中國未來的資本市場與投融資變局

【摘要】本文通過梳理中小企業融資難情況，并針對中國未來的資本市場中現代金融體系、投資強化和現代資本市場進行分析，探索中小企業直接融資的方法，旨在研究探索出中國未來資本市場與投融資的發展趨勢。

【關鍵詞】金融風險;資本市場;風險分析;投融資

伴隨著我國經濟的飛速發展和經濟長期積累，中小企業的融資需求迅速增加，同時由于中小企業存在規模小、信用評估難等缺陷，導致其在銀行進行融資比較困難，難以完成與銀行信貸的對接。若中小企業采用直接股權融資的方式，則更有可能拿到相對穩定的資金保證，并以此緩解生存壓力。因此本文研究現代金融產業體系等資本市場，并梳理出實體經濟和創新科技、現代金融的發展融合過程，以及相關的原理和熱點現象的解釋，并指出資本市場發展方向和發展趨勢，旨在對于我國當代和未來的中小企業融資發展具有一定的借鑒作用。

一、股權融資

相比于國外，我國的股權投資基金起步較晚，發展相對滯后，不過進入21世紀后的發展十分迅速，不論是PE機構還是VC機構的資產管理規模都在持續增長，僅2017年，我國一級市場新成立人民幣基金就超過了3500支，相比2010年增加了15倍;總的募資金額接近1.8萬億元，相比2010年增加了7倍。根據中國基金業協會所提供的數據，直到18年底，我國一級市場的投資機構數量已經超過了1.4萬家，管理的資金規模突破了10萬億元，從規模上看中國已經成為了僅次于美國的全球第二大股權投資市場。進入2018年后，由于受到資管新規等一系列監管政策的影響，增速開始大幅放緩，雖然基金募資難度顯著上升，但基金投資的項目數量并未減少，根據數據顯示，2018年僅上半年，就有超過2400個項目獲得了投資，總金額超過了5000億元，較2017年同期分別增加1000余個和約1700億元。諸多獨角獸企業比如斗魚、京東金融、快手、瓜子二手車、摩拜、商湯科技、美菜、優必選以及更早期的初創型企業都獲得了資本的加持。由此可見，股權融資已經是諸多創業公司首選的融資方式。

二、中小企業融資問題

我國中小企業目前主要的融資方式是以銀行貸款為主，但是銀行貸款對于中小企業來說一直存在著諸多問題與不便，比如審批手續繁多、抵押條件過高等。

（一）中小企業融資難原因分析

1.銀行信貸體系影響

目前我國中小企業可以選擇的直接融資渠道很少，證券市場的門檻過高，不論是創業板還是新推出的科創板，能真正符合其要求的中小企業數量依然很少，

對于初創企業來說，依然很難通過證券渠道進行直接融資。我國的商業銀行體系以國有為主，一般不愿意貸款給中小企業的原因是中小企業很難提供土地、房產等不動產作為抵押，因此風險較高。

2.中小企業自身影響

處于成長階段的中小企業，存在著內部管理機制不健全、資金和信用管理體制底下等問題，致使其在銀行內部的信用等級不高，這也是銀行不愿意承擔更高的風險給中小企業發放貸款的主要原因。同時由于中小企業自身業務發展的不確定性，導致公司生命周期短暫，再加上很多信息不對稱引起的道德風險等問題，致使愿意承擔較高風險的其他金融渠道（比如民間借貸、P2P等渠道），給出十分高昂的貸款利息，中小企業如接受該利率，很可能公司自身就無法盈利。

（二）中小企業對于貸款需求的特點

中小企業具有如下特點：（1）規模不大、資金不足;（2）沒有專門的資金管理人員，企業人員素質較低;（3）管理現金能力差，缺乏風險控制意識。基于如上的特點，中小企業存在諸多拆東墻補西墻的現象，始終存在在較多的欠款，導致其信用急劇下降，通常只能借助老板的社會關系進行短期拆借。

三、如何解決中小企業融資難的問題

2019年6月，在全國人大常委會會議上，對中小企業促進執法檢查展開了專題問詢，工信部部長、銀保監會副主席、證監會主席等諸多金融體系領導到場應詢。人大常委委員就小微企業融資難、貴等問題進行了問詢，證監會主席易會滿答復：“下一步股權融資方面有幾個工作：第一，增強中小企業專項債券品種的包容性。通過推出信用保護憑證等多種方式來加大中小企業債券的扶持力度，使得中小企業可以有效的提升自身信用等級，提高發債的成功率。第二，要做好諸如新四板等區域性股權融資市場的規范性，使得地方政府可以正確運用四板平臺來做好中小企業的扶持。第三，要做好新三板的規范與改革，提升新三板的交易量與活躍度，通過優化制度安排，來使得新三板更具有吸引力和活躍度。第四，在各項監管和優惠政策上，要不斷的去打磨，完善，一切以為中小企業服務為目標。第五，做好科創板上市的準備工作，通過資本市場的制度改革來確立科創板是我國科技型企業進行股權融資的首選目標，這也是2019年我們證券市場的首要任務。

目前，股權融資市場上存在著大量的FA（股權融資顧問）公司，可以協助中小企業進行整體股權融資的規劃設計，商業計劃書的撰寫，財務模型的搭建等，同時可以對接大量的針對早期項目的股權投資機構，協助中小企業更高效的與股權投資公司對接，助力企業可以在無法從銀行等渠道獲取資金的情況下，通過股權融資的方式獲取到資金來助力業務發展。

宏觀層面，深化改革金融體制，加大金融服務實體經濟的能力，加大直接融資比重，促進資本市場多層次健康發展，這也是中國經濟發展的趨勢。同時需要完善金融監管體系，主動實現系統性金融風險防控，堅守住決不能發生的底線。主動推行貨幣政策，創建宏觀審慎政策，深化利率和匯率市場化改革。由于中小企業存在規模小和信用評估難等缺陷，導致其在銀行進行融資難，難以完成與銀行信貸的對接。股權直接融資需要專業投資者參加，因此，未來要發展培養專業性投資者，有效牽引投資者進行價值投資，全力實現股票市場健康發展。同時，場外股權市場需要不斷規范發展，中小企業通過場外市場獲得融資服務。中國金融的改革發展是金融市場對外開放的基礎，中國與外資進行了積極的相互融合，以市場需求為牽引，并借鑒國際經驗，不斷根據自身條件進行創新發展，擴大積極影響

四、股權融資對于中小企業的好處

（一）解決中小企業難以獲取融資的問題

通常來說，股權投資是一種長期的投資行為，大部分人民幣股權投資基金的期限是5年投資期加3年退出期，而美元基金的存續期會更久，這也就意味著，私募股權基金對于一個企業的培育，是長期的，對于投資收益，也是充滿耐心的，不會追求短期內的回報，而是期待企業通過踏實的發展業務，有效提升自身內在價值，讓價值反映在企業的估值上。這樣對于小企業來說，不用著急去做短期急功近利的事情，可以更加耐心的打造自己企業的核心競爭力。

（二）提高企業自身的運作效率

通常來說，股權投資機構對于一個企業的股權結構有著更為深刻的理解，他們對于股權結構的優化有著更為豐富的經驗;同時在業務、財務和法務的規范性層面，也可以給予企業很多幫助，協助企業在走向資本化道路的途中遵守規范，減少風險，提高效率。

（三）更多外部資源加持中小企業

首先，拓展企業的外部資源。一般私募股權基金投資的領域都不會太局限，所以通常他們在多個領域都有所布局，大部分基金的合伙人也都是具有多年的實業從業經驗，具備良好的管理和市場的能力。這些合伙人通過自身多年積累的資源，協助所投資的企業進行更多資源的對接和業務拓展，為企業降低了成本，拓充了收入。

其次，謀求上市的品牌效應。股權投資公司通常具備良好的品牌和信用，這對于想走資本化道路，登陸證券市場的企業來說，是個很好的背書。

在股權投資的過程中，股權基金一般都會對于被投企業的法務、財務等方面進行規范，這也為企業后續準備上市時尋找優質的承銷商打好了基礎。

當前，中國政府采取了穩健的財政政策，并適度將貨幣政策放寬，并以此擴大內需，以經濟平穩發展為目的，實現中國經濟回升，扭轉經濟下滑趨勢，中國政府提供各種援助并積極參與國際金融合作。中國金融的改革發展是金融市場對外開放的基礎，中國與外資進行了積極的相互融合，以市場需求為牽引，并借鑒國際經驗，不斷根據自身條件進行創新發展，擴大積極影響。

中國將堅持市場發展創新，進行投資者機構優化工作，促進形成合理的投資結構，同時擴大對中國金融市場對境外機構的吸引力度，積極發展人民幣投資境外的渠道，實現中國金融市場建設穩步推進。在全球經濟一體化過程中，協同發展成為趨勢，中國銀行業等金融機構將采取措施，加快業務領域拓寬，在中國企業完成對外投資加大后，巨大的境外金融服務需求跟隨產生，新建眾多境外機構成為需求，需全力加強建設跨境金融服務能力。

參考文獻：

[1]李亞.互聯網時代的新商業模式[J].經濟周刊，2018（3）：92.

[2]程季紅.金融波動環境下的投資理財策略研究[J].企業改革與管理，2016（12）：113.

作者簡介：

李晉寧（1990-），男，漢族，廣東深圳人，本科，對外經濟貿易大學金融學院在職人員高級課程研修班學員，研究方向：資本市場與投融資實務。