民族地區新三板農業企業融資績效評價

王金云 趙嘉晉 劉佳

摘要 選取民族8省區共17家新三板掛牌的農業企業，根據2018—2019年年報披露的財務數據，運用DEA模型分析評價民族地區新三板農業掛牌企業的融資效率。結果表明，民族地區的農業企業在新三板掛牌后融資效率得到明顯改善，但企業的技術水平和融資規模并不匹配，整體增長性表現欠佳。提出了加強農業企業經營管理水平、提高科技創新水平、降低融資成本、加大民族地區財政政策支持及基礎設施投資等對策建議。

關鍵詞 民族地區;新三板;農業企業;融資績效;DEA

中圖分類號 F832.5? 文獻標識碼 A

文章編號 0517-6611（2022）10-0199-05

doi：10.3969/j.issn.0517-6611.2022.10.045

Evaluation of Financing Performance of NEEO Agricultural Enterprises in Ethnic Areas

WANG Jin-yun，ZHAO Jia-jin，LIU Jia （College of Business，North Minzu University，Yinchuan，Ningxia 750021）

Abstract A total of 17 agricultural enterprises listed on the NEEQ in 8 ethnic provinces and autonomous regions were selected， and based on the financial data disclosed in the 2018-2019 annual reports， the DEA model was used to analyze and evaluate the financing efficiency of NEEQ-listed agricultural enterprises in ethnic areas.The results show that the financing efficiency of agricultural enterprises in ethnic areas has been significantly improved after listing on the NEEO，but the technical level and financing scale of the enterprises do not match， and the overall growth performance is not good.Some countermeasures and suggestions are put forward， such as strengthening the management level of agricultural enterprises， improving the level of scientific and technological innovation， reducing financing costs， increasing financial policy support and infrastructure investment in ethnic areas.

Key words Ethnic areas;NEEQ;Agricultural enterprises;Financing performance;DEA

基金項目 國家社科基金項目（17XMZ091）。

作者簡介 王金云（1969—），男，寧夏石嘴山人，教授，博士，碩士生導師，從事電子商務、社會化營銷方向研究。

收稿日期 2021-03-29;修回日期 2021-06-10

當前我國民族地區（指5個少數民族自治區和少數民族相對集中的貴州、云南、青海共8個省區[2]）經濟發展不平衡不充分的問題仍然較為突出，經濟發展內生動力不足[3]。為實現中華民族偉大復興和全國人民的共同富裕，就必須縮小我國區域經濟發展之間的差距，這直接關系到整個國民經濟協調高質量發展、民族團結和國家穩定繁榮等重要問題。改革開放40多年的發展歷程已經充分驗證了中小企業在中國特色社會主義市場經濟體制中扮演的重要角色。但現實中，中小企業的發展卻面臨諸多困境，其所獲得的金融資源與在國民經濟中所發揮的重要作用相比是不對稱的[4]，尤其是在經濟新常態和全球經濟增長放緩帶來的中小企業外需增長空間受限的背景下，中小企業的發展信心普遍較為低迷，融資方面的供需矛盾問題仍然十分突出，嚴重制約中小企業的快速成長，民族地區的中小企業自然也難以肩負起推動民族地區經濟發展重要使命。在實現全面小康的攻堅期如何發揮好民族地區中小型農業企業的力量對于鄉村振興有著重要意義。民族地區中小型農業企業“融資難”的問題始終是困擾其進一步發展的瓶頸[1]，而新三板的出現為民族地區中小型農業企業的發展帶來了機遇，但融資后企業的經營狀況與急切掛牌的融資需求卻不太匹配。

1 我國民族地區三次產業概況

我國民族地區農業產值的權重相比于經濟較為發達的地區要高很多，且農業人口基數較大。民族地區的中小型農業企業如何通過地區的要素稟賦帶動特色經濟發展所產生的后發優勢來縮小經濟發展差距，甚至達到“彎道超車”的效果，成為當前亟待思考和解決的問題。而2013年全國中小企業股份轉讓系統的擴容，使得民族地區的中小企業也能夠借助新三板市場來進行股份轉讓或融資，拓寬了民族地區中小型農業企業的融資渠道，為其發展提供了金融支撐。隨后民族地區三大產業得到更好地發展，單與全國平均水平還存在一定差距。2018—2019民族地區生產總值以及三次產業對比見表1。

由表1可知，2018與2019年我國第一產業產值平均占比分別為7.19%、7.11%，而民族地區第一產業的平均產值卻高達13.03%和13.01%。而根據國家統計局2018—2019年公布的數據，2018年民族地區農業居民人均可支配收入14 617.03元，其中45.8%來自家庭經營收入，30.5%來自工資性收入，21.5%來自轉移性收入，2.2%來自財政性收入，這說明農業仍然是民族地區農村人口收入的主要來源。

由于民族地區的企業數量和規模較東部發達地區尚有一定差距，根據產業經濟學和發展經濟學的相關理論，應當優先發展農業龍頭企業，并由龍頭企業產生的關聯效應與帶動效應激發地區農業產業的發展活力。龍頭企業不僅是推進農業產業化的中堅，還是推進鄉村振興戰略的領頭羊，而且龍頭企業在生產要素整合方面的能力對我國民族地區的農業產業鏈、供應鏈以及價值鏈都有深遠的影響，是解決我國“三農”問題、帶動民族地區農業產業發展的領頭雁。

但現階段我國民族地區新三板農業企業發展仍面臨著許多挑戰。由于農業生產自身周期長、收益慢以及民族地區農業生產力布局的落后，導致民族地區的農產品同質化問題較為嚴重，農業發展受地域性和民族文化、風俗影響較大，缺乏核心技術及核心產品，低附加值的勞動密集型特征較為明顯，更易受到買方市場的影響。此外在融資渠道方面，目前新三板農業掛牌企業主要依賴于股權質押、私募債和定向增發3種方式獲得資金[5]，但民族地區的新三板涉農企業受限于自身體量以及市場需求，無法充分利用最常見的定向增發來獲得良好的融資效果。因此，加大對農業企業尤其是對中小型企業的關注，是民族地區經濟發展的重要舉措。

2 DEA模型研究設計

2.1 數據收集及處理 截至2020年5月，全國共有8 599家新三板掛牌企業，權轉讓方式分為協議和做市兩種。為了研究對比企業在新三板市場中融資效率的情況，并考慮到數據的存在時間及收集的可能性，該研究選取民族8省區共17家新三板掛牌的農業企業，在2018—2019年報披露的財務數據進行研究分析。數據來源主要由全國中小企業股份轉讓系統（www.neeq.com.cn）中披露的財務數據并進行相關的整理計算。民族地區涉農企業代碼及簡稱見表2。

2.2 指標選取 由于該研究主要是利用數據包絡模型研究分析民族地區新三板農業企業的融資績效，因此，企業的股權結構、資本結構、總資產額、資產負債率、主營業務成本、股權融資額等指標多為投入角度需要考慮影響因素[6];企業的融資效率對企業產出水平的影響因素主要有凈資產收益率、總資產周轉率、主營業務收入增長率、每股收益、流動比率等[7]。考慮到相關數據的可獲得性，為研究融資績效問題建立如下的投入產出指標體系。

2.2.1 投入指標。企業總資產X1。由于各個企業具體融資數額難以獲得，因此選用資產總額作為總體衡量融資投入的指標[1]。

企業的主營業務成本X2。該指標與主營業務收入相匹配，即能直觀地反映企業在日常的生產經營活動中投入的資金數額，也能間接反映企業自身能夠獲利的空間。

企業的資產負債率X3。它不僅能夠反映企業的償債能力，還能夠反映企業經營者在資產結構的配置中金融杠桿的添加權重是否合理。

2.2.2 產出指標。企業的營業收入增長率Y1。該指標能夠清晰明了地看到企業規模擴大的速度，是企業獲得融資后評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。

企業的凈資產收益率Y2。是衡量盈利能力最常用的指標，同時也是杜邦分析體系的核也指標，能夠很好地反映企業運用自有資本創造經濟收益的能力。

企業的總資產周轉率Y3。計算方法是銷售收入凈額除以平均資產總額，該指標在總體上衡量了企業的營運能力，即企業對自身擁有的全部經濟資源的利用效率。計算式的關系可以看出，如果公司的資產周轉率較快，那么就會相應地增加企業的經營收入，而且也會增強企業的盈利能力。

3 結果與分析

DEA方法并不直接對數據進行綜合處理，但民族地區樣本企業的相關指標數據中存在較多的負產出指標且原始數據存在一定的波動性，因此對其進行無量綱化處理，具體處理方法如下：

z′ij=0.1+zij-bjaj-bj×0.9

式中，aj和bj分別是第j項指標的最大值和最小值。對原始的樣本數據進行這種無量綱化處理既能夠將數據映射到（0，1）的無量綱區間內，又能保證最優解不是0[8]。對數據進行無量綱化處理后結果如表3、表4所示。

現根據對財務指標數據的無量綱化處理結果，利用DEAP2.1軟件進行分析。令民族地區新三板涉農企業的融資效率為T。通常來說，如果0<T<0.5，可以判斷為該公司的產出效率相對低下，即對于融資資金的利用效率也較低;如果0.5≤T<0.8，可以判斷企業能夠獲得較高的融資效率，即企業的資金使用效率較高，但并沒有達到帕累托最優狀態，各指標之間仍然存在協調空間;如果0.8≤T<1，可以判斷為企業對融資使用效率達到了較高的狀態，能夠獲得當前狀態下的最優收益;如果T=1，可以判斷為企業獲得了最優的融資效率，即企業的規模效應和產出收益的擬合程度達到最優。

利用DEAP2.1軟件，采用DEA模型對民族地區新三板涉農企業進行融資效率的分析與評價，利用上述指標選取部分中的X變量作為投入指標，Y變量作為產出指標，具體結果如表5所示。

對上述分析結果進行數據統計，結果見表6。

從DEA模型分析結果來看，2018—2019年中除綠健神農之外，其他各企業的規模效率并未出現顯著變化差異，并且均處于高效率狀態，從表6中可以發現只有技術效率在2018—2019年出現了較大幅度的波動，因此，可以了解

到令民族地區新三板農業企業融資效率產生差異的主要原

因是各企業的技術效率。即，在所選中的17家民族地區新三板農業企業中，有11家掛牌企業的融資效率處于無效狀態。說明這11家企業在進行資源配置時存在投入或產出不足的現象，反映出這些企業的資金并沒有得到有效運用，并未產生最優的經濟效益，尤其是技術效率存在嚴重缺陷。即這11家企業在管理或技術方面存在一定的短板，要想得到長遠發展必須著重關注改善其管理水平與技術投入。

另外，2018與2019年對比來看，這17家民族地區新三板掛牌農業企業的技術效率出現了一定的改善和提升，技術效率有效的企業由2018年7家增至2019年的9家。

3.1 綜合效率分析 從表5和表6可以看出，2018—2019年綜合效率達到最優狀態的企業較少且保持穩定趨勢，2018、2019年占比均為35.29%。2018—2019年，17個樣本中CRS=1的有5個，占比為 29.41%，這部分公司的融資效率還是比較高的，可以實現資金的合理利用，利用有限的資金獲得最大的收益。這5家企業分別為欣綠茶花（云南）、呼墾薯業（內蒙古）、曲辰種業（云南）、三瑞農科（內蒙古）、草都牧草（內蒙古）。它們雖然是不同的資產規模與主營業務收入，但是他們對于企業的投入和產出的比值都非常完美，能夠實現最優化的融資效率。另外有2家掛牌企業在2018—2019年度的測算中存在1次綜合效率為1的情況，分別是金潤棗業（新疆）、悅豐農科（寧夏）。

綜合效率相對無效（0<T<0.5）的企業在逐年遞增，從2018年的11.77%大幅增加至2019年的23.53%，主要是由于農業企業的主營業務成長性較弱帶來的影響導致的。效率值及樣本數出現的波動性說明新三板作為中小企業的融資平臺，確實起到一定的正向作用，但就西北部為主的民族地區來看，盡管在新三板已成功掛牌，但總體情況并不容樂觀，每年都有40%以上的企業處于較低和低下效率區間，反映出新三板作為融資渠道融資存在一定無效率的現象。

3.2 技術效率分析 從表5和表6可以看出，2018—2019年技術效率達到最優狀態的企業數量呈現出逐年增加的趨勢，由2018年的41.18%增加至2019年的52.94%。但是技術效率處于相對無效狀態（0<T<0.5）的企業卻在逐年遞增，處于較低效率區間（0.5≤T<0.8）和較高效率區間（0.8≤T<1）的企業數量在2018—2019年呈現出逐年減少的趨勢。表現出技術效率兩極分化的趨勢，好的企業越來越好，差的企業越來越差。結合民族地區特色農業的發展背景，民族地區農業企業大多在某一農業特色領域具備技術優勢，因此表現出較高的技術效率還是符合現實情況的。實證結果反映出各年的技術效率均值都不高且每年技術效率保持在（0，0.8）區間的企業占比較大，說明雖然身處民族地區的農業企業更容易受到交通、經濟、文化、科技發展滯后的限制，企業總體實力相較于發達省份較為落后，但多數企業還是在為自身發展提升不斷地努力奮斗，總體來看民族地區新三板農業企業融資無效率現象仍然嚴重。

2018—2019年，有6家企業在2次測算中均達到了技術效率最優的理想狀態，它們分別是欣綠茶花（云南）、金秋科技（貴州）、呼墾薯業（內蒙古）、曲辰種業（云南）、三瑞農科（內蒙古）、草都牧草（內蒙古），這其中除去金秋科技外的5家企業更是在2次測算中的綜合效率也達到最優狀態。

而金秋科技在2018—2019年截面數據中出現了盡管技術效率始終為1，但綜合效率和規模效率卻處于低效率狀態，這說明金秋科技的融資規模與自身生產技術水平并不匹配，可能存在融資過度或者融資不足的問題。

3.3 規模效率分析 從表5和表6可以看出，2018—2019年民族地區新三板涉農企業的規模效率出現明顯改善，保持在較高效率區間以上的企業占比由2018年的94.12%提升至2019年的100%。這充分表明了民族地區的農業企業在新三板的掛牌融資對提高其規模效率具有積極顯著的影響。

3.4 規模報酬分析 從表5和表6可以看出，2018—2019年均只有6家企業表現出規模報酬遞增的狀態，與樣本總數17家企業相比不足一半，這主要是因為民族地區的農業企業受到區位偏遠、經濟落后、基礎設施較差等客觀條件的限制，與東部及中部地區相比不具備完善農業科技服務體系的支撐和完善的金融制度、體系的支撐。并且規模報酬不變與規模報酬遞減的企業數量也保持不變，這體現出了有一部分企業存在過度的規模擴張的問題，也有一些企業處于起步期和成長期容易遇到企業發展的經營瓶頸。

4 結論與建議

4.1 研究結論

（1）民族地區的農業企業在新三板掛牌后融資效率確實得到一定程度的改善，其中規模效率的提升最為突出，2019年17家樣本企業的規模效率均已到達較高效率區間及最優效率的狀態。但是總體來看，民族地區新三板掛牌的農業企業融資效率不高，并且應當主要從提高技術效率的角度來入手解決這一問題。

（3）部分企業的技術水平和融資規模并不匹配，導致技術效率和規模效率不能夠同時達到最優狀態，可能存在融資規模與自身經營狀況不匹配的現象，應當在融資前謹慎評估企業自身生產發展所需的資金情況以便更加準確地獲得最優效率的資金使用。

（3）表現出規模報酬遞增狀態的樣本企業數量占比較低，這說明民族地區受到區位偏遠、經濟落后、基礎設施較差等客觀條件的限制，與東部及中部地區相比不具備完善農業科技服務體系的支撐和完善的金融制度、體系的支撐。并且農業發展相對科技型等其他行業來說對于資金的使用重點不同，主營業務的成長性也較差，說明新三板對于農業企業融資的功能提出了更高的要求。

4.2 政策建議

4.2.1 加強民族地區中小農業企業的經營管理水平。研究發現，民族地區的中小企業大多規模較小且家族管理特征明顯[9]，企業領導者的學歷及管理水平有限，對于人才的識別和使用存在局限性。企業要想發展就必須從首先提升企業領導者的經營管理水平，轉變經營理念。將企業從家族式管理轉變為建立長效、規范的管理機制機制，大力進行人力資源的儲備，源源不斷地為企業發展注入內生動力。良好的經營管理水平會使得企業明確發展規劃，讓具備專業技能的人做其擅長的事，能夠實現企業資源的合理化配置和專業化生產，有利于面對競爭激烈的市場環境。

4.2.2 提高民族地區農業產業的科技創新水平。改善經營管理，提高企業生產技術水平，就必須提高企業的科技創新水平，民族地區中小型農業企業要想在激烈的市場競爭中殺出重圍，必須運用科學技術來提升自己的核心競爭力，要深度發掘地方要素稟賦，充分利用自身的比較優勢，加強與科研機構和地方高校的合作來打造“產、學、研”的生態鏈，比如合作開發優良品種、研發科技附加值高的創新產品、推廣集約高效的生產模式等。這些舉措不僅能夠直接提高企業融資的純技術效率水平，更是促進企業持續發展和提高整體融資效率的基礎。

4.2.3 合理規劃調整企業融資方案，降低融資成本。在搜集民族地區樣本企業數據時就發現，新三板農業掛牌企業的資產負債率存在著巨大的差異，最高的企業達到了87.14%，最低的企業卻只有1.77%，差別如此之大的資產負債率正是新三板農業掛牌企業融資結構不合理的一個縮影。

一般來說直接融資的融資成本低于間接融資的成本，而融資成本越低融資效率就越高。雖然目前新三板市場在為掛牌企業提供融資服務方面還存在一定的缺陷[10]，但是它也提供了寶貴的直接融資渠道，事實上很多中小企業選擇在新三板掛牌是一種帶有盲目性的跟風行為[11]，有的企業甚至只是為了獲得政府的政策補貼，對于掛牌融資根本沒有詳細可行的規劃和實施方案。而隨著新三板市場機制的不斷改革和完善，中小企業通過新三板獲取融資的方式將會更加便捷和多樣，農業掛牌企業應當抓住這樣的機會，擴大直接融資規模以降低融資成本。

4.2.4 加大民族地區的財政政策支持及基礎設施投資，減輕民族地區農業中小企業負擔。該研究實證分析的結果也表明，民族地區農業掛牌企業融資效率偏低主要是受到了技術

效率低的影響，而民族地區與中部、東部發達省區相比存在著交通偏遠、經濟滯后、生產技術落伍等弱勢，需要政府出臺

相關的財政政策進行轉移支付以及大力興建投資交通、水利、電力等基礎設施，以此來為民族地區農業產業的科技發展和物流交通提供發展助力[12]。例加大對農業中小企業的新三板掛牌補貼，鼓勵其積極融資;又如對農業中小企業從事農業生產、收購農產品、發展農業高新科技等提供專項補貼;再如推出針對民族地區中農業中小企業技術支持和專項補助等政策的實施。

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