關(guān)于國有企業(yè)并購民營企業(yè)工作的探討

曾穎瑜

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) 并購 民營企業(yè) 探討

在新時(shí)代混合所有制經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的背景下，國有企業(yè)借助投資并購工具，對那些具有獨(dú)特技術(shù)、特殊資源等優(yōu)勢的民營企業(yè)實(shí)施并購，以達(dá)到協(xié)助國有企業(yè)快速擴(kuò)張，加快轉(zhuǎn)型升級，增強(qiáng)核心競爭力的目的。本文擬對國有企業(yè)并購民營企業(yè)工作中的常見事項(xiàng)進(jìn)行探討，以供參考。

一、關(guān)于對并購標(biāo)的民企的選擇

由于體制的不同，比起國企間的并購，并購民企讓國有企業(yè)耗費(fèi)的精力更為巨大。在資源有限的情況下，國有企業(yè)的投資應(yīng)圍繞著企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，做到有的放矢，才能協(xié)助企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速、健康、持續(xù)的發(fā)展。所以，在籌劃并購之前，國有企業(yè)必須對自身的發(fā)展戰(zhàn)略有清晰的規(guī)劃和明確的發(fā)展目標(biāo)，并以此為依據(jù)，找到目標(biāo)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，選定要參與的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。要從企業(yè)的實(shí)際并購需求出發(fā)，有則重點(diǎn)地對擬并購的民企進(jìn)行調(diào)研分析，確保選擇出與企業(yè)并購需求相符的并購對象。要從國有企業(yè)自身的資金實(shí)力、融資能力以及管理能力去全面衡量是否“吞”得下擬并購的民企，能否做好該項(xiàng)并購項(xiàng)目。切忌為完成任務(wù)指標(biāo)或與其他已實(shí)施并購企業(yè)攀比業(yè)績而盲目開展投資收購，最終導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗和國有資產(chǎn)的損失。

二、關(guān)于并購民企工作的組織策劃

并購民企是一項(xiàng)專業(yè)而系統(tǒng)的工程，國有企業(yè)必須認(rèn)真組織和策劃。首先，國有企業(yè)需要組建一個(gè)高效的并購工作組來統(tǒng)籌全局。工作組成員應(yīng)包含企業(yè)骨干和外聘中介機(jī)構(gòu)。除投資、財(cái)務(wù)、人力、法務(wù)、技術(shù)等部門的資深成員外，還應(yīng)加入擬委派到并購標(biāo)的民企擔(dān)當(dāng)管理層的人員，這樣更有利于對并購后民企的后續(xù)管理。采用公開招標(biāo)的方式選取專業(yè)水平高、行內(nèi)信譽(yù)好的中介機(jī)構(gòu)作為外聘團(tuán)隊(duì)。所有工作組成員應(yīng)申明與并購標(biāo)的民企無利害關(guān)系，以保證整個(gè)并購工作的廉潔、客觀。其次，并購工作有嚴(yán)格的時(shí)限性，一般應(yīng)控制在半年以內(nèi)，工作組要制定具體可行的并購計(jì)劃和時(shí)間表，組織策劃好法律和財(cái)務(wù)的盡職調(diào)查、可行性分析研討、資產(chǎn)評估、商務(wù)談判、資金安排、投資審批、協(xié)議簽訂、投后整合等系列工作，逐一按時(shí)推進(jìn)落實(shí)。由于國有企業(yè)有規(guī)范的投資審批權(quán)限制度，一定規(guī)模以上的投資需要逐級上報(bào)、層層審批，所以應(yīng)考慮預(yù)留充分的投資審批時(shí)間，以免錯(cuò)失并購的有利時(shí)機(jī)。

三、關(guān)于并購標(biāo)的民企的分析調(diào)查

出于自身利益的考慮，民企習(xí)慣于粉飾企業(yè)的真實(shí)情況，又因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查報(bào)告往往是時(shí)點(diǎn)數(shù)，后續(xù)真相難以展現(xiàn)。國有企業(yè)除充分利用外聘中介機(jī)構(gòu)的工作成果外，在對并購標(biāo)的民企進(jìn)行分析調(diào)查時(shí)，仍需注意以下幾方面：（1）債權(quán)的真實(shí)性。如預(yù)付賬款，重點(diǎn)關(guān)注以個(gè)人名義或與民企新發(fā)生交易債務(wù)人的掛賬事項(xiàng)，跟蹤其在盡職調(diào)查后的變動情況，辨別民企是否存在真實(shí)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來，還是只是修飾利潤的費(fèi)用掛賬;（2）實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性。如存貨的質(zhì)量情況及保質(zhì)期問題，應(yīng)通過現(xiàn)場查看、翻閱賬冊、訪談等方式，對結(jié)存存貨質(zhì)量是否達(dá)標(biāo)，是否已變質(zhì)損毀，是否已經(jīng)臨期，周轉(zhuǎn)期是否合理，是否已提足跌價(jià)準(zhǔn)備等進(jìn)行調(diào)查確認(rèn);（3）收益假設(shè)的可靠性。是否具備實(shí)現(xiàn)所述業(yè)務(wù)規(guī)模的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，現(xiàn)有客戶、渠道是否真實(shí)，大宗訂單是否可信及可持續(xù)，對未來盈利增長的預(yù)測是否科學(xué);（4）內(nèi)部員工的裙帶關(guān)系。民企多數(shù)為家族式經(jīng)營，大量崗位由親友擔(dān)任，摸清企業(yè)內(nèi)部的裙帶關(guān)系，有利于并購買賣雙方就公司架構(gòu)、崗位設(shè)置、任職規(guī)則達(dá)成一致清晰的意見，對并購后新公司的整合和融合工作有積極意義。

四、關(guān)于并購協(xié)議條款約定的設(shè)計(jì)

反觀過去很多國有企業(yè)投資民企最終失敗的案例，除企業(yè)并購后的文化融合不理想，投后管控不到位外，很重要的原因是并購協(xié)議約定存在先天缺陷。在并購協(xié)議的約定中應(yīng)著重關(guān)注以下幾點(diǎn)：（1）實(shí)際控制力。關(guān)注新公司董事會席位的設(shè)置問題，在協(xié)議和章程的設(shè)計(jì)上能完全掌控新公司，避免出現(xiàn)賬面股比看似是國有控股，但實(shí)際國有企業(yè)并無絕對話語權(quán)的情況;（2）治理結(jié)構(gòu)和管控權(quán)。規(guī)范和完善并購后新公司的法人治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮股東會、董事會和經(jīng)理層各自的獨(dú)立功能。明晰國有企業(yè)對新公司在財(cái)務(wù)、人力、業(yè)務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域享有的管控權(quán)，明確并購后的整合工作權(quán)責(zé);（3）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和或有債務(wù)。有些民企在粗放成長的過程中，存在會計(jì)內(nèi)外兩套賬、隱瞞業(yè)務(wù)收益、逃避依法納稅、履約不誠信等行為，并購協(xié)議應(yīng)對此與標(biāo)的民企進(jìn)行責(zé)任約定，避免并購?fù)顿Y遭受不必要的牽連和損失;（4）虛假信息風(fēng)險(xiǎn)。針對標(biāo)的民企可能虛報(bào)財(cái)務(wù)或隱瞞真實(shí)經(jīng)營狀況的風(fēng)險(xiǎn)，必須設(shè)立專門條款，一旦風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)發(fā)生，也可以通過法律訴訟進(jìn)行維權(quán);（5）對賭條款設(shè)定。以收益法評估值為基礎(chǔ)確定的并購價(jià)格，其估值高低取決于對標(biāo)的民企未來盈利情況的研判，存在一定的不確定性，國有企業(yè)有必要通過與并購標(biāo)的民企簽訂對賭條款來保障國有資產(chǎn)的權(quán)益。對賭條款的設(shè)定有助對被并購標(biāo)的民企轉(zhuǎn)讓定價(jià)的約束，標(biāo)的民企想轉(zhuǎn)讓收益越大，其未來一段時(shí)間承擔(dān)一定責(zé)任或代價(jià)就越大;（6）股東借款問題。標(biāo)的民企在并購前的清查核資和審計(jì)報(bào)告中可能存在股東借款問題，其主要成因是標(biāo)的民企股東手上持有企業(yè)的表外留存收益。國有企業(yè)應(yīng)與標(biāo)的民企就此部分資產(chǎn)股東應(yīng)以什么方式歸還、何時(shí)歸還新公司做好約定，避免標(biāo)的民企股東通過延期支付、故意拖欠等手段侵害新公司利益。

五、關(guān)于并購后新公司的管理

購協(xié)議簽訂和股權(quán)交割清晰以后，對并購新公司的投后管理便成為了并購項(xiàng)目成敗與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。國有企業(yè)與民營企業(yè)在管理體制上、企業(yè)文化上有著較大的差距，國有企業(yè)要對并購后的新公司在財(cái)務(wù)、內(nèi)控、人力、業(yè)務(wù)等多個(gè)線條進(jìn)行整合，可采取建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理體系、健全內(nèi)部控制體系、優(yōu)化業(yè)績評級與考核體系、強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同體系等措施，以促進(jìn)新公司規(guī)范企業(yè)管理，健全內(nèi)控體系，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，提升企業(yè)管理水平，實(shí)現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化，效益產(chǎn)出最大化。國有企業(yè)還應(yīng)組織并購項(xiàng)目后評價(jià)，對項(xiàng)目的投入及產(chǎn)出、收益和風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行持續(xù)的分析和評價(jià)，以便一旦項(xiàng)目發(fā)生偏差危機(jī)時(shí)，國有企業(yè)能作出及時(shí)有效的反應(yīng)。

我國混合所有制經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)代已經(jīng)到來，國有企業(yè)并購民營企業(yè)的風(fēng)潮已經(jīng)掀起，國有企業(yè)想實(shí)現(xiàn)有效的并購民企投資項(xiàng)目，應(yīng)以清晰的并購目的為導(dǎo)向，結(jié)合實(shí)際科學(xué)地選擇并購對象，組建強(qiáng)而有力的工作團(tuán)隊(duì)，對并購標(biāo)的分析研究深入細(xì)致，設(shè)定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，對有關(guān)重大事項(xiàng)約定全面準(zhǔn)確，投后管理規(guī)范到位，監(jiān)督持之以恒，才能促進(jìn)國有企業(yè)快速、健康、持續(xù)的發(fā)展。

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