食品零售企業財務分析
——以良品鋪子公司為例

閆絲雨

（西安石油大學，西安 710065）

1 良品鋪子公司總體狀況分析

1.1 良品鋪子公司簡介

良品鋪子有限股份公司于2006 年在武漢成立，至今為止已經成立12 年，門店總數超過2 000 家，分布全國13 省。良品鋪子制定全渠道戰略，從電子商務平臺、加盟批發銷售、直營連鎖方式銷售產品。2019 年良品鋪子營業收入達77.19 億，毛利率達31.87%，整個行業規模呈上升趨勢。根據數據顯示，居民選擇休閑零食的因素由價格便宜轉為以食品安全、品牌為主。

1.2 資產結構分析

從良品鋪子公司2019 年度資產結構看，總資產為38.32億元，流動資產30.15 億元占比78.68%，其中貨幣資金15.24億元占總資產比重高達39.77%，是流動資產中占比最高的項目，說明良品鋪子公司貨幣資金極其充裕。非流動資產中固定資產加無形資產6.85 億元合計占總資產比重達17.88%，應收賬款加存貨10.98 億元合計占總資產比重達32.07%，與主營業務相關的資產接近90%，說明良品鋪子公司自身造血能力強，利潤大部分來自經營所得，資產結構清晰明了。2019 年流動負債金額為23.59 億元占比99.66%，其中無息負債應付票據及應付賬款14.91 億元占總負債比重達62.97%，預收賬款1.506 億占總負債比重達6.36%，說明良品鋪子公司在供應鏈中有較強的話語權可以占用上下游的資金。雖然良品鋪子公司資產負債率達61.77%，但是截止到2020 年第三季度末良品鋪子公司有息負債4 000 萬，其余部分為應收票據及應收賬款等無息票據，企業債務壓力小償債風險低。

1.3 收入結構分析

1.3.1 主營收入增長快，發展前景良好

同行業公司2017 年至2019 年度主營業務收入整體呈上漲趨勢，說明休閑食品行業需求上升，休閑食品企業發展前景良好，同時意味著行業競爭激烈。良品鋪子公司在2017年至2019年度的主營業務收入分別為54.24億元、63.78億元、77.15億元，同比增長26.45%、17.58%、20.97%，雖然增幅稍微放緩，但仍呈現高速增長狀態，良品鋪子公司未來具有較強的成長空間。三只松鼠、洽洽食品、好想你、鹽津鋪子、絕味食品在2019年營業收入增長率分別為45.30%、15.25%、20.44%、26.34%、18.41%，良品鋪子公司主營收入增長率并不突出說明還有成長空間。

1.3.2 全渠道戰略，獲利方式多樣

良品鋪子公司2019 年度主營業務收入來源最多的業務為電子商務業務、加盟批發銷售業務、直營零售業務，創造營業收入分別為39.63 億元、19.17 億元、14.33 億元，合計占利潤比重高達91.38%，說明公司實行全渠道戰略模式，線上、線下業務一體發展。2017 年至2019 年度各行業收入增長率雖有下降但增長率時態良好。良品鋪子公司總體毛利率31.87%大于可比公司，也得益于全渠道戰略布局。電子商務業務收入高于直營零售業務，但電子商務業務毛利率遠遠低于直營業務毛利率，說明良品鋪子直營零售業務利潤空間相對于電商業務更大，電子商務業務毛利率增長的空間較小。

1.3.3 產品毛利較高，品牌具有一定話語權

良品鋪子2019 年度產品收入構成前三位分別為糖果糕點、肉類零食、堅果炒貨，分別創造營業收入18.57 億、18.02億、13.84 億，毛利率均為30%以上。毛利率居高主要受良品鋪子“高端零食”戰略，提高單價所致。2017 年至2019 年度產品增長率整體偏低，但仍處于高速增長水平，在20%左右，說明良品鋪子品牌優勢在消費者中有一定話語權。

2 良品鋪子公司盈利能力分析

2.1 良品鋪子公司盈利能力分析

2.1.1 全渠道戰略導致高毛利率

2017 年至2019 年，公司主營業務毛利率分別為29.42%、31.21%、31.87%。2017 年較之2016 年毛利率下降，主要是因為當期加盟模式、線上平臺收入等低毛利率業務收入占比進一步提升所致。2018 年，主營業務毛利率上升，主要是因為良品鋪子公司“高端零食”戰略，使良品鋪子對部分產品提價，盈利能力增強，直營、加盟及線上毛利率分別增長所致；其中，隨著2017 年至2019 年度良品鋪子線上業務利潤占利潤的規模逐年提升，線上業務毛利率得到持續提升。而線上業務毛利率上升主要是“年貨節”“618”等折扣較多帶動毛利率提升。

2017—2019 年營業收入增長率雖不及其他幾個公司，但良品鋪子毛利率較同類型企業來講排名靠前。主要是全渠道建設表現出來的優勢，相較于三只松鼠，良品鋪子是為數不多同時利用電商平臺以及線下直營店、加盟店等多渠道，從而提升總體毛利率。消費者的買單也證明了良品鋪子全渠道布局的方向正確。截止到2020 年6 月末，良品鋪子在電商平臺、良品APP、直營店、加盟店會員超過4 000 萬，并從會員消費數據中發現，全渠道打通后，同時在兩個以上渠道有消費習慣的用戶，消費額度是單渠道用戶的1.6 倍。

2.1.2 銷售費用利用有待提高

2017—2019 年度良品鋪子公司銷售凈利率分別為0.79%、3.89%、4.53%，呈逐漸上升趨勢，總體低于恰恰食品、絕味食品，主要是因為良品鋪子銷售費用遠遠高于二者所致。良品鋪子公司營業收入2019 年度達77.1 億，毛利率31.87%，成本控制良好，但是再除去期間費用等所得凈利潤后的銷售凈利率僅為4.53%，主要是銷售費用占用毛利過多所致。說明良品鋪子公司銷售費用利用率不高，銷售費用轉化為利潤能力有待提升。而恰恰食品、絕味食品銷售凈利率雖高，但營業收入過低，因為其主要以商超經營為主，導致銷售凈利率高而營業收入低。

2.1.3 供應鏈管理優勢導致高凈資產收益率

良品鋪子公司2017 年凈資產收益率低于行業平均水平，2018 年凈資產收益率高于行業平均水平且較之2017 年有大幅度提升。而營業凈利率提升，主要是營業凈利率、總資產周轉率的提升。三只松鼠2017—2019 年凈資產收益率下降且2019年低于良品鋪子，主要是因為三只松鼠銷售渠道主要依賴線上模式，降低了其營業凈利率。洽洽食品與好想你的銷售渠道主要依靠商超，降低了其總資產周轉率。而良品鋪子在凈資產收益率表現良好得益于良品鋪子實行的全渠道銷售模式、嚴格的供應鏈管理以及物流管理。

2.2 良品鋪子公司盈利能力質量分析

2017—2019 年度良品鋪子公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤之比分別為4.612 7、0.597 6、0.980 2，說明每賺取1 元的凈利潤產生的現金為4.612 7 元、0.597 6 元、0.980 2元，利潤的含金量很高企業經營活動自身造血能力強。2017—2019 年度扣除非經常性損益后的凈利潤分別為1.128 億、2.076 億、2.735 億，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.135億、2.385億、3.404億，扣非凈利潤與歸屬凈利潤之比高達99.38%、87.04%、80.34%，說明良品鋪子公司絕大多數利潤是由主營業務貢獻的，企業自身實力強經營水平高。

3 良品鋪子公司營運能力分析

良品鋪子公司存貨周轉率和應收賬款周轉率均處于行業領先地位。2016—2019 年應收賬款周轉率分別54.86、62.21、68.24、44.74，主要得益于公司對供應商管理以及對供應鏈管理有嚴格的標準。運用先進的SCM 系統進行供應商管理，對供應商保持動態管理，與供應商共享引進、采購、物流信息。主要前五家供應商供應原材料占總原材料的23%，說明良品鋪子議價能力較強。另一方面，良品鋪子公司擁有豐富的物流網絡。全國在武漢、上海、廣州、西安設立13 個倉庫，包括5 個自營倉和8個合作倉，一同為良品鋪子電子商務平臺發貨。公司將EWM物流系統與商務平臺、直營連鎖店、加盟批發店等銷售系統全面互通；同時將EWM 物流系統信息與各物流承運商系統數據共享，隨時隨地了解訂單狀態，進一步提升物流管理能力。

良品鋪子公司2016—2019 年存貨周轉率分別為5.28、6.33、6.73、6.25，遠高于行業均值，2017 年以后均高于其他可比公司，得益于上述兩點。采購成本占營收比重由2015 年的76%，降至2018 年的63%，主要因較強的供應鏈管理、物流能力，有效降低了采購成本。良品鋪子公司在2017—2019 年度應收賬款周轉天數分別為5.79 天、5.28 天、8.05 天，應收賬款回收轉化為營業收入的時間快，應付賬款遞延天數分別為47.56天、51.94 天、55.09 天，應付賬款付款時間逐漸增長，說明良品鋪子公司可以較快收回下游公司的款項、較晚回付上游所欠貨款，該公司可以同時占用上下游資金，企業信譽良好具有較強的支付保證。

4 存在不足之處與改進建議

4.1 存在不足之處

4.1.1 投資理財活動運用不充分

良品鋪子公司經營活動良好，自身造血能力強。資產負債率2019 年度為61.77%，總負債中大部分為無息負債，有息負債僅有4000 萬，企業償債風險低。企業自身貨幣資金充足且基本無負債的情況下，可以考慮利用資金進行合理投資理財活動，從而創造更多企業價值。

4.1.2 銷售費用轉化利潤率不高

良品鋪子作為休閑食品零售企業，每年投入大量銷售費用用來提高企業營業收入，但是目前良品鋪子主要以節假日、“6.18 大促”“雙十一”“雙十二”折價促銷方式提高企業收入及利潤。面對我國廣大的零食消費市場，折價促銷不再是最吸引消費者消費的因素，因而根據消費者消費習慣研發不同產品，使研發費用花在刀刃上是良品鋪子的必經之路。

4.2 改進建議

4.2.1 適當提高財務杠桿，合理投資理財

隨著我國經濟的發展，人們生活質量的提高、社交廣泛，消費者對休閑食品需求將會穩步增加，休閑食品行業具有較好的發展前景。利用自身優勢、品牌知名度進行適當合理的投資，適當提高財務杠桿有助于企業更快更好地發展。

4.2.2 銷售產品差異化

休閑食品行業前景好但同樣面臨著產品同質化競爭困擾。加大研發費用的投入，研發不同年齡、不同受眾、創新型差異化產品，繼續運用不同方式強化企業“高端零食”品牌印象，讓收入的提高不僅僅限于折價促銷的方式。