企業投資決策典型經驗分析及投資決策與評價

【摘 要】本文主要從投資決策與管理流程、投資決策方法、投資管理核心制度、投資管理及決策機制、投資管理體制等方面分析杜邦公司、殼牌集團、中石油、中移動的投資決策及管理實踐，并通過分析研究總結歸納企業進行投資決策的成功經驗，得出一般性的啟示。

【關鍵詞】投資決策；大型企業；啟示

一、杜邦公司的投資決策與管理實踐

杜邦公司創立的杜邦財務分析體系是一種被廣泛應用的財務比率分析體系。這種財務分析方法從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標“權益凈利率”出發，層層分解至企業最基本生產要素的使用，成本與費用的構成和企業風險，從而滿足企業通過財務分析進行績效評價的需要，在經營目標發生異動時經營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權人及政府評價企業提供依據。

（一）杜邦公司投資決策方法

杜邦財務分析體系的基本原理是建立財務指標系統作為投資決策的依據，將財務分析與評價作為一個系統工程，全面評價企業的償債能力、營運能力、盈利能力及其相互之間的關系，并將其作為投資決策績效評價的依據。

（二）杜邦公司投資管理核心制度

杜邦公司運用杜邦模型作為研究企業財務管理問題、分析企業經營業績與財務狀況的框架思路，以財務比率中最能體現股東財富最大化目標的凈資產收益率為核心指標，按杜邦模型從盈利能力、運營能力、資本結構三個方面建立企業財務管理研究分析體系進行分析。

杜邦模型以目標管理為導向，緊緊圍繞凈資產收益率指標展開分析，具有極強的目的性與說明問題的能力。因而杜邦模型體系對公司的綜合財務分析具有非常重要的意義，是企業相關利益者研究評價企業綜合業績的很好的一種分析體系。

二、殼牌集團的投資決策

殼牌集團組建于1907年，是當今世界三大石油巨頭之一。從經營環境、自身經營狀況等方面分析殼牌集團投資規劃、財務基準指標及投資機會選擇對企業投資決策具有很好的借鑒意義。

（一）殼牌集團投資戰略

石油資源的稀缺性使殼牌集團較早開始在世界范圍內勘探開發開拓業務以爭取獲得更多的資源和權益。同時，殼牌集團注重公司的可持續發展和核心業務增長，將營造長期競爭優勢、實現可持續的有機增長作為戰略重點。公司投資戰略表現為：一是高度重視勘探開發業務，投資向上游大幅度傾斜；二是處置邊際資產，優化老區投資；三是開始大規模投入天然氣產業（發電業務和LNG國際貿易、跨國投資等）；四是增大可再生資源的投資。

（二）殼牌公司投資管理與決策機制

1、有序的投資組合管理。通過剝離進行的有序投資組合管理是殼牌集團在發展過程中進行并購不可缺少的補充內容。2、有效的資金管理模式。殼牌集團公司實行集中的資金管理模式。這種集中式的資金管理模式要求其所屬分支機構的對外外匯收支均通過總公司的資金管理系統進行。這樣既可減少銀行業務系統之間資金信貸中因未達賬浮動/逾期造成價值損失，減少銀行交易手續費，又可減輕銀行系統中資金的“丟失或錯賬”等風險。3、務實的投資理念。殼牌集團始終堅持務實的投資理念。殼牌不是以總量取勝而是以結構最優取勝，這是殼牌一直堅守的投資理念。4、油氣的勘探開發業務是集團投資的重點。殼牌集團根據油氣的不可再生性以及勘探開發高風險、高難度等特征，在保持一定生產規模的同時擴大上游投資，增加新的油氣儲量和產量。

（三）殼牌集團投資管理與決策的核心特點

殼牌集團利用投資組合理論和優化技術，篩選出能滿足公司發展目標的最優項目組合和投資結構。上游投資中，在充分發揮現有業務的基礎上積極開拓或加強新業務；下游業務中，主要通過資本運營手段優化下游資產結構，提高資本效率，降低運營成本，提高投資回報率。

三、中國石油天然氣集團的投資決策

（一）中石油集團的投資決策結構重心

中國國民經濟發展對能源在客觀上要求石油企業“走出去”。對此，中石油集團適時調整投資決策，開發海外市場，尋找海外資源，通過收購、合作等各種形式擁有海外可采石油資源是目前中石油集團持續發展的重要途徑，也是石油投資的重中之重。

（二）中石油集團投資管理核心制度

投資管理方面，中石油主要是以中油財務公司為平臺，通過資金集中、內部調劑，提高資金的利用效率，節約財務費用支出，逐漸形成了全額資金集中的收支兩條線管理模式。

（三）中石油集團投資管理與決策機制

1、嚴格的資金計劃管理。中石油集團在對計劃收支項目充分具體化、明細化的基礎上，規范和明確資金計劃的編制與審核流程，保證資金計劃的合理性與可行性。此外，對于突發性、應急性的計劃外用款嚴格實行由總部審批、撥付的制度。2、高度集中的債務管理。中石油對債務實行高度集中的管理，統借統還。總部按一定利率對各分（子）公司的長、短期負息資金計收利息，實現債務成本的合理分配。3、市場化的內部融資機制。中石油各分（子）公司在總部均設有內部存款，用于確認資金的內部所有權。內部存款由總部統一管理，并按照一年定期存款利率上浮10%的利息率計息。4、封閉化的內部結算體制。中石油依托中油財務公司的結算網絡，對內部上下游企業之間的產品和勞務互供實行封閉結算，以避免資金體外循環。

（四）中石油集團投資管理與決策的核心特點

中石油公司提出基于戰略集團思想的投資決策績效評價，認為企業投資決策績效評價和企業戰略管理有著密切關系，戰略動因是企業投資決策績效評價的最主要的動因，戰略是研究企業投資決策績效評價的一個重要出發點。企業投資決策績效評價的理論動因是多層次的復雜系統，企業的生命周期、公司治理結構、企業的組織結構、企業文化等等都會對企業的投資決策績效評價產生重要的影響。中石油公司運用了多層次灰色綜合評價模型對石油跨國投資決策進行了效益評價研究，利用系統工程、多元統計、灰色理論和模糊數學等多學科的定量研究方法對形成科學合理的評價體系提供了保障。

四、中國移動的投資決策

（一）中國移動的投資決策方法

財務分析是中移動投資決策分析體系的重要組成部分。同時，移動通信建設項目投資決策引入內部轉移價方法。內部轉移價格又稱內部結算價格，是指有利益關系的各企業之間、企業集團或公司內部各利潤中心之間調撥產品或商品的結算價格。一般由進貨價格、流通費用和利潤構成，只反映企業集團或公司內部各利潤中心之間的經濟聯系，一般不直接與消費者發生聯系不作為各種差、比價的依據和計算基礎。

（二）中國移動投資管理核心制度

移動通信行業具有資金密集型的特點，固定資產在企業總資產中所占比例較高。中移動的投資目的在于滿足業務發展和用戶增長的需求，在增加企業投資規模的同時，增強企業抵御投資風險的能力，因此投資決策顯得十分重要。

1、投資管理核心是各網絡協同合作。與固定網絡相比，移動通信網絡層次多，網絡結構更為復雜。移動通信網絡的復雜性要求投資決策必須考慮相互之間的銜接。2、投資目的是實現共享資源。通信一個最突出的特點就是全程全網聯合作業，即任何一個終端都可以通達全國乃至全世界的任何終端。移動通信投資的目的是實現共享資源的建設。3、定性和定量相結合。通信建設項目都具有超前建設的特點，以滿足用戶的突發需求，防止因網絡擁塞，造成通信服務中斷。在移動通信網絡中，需考慮到較多不確定性因素的影響，往往網絡資源容量預留較大。因此移動通信項目投資管理要做到定量和定性分析的結合。

（三）中國移動投資管理決策機制

中國移動通信建設項目決策分析與評價整個流程如下圖所示，包括融資方案分析、財務分析、經濟分析、經濟影響分析、社會評價、風險與不確定性分析等內容。

（四）中國移動投資管理與決策核心特點

中國移動實行內部轉移法，在省公司實行資金收支兩條線管理，將地（市）、縣機構的資金集中在省公司本部進行管理，并且成立了資金調度中心，最后實行總部統一管理。這樣有利于公司集中投資建設，大大提高了公司投資效率。

中國移動從企業愿景與戰略出發，在財務、客戶、內部管理、學習與成長四個方面對企業進行全方位的定量化績效考核，將戰略變成具體的行動。根據移動通信建設項目的分類研究，有針對性地提出各類項目的投資決策分析體系內容。移動通信建設項目的特點決定項目在進行投資決策時，需要充分考慮利用資源的價值，提出適用于移動通信建設項目的投資決策分析方法，使項目投資決策更具有科學性、合理性，避免投資決策失誤，增加項目投資風險。

中國移動的投資決策績效評價中一方面強調財務指標和非財務指標的平衡、長期和短期的平衡、眼前利益和長遠利益的平衡；另一方面則強調不同維度之間的驅動關系，從而提高企業投資決策效益。為了正確評價項目的獲利能力，必須遵循項目的直接費用與直接效益計算口徑的一致性原則。財務分析不僅要對項目的凈效益進行分析計算，而且應對項目存在的風險進行分析計算，以提示投資者在進行投資決策時，不僅要看到項目可能獲得的效益，而且要關注項目存在的風險，在權衡得失利弊后做出決策。但對于一些難以量化的經濟因素，如移動通信建設項目中的管理類項目，對網絡質量提升、管理水平提高、網絡安全保障等企業間接效益的分析應進行定性分析，并盡量結合定量分析進行綜合評價。

五、基本經驗與啟示

綜合以上大型企業投資決策與管理實踐，可得出以下基本經驗。

一是投資決策是公司持續發展的基礎，是企業保持競爭優勢的共同選擇。從杜邦公司、殼牌集團、中石油集團、中國移動公司的案例可以得出：企業為了保持自身競爭優勢，一直致力于投資決策方式方法的探討和創新研究，構建了科學而與時俱進的科學決策體系，并根據企業發展的要求對投資決策方法不斷創新，以提升資產優化配置的能力。

二是重視財務分析，同時兼顧企業自身的特點。財務分析能夠最直接地衡量企業的經濟效益，不僅可以深入細致地檢查分析財務計劃和單位預算的執行情況、挖掘內部潛力、提高資金利用效率，還可以促進單位經濟活動的合理化，更好地執行國家的方針、政策，為領導決策提供重要依據。同時，企業應該根據所處行業的特點，在財務分析的基礎上選擇適合自己企業發展的投資決策方法。這是由于：一方面，各個企業所處的行業不同，面對的產品類型、客戶群體、競爭格局等各不相同，因此對投資的規模、投資決策的效率和投資回報期有較大的差別；另一方面，各個企業都有自身特有的歷史傳承、企業文化、股權結構等，這也要求企業充分結合自身特點，做到努力學習科學決策方法的同時，兼顧國情企情。

三是把行業特征和經濟環境變化相結合，推行有效的投資決策。行業特征是企業所處的小生態，而經濟環境是企業所面臨的大氣候。投資決策需要把企業的行業特征和經濟環境變化緊密結合。政治穩定性、政策和法律導向、經濟發展狀況、社會安定程度、技術進步狀況、產品市場需求情況、資源及其它供給的充分性等因素都會影響企業投資的萌發、形成和實施，因此企業投資目標的設置應有利于適應外部環境，并能及時隨環境變化做出適當的調整。

四是重視對投資決策的實施和檢驗，并不斷修正，形成系統的投資決策管理方法。科學的決策是一種邏輯性較強的系統化工作方法，應包括四個階段：決策準備、決策方案產生、決策方案評價與選定、決策方案執行。該決策程序一方面強調了實踐的意義，明確了決策的目的在于執行，執行又反過來檢驗決策是否正確；另一方面，不把某項決策看成孤立的階段，而是看成“決策——執行——再決策——再執行”這一不斷往復的整個管理過程中一個環節。在執行中往往需要對原決策做出某些必要的修改，或由于出現新情況而需要做出新的決策。這在認識論上稱為不斷認識的長河，在控制論上稱為反饋環，在決策理論上稱為決策的動態過程。因此，投資管理決策的科學實施對公司的成長至關重要，也是檢驗投資決策優良成敗的重要環節。

五是能源企業尤其電力企業的投資決策，具有很強的社會性。企業在投資的過程中，需要在充分考慮社會需求的基礎上，分析擬建項目的社會影響及主要利益相關者的訴求，做出適當的投資決策。

（國家電網公司華北分部財務部，北京100053）

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作者簡介：葉靜（1980—），女，山東濟南人，華北電力大學碩士研究生，現供職于國家電網公司華北分公司財務部。