企業并購與重組

李林美

【摘要】重組并購市場是近年來各個公司所采取的戰略手段，公司通過并購重組方式可發揮協同效應、提高企業管理、獲得未來的發展機會、降低進入新興市場的門檻。在這個過程中，有的公司蒸蒸日上，有的公司一蹶不振。本文選擇英博收購百威（AB）為例，分析公司收購成功的要素。為未來其他公司收購提供良好的戰略方法。

【關鍵詞】并購，重組，英博，百威

根據WIND統計，2019年A股市場共有379起重組，其中已完成151起，而2018年共有291起重組，并購市場趨向于活躍狀態。企業進行重組并購的根本原因是為了企業自身的發展，提高自身生產效率、優化企業生產經營模式，提高生產效益，達到增強市場競爭力的最終目的。并且在這個過程中，企業能發現自身存在的問題，從根本上解決導致企業生產效率低下、員工工作效率低下、企業經濟發展懈怠的問題。本文以英博收購百威的路線為基礎，以此來分析并購重組的深遠意義。

一、案例

（一）選擇收購百威（AB）的原因

1.在當時，英博全球份額第一，占據12%，而AB公司則緊隨其后，占據全球份額9%，但是其卻占據了北美份額的首位。美國是北美乃至全球的重要消費市場，AB占據其份額的一半，但英博僅占有2%，英博想要鞏固其龍頭地位，收購AB勢在必行。

2.AB公司2006年利潤和銷量直線下滑。2008年爆發金融危機后，在本身經營不佳，管理層存在嚴重不合理消費的情況下，又來了一劑重創，公司股價持續走低，AB公司成了被收購的重要目標。

3.在收購AB前，英博集團本身具有良性的產融經營循環過程，并且還有眾多品牌。但是百威已經深入人心，層次多樣。英博想要掌握抓住各層次的人的喜好并讓大眾接受，借助外力，是一個高效的方式。

正是這些原因，英博收購AB公司著實屬于當務之急。

（二）收購的阻礙

1.輿論：AB為美國的公司，因此受到高管等以及奧巴馬的阻礙，因為其代表了國家的榮譽。

2.AB管理者制定了成本削減方案，與墨西哥莫德羅啤酒公司建立聯盟，不惜代價阻止收購。

3.全世界裁員和流動性枯竭，使得購買英博使用的全現金支付難以取得。

（三）收購成功的原因

1.英博將收購價格從$65提高至$70，打動了AB股東。

2.收購方內部的團結一致。

3.新公司不遷總部，保留"百威"名字，取名"百威英博"，避免了對收購的抵觸心理。

4.最后能夠成功收購，很大程度歸功于英博首席財政官CFO杜特拉在和銀行簽訂合同時，把"重大不利變動條款"（金融機構在任何形式突然惡化時，有權重新商討融資條件）順利去除掉，并且簽訂合同的銀行在金融危機中并未受到動蕩的影響，從而使得10家銀行貸款，另一方面，3G資本股東齊心協力，削減成本，自掏腰包。湊夠足額資金進行收購。

（四）投后管理

1.引進高管團隊：為輸出3G資本經營理念和管理文化奠定根基。

2.管理層激勵：簽訂期權合約，表示若2011年年底股價恢復到并購時的價格，管理層人均可以獲得4000萬美金。而這一價格在2010年年底就已經達到了，也表明這種激勵管理層的方法是正確的，也給了管理層信心。

3.大幅裁撤冗員。

4.導入零預算管理體系：為了節省支出，每年都會審核所發生的每一筆支出是否是合理的，整個公司都在為每一美元而共同努力著。

5.降低各類生產成本：原材料成本（酒瓶標識、包裝紙板、高品質啤酒花的采購量）。

6.削減員工費的福利：自上而下的改革，高管由乘專機改為乘坐普通航班出行，對于公司配備的黑莓手機，也減至一半并且結束了辦公室成為慣例的免費啤酒。

7.出售非相關資產：新管理層還總共出售了94億美元的虛榮性資產，包括旗下公園、海洋世界等。

（五）投后百威的變化

公司從上至下的改變，直接反應在了百威英博的績效上面。直接的結果就是，百威英博績效明顯提升。從盈利收入方面看：2009年，百威英博收入增長56%，利潤增長75%，毛利率增長50%，營業利潤增長75%，從負債方面看：從2008年合并后的567億美元下降到2014年的421億美元，并且自由現金流不斷上升。除此之外，資本市場的表現也是有明顯的好轉，完全消除了股價一路低迷的氣氛，市值增加，股價上漲，從2009年7月至2016年5月19日，百威英博（紐交所存托憑證）股價漲幅高達219%，同期，道瓊斯工業指數漲幅為111%。財務業績的提升和現金流的改善，又為百威英博進一步實施全球并購整合提供了條件，2012年，百威英博以217億美元買斷了墨西哥最大的啤酒公司莫德羅，2014年，以58億美元收購了韓國最大啤酒公司Oriental Brewery。

二、啟示

在上述的并購事件中，我們可以知道成功的秘訣來源于以下幾個條件：

（一）夢想+人才+文化：一個公司想要長久的發展，并且在發展過程中取得持續性的成功，必須要有一個遠大的夢想，只有遠大的夢想才能驅動人們不斷的前進。其次是還要有人才儲備，一個優秀的人才發展理論能夠使一個在危機中的公司轉危為安。企業文化，代表著公司的形象，也代表著公司未來的發展理念，以及發展方向。只有在這三個條件下，公司才能走得長遠。

（二）強大的投后管理能力，是確保公司實現大幅度增值的關鍵要素，并且能夠公司員工以及市場一個積極的信號。只有不斷的完善投后管理工作，不斷的去改善在投后管理過程中發現的問題，才能用長期的資金賺長期的錢。

（三）產融互動是指通過自有資金去撬動大額資金進行收購產生利潤，再將利潤循環使用，還清債務的同時，發展公司，當公司實力提升后，又能夠支撐收購。因此，產融互動是資產管理公司發展壯大的可靠路徑。

（四）選準擅長的行業和領域，專注其中，持續進行橫向整合并購，是打造行業領導者的最佳捷徑。

（五）不斷向優秀的人士學習，營造共同學習的環境。

參考文獻：

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[2]林蔚仁.從3G雪球“滾”出來的百威英博[N].中國工業評論，2017.

[3]培根閱讀.巴菲特唯一推崇的私募基金：3G資本史詩級深度研究報告[N].金融投資，2016.