格力電器盈利質量分析研究

丁玉蒙 宋淑鴻

摘 要：上市公司的盈利質量是企業財務分析中的重要內容，因此對有關盈利質量的理論基礎進行闡述，根據盈利質量評價體系的特征，從盈利質量的真實性、現金保障性、持續穩定性、成長性這四個維度，選取若干指標對企業的盈利質量進行評價。然后利用此體系分析格力電器2014—2017年的盈利質量，指出格力電器目前存在的問題，并有針對性地提出有效對策。

關鍵詞：盈利質量;評價體系;格力電器

中圖分類號：F234 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）07-0113-03

引言

上市公司的盈利質量問題一直都受到投資者、債權人、政府和其他利益相關者的高度關注。國內外已發生多起財務舞弊案件，如美國的安然，世界通信，以及我國的爾康制藥、雅百特、ST商城等，這些欺詐案件總是與粉飾報告的盈利有關。因此，正確評估和提高上市公司的盈利質量對于保護投資者和債權人具有相當重要的意義。學術界對盈利質量的概念提出了代表性的建議，目前主要有現金流量性觀點、真實性觀點、持續性觀點、以及決策相關性觀點。錢愛民和張新民最先研究了國內企業的財務狀況質量，并提出了一種分析盈利質量的三維方法[1]。李倚天等（2015）從現金流量與盈利質量關系的角度入手，分析了現金流量與盈利質量的差異[2]。溫素彬等（2016）指出，評價上市公司盈利質量的方法主要涉及四個方面，盈利的持續性、盈利的收現性、盈利的穩定性、盈利的結構性[3]。分析公司盈利質量的其他觀點還有：一是盈利質量的影響因素主要有來自于會計政策的穩健性、會計收益的現金保障以及盈利的持續性、穩定性和安全性等方面[4]。二是焦健（2010）運用盈利的穩定持續性、成長性、現金保障性、安全性和盈利能力這五個方面構成了評價指標[5]。綜合起來，可以認為盈利質量能反映企業的真實經營狀況，并可以展現企業的經濟效益以及可持續發展能力，它同時反映了當期會計盈利的真實和成長性。本文在綜合前人研究成果的基礎上，根據利潤形成過程，以盈利質量的特征為基礎，從真實性、現金保障性、持續穩定性和成長性四個方面構建了企業盈利質量的四維評價指標（如下圖所示）。

一、格力電器盈利質量評價

（一）格力電器公司簡介

珠海格力電器有限公司成立于1991年，是全球最大的專業空調公司，集研發，制造，銷售和服務于一體。其主要業務范圍包括家用空調、中央空調和冰箱。發展至今，珠海格力電器公司已經成為當今世界上的最大的集研發與生產等相應服務于一體的專業化國有空調企業，美國《財富》雜志連續八年將格力電器作為中國上市公司的前100強。

（二）格力電器盈利質量分析

1.真實性分析。真實性是指獲得的相關信息是真實可靠的。從利潤表的角度來看，它所反映的利潤水平必須來自實際的經濟活動量，包括準確的信息和可靠的內容。在評估盈利質量真實性的一部分，選取了銷售收現比率、存貨周轉率等7個指標計算。這7個指標反映了企業盈利質量在現金流量、現金回收、資產質量和償付能力等方面的真實性（如下頁表1所示）。從表1呈現的數據來看，格力電器2014—2017年銷售現金比率分別是62.09%，113.48%，64.54%和72.56%。格力電器除了2015年的數據大于1，其他都小于1。這表明，企業的收益率不是那么好，賬面的收入很高，而變現收入偏低，應收賬款增加，可能存在大量的壞賬損失。因此，利潤質量的穩定性會受到不利影響。2014—2017年購貨付現比率均小于1，意味著當前的購買流動現金低于業務的主要成本，表明購買量較大，賒購較多，雖然現金得以節省，杠桿效應得到充分利用，但債務增加，公司的債務償還壓力增加。流動比率高于1，速動比率約為1，表明公司目前具有更好的流動性和償債能力。

2.現金保障性分析。現金保障性是指將公司利潤轉換為現金的能力。將收入轉化為貨幣的機會越多，收入質量越好，反之情況就越糟糕。本文選取了銷售現金比率、凈利潤現金比率、銷售凈利率、總資產現金回收率等5個指標來呈現現金保障程度（如表2所示）。銷售現金比率反映每元銷售收入得到的現金流量凈額，其數值越大越好，2015年該比率最高，達到45.4%，每銷售1元，可得到現金0.45元，表明2015年企業的收入質量挺好，資金利用效果最好。而2016年和2017年逐漸下降。2015年的凈利潤現金比率為354.11%，高于2014年、2016年和2017年多個百分點，表明當時格力電器的現金流量非常富裕，獲取現金的能力很強，但2016年和2017年之間的比率急劇下降，甚至在2017年降低到73.02%，相較于2015年來，資金非常稀缺。從過去四年的趨勢可以得出，其營業收入的貨幣供應量大幅波動，導致企業的融資風險很高，不穩定強。因此，凈利潤現金比率的波動表明公司的現金流量指標存在問題。2015年的總資產現金回收率最高，反映了2015年公司資產產生現金的能力最好。2016年、2017年總體來說下降了多個百分點，發展也不穩定。雖然過去兩年有一個改善的趨勢，但格力電器的回報率通常是不穩定的，也就是說，格力電器近四年來的現金保障性存在相對較大的缺陷。

3.持續穩定性分析。持續穩定性是指公司當前收入的持續程度或者說在怎樣的水平上能夠繼續下去，反映了公司的發展和競爭力。本文選取主營業務利潤比重、營業利潤比重、非經營性損益在凈利潤中所占的比率等5個指標從企業的運營狀況等方面來衡量持續穩定性（如表3所示）。從表3可以發現，主營業務利潤率自2014年以來相對穩定，雖略有下降，但波動不大。營業利潤率逐年增長，盈利能力增強。營業利潤比重在2014—2017年也都很穩定，數據全維持在90%以上。格力電器非經常損益占凈利潤的比重也是相對穩定，比例很低，甚至在2016年出現了負值，但在2017年突然升高到5.47%，說明公司相比較前三年對外投資可能出現了失誤，或者營業外損失挺大。在2017年經營穩定性比前幾年欠佳，但總體趨于穩定。