企業內部資本市場融資相關問題及建議

賈杰

摘要：隨著市場經濟的不斷崛起，企業的發展規模和發展速度得到了前所未有的提升，企業的資本需求也呈現不斷增長的趨勢，因此企業應當不斷拓寬融資渠道、創新融資方式、降低融資成本，為企業的順利發展提供良好的資金保障。企業的內部資本市場具有其獨特的優勢，當企業的外部融資渠道受阻時，可在內部資本市場進行融資，從而實現資本的合理使用及資源的有效配置。鑒于此，文章分析了企業內部資本市場融資的作用，研究了企業內部資本市場融資存在的問題及其優化策略，希望能為企業融資活動的順利開展提供理論方面的支持。

關鍵詞：資本市場;內部融資;資金監管;多元化經營;股權結構

企業內部資本市場融資能夠實現資本向高收益領域的流動，最終實現資金的合理流動和有效配置。與外部融資相比較，內部資本市場融資有其獨特的優勢，但是相對于發達國家而言，我國的內部資本市場還不完善，對企業融資活動的開展造成了較大的阻礙。因此，有必要對企業內部資本市場融資相關問題進行研究，從而有效提升企業的資本運行效率。

一、企業內部資本市場融資的作用

（一）起到融資作用

企業通過特定的途徑和方法，充分發揮內部資本市場的作用，就能達到融資的效果和目的。企業內部資本市場融資建立在公司結構多元化、部門多元化及經營多元化形的基礎之上，同外部融資相比，具有更高的效率和更低的成本。大型企業往往擁有一些子公司或分公司，為了促進子公司或分公司的成長，有效提升各子公司、分公司的競爭力，企業可以通過內部資本市場融資的方式把資本要素配置到效益最高的單元中，最終實現資本利用效率的最大化。

（二）優化資源配置

企業的最終價值等于企業內部各個部門和分支機構的價值總和，因此企業在對各種資源進行調配的過程中應當全面衡量不同部門的資金使用效率，把資源投入到效率最好、收益最高的經營活動中，從而實現企業經濟效益的最大化。例如，當某部門的經營效益較差時，企業可對其資源進行重新配置，這就是內部資本市場融資的一種表現形式。相比之下，如果企業從外部資本市場進行融資，則出資人的資金除了用于出售之外，再無其他用途，難以實現資源的優化配置。所以，企業在內部資本市場進行融資更有利于達到競爭擇優的效果，并通過資本的重新分配來實現資源的優化配置。

（三）融資信息優勢

企業雖然可以通過外部資本市場進行融資，但是外部資本市場的信息不對稱問題長期存在，這就導致企業的融資成本和融資風險大大提升，對企業的持續健康發展造成較大的阻礙。企業內部資本市場融資可以在很大程度上解決信息不對稱的問題，不但能夠獲取更多的真實性信息，而且在融資雙方的信息交換方面具有明顯的成本優勢，能夠一定程度上降低企業的費用和成本，最終達到效益最大化的發展目標。

二、企業內部資本市場融資的問題

（一）存在不規范交易

我國大型企業特別是上市公司的股權結構還處于相對集中的狀態，大股東擁有極高的話語權和決定權，因此很容易侵占小股東的利益。一些企業雖然表面上實現了財產權和控制權的分離，大股東不能一手操控企業的資本，但是卻擁有極大的企業控制權，這就導致企業容易產生內部掏空效應，最終造成資源配置的扭曲。此外，大型企業通常對市場形勢的反應不夠靈敏，加之我國政府對投資者的保護力度不足，監管不到位、法規不健全、信息不透明等問題長期存在，使得企業內部資本市場融資的規范性難以得到有效保障。

（二）股東謀利工具

當前我國很多大型企業為了實現融資和上市，將大量優質資源從效益較好的部門中剝離出來，以滿足股東的融資和上市需要，由此構成了內部資本市場融資行為。同時，當前我國的很多大型企業都以股東的利益為核心，產生了很多復雜交易或擔保行為，而一旦企業的資金鏈出現問題，就會使整個企業面臨危險，從而在很大程度上增加了企業的財務風險。近年來，企業股東占用企業資金的形式和手段繁多，對企業資源的合理配置造成嚴重的影響，最終可能導致企業的內部資本市場淪為股東的牟利工具。

三、企業內部資本市場融資的優化策略

（一）推動企業上市

企業上市有助于改善企業的股權結構，減少企業的管理層級和管理結構，進而有效加強對企業的監督和管理。同時，委托代理活動的開展能夠從根本上杜絕企業的核心管理人員利用職務之便同企業進行利益輸出或者進行關聯交易，從而全面消除企業同其他集團進行利益輸送的隱患。企業上市還會為企業打開外部融資市場，使企業融資活動具有更多的選擇，從而在很大程度上提升企業的融資能力，使得企業能夠形成持續且穩定的資金池。

（二）推動多元化經營

多元化的發展戰略能夠推動企業內部資本市場融資效率的提升，企業經營戰略的多元化能夠使資本從效率低下的部門流向效率較高的部門，從而實現資本的合理配置。例如，三峽集團實施多元化的發展戰略，使用前一個項目的資金作為后續發展項目的資金支持，成功地解決了企業在發展過程中資金不足的問題。而海航集團則通過融資和并購，在企業內部資本市場實現了資金流通，最終形成多元化的發展格局。實踐證明，企業的多元化程度總體上呈現倒U型發展規律，多元化程度過高或者過低都會降低企業的經營效率，因此，企業應當在主導項目方面采取專業化戰略，在非主導項目上實行多元化發展戰略，從而有效降低企業的信息成本和代理成本，實現專業化與多元化的有機結合，最終實現企業發展效率和經營效益的全面提升。

（三）加強資金監管

企業應當引進先進的資本管理技術和管理辦法，結合企業發展現狀來設計科學合理的資金管理模式，特別是加強對集團化財務管理模式的運用，將財務中心作為企業的資金監管平臺，參與企業的財務戰略制定以及融資方案制定等多項工作，加強對企業內部財務風險的監控和管理，從而有效提升企業的資本運行效率。同時，企業應當發揮中小股東在企業管理和財務監管方面的作用，通過分散股權等形式來削減大股東在財務管理和使用方面的決定權，有效防范大股東對小股東的利益侵占，與此同時，通過建立健全相關制度，明確中小股東的監督權、知情權和提案權，使得企業擺脫內部資本市場被大股東主導的局面，最終實現企業資本運作效率的提升。

（四）防范資金失控

建立及時、有效的信息流動機制，進一步健全和完善企業的內部融資信息披露制度，能夠有效提升企業內部融資活動的透明性和公開性。企業上市能夠督促企業定期披露持股情況、股權結構以及資本運行情況，也能夠倒逼企業加強對現金、銀行存款等資本的監管力度，從而有效避免股東套取資金等不良行為的發生。企業應當加大對股權結構等信息的披露程度和監管力度，從而及時發現關聯企業及部門的資金不良狀況，減少企業的內部融資風險。同時，企業應當及時地對技術轉讓、企業合作等相關信息進行披露，特別是對企業將要進行的并購活動進行披露，從而有效降低各部門及各股東之間的信息不對稱性，防止企業的董事、監事、高級管理人員和股東刻意隱瞞、扭曲或拖延各種交易信息，有效防范資金失控風險。

四、結語

隨著企業規模的不斷擴大以及經濟效益的快速提升，融資活動已經成為企業經營管理過程中最為重要的一項工作。內部資本市場融資能夠起到資金融通、信息流動和資源配置等諸多作用，因此應當成為企業融資活動的首選。但是在內部資本市場融資過程中也存在融資方式不規范、股東謀取不當利益等問題，對此，應當從推動企業上市、加強資金監管、推動多元化經營等方面努力，促進企業內部融資活動的順利開展，最終實現企業的持續健康發展。

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（作者單位：大連楓葉科教有限公司）