淺談資金供應視角下的制造業融資

閔佳佳

摘要：制造業作為國民經濟的基礎性行業，其活動穿透經濟鏈條的始末。作者身處中西部3線城市，任職于國有金融機構，投身于公司類信貸10余年，期間更是一度專注于制造業融資服務，所服務制造業企業從小微到大中型，在業務拓展中，結合當地地方政府、監管部門等扶持政策，立足中西部某制造業基地現狀，基于近年來當地制造業企業與金融機構合作、雙選情況，從資金供應角度出發，進行以下方面的探討。

關鍵詞：高質量發展;轉型提質;融資思路重建

1 產業之基

一直以來，“立國之本、強國之基”是制造業承擔的實業使命和擔當，為提升這一行業的貢獻，黨中央、國務院再次提出制造強國、質量強國、數字中國建設的號召，堅持建設制造業強國這一目標，要求各地深入領會，加大決策部署。與此同時，2021年3月，兩會表決通過《十四五規劃和2035年遠景目標綱要》第三篇“加強發展現代產業體系 鞏固壯大實體經濟根基”第八章 深入實施制造強國戰略指出：“立國之本、強國之基”的支撐性行業，從政策層面肯定其絕對地位，再次亮明政策導向。

產業分布廣泛：從國家統計局、中國標準化研究院聯合起草發布的2017年版《國民經濟行業分類》（GBT4754-2017）中看，制造業行業分類總量及占比突出，各口徑排名均位列首位，直觀的呈現出制造業大半徑、多顯面的特點，在國民經濟中享有的份量。

2 洛陽制作業發展現狀

2.1 資本市場表現

洛陽受益于老工業基地的家底，發力于近年來的政策紅利，制造業領域尤其在裝備制造業已呈現百花齊放、亮點紛呈的特點，不僅有中信重工、一拖股份等等機械裝備企業，或轉型提升、或產業鏈延伸，均再度引領細分市場潮流;更有中航光電、中航鋰電等科技前沿、市場風口的高精尖制造新秀，已不菲的成績成為洛陽制造的新名片。

資本市場做為企業分層的篩子，活躍的、數量可觀的上市企業仍是透視一個地方企業發展水平的標尺。為此，本文抽取的中南西北五個三個城市做簡要比對，數據如下：

從中看，洛陽制造業并非一騎絕塵，更多是中規中矩的表現。為更直觀的分析，以洛陽特色產業--軸承制造產業為例，簡析如下：

我國軸承產業的興起與洛陽軸承密不可分，洛陽作為國內三大軸承基地之一，軸承產業基礎和文化厚重，從國家工商注冊系統查詢得知，截止2021.10，洛陽注冊有大大小小各類軸承企業7197戶，占洛陽市注冊企業25.07%，其中成立10年以上占比41.2%，注冊5000萬元以上的占比9.7%，國有性質企業占比2.22%，洛陽軸承行業起步早、基礎實，在內資企業軸承中占有相當分量。

但從資本市場結果來看，洛陽地區軸承制造業未能較好的搏擊主板市場，直到2020年才產生首家上市企業，該股份公司立足軸承產業集群，在具體細分行業做精、做透，聚焦特大型軸承領域，打造自有品牌，成立不足20年即實現主版上市，比起步更早的某國有軸承、研究院等均有成效。究其成功原因一是深耕行業之某一板塊，二是發展定位精準，三是敢于博弈、承壓和嘗試，實現資本市場馳騁，并初步得到投資者認可。其成長值得大多數企業參考和借鑒。

2.2 再投資表現

近年來為經濟帶來重大創傷，即使與政府、金融機構積極布局，但同頻共振更需要我們的經濟增值主體--制造業企業勇于走出舒適區，再迎接新挑戰，在實際調研中，或有少數企業流有一種穩扎穩打的冷靜，上新項目動力不足，具體表現為觀望情緒大、投資審慎。

2.3 基本面已穩、但仍有薄弱之處

根據市場反應，以洛陽為藍本，個人認為現階段制造業企業融資難、融資貴的大局面已扭轉，大多數企業能通過市場獲取所需資金，尤其是處在行業鏈頂端的大型、特大型制造業，籌資已經進入成本選擇、財務優化階段，甚至是可以成為增加效益的第二曲線。而小微企業端，在大數據、金融科技支持下，B端、C端、G端已充分融合，簡便、高效、流水化的金融超市基本可實現一站式資金供應，小微制造業企業發展中的資金需求基本得到滿足。

但作為爬坡的主力群體，中型制造業尤其是民營制造企業在固定資產項目融資方面仍面臨一定的融資難問題。中型制造業處于發展的跨越階段，不可否認的是中型民營制造業的收益與投資的風險比趨向峰值，稍有不慎，所有付出毀于一旦，與此同時，對民營負責人的產業布局、鏈條延伸把控能力也是一大考驗，曾有接觸洛陽某重工企業，都已經列入上市后備名單，依然是轟然倒塌，令人唏噓。

一面是尋找發展瓶頸，奮起一躍的中型民營企業，一面是風險防控、行業研判、民營股東實力均需權衡的金融機構，雙方劍鞘合一還需再修煉。

3 原因分析

針對上述的一些表現究其背后的原因，個人認為主要有幾個方面：

3.1 行業發展規律所致

究其背后原因，認為或與制造業行業特點密切相關。與城投企業“出道即巔峰、善資源整合”等不同的是，制造業成長速度相對平穩，制造業更多依靠自身積累、沉淀，加速充其量就是并購增加體量，豐富、延伸產業鏈條等。就是因為此種經歷，所以即使走到大型階段，大多數制造業頭部依然保持穩健、穩走的作風，反應到資金籌措上就是，同規模的制造業企業在資本市場上的表現多是中規中距，穩扎穩打。

3.2 融資存在理解誤區

在接觸中，會有民營企業主認為，企業從金融機構借了款，尤其是流動資金貸款，那金融機構就要一直貸，到期續貸是理所應當，金融機構不能有效續貸就是所謂的“抽貸”，所以資金充裕無需專項安排，還款可以臨時搭橋，這就容易造成銜接問題，要知道資金就向營養液或者藥水，一旦投入，即融為一體，想要完全歸還就如同抽血，不知不覺流資就極有可能變成了短貸長用，如有一家金融機構有減貸行動，極易造成企業措手不及，形成擠兌風險，在經濟下行階段愈發凸顯。這里理念要修正，要重建的是流資不是永續貸，供應鏈并非被束縛。

也是為糾正理解，或者說是修正，目前很多金融機構已著手授信方式的轉變，非必要不直接支持流資，更多的是融入產業鏈條，讓資金隨產業鏈走，產業流向哪資金就流向哪，杜絕挪用，某種程度上減輕了反洗錢壓力。

3.3 市場關聯及依存度高

中型民營制造業處于風險峰值。曾有信貸支持某國字頭基建領域基礎設備制造類項目失敗案例，項目還未投產，就因產品目標萎縮，業務市場面收窄，最后還是以項目土地增值、集團公司出手補助窟窿，國企尚且如此，更何況僅靠自身積累的民企，市場轉變之快、不確定性之多，均增加了制造業企業的成長難度。

上述種種現狀與區域產業發展、集群系統規劃與企業分層定位有間接關系，顯示我們在制造業特色產業扶持還有很多工作要做。

4 發展之機

2021年4月23日，中共中央 國務院出具《關于新時代推動中部地區高質量發展的意見》，指出：中部地區發展不平衡不充分問題依然突出，制造業創新能力有待增強，要求堅持創新發展，著力構建以先進制造業為支撐的現代產業體系，形成科創產業融合友好型社會。統籌規劃引導中部地區產業集群（基地）發展，在大湛沿線建設太原新材料、洛陽裝備制造產業集群。建設智能制造、新材料、新能源汽車、電子信息等產業基地。

與中央方向一致的是，在構建現代產業體系上，各地方政府層層壓實、多措并舉、因勢利導，推出專項政策，旨在打造各自優勢突出、后發力強的業務版塊，洛陽地方各級政府、相關部門亦是如此。

4.1 洛陽地方制造業政策

在支持制造業發展上，洛陽不斷加大制造業支持力度，先后推出制造業高質量發展、萬人助萬企、三個一批建設等目標，均立足政策高地、不遺余力進行制造業支持引領。力促實體經濟崛起。

近年來，洛陽地方政府推出多項政策措施，主要有：

一是政策導向。2021年12月，洛陽發布《洛陽市制作業高質量發展行動計劃》，提出聚焦三大重點領域，實施集群強鏈等六大行動，到2025年堅持規模超萬億的全國先進制造業基地。2020年11月，制定《關于征求洛陽市人民政府關于強化金融支持洛陽制造業高質量發展的若干政策措施（征求意見稿）》，指出加快建立“全國先進制造業基地”的目標，通過白名單等一系列舉措，明確各部門、各領域服務方向。

二是資金引領。2020年6月，設立洛陽制造業高質量發展基金，由省市兩級財政出資引導，首期規模100億元，通過政府引領、市場運作的方式，擬在支持洛陽市制造業高質量發展、加快洛陽中原城市群副中心城市建設，支持洛陽制造業轉型升級等。

三是產業布局。設立主打第一產業的市屬城投公司-洛陽國宏集團，投身工業4.0的浪潮，致力于重大工業項目投資與引進，助推地方制造業產業布局提升。

4.2 監管部門要求

作為貨幣政策的制定和管理部門，洛陽市人民銀行聯合科技局、工信局，牽頭制定《關于實施金融支持先進制造業“明珠計劃”的通知》（洛銀發〔2020〕64號），計劃用三年時間，培育一批帶動能力強、資源整合水平高、特色鮮明的“獨角獸企業”、“蹬羚企業”，實現制造業質的提升，推進洛陽智造轉變。

4.3 資金市場執行情況

在各項政策持續引導下，作為間接融資主力的金融機構，尤其國有大行紛紛通過：調整該類業務參數、降低準入門檻、加大內部經濟資本折讓、開辟審批綠色通道等，切切實實的助力實體經濟發展;與房地產嚴控、防范、穩定形成鮮明對比的是，金融機構在制造業金融支持方面已做足誠意。

總的來看，能明顯看出洛陽對制造業的重視，尤其是高端裝備制造業的重點傾斜，從營商環境、創業氛圍再到活躍的資金供給市場，洛陽地區制造業發展迎來了相對寬松、積極的外部環境。

5 制造業發展的一些建議

5.1 地方層面

5.1.1 加大科創、涉農、綠色前沿制造業的引導

全社會助攻奮斗、“萬人助萬企”號召，以激活經濟復蘇 “全盤棋”為引領，充分發揮金融“潤滑劑”作用，加大對接技術轉型升級、疫情防控、高質量發展、傳統制造業+互聯網、技術改造升級、智能工廠建設等領域的制造業企業，加大制造業企業金融需求的投放力度等，全面支持地方制造業的高質量發展。

5.1.2 對企業進行產業鏈條組合或結對進行培育

與以往同行業集中培育不同，對同一產業鏈上下游結合進行培育。

5.2 企業維度

5.2.1 前中后產業銜接式合作

融合模式探討。在部分早初期階段，對處于產業鏈上下游的國、民營企業，嘗試組建獨立公司的概念，就像公立大學的獨立學院，通過資金入股、榮譽掛名、技術支持等方式，扶持一批有專攻、有后勁的“學院派”制造業企業，并從中獲益壯大。

此外，以洛陽地區為例，仍需在軍民融資下功夫，把優勢放大、做大，國企應主動在其中承擔輔導人角色，“先富群體”反饋社會，以帶動共同富裕。

5.2.2 選好持續發力的賽道

就如體育競技選手一般，國家一般會加大對職業生涯頂峰企業的扶持力度，同時做好階梯后備的跟進。積極支持“聚焦主業、聚焦創新、聚焦企業家精神”、堅持“自立、自強、自律”的優質企業。

5.2.3 融資思路重建

一是能夠嘗試接納融資新方式，堅持現金為王，融資有取舍;二是就上市公司而言，募集資金未必優于負債性資金，建議量化比較。以籌建項目資金需求為例，假定不考慮貨幣時間價值、機會成本，兩種融資成本簡要算式為：

（1）募集資金方式下成本組成：

Σ擬募集資金/發行價格*股利分配政策+發行費-募集資金使用前產生利息收入等。

潛在影響因素：市場行情及預期、企業所處的成長周期、財務狀態、高層管理策略、監管政策等。

（2）負債類融資成本組成：

Σ年度貸款本金*利率*（1-T）

T為運營期，T為所得稅稅率

通盤考慮利息資本化，以及運營期折舊費用稅前抵扣因素。同時考慮潛在影響因素：貨幣政策、市場資金流動性、適用稅率、監管導向等。

建議以股利分配政策、發行價格為變量，結合盈虧平衡分析，進行動態測算，以做最優選擇。

5.2.4 源頭捆綁，共建共享

新上項目避免獨自行動，吸引上、下游少許出資，共同籌建，共享紅利，像一些食品類企業，從種植戶等源頭進行質量把控，同樣制造業也可同步。通過協議交易換取建設支持，一是吸引投資，增加籌建能力，二是提前鎖定運營初期合作量，各取所需，

5.3 金融機構

5.3.1 產品種類、合作模式等組合創新

一是在供應鏈上下功夫。深挖、細挖產業鏈條資金循環，從源頭到市場，各點各環節有效設計、對接，形成閉環。二是還需與企業共同提升，做好行業及市場研判。三是結合行業特點。從市場、成長周期、技術水平等推出特色金融服務產品，加大數字化成果的運用與實踐。

5.3.2 加大對制造業貸款投向的支持

減少中間環節，縮短過程，直達終端，把資源更直接、更集中的投到制造業上。不斷進行模式創新，加大制造業支持力度。

最后，上述各方要共同樹立誠信合作共識，相信有了你起跑、我并肩，你回歸、我港航等侯的默契，制造業強國定將加速到來。

參考文獻

[1] 喬銅柱.產業為統領 加速搶占發展新高地[J].洛陽企業與企業，2021（08）.

[2] 資本市場持續發力支持制作業融資[J].金融時報，2021.8.

[3] 關于強化金融支持洛陽制作業高質量發展若干政策措施的通知[EB].洛陽市政府官網， 2020.11.

[4] 書寫制造業高質量發展新篇章[N].洛陽日報，2020.6.

[5] 2020中國先進制造產業發展與投融資報告[EB].投中網，2021.10.