用現代企業財務管理思維加強百色煙草資金管理的實踐探索

摘要：現代企業財務管理是一門優秀的學科，對于指導企業尤其是上市公司加強資金管理具有重要的意義。煙草商業雖然是國有企業，同現代企業在體系結構、資金管理等方面存在一些不同，但是仍然可以借鑒現代財管的一些優秀理念和思維來加強煙草商業的資金管理，進而提升整體的財務管理水平。本文試圖用現代企業財務管理的部分思維，結合百色煙草的實際，探索提高煙草商業的資金安全，提高資金的效益的路徑和方法。

關鍵詞：現代企業財管;百色煙草;資金管理

1現代企業財務管理的概念

現代企業財務管理是一門研究企業籌資、融資、投資決策，從而達到股東財富最大化的目標。股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“股東權益的市場增加值”。對于上市公司而言，其價值可以用市場價格來衡量，但是對于煙草商業企業而言，由于不是上市公司（按照目前的政策也不允許上市），其價值不可能在市場上獲得。煙草商業作為國企，國家利益至上，國家是最大的股東，因而衡量企業財富最大化的指標就是創造的稅利總額。煙草商業目前資金比較充裕，按照政策也不允許在公開的市場上進行籌資、融資活動，也不允許從事委托理財等較高風險的投資活動。

2貨幣的時間價值在加強百色煙草商業企業資金管理中的應用

貨幣時間價值，是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。貨幣投入生產經營過程后，其金額隨時間的持續不斷增長。由于貨幣隨時間的延續而增值，現在的1元錢和將來的1元錢經濟價值不相等。貨幣時間價值在實踐中主要有兩個方面的應用：現值、早收晚付。

所謂早收晚付就是應收的款項應盡量早回收，應付的款項應該盡量晚支付。為了保證煙農種煙的積極性，目前百色煙草的煙用物資資金管理的模式如下：公司統一采購，即代墊采購款，然后發放給煙農，煙葉收購期間再把煙農所欠物資的賒銷款從煙葉款中扣除償還，煙農不能償還的部分由政府部門從煙葉稅返還中償還。按照該模式，煙用物資占用資金的時間較長，資金回收的安全風險較大。同時公司代墊資金采購物資，喪失了最低的銀行存款的同期收益，降低了資金的收益率。按照貨幣時間價值早收晚付的理念，代墊的煙用物資款應該盡可能的早日回收。截止2019年5月底，全市發放的2019年度煙用物資款合計3966.04萬元，其中賒銷發放的金額3418.33萬元，現金銷售的金額547.71萬元，現金銷售的比率僅為13.81%。為了鼓勵現金銷售，目前公司對于現金銷售的物資給予一定的優惠，但是實際效果不明顯。煙葉種植縣份現金銷售的比率差別也很大，比率最高的德保縣達到99%，但是最低的縣份是0。原因是多方面的，但是最根本的原因應該是廣大的干部員工沒有真正理解資金“早收”的重要性，也不明白“早收”給企業帶來的效益。

每年的煙葉收購及兌現各種補貼是資金占用的高峰期。按照目前煙草行業的政策是不允許收購“打白條”，煙葉收購占用的資金不可避免。但是收購后可以和工業企業、復烤廠溝通，加快煙葉調撥的進度。一方面降低煙葉儲存的成本，另一方面及早的回收資金，提高資金的收益性。甚至在煙葉收購前與工業企業溝通，讓工業企業提前支付部分款項，更加能提高公司的資金收益。煙葉補貼方面，在不影響生產經營的前提下，盡可能到年底再兌現，使資金盡可能停留在企業更長的時間。卷煙的采購款項的支付，也應在行業政策允許的前提下盡可能的晚支付。平調的卷煙款也應及時催收。公司日常的生產經營活動中也應貫徹實施“早收晚付”的理念，往來單位拖欠我公司的款項，財務部門應及時與業務部門溝通，及早催收。

3改進的杜邦分析體系在加強百色煙草商業企業資金管理中的應用

杜邦分析體系，是利用各主要財務比率之間的內在聯系，對公司財務狀況和經營成果進行綜合評價的系統方法。該體系是以權益凈利率為核心，以總資產凈利率和權益乘數為分解因素，重點揭示公司獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響，以及各相關指標間的相互關系。傳統的杜邦分析體系的計算公式如下：

權益凈利率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數

由于傳統的杜邦分析體系還存在著某些局限性：沒有區分金融活動損益和經營活動損益;沒有區分金融資產和經營資產;沒有區分金融負債和經營負債。因而對體系進行了改進，改進后的計算公式如下：

權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿

凈經營資產凈利率=稅后經營凈利潤/凈經營資產

稅后利息率=稅后利息/凈金融負債

凈財務杠桿=凈金融負債/所有者權益

根據改進后的杜邦分析體系，企業要提高利潤水平，主要取決于兩方面的因素，一方面是企業凈經營資產，一方面是借助于財務杠桿，即外部的借款。如果取得外部借款用于生產經營，其取得的凈利潤水平超過借款的稅后利息水平，那么就有助于企業的發展。百色煙草目前的資金量尚能滿足生產經營需要，不需要借助于外部借款。但是很多的煙葉種植農戶、卷煙零售戶資金量不足，但是卻不懂得借助于外部金融機構的借款，不懂得利用財務杠桿來促進自身的發展。煙葉種植農戶、卷煙零售戶與百色煙草是休戚相關，農戶、零售戶業務發展是百色煙草稅利最根本的“源”，只有農戶的種煙收益和卷煙零售戶的利益得到保障，公司才能得到長足的發展。

長期以來百色煙草卷煙貨款的安全問題一直讓管理層比較頭疼，主要是現金收款的金額比較大，現金收款占總銷售款的比率較高，尤其是銷售的高峰期如春節、國慶中秋等節假日，現金收款的比重更高。現金收款的比率高雖然有公司管理方面的原因，但是最深層次的原因是零售戶的資金量不足，尤其是到節假日很多零售戶沒有足夠的資金來周轉，也就無法能夠在訂購卷煙前將資金存入指定購煙的賬戶。目前各種金融機構都推出了專門針對小微企業（包括個體工商戶）的貸款業務，在利率上給予較大的優惠，個別金融機構還針對煙草的零售戶推出專屬的貸款業務，利率更加優惠。但是從實際推行來看，效果并不明顯，很多零售戶即使資金不足也不愿意貸款，總是認為貸款需要支付利息，這樣做生意是不劃算的。

如果一零售戶2017年底資產總額是50萬元， 該資產全部是經營資產，無金融資產。2017年全年實現的稅后凈利潤10萬元，在沒有取得任何貸款的前提下，權益凈利率=凈經營資產凈利率=10/50*100%=20%。若零售戶2018年1月份取得10萬元的一年期貸款，貸款的年利率是5.2%，2018年底實現的稅后凈利潤12萬元。貸款后凈經營資產凈利率=12/50*100%=24%，稅后利息率=10*5.2%/10=5.2%（零售戶貸款利息減免的稅款很少，忽略不計），凈財務杠桿=10/50=20%.則貸款后的權益凈利率=24%+（24%-5.2%）*20%=27.76%。從以上計算可知，2018年貸款后的權益凈利率比2017年未貸款前提高了7.76%，即零售戶利用自有資產和貸款后的資產取得的盈利水平提高了7.76%，說明利用貸款提高了盈利水平。當然，貸款經營是一把“雙刃劍”，凈財務杠桿具有放大的效應，如果貸款經營不佳，那么反而會更加不利。所以零售戶要掌握自身的經營能力，貸款前先把帳算清楚，盡量利用貸款來提高盈利水平。當然有不少的零售戶文化水平不高，這就需要煙草部門和金融機構多多宣傳和解釋。

煙葉種植農戶如果利用貸款，其盈利水平超過稅后的利息率，那么同樣也能在較大程度促進生產經營的發展，其原理同卷煙零售戶是一致的，在此不再舉例。2019年度煙葉落實種植面積遇到不少的問題，如果農戶能利用貸款，利用金融的優惠政策來擴大規模，在幫助農戶解決實際困難的同時，公司也能更好的完成煙葉收購的任務，達到“雙贏”的效果。

4投資項目評價方法在加強百色煙草商業企業資金管理中的應用

投資項目評價使用的基本方法是現金流量折現法，主要有凈現值法和內含報酬率法。凈現值是指特定項目未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額，它是評價項目是否可行的最重要的指標。按照這種方法，所有未來現金流入和流出都要用資本成本折算現值，然后用流入的現值減流出的現值等于凈現值。如果凈現值為正數，表明投資報酬率大于資本成本，應予采納。反之，則不予采納。投資項目評價使用的輔助方法還有會計報酬率法和投資回收期法。本文將運用凈現值法和投資回收期法，結合實際對投資項目進行探索分析。

如百色煙草擬開設一家卷煙自營店，購入商鋪的原始投資成本是200萬元（如果是自有的商鋪，也是機會成本，應作為投資期的成本），投入的裝修資金20萬元，墊支的營運資本20萬元（用于卷煙的購進）。營業期是十年，根據自營店的地理位置、人口因素、未來的經濟發展等，測算未來十年的現金流入（即銷售收入扣除人工費支出、稅款后的稅后經營凈利潤+折舊）是60萬元，62萬元，64萬元，66萬元，70萬元，74萬元，78萬元，82萬元，86萬元，90萬元。第十年暫時停止營業，商鋪不用于出售，僅出租獲取租金收益10萬元，同時收回營運資本20萬元。如果設定投資的回報率是20%，即該項目現金流的折現率是20%，則測算凈現值如下：

60*（P/F，20%，1）+62*（P/F，20%，2）+64*（P/F，20%，3）+ 66*（ P/F，20%，4）+70*（P/F，20%，5）+74*（P/F，20%，6）+78*（P/F，20%，7）+82*（P/F，20%，8）+86*（P/F，20%，9）+90*（P/F，20%，10）+ （10*（ P/F，20%，10）+ 20*（P/F，20%，10））-（200+20+20）=51.3（萬元）。

通過測算凈現值是正數，說明該項目是可行的，投資的報酬率高于20%。

考慮折現的投資回收期= M+第M年的尚未回收額/第M+1年的現金凈流入量。

根據公式計算得出投資回收期是7.19年，即自營店收回240萬元的投資需要7.19年。運用凈現值和折現的回收期，都需要考慮折現率和未來的現金流入，如果測算不準確，有可能得出錯誤的結果，而導致錯誤的決策。因此為正確的決策投資項目，業務部門和財務部門應該密切配合，盡量可靠的估計折現率和未來的現金流。

在進行項目投資前進行詳細的分析，再根據分析的結果進行投資決策，可以有效的防范資金的安全風險，提高資金的收益性。進行投資分析，預測未來生產經營可能出現的情況，項目正常運營后，也能指導生產經營活動更加有效的開展。近年來百色煙草投資幾家卷煙自營店，但是剛開業2年至3年，已經陸續關門停業，目前只有一家自營店還在經營，但是收入也不高，幾乎沒有利潤（如果考慮店面的折舊費則無利潤）。自營店運營不良好原因很多，但是筆者認為沒有進行投資項目的詳細系統分析，而是盲目投資，是導致其失敗的重要因素。按照百色煙草商業未來的趨勢還要發展非煙產業，對于不熟悉的產業進行項目的可行性分析更加的重要。

5結語

目前煙草總公司已經著手煙草行業公司制的改革，改革的目的之一就是使煙草商業更加能適應市場的發展，順利走上高質量發展的軌道。百色煙草終將會適應行業改革發展的大潮流進行必要的改革，在改革前、中、后充分利用現代財務管理知識加強資金的監管、提高資金的收益，將能更好的實現稅利總額的最大化，為行業改革發展做出新的更大貢獻。

參考文獻

[1]中國注冊會計師協會 .財務成本管理[M].中國財政經濟出版社， 2019.03.

[2]中國注冊會計師協會.會計[M].中國財政經濟出版社， 2019.03.

[3]張英棟.企業資金風險全程管理的實踐與探索[J].河北企業，2012（09）：42.

作者簡介：韋燕婉，（1981.12-），女，廣西百色人，漢族，本科，中級會計師，主要從事稅務管理、資金管理方向研究。