管理層激勵與企業研發投入相關研究綜述

郭天怡

[內容提要]管理層激勵與企業研發投入之間存在著關系，特別是研發投入因為風險高、周期長、對業績的提升體現在長期，與管理層規避風險提升短期績效的目標不相符合，所以管理層對于研發投入往往都缺乏積極性。為此，本文主要就管理層激勵與企業研發投入進行綜述，為通過管理層激勵促進企業研發投入提供支持。

[關鍵詞]管理層 激勵 研發投入

獲取掌握技術創新能力的重要途徑之一是長期持續的研發投入。研發投入是企業戰略層面的重要投資，合理高效的研發投入是企業價值創造和業績提升的基礎，是企業持續不斷發展的前提和動力源泉。但是，研發投入風險較高、周期長，對業績的提升體現在長期，與管理層規避風險提升短期績效的目標相悖，導致管理層加大研發投入的積極性不高，這對企業的長遠發展不利。為此，研究高管股權激勵與研發投資的關系及其影響因素，尋求促進研發投入的最佳管理層激勵模式很有必要。

管理層激勵對研發投入的正向影響是學術界普遍認同的觀點，管理層激勵對研發投入的促進作用和驅動機制并不是一成不變的，會受到企業內外部諸多因素的影響。針對影響因素，國內外已有大量相關文獻研究。本文從四個方面對管理層激勵促進研發投入的影響因素研究進行綜述。

一、行業與市場

Balkin等的研究發現高新技術行業中，授予高管價值高的股票期權能提升企業研發支出。鞏娜（2014）實證研究發現民營企業的研發投入受到高管股權激勵的正向影響，這種影響在高科技行業更為顯著。陳修德等（2015）研究表明行業特征和所在區域的市場化程度高低會影響企業管理層激勵與研發投入之間的關聯模式。梁彤纓，雷鵬，陳修德（2015）研究也發現管理層股權激勵和薪酬激勵對企業研發效率的影響都與行業特征及市場化程度密切相關。

二、公司治理

Lin C.H.（2015）等發現，與非家族企業相比，家族企業中管理層激勵對企業研發投入的影響更明顯，且研發投入效率更高。夏蕓（2014）認為，在經理控制型公司，高管權力會削弱股權激勵對研發投資的正向影響。喻雁（2014）研究發現，在我國創業板公司中研發水平與高管激勵之間的關系受到公司治理結構的顯著影響。王敏（2015）實證研究結果表明，公司治理結構中，尤其是所有者與經營者的分工情況對高管激勵與研發投入之間的關系有顯著的調節作用。王燕妮等（2016）研究認為，家族企業的所有權較集中，會削弱高管股權激勵對研發投入的正向影響。陸攀，朱和平（2016）研究表明，股權結構和實際控制人特征都會不同程度影響研發投入強度。

三、激勵要素

陳孝東，周嘉男（2014）從激勵動機的角度出發，研究表明激勵型管理層股權激勵與研發投入水平正相關，福利型管理層股權激勵與研發投入不存在顯著相關關系。鞏娜（2014）分析了大量股權激勵的具體方案表明，研發投入與激勵計劃的有效期呈現弱相關關系，以非財務指標作為行權條件對此關系有正向影響，而財務績效指標作為行權條件會削弱此關系。葉陳剛（2015）從股權激勵對研發投入的驅動機制角度研究，表明股權激勵標的物選取限制性股票有較強的風險規避效應，而股票期權的激勵效應較強。楊大風（2015）在對中小板民營上市公司研發投入的實證分析中發現，限制性股票和股票期權兩種方式的股權激勵都能提升企業研發投入，但股票期權對研發投入的提升作用更加明顯。張淑英（2016）認為，管理層股權激勵方案中高管持股比例越高，激勵期限越長，越有利于促進企業增加企業研發投入。楊箏，劉放（2017）研究發現，股票期權與研發投入的正向相關關系顯著高于限制性股票。李丹蒙，萬華林（2017）發現，在激勵有效期越長，管理層激勵對企業研發投入的影響越顯著。袁玲，王鈺超（2017）也認為，相對于限制性股票，股票期權有較強的激勵性和較低的風險性，更容易促使高管增加研發投入來獲取高風險的高回報。苗淑娟，夏朦，孟慶順（2018）研究表明，管理層激勵對企業研發投入的促進作用是在一定的合理范圍內的，管理層激勵力度會影響對研發投入的促進作用。

四、產權性質

鞏娜（2014）實證研究發現，民營企業實施股權激勵能夠促進企業的研發投入。葉陳剛（2015）對股權激勵對企業研發投入驅動機制的研究發現，企業產權性質能夠調節驅動機制中風險規避效應和激勵效應兩個維度，及企業產權性質會影響股權激勵對企業研發投入的促進作用。陳修德等（2015）研究表明，所有制性質會影響和制約管理層激勵對研發投入的促進作用。周銘山，張倩倩（2016）認為，在國有企業中的政治晉升能激勵高管加大研發投入，對研發投入及研發效率的影響比股權激勵顯著。袁玲，王鈺超（2017）認為，國有企業的性質不適合股權激勵發揮對研發投入的促進作用。國有企業高管更加注重政治回報和短期績效，對風險較高、周期長的研發項目并不積極。李經路（2017）認為，實際控制人性質會影響高管激勵與研發投入之間的關系。國有控股和法人自然人控股的企業中，高管股權激勵與研發投入的管線呈現不同的趨勢。許敏，朱伶俐（2017）認為，管理層持股比例對研發投資強度產生倒U型的滯后促進效應，且這種促進效應在國有及國有控股上市公司中表現得更為顯著。姜英兵，于雅萍（2017）認為，產權性質會影響股權激勵有效性的發揮，國有股權比例的增加會降低員工股權激勵對企業研發投入的促進作用。苗淑娟，夏朦，孟慶順（2018）認為，與非國有控制企業相比，國有控制企業的高管持股對研發投入的影響更大、而高管薪酬對研發投入的影響不明顯。

綜上，就管理層激勵促進研發投入的影響因素從行業和市場、公司治理、產權性質和激勵要素四個方面綜述了已有的研究成果。管理層激勵對研發投入的促進作用在區域市場化程度較高的民營高新技術行業企業中最為顯著，同時公司治理水平高能夠對這一促進作用產生正向影響。另外，股權激勵方案設計的合理性對研發投入的影響也十分重要。