淺析光伏企業股權并購中財務風險的防范

【摘 要】 到2030年，我國發電總量將達到10萬億千瓦時，非化石能源發電量將占到5萬億千瓦時，發展空間巨大且任務艱巨。我公司做為新能源發電投資公司，開展了大量的新能源發電項目并購工作。在此過程中，財務管理工作貫穿始終，從項目前期調研時的分析測算，到財務盡職調查中對項目財務指標的合理性認定，以及商務談判中股權交易價格及交易總對價的確定，直至移交階段的財務資料接收、并購整合階段的業務整合等，每一個環節都存在著風險點。在本文中，借鑒參與過的光伏電站并購項目，淺析光伏企業股權并購過程中各種財務風險的防范。

【關鍵詞】 股權并購 光伏企業 財務風險 防范

引 言

《能源生產和消費革命戰略（2016-2030）》指出，到2030年，我國發電總量將達到10萬億千瓦時，非化石能源發電量將占到5萬億千瓦時，非化石能源發電量將由2018年的29.66%提升到2030年的50%，發展空間巨大且任務艱巨。我公司做為新能源發電投資公司，堅持“專注清潔能源、建設美麗中國”發展使命，通過市場化手段積極開發風電和光伏電站，始終堅持“優中選優、防范風險”原則，開展了一系列新能源項目并購工作。

在開展股權并購工作的過程中，為企業帶來了諸多利好，同時也需要承擔很大的風險，因此財務管理在股權并購的全過程中需要對各階段的風險進行適時的防控。借鑒開展并購的光伏發電項目，就其中財務管理的相關風險及防控措施進行討論。

1.股權并購的概念

股權并購是指并購企業以目標項目股東（即目標公司）的全部或部分股權為收購標的的并購。通過股權交易，實現對目標項目的整體控制。股權并購是企業并購的一種常見形式，成功的股權并購可以促進企業實現資源整合，增強盈利能力，實現產業升級和技術創新，提升核心競爭力，完成企業的跨越式發展，因此，股權并購已成為當今企業做大做強的必由之路。

2.股權并購的過程

2.1項目前期調研

根據企業戰略規劃確定的并購行業，選擇目標公司的目標項目，進行初步調查，并與目標公司口頭商談或發出并購意向書，意向書中包含保密條款、排他協商條款、費用分攤條款、提供資料與信息條款及終止條款等具有法律約束力的條款，其他條款的效力視并購雙方的協商結果確定。

2.2進行盡職調查

并購企業在與目標公司達成初步合作意向后，經協商一致，并購企業對目標項目一切與本次并購有關的事項進行現場調查、資料分析的一系列活動。盡職調查的范圍包括：技術、檢測、資產評估、法律、財務審計等方面的調查。

2.3交易方案設計及商務談判

并購交易方案設計是一個動態調整的過程，并購企業在獲取目標項目初步信息后，就應擬訂交易方案框架，在盡職調查完成并確認相關數據的準確性后在與目標公司談判過程中進一步細化[1]。在商務談判階段經過交易雙方的反復磋商，最終形成交易方案。

2.4作出并購決策及簽署并購合同

在協商一致的基礎上，并購雙方就并購的可行性進行決策，由雙方各自決策部門（股東會、董事會、總經理辦公會等）形成決議。并購合同應該用最直接、專業和沒有歧義的語言制作，以減少并購后的糾紛。

2.5辦理并購移交及支付并購價款

移交主要包括產權移交、財務移交、管理權移交等。支付并購對價是根據并購合同約定的支付條件及支付節奏，在達成支付條件時完成相應的價款支付。

2.6進行并購整合

股權交割及移交工作完成后，并購企業需要開展并購整合工作，包括戰略整合、業務整合、企業文化整合及其它方面的整合。

3.項目前期調研階段的財務風險及應對措施

3.1獲取的項目信息不準確、不完整及應對措施

項目信息的獲取是項目并購工作的開端，也是非常重要的環節。光伏電站項目主要從以下幾個方面獲取信息：一是從融資租賃公司等金融機構獲取項目信息，屬于特定渠道，因此信息提供方會有相應的一些訴求，如項目融資訴求等;二是從項目經紀人處獲取項目信息，項目經紀人不直接持有項目，交易成功會有利益訴求，或參與合作;三是從之前的成功合作方獲取其持有的其它項目信息。

從以上信息獲取來源看，因為信息的提供方有各種訴求，而且融資租賃公司及項目經紀人提供的信息不是直接來自于項目持有者，因此信息可能會存在不完整、不全面，甚至出于利益考慮虛報信息的情況，從而影響了并購企業對目標項目的測算分析結果，導致對目標項目的優劣無法做出準確判斷。

針對以上風險，應對的方法有以下幾點，一是充分了解市場情況，及時收集行業動態，掌握相關政府部門的最新政策，研究政策導向，對從各方收集的項目信息的合理性做鑒別，層層篩選，從中選出信息齊全，數據真實可信的項目進行下一步分析測算;二是在財務測算時對各種財務邊界條件如貸款利率和貸款年限、殘值率和折舊年限、維修費、工資及福利費、保險費、材料費和攤銷費等的合理性進行充分的確認，其它邊界條件如發電小時數、電價、國補支付的滯后時間等，需要和市場開發部門的測算水平保持一致，在其經濟測算模型計算出的項目單瓦價格的基礎上模擬測算項目的現金流量、凈現值、財務內部收益率、投資回收期等指標，以及編制模擬合并報表[2]，據此做出對項目經濟性的初步判斷。

3.2目標項目的資產負債結構及流動性的合理性風險及應對措施

關于目標項目的資產負債結構有以下兩種情況常見，一是目標公司在擬出售目標項目前，出于優化稅務方案、合理降低企業所得稅的考慮，會對其持有期間的利潤進行分配，如果目標項目貨幣資金不足以支付其股利分配金額，則會形成應付股利，從而導致賬面負債增加，所有者權益減少，進而影響到目標項目的資產負債率水平。二是光伏發電項目的國家補貼部分回收較慢，投資回收期較長，僅靠標桿電費可能不足以支撐電站運營，經營活動現金流需要通過流動資金貸款進行補充，流動性差也可能導致目標項目變現能力、盈利能力受到影響。

如果在前期調研階段出現以上這兩種情況，針對第一種情況的做法是與目標公司協商在其分配股利后再對目標項目轉增資本，這樣即可以滿足目標公司稅務籌劃的需求，又能使目標項目的資產負債率保持不變;針對第二種情況會在項目經濟評價及財務測算時考慮國補滯后對現金流產生影響的具體數據并在支付對價的確定及支付時間上進行相應的控制，通過降低支付對價及延長支付節奏控制收購后的目標項目財務成本，從而改善目標項目的現金流情況及盈利能力。

4.盡職調查階段的財務風險及應對措施

4.1財務盡職調查及審計中的風險及應對措施

在財務盡職調查時，會計師事務所對目標項目資產部分的準確性、負債的真實性及所有者權益的構成沒有做到充分審核認證，如對資產部分的應收帳款末按照發改委的電價批復文件及國家電網每月的電量結算單進行逐項明細核對，導致收入入賬金額不準確;又如末對增值稅進項留抵金額與已認證增值稅進項發票及增值稅納稅申報表進行核對，造成進項留抵金額不實，增加了并購后的稅務風險等;對目標項目的融資租賃賬務處理不正確之處末進行正確的調整，造成目標項目利潤虛增;對目標項目的債權債務末進行全面充分的函證，也會導致在并購后目標項目可能會有無法收回的債權及虛增的債務[3]。

針對這些情況，在盡職調查階段，首先必須選擇行業經驗豐富且符合集團公司在庫要求的會計師事務所;其次對會計師事務所進行盡職調查的職責明確如下：

⑴掌握及判斷企業基本經營情況;判斷目標項目公司歷史沿革并判斷股權結構及變更，重點關注股東出資合規性;⑵掌握及判斷主營業務情況及行業分析;⑶掌握及判斷企業納稅情況，關注土地租賃費繳納情況，確認相關原始單據是否合規;是否存在行政處罰事項，如退耕還林等;⑷掌握及判斷貨幣資金及應付、應收賬款情況（重點關注與電網電費結算及收費情況、補貼電價結算及收款情況）、掌握及判斷企業資產狀況（固定資產、流動資產）、進行項目成本審查，分析成本構成情況;⑸調查企業現金流、對企業現金流情況做出分析及判斷;⑹掌握及判斷企業關聯方及關聯方交易情況，包括關鍵管理人員;⑺確認項目融資租賃會計處理（融資租賃實際利率及末確認融資費用會計處理是否正確）;⑻進行投資收益分析，提交報告及建議;⑼對并購基準日到股權交割日這一過渡期內的損益及交割日的財務狀況予以確認。

通過以上幾點，對需要會計師事務所在盡職調查中所做的工作進行充分的約定，并對盡職調查結果進行審核、論證，確保其結果真實可用。盡調過程中如發現固定資產定價發生了基礎條件偏差，需要及時對經濟模型測算中的固定資產對價進行修正。

4.2資產評估中的財務風險及應對措施

資產評估是衡量及指導并購交易價格是否公允的手段，是并購雙方談判的重要依據，因此資產評估在并購過程中非常重要。如果評估機構因為缺少信息溝通、對信息產生誤解、缺乏認真細致的工作計劃等多種原因，或者因為調查中只注意取得信息的數量，而忽視了信息的質量等，會導致其評估結論缺乏公允性，不能為正確地評價目標項目做為依據，并且會在并購后的合并報表層面產生不正確的商譽。

在《企業會計準則第20號-企業合并應用指南》中提到：非同一控制下的控股合并，母公司在購買日編制合并資產負債表時，對于被購買方可辨認資產、負債應當按照合并中確定的公允價值列示，企業合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，確認為合并資產負債表中的商譽。根據《企業會計準則第8號-資產減值》第六章的相關規定，企業合并所形成的商譽，應當在每年年度終了進行減值測試。也就是說根據現行會計準則商譽在企業存續期是一直存在的，只做年度減值測試。但是2019年1月4日財政部下屬的會計準則委員會發布了《關于咨詢委員會對會計準則咨詢論壇部分議題文件的反饋意見》，對商譽的后續會計處理進行了討論，認為商譽后續會計處理應該采用攤銷辦法。結合光伏項目有限的運營周期及財務的謹慎性原則，如果有新的會計準則規定對商譽改為按剩余運營期間攤銷，則每年會對并購企業合并報表利潤產生非常重大的影響，因此評估公允價值的正確性對商譽的產生有著非常重要的作用。

為了保證評估價值的客觀公允以及合并報表商譽的準確，需要選擇行業經驗豐富、符合集團公司在庫要求的評估機構，明確評估范圍，選取恰當的評估基準日，對評估機構的職責要求如下：

⑴全面深入了解的基礎上進行評估，通過專業的評估方法如收益法、資產基礎法和市場比較法等對擬交易的資產進行估值[4]，公允的反映資產的價值，合理維護并購商譽，作為并購交易的定價依據;⑵認真做好資產盤點工作及賬實核對，要根據帳面情況與實際資產情況逐一核實，對帳實不符的事項，做客觀公允的調整;⑶重點關注評估中可能存在的潛在風險，如對外擔保、或有事項、重大合同的履行、無形資產的合理性等，進行合理的預判;⑷就工作過程中發現目標項目存在的問題、缺陷向委托方提交報告并提供解決方案。

從商譽的形成金額來看，為股權交易價格大于評估中資產基礎法評估價值的部分。因此形成商譽的關鍵因素除評估價值的客觀公允外，股權交易價格的高低也起決定性作用，在本文第5節中會對股權交易價格的形成進行探討。

5.商務談判及并購協議簽訂階段的財務風險及應對措施

5.1股權交易價格、交易總對價的確定中相關財務風險及應對措施

在實務當中，股權交易價格的確定通常有以下幾種方法：一是以評估價值做為股權交易價格;二是由交易雙方協商確定交易價格。第一種方法由專業評估機構采用專業的評估方法對目標項目的價值做出認定，能夠比較客觀公允的反映目標項目的經濟價值，但是僅僅依靠評估價值來確定交易價格，一旦評估機構出現技術性失誤，或者由于其它種種原因使得評估價值有失公允，會影響并購交易的達成及交易雙方的利益，因此評估價值可以做為并購交易價格的參考依據，還是要經過雙方協商確定交易價格，兩種方法相互印證，保持一致。交易雙方協商確定交易價格首先由雙方協商項目的各項邊界條件，包括國補電費的滯后時間、固定資產的折舊年限、年均發電小時數、標桿電價及補貼電價、土地使用稅的繳納標準等等，在此基礎上，根據投資經濟模型測算于基準日該項目的非流動資產金額，然后在經審計的基準日資產負債表中通過計算得出股權交易價格，具體公式如下：

股權交易價格=非流動資產金額（單瓦價格*裝機）+貨幣資金+應收票據及應收賬款（應收國補折現值）+預付款項+其他應收款-應付票據及應付賬款-其他應付款-一年內到期的非流動負債-長期應付款+長期應收款（或有）-預估消缺費用

在確定股權交易價格的基礎上計算交易總對價，其中包含了股權交易金額和承債金額，公式如下：

交易總對價=股權交易價格+應付票據及應付賬款+其他應付款+一年內到期的非流動負債+長期應付款

從以上計算公式可以看出，股權交易價格的影響因素有兩方面，一方面是投資經濟模型所設定的各種邊界條件，另一方面是經審計的資產負債表中的各項資產及負債的金額，因此，為了盡可能的降低成本，實現并購項目投資收益最大化，首先要保守地設定邊界條件，如發電小時數的確定，要綜合考慮項目并網后的各年度實際發電量、限電率，并與項目周邊區域電站情況進行比較分析，科學預測未來運營周期的發電小時數;又如項目是否需要繳納土地使用稅需要充分調查，了解當地稅務部門的相關政策，如果項目存在應繳末繳的情況，則要在投資測算模型里體現此項費用。其次審計機構在審計中也要依據各項會計準則，盡量確保各項報表數據的準確性及真實性，重點關注資產形成的合理性、債權債務的真實性、所有者權益的合法性等方面。

5.2過渡期損益的歸屬對合并利潤的影響及應對措施

過渡期損益是指目標項目的資產自評估基準日至資產交割日的損益，過渡期損益的歸屬可以歸并購方，也可以歸目標公司，由雙方協商確定。如果目標項目在過渡期實現盈利且歸屬于并購方的，該盈利應被視為對并購方支付的企業合并成本的抵減;目標項目在此期間發生虧損的，如該虧損應由并購方負擔，則應認為是并購方實際付出企業合并成本的增加。合并成本的變動影響到商譽的價值，根據本文中4.2條所述，如果未來商譽變更會計政策，同樣也會對合并利潤產生影響。

如果雙方協商過渡期損益由目標公司所有，則應由目標項目就過渡期間的凈資產變動向目標公司作出特別股利分配，由雙方共同認可的會計師事務所對目標項目過渡期間的凈資產變動狀況進行審計，經雙方共同確認后，目標項目賬面上將該期間內凈增加的凈資產轉為對目標公司的一項特別應付股利，并在合理期限內支付完畢。此種方式不影響企業合并成本，因而也不影響商譽的計算確定。

因此在談判過程中，對于過渡期損益的歸屬可以視談判情況確定，如果歸屬于買方，則有利于減少商譽的金額，如果歸屬于賣方，在操作上更具有便利性，且不影響商譽的金額，從而不會影響到合并后的企業利潤。如果從減少商譽的角度考慮，談判中應該掌握過渡期損益盡量歸目標公司所有。

5.3并購合同簽訂時對潛在債務風險（或有負債）的應對措施

并購項目雖然經過了前期調研及盡職調查階段，但是如果發生目標公司刻意隱瞞、前期工作疏忽等情況，在協議簽訂時可能會存在一些潛在的債務風險，即或有負債，導致目標項目在交易結束后增加債務負擔。

針對此項風險，在并購合同中可以通過以下約定進行防范：

⑴根據專業機構出具的專項審計報告及盡調報告，雙方確認并購企業須承接的債務范圍和數額，其余債務由目標公司負責清零。對于目標公司未披露的或有負債，一旦發生，均由目標公司承擔。

⑵交割日前發生的任何情形導致目標項目任何或有債務，目標公司應于目標項目或并購企業書面通知該等或有債務轉為實際應付后，根據書面通知，向目標項目支付該等或有債務實際應付的金額。

⑶并購企業有權選擇以目標公司應承擔的實際應付金額抵扣并購合同內任何一筆應付目標公司款項或抵扣并購企業與目標公司之間任何交易中任何一筆應付目標公司款項的金額。

5.4并購合同簽訂中如有末按照協議約定完成的事項或因目標公司原因而使并購企業權利受限并影響正常經營的應對措施

并購項目在并購協議簽訂時，雙方會就消缺事項、并購后電量保證事項、承諾按期進入國家補貼名錄事項、或有行政處罰事項、特定損失補償事項等在合同中做出相關約定，如在交割過程中及并購事項完成后一定期限內目標公司末達成合同約定，則按以下條款處理：

⑴發生目標公司末在規定期限內完成協議約定事項，并購企業有權要求目標公司限期整改，如逾期仍未整改完成的，則并購企業有權要求目標公司根據協議相關條款對并購企業進行補償，如目標公司逾期未進行補償或補償無法彌補并購企業全部損失或并購企業損失無法通過補償彌補，則并購企業有權要求目標公司按照以下相關條款約定的回購價格和回購程序購買并購企業屆時所持有的目標項目全部股權;

⑵股權回購價款計算公式=A+B-C

A=回購標的股權投資成本，由已支付的交易價款金額加上已支付的債務承接價款加上受讓方于交割日后對目標公司的進一步權益性投資（包括注冊資本、資本公積等）

B=ΣA×【并購對價時雙方確認的收益率】%/年×自上述A項下回購標的股權投資成本支付之日（如分期支付的，則按各期支付日期）起算至受讓方足額收到上述A項下回購標的股權投資成本之日的期間自然日天數/365

C=已宣派的收益，由交割日至回購價款支付日期間內目標公司向受讓方已宣派的利潤金額構成（包含已支付的利潤及尚未支付的應付股利）

5.5過渡期目標項目運營中的財務風險及應對措施

由于股權并購業務的復雜性及不可確定性，過渡期可能需要比較長的一段時間，而在此期間，目標項目如果發生生產經營和財務管理上的重大變化，會對整個并購業務的繼續開展產生顛覆性的影響，如并購項目在商務談判已基本完成，即將簽訂并購合同時才得知目標項目由于特殊的限電原因，導致在過渡期內，電費收入銳減，以致交易無法繼續進行。還有一種情況是過渡期發生了新的或有債務，從而導致并購方可能會增加費用支出。

針對過渡期運營中的財務風險，在并購合同中對過渡期應做出如下約定：

⑴目標公司應以基準日之前的慣常方式誠實信用、謹慎、妥善、合理、合規地正常經營、使用和管理目標項目的資產和業務，保證目標項目有關資產、業務和財務情況的良好性且不發生重大不利影響，并維持目標項目資產保險的有效性;

⑵目標項目出現任何重大不利影響的情形，目標公司應及時通知并購企業，且目標公司應于交割日前消除該等重大不利影響的情形并彌補該等重大不利影響所造成的損失，確保并購企業、目標項目不受損害;

⑶目標公司應當將過渡期內目標項目的任何銀行賬戶、印章印鑒的使用情況于使用后的五（5）個工作日內向并購企業進行書面報備;目標公司基準日至簽訂日的銀行賬戶使用情況應當于并購協議簽訂日起的五（5）個工作日內以書面方式提供給并購企業;

⑷過渡期內目標公司應于每月十日前向并購企業提供下個月目標項目的月度資金預算及使用計劃;

⑸于過渡期發生的新的或有負債，并購企業有權在該等債務轉為應付債務后，要求目標公司承擔該等債務。

通過以上相關條款的約定，盡可能的避免目標項目過渡期運營中的財務風險。

6.并購協議簽訂后，在支付、交割階段的財務風險及應對措施

6.1并購合同簽訂后支付階段的財務風險及融資風險的應對措施

光伏并購項目支付方式一般為現金支付，由于光伏電站項目投資金額大，資金需求時間長，融資工作是一項比較艱巨的任務，如果在協議約定的支付節點無法按時付款，會發生合同違約情況，造成不必要的麻煩[5]。

針對以上風險，首先從盡調階段就要對目標項目的現有金融負債情況進行全面的測算與分析，在融資租賃名義利率、租賃手續費、租賃保證金的基礎上測算該融資租賃的實際利率IRR指標，如果實際利率在財務利潤可以承受的范圍內，就確定承接，如果實際利率過高，在承接后考慮進行置換。同時就此事宜與目標企業及融資租賃機構三方對接，確定該融資租賃承接的可能性及具體承接事宜，并就承接方案的優化與融資租賃機構進行協商，爭取其釋放原有方案中的增信措施。通過以上工作，確保融資租賃機構能夠出具同意承接確認函，在并購協議簽訂后順利承接金融負債并辦理交割事宜。

其次在談判階段隨著交易對價的基本確定，就需要就股權交易金額開展并購項目貸款融資工作，與各個金融機構保持緊密聯系，適時推進資料提交進度，做好各項準備工作及所需要的資料提供，一旦并購協議簽訂，即可向金融機構提交并購貸最終版資料，這樣可以大大加快融資進展，確保資金的及時到位，順利完成交易價款的支付。

并購協議簽訂后支付時，為了保證資金的安全，可由并購企業先行開立三方（交易雙方及銀行）共管帳戶，交易支付價款在達成協議約定的條件下先由并購企業匯入共管帳戶，待并購合同約定的付款條件成就后自共管帳戶支付給目標公司，這樣可以最大限度的保證交易資金的安全性;

合理恰當的融資方案有以下幾個評判維度：一是與企業戰略相匹配并支持企業投資增長;二是財務風險可控;三是融資成本盡量降低，不同的融資方式、融資結構安排都會體現出不同的融資成本，而降低融資成本將直接提升項目投資價值，因此，融資成本也是評價融資效果的核心財務指標。

目前通常的融資方式為債務融資，從短期來看，此融資方式解決了企業投資所需資金，降低了融資成本，財務風險基本可控，但是從企業中長期發展的角度來看，過多的利用財務杠桿進行債務融資會導致企業的資產負債結構發生變化，增加企業的債務風險，而且相對權益融資而言，債務融資需要按期支付本金及利息，而權益融資的資金具有永久性，沒有固定的支付負擔，只需要適當讓度股東權益。

基于此，并購項目公司應該積極探索更加優化的融資方案，主要從以下幾種模式考慮：一是調整股權并購比例，在確保取得目標公司絕對控制權的基礎上由目標公司留置部分股權，按股權比例承接相應的債務，這樣既把收購風險與原股東綁定，又可以適度降低并購帶來的負債增長;二是在符合 “資源互補”、“長期合作”、“可持續增長與回報”的投資屬性的基礎上，考慮引入新的投資，增資擴股，稀釋股東權益，優化股權結構，提高公司資源整合能力，取得長期戰略利益與長期回報;三是研究探索目前投資市場上的一種另類投資—私募股權投資基金，通過有限合伙制、信托制等組織形式，有效地分散投資風險，近年來我國私募股權投資業呈現爆發式增長，在新能源行業也出現了該融資模式，值得我們深入探討研究。

6.2交割、移交過程中的財務風險及應對措施

交割及移交包括股權轉讓登記，各種紙質及電子資料、印章、資質證照文件、財務資料、帳戶及貸款、動產、不動產等的移交。相關財務資料包括所有銀行賬戶相關的法人私章、賬簿、對賬單、電子銀行用戶名、密鑰、支票簿、財務憑證、賬冊、稅務資料等物件和文件資料等，如果在交割移交的過程中相關證照、印章、財務資料交接不充分，發生遺漏、丟失等情況，會對目標項目之后的正常生產經營造成很大的影響[6]。

在并購項目交割過程中，在工商變更登記完成后，應在第一時間辦理公章、法人章、財務印鑒、合同章、銀行U盾、證照（新的營業執照、開戶許可證、信用代碼證等）等實施控制的要件移交手續;其次抄錄箱變、電站上網計量關口發電數據;然后進行了財務憑證、賬薄、余額表、合同支付臺賬等資料的移交;第四對經審計及資產評估的項目資產進行清查、盤點;第五進行工程、合同、勞動人事等資料的移交。通過以上措施保證了工商變更后及時取得了實質控制權，使移交的風險得到了有效的控制。

7.并購整合階段內控制度不完善的財務風險及應對措施

目標項目被并購后處于組織機構及企業文化的重大轉變當中，新的管理機制調整與原有的內控制度末及時、完全匹配，可能會出現制度沒有及時調整、執行力弱、沒有規范嚴格的審批流程、部門及員工權責分配不明確、不兼容崗位末分離等一系列問題，這種情況下如果發生內控風險損失將無法預計，因此資金安全是并購整合中財務整合的關鍵點之一。

鑒于此，并購企業的財務部門做為內控的主導部門，需要對目標項目進行嚴格的財務控制，指派具有完全勝任能力的財務管理人員，同時必須制訂規范的、既遵循并購企業的制度又適合目標項目實際情況的授權審批流程及各項財務制度，通過內控制度對各項流程嚴格審查，確保整合過程中資金的安全、財務管理的規范。

8.結論

綜上所述，財務風險存在于股權并購工作的全過程，從前期調研的數據分析、盡職調查的價值確認、商務談判的交易對價、合同簽訂的條款約定、價款支付的風險防范、融資工作的風險控制、交割移交的資料整理及至并購整合的內部控制，財務從各個方面為并購工作提供了保障和基礎，毋庸置疑，有效防范財務風險是資本運作成功的重要保障，而如何運用財務管理的各項理論和知識，做好并購工作中的各項財務風險防控工作，確保股權并購順利進行，盡可能規避各種風險的發生，是財務管理工作需要更加深入的探討和研究的。

【參考文獻】

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作者簡介：賈琨：（1973.04.15），性別 女，民族 漢，籍貫 天津。職稱：中級會計師，學歷：本科，單位 ：新華電力發展投資有限公司，研究方向：財務管理。