民營上市公司債務融資成本控制研究

王怡 倪筱楠

[摘 要] 民營上市公司對于資金的需求愈發強烈，部分民營上市公司在進行債務融資時成本控制掌控不合理，成為公司發展的潛在隱患。通過分析民營上市公司債務融資成本控制的現狀及其存在的瓶頸，提出具有針對性的建議，以引導民營上市公司的良性發展。

[關鍵詞] 上市公司;民營上市公司;債務融資;融資成本;成本控制

[中圖分類號] F270[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）10-0083-02

在全球經濟變緩、我國經濟下行壓力加大的環境下，對于民營上市公司債務融資成本控制的相關研究是企業管理的必然。我國的民營上市公司的生命周期較短，平均在8年左右，遠低于美日等發達國家平均近40年的存活期。究其原因在于我國的民營上市公司成本控制掌控能力較差。現階段借鑒和運用前人對于民營上市公司債務融資成本控制的相關理論和研究成果，對民營上市公司債務融資成本控制進行相關闡述，對民營上市公司債務融資成本控制的現狀和存在的瓶頸進行研究，對探究實現債務融資成本控制的相應對策非常有必要。

一、民營上市公司債務融資成本控制的相關闡述

（一）民營上市公司的概況

民營上市公司是指在上海證券證券交易所和深圳證券交易所發行的A股的上市公司，其實際控制人或者大股東為具有民營性質的個人、家族或者企業。該類公司以實際控股的數量來影響其實際經營的決策權，民營上市公司最終控制人為自然人或者家族。截至2018年底，滬深兩市A股共有2379家民營上市公司，占到A股上市公司的66.7%。

（二）民營上市公司的界定

1.債務融資成本

在債務融資成本概念方面，學者普遍認知：上市公司的債務融資成本就是公司支付的債權人資金的使用費和融資過程中發生的各種費用的總和。不乏也有一些學者認為債務融資成本除了正常所發生的財務成本，還應該綜合考慮公司債務融資的機會成本、風險成本以及代理成本等因素。

2.公司債務融資成本控制

公司債務融資成本控制是指調整影響公司債務融資成本的相關事項，為公司債務融資成本合理化而進行的一系列控制管理活動。公司債務融資成本的控制要立足于公司生產經營的實際情況，確定公司發展所需的資金量，分析投資機會和投資效益，防止部分公司盲目舉債而使債務融資成本過高;也要綜合分析和研究各種融資方式，剔除不合理的融資方式。

（三）民營上市公司債務融資成本控制的界定

民營上市公司債務融資成本控制是指為合理控制公司在融資過程中發生的支出而進行的管理活動。民營上市公司債務融資的出發的意義只是為了降低成本。民營上市公司控制債務融資成本不但需要從分析求取找出成本最低的融資辦法來考量，也要從公司自身管理、運營業績、財務信息等多個角度著手，進行控制管理。

二、民營上市公司債務融資的成本控制的現狀及瓶頸

（一）民營上市公司融資成本控制的現狀

2018年，民營上市公司的資產負債率同比上升1.59%，達到了54.6%。民營上市公司2018年現金到期債務比率為16.3%，遠遠低于國有公司37.9%的到期債務比率，說明了民營上市公司償債能力不高且債務風險較大。在2018年的上半年，我國非金融上市公司籌資活動的現金流為7.38億元，但是所產生下現金凈流量只有不到6000億元，與2017年同時期相比下降了近43%。其中，民營上市公司的現金凈流量同比下降了近50%，債務融資成本同比增加0.19%，超過4%。綜合各項指標來看，民營上市公司對于債務融資成本的控制不夠理想。

（二）民營上市公司融資成本控制存在的瓶頸

1.內部控制制度不完善制約著債務融資成本控制

債務風險較高的民營上市公司更易在債務融資時出現違約的情況，究其原因是由于部分民營上市公司缺乏行之有效的內部控制制度。許多民營上市公司的高層管理者持有公司的股權份額較少，公司進行債務融資并不會有效的降低高層管理者獲得的收益。高層管理者的決策易受到個人利益的導向，盲目進行債務融資，造成公司過度投資、過度擴張，產生較高的融資成本和較高的債務違約風險，制約公司債務融資成本的控制。

2.外部的融資環境惡劣增加債務融資成本控制的難度

民營上市公司外部融資環境的好壞是影響公司進行外部融資的關鍵因素。民營上市公司要想獲得外部資金，主要是通過公司外部的一些金融機構，而公司外部的金融機構對于民營上市公司貸款額度、貸款期限以及貸款利率等貸款條件的要求，直接影響到公司在融資中花費的成本。公司在進行債務融資時會受到金融環境的影響，例如社會經濟下行壓力較大、通貨膨脹等現象都會增加債務融資成本控制的難度。

3.債務融資結構不合理阻礙債務融資成本控制

2018年，民營上市公司短期借款同比增長0.73%，達到了59.3%。說明我國民營上市公司債務融資結構偏向于短期，長期負債的比重相對偏低。如果公司的短期負債占總負債較高，則會給公司的現金流帶來較大壓力。不僅會加大公司的融資負擔，而且會增加公司短期內還本付息的壓力，嚴重時會中斷公司正常的資金鏈，使公司經營出現危機。

4.會計穩健性較差妨礙債務融資成本控制

部分民營上市公司沒有重視自身公司的會計穩健性，在債務融資時產生融資難、融資成本高的結果。而會計的穩健性能夠反映公司在會計核算的過程中的方方面面，有著良好的會計穩定性的公司，更容易受到債權人的信賴，更容易使債權人購買公司的融資債券。較差的會計穩健性使民營上市公司債務融資時，往往需要付出較高的成本來獲得融資的可能，加重公司債務融資的負擔。

5.融資計劃效率性不高制約債務融資成本控制

部分民營上市公司沒有制定明確的融資計劃，公司融資和投資效率不高，契合度較差。公司沒有認真分析投資收益比盲目的進行債務融資，不僅造成了公司生產經營的虧損，而且提高了公司的債務融資成本;也存在一部分公司在進行債務融資時，習慣以銀行借款和股權融資為主，不講究最優的融資策略，造成過高的債務融資成本，成為公司債務融資成本控制不佳的縮影。

三、實現民營上市公司債務成本控制的路徑選擇

（一）采用均衡持股方法完善內部控制制度降低融資成本

通過采用均衡持股方法，可以實現一定的均衡，誘導大股東適當降低持股，把一定數量的股權轉讓給其他少數股東或實施股權激勵政策。均衡持股的方法使得管理結構更加科學，減少影響股東利益的債務融資制度選擇，有效控制融資成本。實施股權獎勵機制讓經營者在日常管理過程中形成主人意識，避免因個人利益而危害公司的利益，提高治理水平，達到治理結構的效果，進一步降低債務融資成本。

（二）借助政府和金融各方改善外部融資環境降低融資成本

政府應積極為民營上市公司的債務融資創造良好的外部融資環境，建立健全社會信用體系，營造誠信借貸的良好氛圍，降低社會上對于不良借貸的恐慌感。銀行等金融機構在提高自身風險識別和控制能力的同時，也應積極提高自身的服務和管理能力，學會因地制宜地發展和創新融資產品。只有政府和金融各方共同努力來為民營公司改善融資環境，才能切實緩解民營上市公司過高的債務融資成本。

（三）利用新的融資方式制定合理的融資結構降低融資成本

民營上市公司普遍表現為：重視股權融資的方式，對于債務融資方式的關注度不高，顯然與西方發達國家所遵循的融資有序理論相背離。民營上市公司想要降低在融資過程中的成本，要根據本行業不同融資方式所產生的成本去制定合理的融資結構，不斷豐富公司的融資方式，例如向境外發行債券進行融資等，多元化的融資方式更有利于公司降低融資成本。

（四）通過自身的穩健性建設實現會計穩健性原則降低融資成本

民營上市公司要堅持會計的穩健型原則，高度重視自身的穩健性建設。每一個市場上的投資人都希望在投資時，能夠選擇一家投資風險較小的公司，銀行等金融機構也不例外，他們也愿意將貸款借給風險水平較小的公司。而良好的會計穩健性則會讓投資者更易找到心理安慰感，使公司在融資時更快的獲得資金，減少融資過程中的成本支出。

（五）采納最佳融資組合方式設計科學的融資計劃降低融資成本

科學的融資計劃是公司進行債務融資的前提，公司融資和公司投資是息息相關的，因此，民營上市公司在進行債務融資時需要制定詳盡的計劃和策略。一方面民營上市公司需要研究投資的獲利可能，防止盲目融資，避免不必要的融資行為;另一方面，民營上市公司需要細致的鉆研符合本行業發展的最佳融資組合，減少不必要的融資成本的支出。

[參考文獻]

[1]邵仲巖，付嘉琪.淺析民營上市公司債務融資現狀[J].商業經濟，2018（6）.

[2]楊琪.我國上市公司債務融資成本存在問題及對策分析[J].現代營銷，2019（6）.

[3]潘愛玲，劉昕，吳倩.跨所有制并購、制度環境與民營公司債務融資成本[J].會計研究，2019（5）.

[4]黃佳.公司治理、持續經營審計意見與公司債務融資成本[J].財會通訊，2019（24）.

[責任編輯：趙磊]