性別多樣性與上市公司董事的專業(yè)能力

雷宇 殷玨

【摘要】 ?上市公司董事承擔著企業(yè)決策的重要責任，其專業(yè)能力對公司管理與決策有著深遠的影響。文章以2013年標準普爾Small Cap 600上市公司的5 113名董事信息為樣本，以其具備的專業(yè)能力為研究對象，通過Probit回歸檢驗性別對上市公司董事具備的專業(yè)能力的影響。研究結果表明，不同性別的董事在所具備專業(yè)能力方面有著顯著的差異，性別多樣性能夠為上市公司董事會帶來專業(yè)能力的多元化與異質(zhì)性。因此公司在聘請董事時，應當根據(jù)自身情況與需要，有選擇性地聘請董事，有利于公司的戰(zhàn)略決策與多元化發(fā)展。

【關鍵詞】 ?公司董事;性別多樣性;Probit模型;專業(yè)能力

【中圖分類號】 ?F275 ?【文獻標識碼】 ?A ?【文章編號】 ?1002-5812（2019）11-0049-04

一、引言

上市公司的董事作為實際管理公司事務的人員，是公司內(nèi)部治理的主要力量，在配置公司資源等方面扮演著重要的角色，因此多數(shù)上市公司對董事的任命極為謹慎，董事一般具備出眾的專業(yè)能力與豐富的從業(yè)經(jīng)驗。而董事的專業(yè)能力直接影響著董事會的專業(yè)能力，董事會的專業(yè)能力則是影響董事會在企業(yè)決策過程中發(fā)揮作用的重要因素，因此，上市公司董事的能力等特征成為越來越多學者研究的對象。

而隨著社會經(jīng)濟結構的調(diào)整以及團隊工作方式的普及，女性勞動力的數(shù)量不斷增加，女性在企業(yè)管理中的重要性也不斷增強。從全球上市公司董事會中的女性董事現(xiàn)狀來看，女性董事在公司治理中扮演著日益重要的角色，在公司董事會所占席位比例也越來越高，使得性別多樣性成為現(xiàn)代公司董事會發(fā)展的重要趨勢。此外，許多國家也以立法的方式促進女性董事進入上市公司董事會，如2012年歐洲委員會提議，截至2020年，女性董事在歐洲上市公司董事會成員中人數(shù)比例不得低于40%，并對達不到標準的上市公司處以巨額罰款。

在各種因素的影響下，女性董事在上市公司董事會中扮演著越來越重要的角色，已經(jīng)成為企業(yè)治理結構研究中不可忽視的對象。女性在教育特征與職業(yè)發(fā)展等方面與男性有著客觀的差異，因而上市公司女性董事的個人特征也與男性董事有著明顯的區(qū)別，如近些年研究表明，相比于男性董事，女性董事在專業(yè)能力、價值判斷、風險導向、決策風格、領導風格等方面的特質(zhì)有利于其在參與企業(yè)決策時提高決策質(zhì)量。在董事會的專業(yè)能力方面，更大的異質(zhì)性導致更好的戰(zhàn)略決策，從而增加了預期的公司價值。那么，在專業(yè)能力方面，女性董事與男性董事是否有明顯的差異，性別多樣性能否為上市公司董事會帶來專業(yè)能力的多元化與異質(zhì)性呢？

本文從實證角度出發(fā)，以標準普爾Small Cap 600上市公司的5 113名董事信息為樣本，根據(jù)Kim D等（2015）對上市公司董事所具備的專業(yè)能力的分類，得到上市公司董事是否具備某項專業(yè)能力的數(shù)據(jù)。運用描述性統(tǒng)計方法及雙樣本均值的T檢驗方法，檢驗男女董事在具備專業(yè)能力方面是否存在顯著差異。在此基礎上，運用Probit回歸，檢驗性別對這5 113名董事是否具備某一專業(yè)能力與其年齡、任期、兼職情況的關系的調(diào)節(jié)效應，據(jù)此分析性別對董事專業(yè)能力的影響。

二、文獻回顧和研究假設

關于女性董事在公司管理與決策中發(fā)揮的作用，國內(nèi)外學者從不同角度進行了研究。Bilimoria D等（1994）研究發(fā)現(xiàn)，董事的任期對董事在審計、公共事務、執(zhí)行、財務等能力方面具有高度的解釋力，其中女性董事在處理公關事務方面更具有優(yōu)勢，公共事務委員會負責指導和評估公司的社會表現(xiàn)。RB Adams等（2009）以美國公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)相對于只有男性董事的上市公司，女性董事可以為董事會帶來異質(zhì)的知識、思路和觀點，從而使得董事會可以獲得更多元化的信息和視角，提高董事會的決策質(zhì)量。況學文等（2011）利用中國上市公司會計數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn)，董事會性別多樣性有助于促進上市公司產(chǎn)生高質(zhì)量的外部審計需求，同樣說明女性董事促進了董事會發(fā)揮監(jiān)督控制職能。Srinidhi B等（2011）從公司盈余質(zhì)量的角度研究女性董事的貢獻，發(fā)現(xiàn)女性董事的參與有效提高了上市公司的盈余質(zhì)量，從而反映出公司更高效的治理水平。張娜（2013）通過對中國滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)實證檢驗，得到女性董事的參與對企業(yè)績效具有顯著的正向作用，女性董事人力資本對企業(yè)績效有顯著的正向作用，即女性董事所受教育水平越高，對企業(yè)績效的提升作用越顯著的結論。謝永珍（2016）對 2009—2013年我國上市公司女性董事參與治理對財務績效影響的研究發(fā)現(xiàn)：更有價值的董事會治理有效性的前因變量不是結構特征而是治理行為，女性董事對董事會行為的影響取決于綜合反映其知識與經(jīng)驗等人力資本、社會資本以及風險偏好的年齡而不是性別本身，且女性董事年齡對績效產(chǎn)生正向影響。

人生過程理論認為，人生的過程是由社會結構定位與個人自主動因的有機整合所推動的，其中，年齡就是這個社會結構定位。年齡與一個人所具備的知識、能力及經(jīng)驗等人力資本具有正相關關系，但是年齡與專業(yè)能力還會受到其他因素影響，其中性別可能就是影響其關系的重要變量。研究表明，男女性所掌握的專業(yè)能力具有結構性的差別，在某些領域，女性比同年齡的男性更為擅長，在某些領域上述結論不成立。基于上述分析，提出以下假設：

假設1：性別對董事的年齡與其所具備的專業(yè)能力之間的關系具有調(diào)節(jié)效應。

任期是董事積累工作經(jīng)驗的主要方面，任期越長越有利于積累所在公司的工作經(jīng)驗，進而越有利于董事掌握某方面的專業(yè)能力。與年齡對專業(yè)能力的解釋相似，任期與專業(yè)能力的關系也有可能受到性別的影響。故提出假設：

假設2：性別對董事的任期與其所具備的專業(yè)能力之間的關系具有調(diào)節(jié)效應。

董事可能得到許多額外的機會到別的公司兼職，如擔任學校的客座教授、關聯(lián)公司的董事等，這些都是對董事聲譽與能力的肯定。此外，董事可以通過在其他公司的任職提升自己的能力;然而過多的兼職必然會消耗其精力，可能對公司不利。然而，男性董事與女性董事在公司發(fā)揮的職能有所不同，如RB Adams等（2009）以美國公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)性別多樣性能使董事會更好地發(fā)揮監(jiān)督控制職能，因為女性董事更愿意加入監(jiān)督委員會，而男性董事在并購、財務等崗位更具優(yōu)勢，因此得到提升的能力也會有所差異。根據(jù)以上分析，提出假設：

假設3：性別對董事的兼職情況與其所具備的專業(yè)能力之間的關系具有調(diào)節(jié)效應。

三、研究設計

（一）樣本選擇

本文以2013年標準普爾Small Cap 600的上市公司董事為樣本，為了避免重復計算，剔除了兼任董事的重復信息，以5 113名董事為最終樣本，其中584名女性董事，4 529名男性董事，根據(jù)各公司披露的股東簽署的委托書中對董事的簡介，整理得到董事的個人特征信息。

（二）變量定義

1.被解釋變量。本文研究的對象是性別與上市公司董事專業(yè)能力的關系，故以董事的專業(yè)能力為被解釋變量。Kim D等（2015）通過對上市公司披露的股東簽署的委托書中董事簡歷進行文字挖掘，將上市公司董事所具備的關鍵專業(yè)能力分為以下16類，包括：財務能力（Financial）、兼并與收購能力（M&A）、審計能力（Auditing ability）、國際化能力（International）、運營能力（Operations）、技術能力（Technology）、市場營銷能力（Marketing）、人力資源管理能力（HR）、創(chuàng)新研發(fā)能力（R&D）、可持續(xù)發(fā)展能力（Sustainability）、公司治理能力（Corporate governance）、監(jiān)管合法合規(guī)能力（Regulatory/Legal/Compliance）、政治能力（Political/Government）、戰(zhàn)略管理能力（Strategy）和領導能力（Leadership）。利用相同的文字挖掘技術，得到了樣本內(nèi)5 113名董事是否具備某項專業(yè)能力的信息，用Yi表示，具有能力的取值1，否則取0。

2.解釋變量見表1。

3.實證方法與理論模型。因變量上市公司董事是否具備某項能力的指標是典型的二分類變量問題，故采用Probit模型進行參數(shù)估計，設定上市公司董事具備能力i（Yi=1）和i（Yi=0）不具備某種能力兩種事實，董事的年齡（age）、任期（tenure）、其他公共董事會的成員資格（membership_on_public_boards）為解釋變量X，并加入控制變量Z，包括：是否提供專業(yè)服務（professional_service）、是否曾為公司員工（former_employee）、其擁有的公司股票份額（num_of_shares）、參加董事會的記錄（attendance）、是否兼任公司現(xiàn)任CEO（interlocking_relationship_CEO）、是否有經(jīng)濟業(yè)務（business_transaction）、是否有其他聯(lián)系（otherlink）等變量，由于Probit模型所使用的連續(xù)概率分布函數(shù)為正態(tài)分布，因此模型可以表示為：

Probit（Yi=1）=[-∞β（i）'X+φ（i）'Z?]（z）dz=[?]（[β（i）'X+φ（i）'Z]）

其中X為解釋變量向量;Z為控制變量向量;β（i）和[φ]（i）分別表示對應的待估參數(shù)向量。為了檢驗性別對自變量與因變量關系的調(diào)節(jié)效應，借鑒溫忠麟等（2005）的研究方法，由于本文選取的自變量年齡（age）、任期（tenure）及其他公共董事會的成員資格（membership_on_public_boards）均為連續(xù)變量，故分別引入性別與其交互項作為解釋變量，通過probit回歸交互項系數(shù)的顯著性檢驗年齡（age）、任期（tenure）及其他公共董事會的成員資格（membership_on_public_boards）與上市公司董事是否具備某項能力的關系的性別調(diào)節(jié)效應。此外，通過引入交互項后，為克服多重共線性對參數(shù)估計顯著性帶來的影響，要對交互項中的連續(xù)變量均作中心化處理。

四、實證研究結果與分析

（一）描述統(tǒng)計與T檢驗分析

對研究涉及到的重要變量進行描述性統(tǒng)計分析可以得到，在被解釋變量董事具備的專業(yè)能力中，財務能力（Financial）、運營能力（Operations）、審計能力（Auditing ability）及國際化能力（International）是樣本內(nèi)上市公司董事普遍具有的能力，而創(chuàng)新研發(fā)能力（R&D）、人力資源管理能力（HR）、風險管理能力（Risk management）及可持續(xù)發(fā)展能力（Sustainability）是樣本內(nèi)董事較為稀缺的能力。而在解釋變量方面，樣本內(nèi)董事平均年齡達到了62.9歲、平均任期達到9.6年，且平均每位董事具有0.56個公共董事會成員資格，說明樣本內(nèi)的董事普遍具有豐富的經(jīng)驗閱歷，且擁有較好的聲譽與能力。

整理樣本內(nèi)5 113名董事的性別及所具備專業(yè)能力數(shù)量信息，運用STATA 13.1軟件，根據(jù)性別分組，對不同性別的新董事所具備專業(yè)能力數(shù)量數(shù)據(jù)進行雙樣本均值T檢驗，以檢驗董事所具備專業(yè)能力數(shù)量的性別差異。從表 2可以看出，在2013年期間，標準普爾Small Cap 600的上市公司披露的5 113名董事平均為公司貢獻的專業(yè)能力數(shù)量為3.8160，其中，584名女性董事平均具備4.0942種專業(yè)能力，而4 259名男性董事平均僅具備3.7801種專業(yè)能力，二者相差0.3141，通過雙樣本均值T檢驗結果可知，女性董事所具備專業(yè)能力數(shù)量的平均值顯著高于男性董事。說明公司任命女性董事，相較于男性董事，更有助于豐富公司董事會具備的專業(yè)能力，因而可以得到董事會的性別多樣性有助于提高公司董事會的專業(yè)異質(zhì)性的初步結論。

（二）Probit回歸結果分析

1.性別對年齡與上市公司董事具備專業(yè)能力關系的調(diào)節(jié)效應。表3反映了性別對年齡與上市公司董事具備專業(yè)能力的關系調(diào)節(jié)效應的回歸結果，根據(jù)性別與年齡的交互項（female×age）系數(shù)的顯著性檢驗結果可知，就上市公司董事兼并與收購能力（M&A）、公司治理能力（Corporate governance）、監(jiān)管合法合規(guī)能力（Regulatory/Legal/Compliance）、政治能力（Political/Government）而言，在5%的顯著性水平上，性別對年齡與這些能力之間的關系起到了正向的調(diào)節(jié)作用，說明其他變量保持不變的情況下，年長的女性董事具備這四種專業(yè)能力的概率更大;而就審計能力（Auditing ability）和戰(zhàn)略管理能力（Strategy）而言，在5%的顯著性水平上，性別對年齡與因變量之間的關系起到了負向的調(diào)節(jié)作用，說明其他條件相同時，年長的男性董事具備這兩種專業(yè)能力的概率更大;而對于其他專業(yè)能力，性別對年齡與其之間的關系的調(diào)節(jié)效應沒有通過顯著性檢驗。

2.性別對任期與上市公司董事具備專業(yè)能力關系的調(diào)節(jié)效應。表 4反映了性別對任期調(diào)節(jié)效應的回歸結果，根據(jù)性別與任期的交互項（female×tenure）系數(shù)的顯著性檢驗結果可知，在5%的顯著性水平上，性別的正向的調(diào)節(jié)效應體現(xiàn)在任期與上市公司董事的兼并與收購能力（M&A）及國際化能力（International）的關系上，說明控制其他因素不變的情況下，任期較長的女性董事更有可能具備這兩種專業(yè)技能;而對于董事的人力資源管理能力（HR）、可持續(xù)發(fā)展能力（Sustainability）、監(jiān)管合法合規(guī)能力（Regulatory/Legal/Compliance）和戰(zhàn)略管理能力（Strategy），性別對任期與其關系則產(chǎn)生了顯著的負向調(diào)節(jié)效應，即其他條件不變，任期較長的男性董事更有可能具備這四種專業(yè)能力;就其他專業(yè)能力而言，性別對任期與其關系的調(diào)節(jié)效應并不顯著。

3.性別對董事的兼職情況與其所具備專業(yè)能力關系具有的調(diào)節(jié)效應。根據(jù)性別與其他公共董事會的成員資格的交互項（female×membership_on_public_boards）系數(shù)的顯著性檢驗結果可知，在10%的顯著性水平上，對于上市公司董事的人力資源管理能力（HR）、公司治理能力（Corporate governance）及政治能力（Political/Government），性別對董事的兼職情況與專業(yè)能力的關系反映出顯著的正向調(diào)節(jié)效應，說明在其他條件不變的情況下，在其他公司兼任較多的女性董事更有可能具備這三種專業(yè)能力;而性別對董事的兼職情況與兼并與收購能力（M&A）的關系產(chǎn)生負向的調(diào)節(jié)效應，說明在其他公司兼任較多的男性董事更有可能具備兼并與收購能力（M&A）;就其他專業(yè)能力而言，性別對董事的兼職情況與其的關系的調(diào)節(jié)效應并不顯著。

4.性別多樣性對上市公司董事會專業(yè)能力的貢獻。為了進一步說明性別多樣性對上市公司董事會專業(yè)能力的貢獻，本文整理并反映出標準普爾Small Cap 600上市公司董事會具有專業(yè)能力的分布特征。財務能力（Financial）、審計能力（Auditing ability）及經(jīng)營能力（Operations）是樣本公司董事會普遍具有的專業(yè)能力;而具有研發(fā)能力（R&D）的董事會在樣本公司中僅占15%的比例，僅29%的董事會具有人力資源管理能力（HR），而風險管理能力（Risk management）、可持續(xù)發(fā)展能力（Sustainability）及政治能力（Political/Government）也較為稀缺，分別有33%、33%及48%的上市公司董事會具有這些能力。值得注意的是，這些較為稀缺的專業(yè)能力與性別能夠產(chǎn)生顯著正向調(diào)節(jié)效應的能力高度契合，即女性董事更有可能為其所在公司董事會帶來這些稀缺的專業(yè)資源，這也進一步說明了性別多樣性有助于促進上市公司董事會的專業(yè)能力的多元化。

五、結論與啟示

關于上市公司董事會性別多樣性的作用，傳統(tǒng)的研究都是從董事會或高管層的人口結構的角度出發(fā)，研究女性董事對公司管理決策或績效的影響。本文另辟蹊徑，以上市公司董事具備的專業(yè)能力為研究對象，研究影響董事具備某項專業(yè)能力的因素，并檢驗性別對二者關系的調(diào)節(jié)效應，驗證了文章提出的假設。結合T檢驗及描述性統(tǒng)計方法，得到在專業(yè)能力方面，女性董事與男性董事之間有明顯的差異，性別多樣性能夠為上市公司董事會帶來專業(yè)能力的多元化與異質(zhì)性的結論。

（一）結論

1.性別對年齡與上市公司董事具備的兼并與收購能力（M&A）、公司治理能力（Corporate governance）、監(jiān)管合法合規(guī)能力（Regulatory/Legal/Compliance）、政治能力（Political/Government）的關系具有顯著的正向調(diào)節(jié)效應;對年齡與上市公司董事的審計能力（Auditing ability）和戰(zhàn)略管理能力（Strategy）之間的關系具有顯著的負向調(diào)節(jié)效應;而對年齡與其他專業(yè)能力之間的關系沒有顯著的調(diào)節(jié)效應。

2.性別對任期與兼并與收購能力（M&A）及國際化能力（International）的關系具有顯著的正向調(diào)節(jié)效應;對任期與上市公司董事的人力資源管理能力（HR）、可持續(xù)發(fā)展能力（Sustainability）、監(jiān)管合法合規(guī)能力（Regulatory/Legal/Compliance）和戰(zhàn)略管理能力（Strategy）之間的關系具有顯著的負向調(diào)節(jié)效應;而對任期與其他專業(yè)能力之間的關系沒有顯著的調(diào)節(jié)效應。

3.性別對董事的兼職情況與人力資源管理能力（HR）、公司治理能力（Corporate governance）及政治能力（Political/Government）的關系具有顯著的正向調(diào)節(jié)效應;對董事的兼職情況與上市公司董事的兼并與收購能力（M&A）之間的關系具有顯著的負向調(diào)節(jié)效應;而對董事的兼職情況與其他專業(yè)能力之間的關系沒有顯著的調(diào)節(jié)效應。

4.上市公司董事會稀缺的專業(yè)能力與性別能夠產(chǎn)生顯著正向調(diào)節(jié)效應的能力高度契合，說明女性董事更有可能為其所在公司董事會帶來這些稀缺的專業(yè)資源，性別多樣性有助于促進上市公司董事會的專業(yè)能力的多元化。

（二）啟示

1.女性董事往往可能會為上市公司董事會帶來稀缺的專業(yè)資源，促進董事會專業(yè)能力的多元化，從而提高公司咨詢決策的效率，也正是由此決定了女性董事日益重要的地位。

2.不同性別的董事在專業(yè)能力方面具有不同的優(yōu)勢，因此上市公司在聘請董事時，可以根據(jù)自身目前的情況與需要，有選擇性地聘請董事，有利于公司的戰(zhàn)略決策與多元化發(fā)展。Z

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