雪球收益憑證投資價值分析

摘要：結構化理財產品近幾年受到投資者的廣泛關注，在資管新規的背景下，券商的收益憑證表現亮眼，本文就收益憑證的概念、分類做出概括總結，并對雪球收益憑證做出具體分析，讓投資者能夠更好的了解雪球收益憑證，并理性做出投資決策。

關鍵詞：收益憑證;投資價值

一、收益憑證的概念

收益憑證是指證券公司依法發行，與投資者約定本金和收益的償付，將產品與特定標的相關聯的有價證券，主要掛鉤的標的資產有，利率、指數、股票、基礎商品等。

二、收益憑證的分類

1.按風險程度高低分類

（1）本金保障型產品

本金保障型收益憑證是指保證本金不受損失，但不保證收益，無論市場行情如何影響掛鉤標的，投資者的本金都能得到保障。

（2）浮動型產品

浮動型收益憑證是指投資者在產品到期時，可以得到固收產品的利息和賣出期權收到的權利金，但需要承擔對方行權的風險。

2.按掛鉤的標的物類型分類

（1）股指或個股類

股指掛鉤型收益憑證是目前市場中發行和存量最多的產品，其收益憑證主要掛鉤的為股指或者股票，通常掛鉤的標的有滬深300、上證50等。

（2）黃金、原油為代表的商品類

商品掛鉤型的收益憑證，該類收益憑證掛鉤的標的是期貨合約，如果期貨合約價格走勢和預期的一致，投資者行權，產品可獲得較高的收益。

3.按內嵌期權分類

根據內嵌期權的種類和特征不同可分為：

（1）內嵌看漲期權和看跌期權，其最終的收益率取決于產品期限內掛鉤標的上浮和下浮程度。

（2）內嵌障礙期權，該類期權當未來標的資產價格觸碰到障礙區間，來設定產品的預期收益，按照合約條款，可能是敲入也可能是敲出，通常根據障礙價格和行權價格分為敲入期權和敲出期權。

（3）內嵌彩虹期權掛鉤類理財產品，該類型理財產品通常掛鉤多只股票或者指數，其到期收益和產品投資期限內所有表現最好或者最差標的資產相關，可分為價差期權、最大值期權和最小值期權。

三、海通證券智贏雪球產品介紹——中證500雪球式50號

1.基本條款

（1）產品簡稱：智贏雪球

（2）產品類型：非本金保障型

（3）認購起點：100萬

（4）起息日-到期日：2021.01.29-2025.01.22

（5）觀察期：2021.01.29—2023.01.17

（6）轉換期期初日、轉換期期末日：2021.01.29、2023.01.17

（7）贖回日：轉換期內的全部交易日

（8）交易日：上交所、深交所的交易日

（9）轉換期：轉換期內產品將線性持有中證500指數

（10）投資起始運作日起的前24個月稱作觀察期滿足以下條件產品提前結束：

①在觀察期內滿足敲出條件，產品于首次發生敲出事件的觀察日提前結束;

②所有敲入觀察日的掛鉤標的收益表現水平均大于或等于敲入水平且在觀察期內未發生敲出提前終止事件，則產品于觀察期期末觀察日提前結束;

③任意一個敲入觀察日的掛鉤標的收益表現水平小于敲入水平，且在觀察期內未發生敲出提前終止事件，但觀察期期末觀察 日掛鉤標的收益表現水平大于或等于行權水平，則產品于觀察期期末觀察日提前結束。

2.收益條款

（1）掛鉤標的：中證500指數

（2）期初價格、收盤價格：掛鉤標的在期初觀察日的收盤價格、中證500指數收盤價

（3）敲出觀察日：2021.4.29-2022.12.29日，奇數月份的29日，偶數月31日

（4）敲入觀察日：觀察期期初敲入觀察日至觀察期期末觀察日的全部交易日

（5）敲出水平：100%、99. 5%、99%、98.5%、98%、97. 5%、97%、96. 5%、96%、95. 5%、95%、94.5%、94%、93. 5%、93%、92. 5%、92%、91. 5%、91%、90. 5%、90%、89. 5%

（6）敲入水平：70%

（7）票面利率：16.8%

（8）觀察期終止份額價值：

①若觀察期期末觀察日掛鉤標的收益表現水平大于或等于敲出水平，觀察期終止份額價值=面值X（1 +票面利率X產品起息日到觀察期期末觀察日之間的自然日天數H-365）

②若觀察期期末觀察日掛鉤標的收益表現水平小于敲出水平，且所有敲入觀察日的掛鉤標的收益表現水平均大于或等于敲入水平，則觀察期終止份額價值=面值X（1 +票面利率X產品起息日到觀察期期末觀察日之間的自然日天數-365）

③若觀察期期末觀察日掛鉤標的收益表現水平小于敲出水平但大于或等于行權水平，且任意一個敲入觀察日的掛鉤標的收益表現水平小于敲入水平，則觀察期終止份額價值=面值X最小值

（9）轉換期贖回金額：

①投資者應獲得的贖回金額=發行人確認的實際 贖回份額數量X贖回申請確認日的收益憑證份額價值

②收益憑證份額價值=每份額收益憑證面值+每份額收益憑證對應的掛鉤標的浮動收益

③掛鉤標的浮動收益=份額面值×（贖回申請確認日的掛鉤標的收盤價格÷掛鉤標的在產品起息日的收盤價格-1）

四、投資價值分析

1.投資者如何實現盈虧

如果在產品運行期，沒有發生敲入，也沒有發生敲出，到期后投資者可以獲得約定的年化收益。

如果在產品運行期內，任意一次敲出觀察日發生了敲出，那產品自動終結，投資者可以獲得持有期的收益。

如果只發生了敲入，沒有發生敲出，此時投資者就要承擔虧損，虧損幅度就是到期日資產的跌幅。

2.如何選擇雪球結構產品

（1）根據掛鉤標的的運行情況選擇合適的時機

根據以上情景，我們可以得知，雪球收益憑證的投資不同于普通理財產品，產品的購買時機是關鍵，投資者應對掛鉤的指數有較為專業的分析，買的低很關鍵。

（2）做好風險控制

投資者應該根據自己的風險偏好，要認真閱讀產品說明書，尤其要關注掛鉤標的資產、投資期、是否可贖回、是否保證本金等重要信息，對于證券公司給出的“預期最高收益”等“美麗”標簽，投資要清醒地看待。

作者簡介：張成龍（1995-），男，漢，山東省臨沂市，碩士，研究方向：金融投資與財富管理。