不良資產處置措施的探究

王美榮

摘要：隨著經濟形勢的不斷發展，我國不良資產率逐漸攀升，不良資產處置的難度增加。很多新興的處置手段尚未完善，亟需進行深入探究，填充不良資產處置手段的空白。本文將從招標轉讓、競價轉讓、市場化債轉股以及不良資產重組和資產證券化等方面著手進行探究，分析不同不良資產處置方式的特點。

關鍵詞：不良資產? 市場化債轉股? 資產證券化

在宏觀經濟總體相對穩定、持續發展，但是部分產業不斷衰退的經濟背景下，我國不良資產率急劇增長，處置難道不斷加劇，已經嚴重影響到新形勢下經濟的持續發展。因此，亟需探究不同的不良資產處置方式，完善處置體系，科學應對日益嚴峻的問題。基于此現象，本文從不良資產的招標轉讓、競價轉讓、市場化債轉股以及不良資產重組和資產證券化等方式入手，進行深入探究。

一、招標轉讓

招標轉讓是我國傳統的資產轉讓方式，面對現場招標過程不規范，內幕交易時有發生，現場圍標串標現象屢禁不止，應當對其進行全方位規制。

（一）明晰資產產權是否屬于招標人是招投標合法有效進行的基礎

因此，國家管理部門應當對招標轉讓事項進行嚴格的審查，待審查了資產的權屬、資產的評估資料和資產交易流程之后，再決定是否批準該項目。尤其是國有資產等權利復雜主體，要嚴格審查、厘清產權和經營權所有者，防止國有資產的流失。部分集體企業轉讓資產，還應當妥善安排好職工歸宿，召開職工會議，取得職工代表大會同意。

（二）嚴格審查各主體資格

首先，招標人應當嚴格審查投標人提供的企業信息、技術資質、交易信用度等相關信息，防止不符合招標標準的主體混入招投標現場，擾亂資產交易過程。其次，審慎選擇第三方招投標組織實施機構，通過審查第三方機構合法資質，選擇實力雄厚有獨立性、專業水平高、信譽良好的機構。嚴格審查評標委員會成員的資質和專業等級證書等，防范水平不高的人渾水摸魚。完善招標拍賣法律流程，嚴格監督現場交易行為，防范內幕交易、惡意串通、惡意競標等風險。

（三）防范網絡招拍掛風險

首先應當完善資產交易平臺配套的網絡技術服務，嚴格審查競買人參與招拍掛時的基本信息，提高參與門檻，建立網拍系統黑名單制度;對有惡意競拍記錄的競買人，取消其參與的資格。其次，提高資產評估配套技術，提高系統開發和測試水平，運用運用視頻展示、場景模擬等方式，對基礎資產的信息進行全方位、細致的介紹，提高競買人的參與度。再次，地方開設資產交易所試點，通過大量模擬試驗發現問題，完善配套網絡設施和程序標準，減少低級錯誤。此外，有關政府部門應當建立事先預防、事中監察、事后督查的全方位立體監督，保證網絡招拍掛公平、公開、透明的進行市場化行為。

二、競價轉讓

由于競價轉讓是競買人通過對資產信息的評估預測，進行專業分析之后進行報價，并現場進行拆封的方式，風險比其他方式要高。首先，資產轉讓者對信息進行完整準確的披露，是促成交易，保障競價人權利的基礎。對不良資產的基本信息，例如性質、資產的金錢價值和資產清單、轉讓方基本情況等全方位進行披露，及時公告相關信息。其次，競價人提高自身專業技術水平，注意培養復合型人才，合理預估資產價值并預測成交價格，是成功實現交易的重要條件。

三、市場化債轉股

為促進供給側結構性改革，國務院發布了《關于積極穩妥減低企業杠桿率的指導意見》及附件《關于市場化銀行債轉股的指導意見》，新一輪的債轉股在市場化、法制化原則的指導下開展了。面對市場化債轉股過程中的問題，我們應從以下幾方面入手：

（一）根據市場化原則選擇目標企業

目標企業質量的高低是市場化債轉股成功與否的的關鍵所在，因此在選擇目標企業時應著眼于發展前景好、產業符合國家政策導向、具有詳實科學脫困方案、社會信用等級高、僅是暫時陷入困境的企業。此外，指導意見只是規定禁止選擇扭虧無望、產權不明晰、社會資信差的僵尸企業。還需進一步細規定，列明禁止債轉股企業的類型和范圍，以避免資源配置的浪費。[1]

（二）吸引多主體參與

四大amc資產規模大且增速快，近年來在經營業績上取得不俗成績。此后發展之路應當聚焦不良資產的轉型升級，加強債轉股和并購重組方式的結合運用。

在國家政策的扶持之下，模式多元，各具特色的地方amc發展迅猛。在快速發展的同時，地方amc需要根據當地區域特色需求，提高自身專業性，實現模式創新，化解地方金融風險。基于其發展不成熟現狀，應當制定詳細的政策性法規，規定地方amc的業務范圍，業務流程，加強對其業務發展的指導。建立統一的監管部門加大對地方amc的監管，防止地方金融辦和地方業務監管部門由于地方保護主義，對債轉股進行過度干預，防范地方企業道德風險和經營風險。

（三）加強社會信用體系的建設

完善目標企業精準數據庫，建立企業、金融機構、資產管理公司和第三方評估機構及其股東、高管、管理人員的信用信息庫。有效監管打擊抽逃出資、惡意逃債等不良行為。進一步完善社會信用體系建設，可以有效防范道德風險，提高債轉股效率。

（四）建立現代企業制度

市場化債轉股是為了有效的解決企業不良資產，降低實體企業成本、化解過剩產能。因此，僅僅通過債轉股這個單一行為不足以達到此目的，完善公司內部治理結構，明確企業債權債務關系，嚴格規定股東權利義務，建立企業股權多元化制度。同時強化激勵政策、提升企業創新能力，建立現代企業制度。才能為企業徹底扭轉困境，長期健康發展奠定基礎。

（五）完善監管規則

基于市場化公平合理透明原則的指導，嚴格的監管能促進市場化債轉股在實施機構、對象企業的選擇方面，保持獨立、自愿。同時嚴格審查債轉股方案的必要性、可行性，減少資源的盲目浪費，防范企業風險轉移向金融機構和政府。在債轉股定價方面，能根據市場規律自由定價，不受政府強制干預，不搞拉郎配。此外，嚴格監管能更好的保障銀行轉股債權潔凈轉讓、真實出售。

（六）交叉運用多種債轉股方式

債務重組類債轉股是債權債務雙方在自愿協商的基礎上，由債權人直接轉為股東，最后從二級市場退出的簡單方式。將債轉股與資產重組相結合，為困境企業注入大量優質資本，使其能保殼繼續經營。此種方式簡單便捷，但是需要債務企業加強自身經營能力。

銀行主導的債轉股是商業銀行將所擁有的債權全部債讓給自己的全資資產管理公司或外部設立的基金，再由其轉為股權，最后通過上市掛牌等方式提出。四大amc主要通過低價買入債權轉為股權，最終通過二級市場退出。地方amc是通過設立有限合伙企業進行債轉股，最終通過上市或者回購、轉讓方式退出。多種方式各有其優勢，通過積累總結債轉股經驗，交叉使用不同方式，吸收社會優質資本注入，可以提高債轉股效率。

四、不良資產重組

不良資產重組是對目標企業的部分資產進行調查分析、整合和優化的過程。資產重組能夠促進資源的優化配置、產業轉型升級，推動新興科技產業的發展。近年來我國不良資產總數雖然依舊在增長，但是增速有所放緩。我們應運用多種方式結合，快速處置不良資產。

（一）合理選擇重組目標企業

由于資產重組是處置方與困境企業之間的市場化行為，因此為了適應市場化需求，處置方應避免選擇那些連續虧損、難以拯救的“僵尸”企業。而應該通過具體的盡職調查，選擇雖陷入經營困難但有再生希望，并且潛在資產價值大的企業。通過債務重組、資產重組和股權投資等組合行為，拯救困難企業，追求重組溢價，保護債權人的合法權益。同時對困難企業進行合理梳理和分類，進行產業內和產業鏈的重組，合理適用快速通道的新政策，提高資產重組效率。

此外為切實服務供給側結構性改革，推進產業結構的轉型升級，資產重組的目標企業應適當聚焦于高新產業，享受政策便利。例如證監會表示：將會進一步新增重組審核分道制豁免產業，如國家政策重點支持的高端制造、醫藥生物、航空航天裝備和科技等產業。

（二）完善創新重組方式

合理的重組方式是資產重組成功的關鍵所在，能夠實現企業資產溢價，拯救困難企業。金融機構一般是運用“債務重組+股權重組”的方案，根據以股抵債、延期償債、債轉股和追加投資的步驟進行。

此外還可以運用“股權投資+資產重組”的重組方案，先參與企業的定向增發取得資金，然后為目標企業尋找優質的合作伙伴，引入外部經驗和技術實現重組。我國的金融機構可以借鑒國外經驗，針對不同情況靈活多樣地運用不同手段，提高資本利用率，促進資金回收，加快處置進程。

（三）完善法律法規制度

我國很多企業存在實際控制人占有過多的股份，權利過大，導致一言堂現象。董事會也有部分關聯股東把持權利，同時監事會未發揮其內部監督作用。在資產重組過程中，中小股東雖人數多但是股權少，無法主張自己的額權利。限制大股東的權利，保護中小股東的合法權益。由于目標企業治理結構不完善，企業實際控制人占據過多的股份，導致資本流動性小，無法進行合理有效的資產重組。同時小股東的權益很容易受到侵害。因此需要制定嚴格的法規限制股東股權的占有和轉讓。

資產重組目標企業管理人員為了盡快脫困，尋找新的資產重組合作伙伴，時有發生惡意隱瞞企業負債情況、虛假申報資產規模、提供虛假財務報告等行為。不僅損害了內部實力弱小的中小股東的權益，也損害了外部債權人、投資人的合法權益。究其原因是信息不公開，雙方信息不對稱，損害其他主體的知情權。首先，資產重組過程應當遵循市場公開原則，發布真實、透明、有效的信息。[2]制定法律法規，細化應當披露的重組過程內容，同時嚴格規制惡意隱瞞信息的法律責任。其次，我國應加大力度建立適合本土具體情況的第三方資產評估機構，適當引入境外資產評估機構，借鑒國外先進經驗，運用科學評估方式，加大與精準數據庫的結合，披露真實的企業會計信息、資產信息等。

五、不良資產證券化

隨著金融市場的快速發展，銀行業競爭壓力增大，商業銀行不良資產率居高不下，資產負債表的健康程度不容樂觀。急需創新完善不良資產處置手段，提高不良資產流動效率。我國不良資產證券化自重啟信貸資產和企業資產證券化業務試點以來，不斷完善配套的法律法規，細化松緊適度的政策規定。但是我國不良資產證券化在前往市場成熟的道路上仍然面臨很多的挑戰和問題，需要不斷的探究、改進。

（一）制定完善資產證券化法律法規

與國外頒布施行《不良資產證券化法》等專門法律相比，我國目前卻仍只有試點管理辦法和一些監督管理機構發布的通知。《證券法》《公司法》等相關法律法規中都未對不良資產證券化做規定。

我國不良資產證券化起步較晚，處于逐步試水階段，立法經》驗不足，法律規制范圍狹窄，由于缺乏完善的法律法規和相配套的制度設計，難以適應快速發展的市場環境。目前我國有關資產證券化的法規，缺乏高位階的法律和行政法規，只有少量的部門規章。導致在實踐適用中執行力度不夠。因此，我國的立法機關應當在總結科學經驗、深入研究之后，制定高位階的法律法規，統籌指導資產證券化業務。同時各立法機關應當細化專業的資產證券化法規內容，厘清其業務活動主體的法律關系，制定科學的業務操作流程，完善信息披露制度，規范基礎資產評估標準。確保各個流程有法可依。[3]

（二）防范不良資產證券化風險

1.選擇合理的不良資產[4]。不良資產本身是違約逾期的不良貸款，其中的未來現金流難以準確預測。為了防范資產證券化風險，避免為擴大資金池而盲目收納不符合標準的不良資產。發起人應當制定科學的運作流程，明確自己通過資產證券化想要達到的目的等級。選擇信用等級高且獨立運行的評估機構對不良信貸資產進行清理、估算和考核，同時可適當吸收國外金融中介機構進入我國資產證券化市場。同時為了避免遭受其他高風險行業的不良影響，在科學的盡職調查之后，應當對不良資產合理分類、分行業進行清理和評估，提高資產分類分級水平。[5]

2.提高不良資產的信用等級。為了吸引更多的投資者參與資產證券化，降低因發起人信用問題而對投資者利益產生不良影響的風險，同時將該風險轉移給擔保機構，以確保投資者利益最大化。我國應當建立并完善專門的信用評級機構以及特設的信用擔保機構，科學考察資產的信用風險，保證證券化的安全度，提高資產支持證券的信用等級。合理的信用評級和信用增級是不良資產證券化成功的重要環節。

參考文獻：

[1]錢文菁.《市場化債轉股實施中的難點問題探討》.《金融視線》，2019年5月17日.

[2]梁文瑞.《企業重組并購形勢下的資產管理風險與對策研究》.《中外企業家》，2019.3.

[3]王仲婷.《資產證券化相關法律問題研究》.上海交通大學? MBA學位論文，2015年5月.

[4]王錦昌.資產證券化的風險及其應對.華東政法大學 碩士學位論文，2016 4 15.

[5]張依帆.《對不良資產證券化實務的思考》.《金融視線》，2019年8月.

基金項目：本文系2018年山西省法學會法學研究課題“不良資產處置中的法律難點及對策研究”（SXLS（2018）B10）的階段性研究成果。

作者單位：山西財經大學