種因素并不能夠在財務指標上立竿見影，需要經過一定的時間才能反映出來。企業并購財務風險主要有著不確定性、動態性、可控性以及決策相關性等特點。首先，不確定性是指客觀條件處于不斷變化當中，企業并購的外部環境對于未來的事件結果并不能完全確定，這就會導致風險。動態性特征是指，在企業并購的過程中，企業的系統性決定了其動態性，因為影響風險的因素會來自于風險的各個階段和各個環節，在并購的過程中會隨時出現。雖然企業并購活動具有較強的不確定性，但是其具有可控性是我們可以進行理論研究的方向。我們可以通過提升信息的處理質量，采取科學的決策機制與控制手段，進行有效管理，進一步確保企業實現順利并購。企業并購的財務風險是通過不確定性和信息不對稱性等因素連接起來的，但是容易引起預期價值和結果的偏離，這些偏離主要來自企業并購過程的三個決策方面，定價、融資和支付。所以，企業在并購的過程中，財務風險的特殊性決定了它不僅具有以上風險的特征，同時還具備特殊的個性，這就是共性與個性的綜合體現。

一、企業并購財務風險問題

（一）支付方式不當引發的風險

傳統的現金支付。企業在并購活動中，會占用企業大量的流動資金，這也必然會導致企業外部環境受到變化，其協調能力在這個階段會弱化，進而會增強企業在經營和管理上的風險。股票風險。在并購過程中，股票的交換支付會進一步將股權的收益稀釋掉，再加上新股發行有著較高的成本，且手續繁雜，會進一步引發投機者的套利，讓雙方遭受到一定的損失。杠桿支付。杠桿支付是以企業的目標資產作為抵押，向銀行借款，成功并購之后再償還現金貸款，但是這樣的方法必然需要以高投資回報和穩定的現金流作為支撐。否則，收購公司就可能因為不能按時支付收購款，負債過高而導致破產。

（二）融資方式不合理

在企業并購的過程中，容易出現融資風險，這主要是因為企業不能及時、足額地籌集到資金，進而不能確保并購活動有效進行。企業的并購融資包括內部和外部兩種，從不同的融資方式上來看，其風險也是不同的。

當下，我國企業有著規模較小，盈利水平較低的特點，如果單純地依靠自身的積累，很難有效地籌備充足資金。如果大量的采取內部融資，占用企業一定的流動資金，進而會降低企業對外部環境變化的適應能力。企業一旦將資金用于并購當中，重新融資就會出現各種各樣的困難，進一步就會影響到企業的正常運營，其財務風險將大大提升。再加上企業本身具有一定的負債率，其再借款的能力就有限了。再償還債務的過程中，企業還需要承擔較重的負擔，如果稍有安排不當，企業就會進入層層危機當中。

（三）并購估價不準確

對企業進行估價，是實現雙方并購的基礎。如果在企業資產評估方面稍有不慎，就會因為出價過高，導致并購成本高，進而會超過自身的承受能力，造成資產負債率不達標。并購估價不準確主要有以下原因：信息不對稱，對目標企業和并購信息了解不夠充分，進一步會影響到價格的合理性。如果目標企業的信息披露不準確或者不真實，進一步就會造成雙方地位的不平等性，這就會使收購的企業被迫接受更高的價格。企業的評價估值上，如果選擇方法不恰當，也會引發估價問題。評估企業價值的方法多種多樣，當下我國目前采用的是賬面價值法和貼現現金流量法，但是這兩種方法在使用上都存在一定的缺陷。例如賬面價值法不能有效地反映并購雙方在未來的獲利能力，不同的核算方法會有不同的結果，具有一定的隨機性。貼現現金流量法也存在一定的主觀性，這會進一步造成評估結果出現誤差，所以也會影響到企業的收購問題。

二、企業并購財務風險防范策略

（一）改善獲取信息的質量

財務會計報表作為企業并購的核心部分，并購企業需要獲得詳盡且真實的財務會計報表。會計報表是企業在并購企業時了解被收購企業經濟實力的必要步驟。在具體的操作過程中，尤其應該做好調查工作，這應該貫穿整個收購過程，主要的目的在于防范并購的風險。在這個過程中，調查和證實一些重大信息，它在整個過程中起到的作用不容小覷，直接影響到并購是否成功。除此之外，政府還應該實行資產評估的行業準入制度，規范業務標準。對一些資質好的評估機構，頒發行業入場證，這樣可以進一步優化市場體系，杜絕不具備資質的人事進行資產評估。合理地調節資產擁有單位和評估人之間的關系。

在企業并購的過程中，定價是一個復雜的問題，因為并購過程中雙方的動機不定，所以采取的評估方法也是各不相同的。不同的價值評估方法，對同一企業進行評估，這樣會得到的價格可能也是不同的。企業價值的定價方法有貼現現金流量法、市場價格法等等，并購公司可以根據具體的并購動機以及收購后目標公司存在與否，來確定恰當的評估方法。并購的公司也可以根據一定的定價模型來清算并購價格的下限，將現金流量法確定的企業價值作為上限，最后根據雙方需求協定價格。

（二）拓展融資渠道

企業在定制融資方案時，要盡可能地開闊視野，積極地獲取不同的融資渠道。政府部門也應加強研究豐富融資渠道的研究，完善資本市場的體系，建立完善投資銀行與并購基金，進一步優化企業的基本結構。其中融資的項目不僅包含了企業的固有資本、權益資本和債務資本，不僅包含了短期債務，同時也包含了長期債務。要想確保融資結構是合理有效的，就需要遵循兩個主要原則：首先，要確定成本最小化，提倡節約成本原則。其次，要保證自有資本和權益資本是恰當的。在這些前提下，實現對債務資本的適度分析，將企業的現金流和償付債務根據時間分配，找出薄弱點，然后實現短期和長期負債的穩定期限，最后根據相關期限，完善數額結構。

（三）采取恰當的并購方式

在具體的并購過程中，可以根據具體的情況采取靈活的并購方式，盡可能減少現金支出。其中主要包括連續抵押并購，先破產后并購以及先搬遷后并購等方式。連續抵押并購主要是指企業在并購另一家企業時，基本上不用動用自己的經營成本，通過被收購方抵押，向銀行申請借款進一步完善并購。先破產再并購。這是指企業宣布破產之后，收購方和破產企業清算組訂立破產協議，根據協議承擔法院裁定的破產債務，并購破產企業。這種方法從一定程度上能夠減輕現金支出，更有利于推動企業的并購計劃。采取先搬遷后并購的方式，這種方法是指將污染嚴重或者黃金地段的地方進行整體移動，搬遷到有產品關聯的地方，這樣不僅可以治理城市的環境污染問題，也可以緩解資金短缺的問題。

三、結束語

積極了解企業并購過程中容易出現的風險，進行有關的項目研究，可以有效地降低風險發生的可能，進一步達到減少損失的可能。在并購的過程中要考慮到一切對于財務結果產生影響的不確定性因素，緊接著對這些因素提出相應的建議，在此過程中，要合理地選擇目標企業，控制資產風險，強化對目標企業資產的可靠性和有效性分析。

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（作者單位：河南中城建實業有限公司）endprint