房?jī)r(jià)上漲帶給制造行業(yè)投資的影響

摘要：社會(huì)各界本就是一個(gè)整體，每一個(gè)行業(yè)的發(fā)展和變化都會(huì)對(duì)與其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)造成影響。很多人認(rèn)為房?jī)r(jià)和制造行業(yè)沒有任何關(guān)系，這本就是錯(cuò)誤的想法。本文將以我國(guó)各地制造業(yè)面板數(shù)據(jù)，用面板回歸的手段分析房?jī)r(jià)變化對(duì)于制造企業(yè)的投資行為影響，包括區(qū)域關(guān)系、區(qū)域差異。從結(jié)果看來，不論是分地區(qū)樣本還是全樣本，結(jié)果都反映出房?jī)r(jià)上漲會(huì)對(duì)制造行業(yè)投資造成擠出效應(yīng)。上漲的房?jī)r(jià)對(duì)于企業(yè)投資最突出的影響就是區(qū)域差異。經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)在房?jī)r(jià)上漲以后，這種表現(xiàn)要更為明顯。

關(guān)鍵詞：房?jī)r(jià);上漲;制造行業(yè);投資

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)識(shí)別碼：A文章編號(hào)：

2096-3157（2020）17-0153-02

一、引言

相較于其他產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)利潤(rùn)率是比較低的。從國(guó)家數(shù)據(jù)網(wǎng)上的資料可以看到2017年至2018年，國(guó)內(nèi)的制造產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在6.3%上下浮動(dòng)。當(dāng)然這里的數(shù)據(jù)只是在說一些上市公司、著名公司，下游的一些制造業(yè)小企業(yè)利潤(rùn)往往更低。此外，我國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)給出的研究評(píng)測(cè)報(bào)告表明，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)上市公司的凈利潤(rùn)為15%左右。面對(duì)房?jī)r(jià)的不斷上漲，以及房地產(chǎn)本身利潤(rùn)門檻低，高投資高回報(bào)使得越來越多的制造產(chǎn)業(yè)加入到了房地產(chǎn)大軍。從現(xiàn)實(shí)結(jié)果看來，房?jī)r(jià)已經(jīng)漸漸成為制造行業(yè)在投資中的主要對(duì)象。

二、背景敘述

制造業(yè)與房?jī)r(jià)之間的投資行為、投資關(guān)系，最開始部分所用的是擠出效應(yīng)。也就是在房?jī)r(jià)不斷上漲的同時(shí)，一些企業(yè)為了獲得更高的利潤(rùn)，就會(huì)調(diào)整自己的投資思路、投資對(duì)象，將更多資源用在房地產(chǎn)市場(chǎng)。而這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致自己的原有主業(yè)被忽視、被擠出。事實(shí)上對(duì)于本就有很多土地和房屋的制造業(yè)來說，上漲的房?jī)r(jià)表明的是這些企業(yè)獲得了更多的固定資產(chǎn)，這種固定資產(chǎn)能力的提高關(guān)系的是企業(yè)的抵押貸款能力，進(jìn)而讓企業(yè)有了更多的融資能力，幫助企業(yè)不斷擴(kuò)大自身投資力度和水平。從這一前提條件來看，有必要展開對(duì)房?jī)r(jià)上漲和房地產(chǎn)制造業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)、擠出效應(yīng)研究分析。國(guó)內(nèi)東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)在住房需求、住房支付能力、金融水平上的差距是比較大的。不斷上漲的房?jī)r(jià)對(duì)于制造產(chǎn)業(yè)投資能力和行為的影響存在一定偏差[1]。房?jī)r(jià)上漲和制造業(yè)投資行為差異性關(guān)系有利于解釋問題，并幫助政府更精準(zhǔn)、合理地規(guī)劃與制定發(fā)展方向與策略。

三、文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

1.文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)對(duì)于房?jī)r(jià)上漲和制造產(chǎn)業(yè)投資行為關(guān)系的研究有很多，有學(xué)者觀察到，面對(duì)國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)的一漲再漲，如今很多制造業(yè)考慮到更高的利潤(rùn)率，往往都會(huì)將自己的大量資源、資金配置給高回報(bào)、低風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)行業(yè)。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，伴隨著房?jī)r(jià)的上漲，房地產(chǎn)投資所吸引的企業(yè)也會(huì)越來越多。很多制造行業(yè)都會(huì)在這樣的背景下將精力放在房地產(chǎn)投資，這勢(shì)必會(huì)對(duì)自己原先經(jīng)營(yíng)的主業(yè)造成或多或少的影響。還有學(xué)者認(rèn)為房?jī)r(jià)在不斷上漲以后，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)超高額的利潤(rùn)。部分投資者抱著投機(jī)心態(tài)加入房地產(chǎn)行業(yè)[2]。就好比一瓶水原本給4個(gè)小孩喝勉強(qiáng)夠喝，現(xiàn)在變成給3個(gè)小孩一個(gè)大人喝，這個(gè)大人肯定會(huì)喝的更多，那么另外3個(gè)小孩就會(huì)口渴。也有學(xué)者站在高管角度來看，認(rèn)為上市公司的管理層在企業(yè)管理中，目標(biāo)肯定是高利潤(rùn)低風(fēng)險(xiǎn)，那么將更多的企業(yè)資源分配到房地產(chǎn)投資，是很正常的做法，但這也會(huì)讓自己原先的發(fā)展方向變得畸形。

部分學(xué)者站在創(chuàng)新角度出發(fā)，認(rèn)為面對(duì)房?jī)r(jià)快速上漲，越來越多資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，會(huì)導(dǎo)致市面上的創(chuàng)業(yè)積極性不斷降低，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)爆發(fā)擠出效應(yīng)。如果工業(yè)企業(yè)將原本十分有限的資源全部扔到房地產(chǎn)，雖然會(huì)讓自己獲得越來越多的利潤(rùn)。但無疑這只會(huì)讓房?jī)r(jià)上漲速度越來越快，自己的產(chǎn)業(yè)被不斷擠壓[3]。很多企業(yè)會(huì)漸漸失去創(chuàng)新意識(shí)。從房?jī)r(jià)和資本關(guān)系的角度來看，企業(yè)將資金用于房地產(chǎn)投資，那么自己的研發(fā)投資數(shù)量就會(huì)變少。高利潤(rùn)的房地產(chǎn)吸引了太多的制造產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)不再繼續(xù)創(chuàng)新，影響了自身的發(fā)展。

以資源配置的角度來看，房地產(chǎn)本身同時(shí)兼顧低效率、高利潤(rùn)，所以會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的資本結(jié)構(gòu)配置發(fā)生問題。投資房地產(chǎn)就會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)內(nèi)部陷入擠出矛盾。站在企業(yè)控制角度來看，國(guó)有企業(yè)不具備足夠的融資約束力，在房?jī)r(jià)不斷上漲時(shí)，并不會(huì)出現(xiàn)明顯的抵押效應(yīng)。民營(yíng)企業(yè)因?yàn)橥顿Y數(shù)量的增加會(huì)對(duì)自己的產(chǎn)品價(jià)格造成影響，所以會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)投資規(guī)模造成擠壓，出現(xiàn)擠出效應(yīng)問題。我國(guó)的金融體系面對(duì)不斷上漲的房?jī)r(jià)背景，開始將目光和重心放在房地產(chǎn)行業(yè)借貸，不合理的金融資源會(huì)影響到創(chuàng)新活動(dòng)。

從前面的敘述可以看到，國(guó)內(nèi)的學(xué)者對(duì)于房?jī)r(jià)上漲和制造業(yè)投資行為的研究是比較全面的。當(dāng)然沒有考慮到不同地區(qū)房?jī)r(jià)上升和制造業(yè)投資行為的關(guān)系有可能會(huì)陷入一定問題。

2.假設(shè)研究

最近一段時(shí)間，對(duì)比國(guó)外出口受阻、國(guó)內(nèi)成本高雙重困境，使得房?jī)r(jià)上漲漸漸帶給制造業(yè)的平均利潤(rùn)變得越來越多，外加本身就比較低的利潤(rùn)門檻，使得越來越多的制造業(yè)追逐利潤(rùn)進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)。很多制造業(yè)在這樣的驅(qū)動(dòng)條件下，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展衍變?yōu)榉康禺a(chǎn)投資。國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)投資在規(guī)模上，近些年有愈演愈烈的情形。房地產(chǎn)是資金密集產(chǎn)業(yè)，有了金融資金的扶持能夠獲得非常快速的發(fā)展[4]。人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的前景表示信任，而銀行機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)其表現(xiàn)出更多的貸款青睞。不斷加快的金融化進(jìn)程，使得越來越多的資本進(jìn)入到房地產(chǎn)市場(chǎng)，其結(jié)果就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所遇到的約束力也越來越大。很多制造業(yè)如今很難從外界渠道獲得金融貸款，這些金融企業(yè)為了規(guī)避自身的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)將資本和資源投入到房地產(chǎn)，從而影響到了自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。

假設(shè)1：房?jī)r(jià)的上漲會(huì)讓制造業(yè)投資行為發(fā)生改變。上漲的房?jī)r(jià)使得制造業(yè)開始改變自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)而出現(xiàn)擠出行為。制造業(yè)投資行為會(huì)受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、人口宏觀因素影響。所以，不同發(fā)展水平地區(qū)在制造業(yè)投資行為下的行為和影響也是不一樣的。眾所周知，我國(guó)東部地區(qū)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較好的地區(qū)，整體發(fā)展十分活躍，對(duì)于高素質(zhì)人才、年輕人的吸引力很高。常住人口的不斷增加使得地區(qū)的經(jīng)濟(jì)水平十分活躍。與之對(duì)應(yīng)的是，人們對(duì)于居住質(zhì)量、居住環(huán)境的要求也在不斷提高。所以從人口素質(zhì)、人口結(jié)構(gòu)角度考慮，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)往往在房產(chǎn)需求上表現(xiàn)得更加旺盛。此外很多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)房?jī)r(jià)通常是比較高的，這會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)面臨勞動(dòng)力成本、土地成本上漲問題，自己的發(fā)展空間、利潤(rùn)空間被不斷擠壓。上漲的房?jī)r(jià)會(huì)進(jìn)一步壓縮居民的財(cái)富值，居民就會(huì)約束自己的購(gòu)買行為，導(dǎo)致消費(fèi)能力降低。如存在內(nèi)需貧乏的局面，那么制造業(yè)就會(huì)縮減自己的投資。而經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)，甚至是比較落后的地區(qū)，人口素質(zhì)、人口結(jié)構(gòu)帶來的房產(chǎn)需求是比較弱的，勞動(dòng)力、土地成本較低。房?jī)r(jià)上漲力度有限，所以制造業(yè)投資行為擠出效應(yīng)往往并不明顯。

假設(shè)2：經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相對(duì)比，房?jī)r(jià)上漲速度帶來的制造業(yè)發(fā)展擠出效應(yīng)要小很多。

四、變量數(shù)據(jù)

1.變量選取

本文的研究對(duì)象是房?jī)r(jià)上漲和制造業(yè)投資行為關(guān)系，其中自變量是房?jī)r(jià)，控制變量有企業(yè)成長(zhǎng)、融資約束、企業(yè)規(guī)模、負(fù)債能力、房?jī)r(jià)收入比、地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平、城鎮(zhèn)化水平。

（1）自變量

這里的自變量就是房?jī)r(jià)，本文選取的自變量有考慮到不同地區(qū)房?jī)r(jià)銷售價(jià)格存在區(qū)域差異，故使用對(duì)數(shù)形式進(jìn)行分析。

（2）因變量

這里的因變量是制造業(yè)投資行為。因?yàn)橹圃鞓I(yè)固定資產(chǎn)通常規(guī)模很大，并且有很強(qiáng)的專用性。所以固定資產(chǎn)往往是制造業(yè)很重要的投資部分，反映的是企業(yè)投資戰(zhàn)略。數(shù)據(jù)一般用企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)，通過對(duì)專業(yè)學(xué)者的方法借鑒，使用固定資產(chǎn)這一指標(biāo)做上市公司投資情況衡量與分析，公式為：inv=（期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額）÷資產(chǎn)總額。

（3）控制變量

首先，城鎮(zhèn)化水平，也就是農(nóng)村人口和城鎮(zhèn)人口的關(guān)系。城鎮(zhèn)化是對(duì)城鎮(zhèn)水平衡量的關(guān)鍵條件和因素。城鎮(zhèn)水平往往能夠直觀地反映地區(qū)人才素質(zhì)、人口規(guī)模、發(fā)展水平。高水平的城鎮(zhèn)往往有著高素質(zhì)的人才、大規(guī)模的人口、高水平的經(jīng)濟(jì)條件。

其次，金融發(fā)展水平。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，金融發(fā)展影響巨大。制造業(yè)在發(fā)展中需要有銀行機(jī)構(gòu)支持。一般來說，金融發(fā)展能力越強(qiáng)，那么制造業(yè)的發(fā)展水平也就越好。這里用省區(qū)銀行業(yè)水平做金融市場(chǎng)水平評(píng)價(jià)，公式為：fmd=銀行貸款余額÷地區(qū)GDP。

最后，房?jī)r(jià)收入比。這一數(shù)據(jù)反映的是地區(qū)的住房需求和情況。這里使用城鎮(zhèn)家庭的收入情況以及單套住房?jī)r(jià)值計(jì)算，公式為：城鎮(zhèn)居民收入值=（家庭人數(shù)÷家庭戶數(shù)）×居民人均可支配收入;房?jī)r(jià)收入比=住房的單套價(jià)格值÷家庭收入平均數(shù);住房單套價(jià)格平均值=（商品房面積÷住宅套數(shù)）×住宅的平均價(jià)格。

當(dāng)然除了以上條件外，還有企業(yè)規(guī)模、負(fù)債能力、現(xiàn)金流量和企業(yè)潛力也是很重要的條件。篇幅有限，這里不再詳細(xì)敘述，只列舉幾個(gè)關(guān)鍵的條件。

2.數(shù)據(jù)來源

本文研究以我國(guó)的上市制造業(yè)為對(duì)象，之所以使用這些上市公司作為參考，是因?yàn)槟軌驕p少行業(yè)差異帶來的過多影響。并且上市公司制造業(yè)投資固定比重大，有著更強(qiáng)資產(chǎn)專業(yè)性，投資特點(diǎn)體現(xiàn)得要更加明顯。國(guó)內(nèi)的上市公司基本都是制造業(yè)，代表性很強(qiáng)，樣本數(shù)量足，分析效果好。事實(shí)上國(guó)外很多研究也基本都是用的制造業(yè)，能夠很好地研究不同國(guó)家條件。

五、建模與分析

1.建模

本文所選案例是我國(guó)2002年至2017年的制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，并做了房?jī)r(jià)上漲與制造業(yè)投資行為回歸模型，具體為：

invct=u0+β1lnhpit+β2urbrit+β3fdit+β4redit+β5growthct

+β6sizect+β7lecct+β8fincstct+εict

u0是待評(píng)估的參數(shù)矩陣，i是地區(qū)，t是年份，c是企業(yè)，εict是各種干擾項(xiàng)目。

2.分析統(tǒng)計(jì)

從實(shí)踐研究可以看到，不同制造業(yè)投資行為差異是很大的，不同地區(qū)房?jī)r(jià)差異也十分明顯。其中：lnhp最大為10.345，最小為7.118;inv最大76.546，最小-398.622。以各地區(qū)省級(jí)層面控制變量來看，能夠很清晰地展現(xiàn)不同地區(qū)差異：urbr最大0.896，最小0.125;fd最大3.157，最小0.626;red最大25.428，最小2.186。這表現(xiàn)的就是不同地區(qū)房?jī)r(jià)收入、金融水平差異十分顯著。站在企業(yè)控制變量角度來看，制造業(yè)的規(guī)模、融資、成長(zhǎng)、負(fù)債差異也是很大的。

3.結(jié)論與建議

房?jī)r(jià)上漲帶給制造業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)投資影響是最為突出的。城鎮(zhèn)化水平在一定程度上對(duì)制造業(yè)投資行為有抑制性作用。房?jī)r(jià)上漲帶來的房地產(chǎn)投資行為有地區(qū)性差異。西部地區(qū)和東部地區(qū)相比，房?jī)r(jià)上漲帶來的擠出效應(yīng)要更明顯。東部地區(qū)金融水平好，會(huì)在一定程度上對(duì)擠出效應(yīng)進(jìn)行稀釋。

為了社會(huì)穩(wěn)定，必須做好住房市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，控制購(gòu)房投機(jī)的需求。另外不同地區(qū)的投資政策應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)出差異，用差別投資政策控制地方發(fā)展。要不斷完善整個(gè)金融市場(chǎng)，鼓勵(lì)金融體系重新回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

六、結(jié)語

為了穩(wěn)定整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就必須協(xié)調(diào)好各個(gè)行業(yè)之間的關(guān)系，尤其是制造業(yè)作為社會(huì)中的重要部分，更是要突出和體現(xiàn)出自身定位作用與價(jià)值。房?jī)r(jià)上漲帶給整個(gè)社會(huì)的影響都是非常突出的，不僅會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)將更多資本用在房?jī)r(jià)投資減少風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)的創(chuàng)新力、制造力不斷降低。越來越多的人力和資本流入到房地產(chǎn)行業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：韓慧芝，供職于濱州市財(cái)政保障中心。